證券投資學二版霍文文第九章(編輯修改稿)
2025-02-01 09:26 本頁面
【文章內容簡介】 票面利率越低，債券價格波動性越大 給定票面利率和初始收益率，期限越長，債券價格波動性越大 債券價格還受市場利率水平的影響，市場收益率水平越高，債券價格波動性低 28 (二 ) 債券的持續(xù)期 債券的持續(xù)期（ duration）， 又稱久期，由麥考萊（ Frederick Macaulay） 于1938年提出，因此又稱麥考萊久期，（簡稱 MD或 D） 持續(xù)期測度投資者收到債券現(xiàn)金流的平均年限 29 債券持續(xù)期 的公式 ? ? ? ? ? ? ? ?121 2 1...1 1 1 1nnc c n c n MDPy y y y??? ? ? ? ???? ? ? ??? —— 債券價格 —— 時期數(shù)（年數(shù) 2） —— 半年一次的息票支付 —— 每期的到期收益率 —— 到期價值 PncyM30 也可以表示為 ? ?1niiP V CFDiP?????????? ?iPV CF —— 現(xiàn)值 ? ? ? ?1ii iCFP V C Fy?? —— 第 i期收到的現(xiàn)金流量 iCF—— 收到支付的時間 i31 債券的持續(xù)期可以度量到期收益率變化時， 價格變化的比率 ?P/P= － D [?(1+y)/(1+y) ] 用修正的持續(xù)期 (modified duration)表示 – 修正的持續(xù)期 D*=D/(1+y) – ?P/P= － D* ?y 32 債券持續(xù)期的特征 （ 1）持續(xù)期與到期收益率成反比例變化 （ 2）持續(xù)期與債券的到期期限相關。大多數(shù) 債券具有期限越長，持續(xù)期越長的特性 （ 3）持續(xù)期與債券的票面利率呈反比關系 （ 4）持續(xù)期會隨時間的流逝而以不同的速度 下降 33 息票債券的持續(xù)期一般小于它的期限 零息債券的持續(xù)期等于它的到期期限無限期債券的持續(xù)期為 (1+y)/y 債券投資組合的持續(xù)期等于單個債券持續(xù)期的加權平均數(shù)，權數(shù)為單一債券市值占組合市值的比重 持續(xù)期不適合于附選擇權的債券 34 持續(xù)期的缺點： 當要求的收益率發(fā)生較大變動時， 持續(xù)期不能適當?shù)亟品从硟r格的變化。 35 (三 ) 債券的凸性 債券價格與收益率變化之間的曲線 關系稱為債券的凸性 (convexity)。 36 凸性的公式 凸性 ? ? ? ?? ?? ?? ?? ? ? ?1 2 2111 2 2 3 1...1 1 1 1 1nnn n c n n Mccy y y y y P?? ????? ? ? ? ???? ? ? ? ??? 凸性調整 =凸性 (收益率基點的變化 )178。 將持續(xù)期與凸性相結合能計算因要求的收益率發(fā)生較大變化而導致實際價格變化的較好的近似值。 37 凸性的特征
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