【文章內(nèi)容簡介】 ncial Derivatives 58 一節(jié)一價 將每個交易日分為若干節(jié)，每節(jié)交易由主持人不斷叫價，交易者根據(jù)叫價申報買賣數(shù)量，當(dāng)買賣數(shù)量相等時的叫價即為該節(jié)交易的成交價格。 一節(jié)一價在日本較為流行。 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 59 計算機撮合成交 交易所計算機交易系統(tǒng)對買賣訂單按照成交原則自動進行配對成交。 開盤價和收盤價均由 集合競價 產(chǎn)生。 開盤后至收盤前的交易通過連續(xù)競價進行。 ? 成交價等于買入價、賣出價與前一成交價三者中居中的價格。 開盤集合競價中的未成交訂單自動參與開市后的連續(xù)競價交易，收盤集合競價前的未成交訂單繼續(xù)參與收盤集合競價。 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 60 集合競價 定義 ? 計算機交易系統(tǒng)對一段時間內(nèi)接受的買賣訂單一次性集中撮合并按照同一價格成交的競價方式。 成交原則 ? 價格優(yōu)先、時間優(yōu)先、成交量最大 ? 高于成交價格的買入委托與低于成交價格的賣出委托全部成交； ? 等于成交價格的買入委托與賣出委托至少有一方全部成交。 舉例 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 61 舉例 從表中可以看出：使成交量最大的價格是 120700元。成交量為200手，因此，成交價選取為 120700元。 買 入 訂 單 賣 出 訂 單 申報序號 申報時間 合約數(shù)量 [張 ] 委托價格 [元 ] 委托價格 [元 ] 合約數(shù)量 [張 ] 申報時間 申報序號 1 9:26 100 121000 120500 60 9:25 1 2 9:25 60 120800 120600 60 9:28 2 3 9:26 50 120700 120700 80 9:26 3 4 9:27 80 120600 120800 50 9:27 4 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 62 （四）結(jié)算與交割 期貨結(jié)算定義 期貨結(jié)算類別 ? （ 1） 每日結(jié)算 ； ? （ 2） 對沖平倉結(jié)算 ； ? （ 3） 最后結(jié)算 。 開倉、持倉與平倉 開倉 ?建立初始交易部位 持倉 ?持有建立的交易部位 平倉 （清盤結(jié)算） ?了結(jié)已經(jīng)建立的交易部位 ?平倉方式 ?對沖（也稱合約交割） ?交割 ?現(xiàn)金交割（差價交割） ?實物交割 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 63 期貨結(jié)算定義 期貨結(jié)算公司對會員經(jīng)紀(jì)公司和期貨經(jīng)紀(jì)公司對客戶的交易保證金、盈虧、手續(xù)費、交割貨款等進行計算收付。 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 64 （ 1）每日結(jié)算 定義 結(jié)算價 結(jié)算方法 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 65 每日結(jié)算定義 按照每天期貨市場 結(jié)算價 為交易者持有的未平倉合約作當(dāng)天盈虧計算，出現(xiàn)虧損從保證金中扣除，出現(xiàn)盈余撥入保證金帳戶（逐日盯市制度）。 ? 一旦保證金數(shù)額達不到應(yīng)有水平，立即要求持倉人追加保證金。 指期貨合約當(dāng)日成交價格按照價格成交量的加權(quán)平均價。當(dāng)日無成交價格的，以上一交易日結(jié)算價作為當(dāng)日結(jié)算價。 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 66 結(jié)算方法 當(dāng)天開倉買入合約盈虧計算 ? （當(dāng)日結(jié)算價－買入價）買入合約張數(shù)合約單位。 當(dāng)天開倉賣出合約盈虧計算 ? （賣出價－當(dāng)日結(jié)算價）賣出合約張數(shù)合約單位。 往日買入的未平倉合約盈虧計算 ? （當(dāng)日結(jié)算價－上個交易日結(jié)算價）買入合約張數(shù)合約單位。 往日賣出的未平倉合約盈虧計算 ? （上個交易日結(jié)算價－當(dāng)日結(jié)算價）賣出合約張數(shù)合約單位。 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 67 （ 2）對沖平倉結(jié)算 期貨開倉后，到期前對沖平倉的交易通常占總交易量95%左右。 交易者整個交易回合的凈盈虧，通過比較開倉價與平倉價計算。 結(jié)算公司不能如此做平倉結(jié)算，因為結(jié)算公司已經(jīng)進行每日結(jié)算。對沖平倉結(jié)算只計算平倉當(dāng)日的盈虧。 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 68 （ 3）最后結(jié)算 定義 ? 到期的未對沖平倉合約進行交割清算。 類別 ? 現(xiàn)金交割清算 ? 以現(xiàn)金或轉(zhuǎn)帳收付結(jié)清未對沖平倉合約的盈虧。 ? 實物交割清算 ? 按最后結(jié)算價執(zhí)行期貨商品的交付。 ? 實物交割程序 。 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 69 實物交割程序 ⑴ 發(fā)出交割通知； ⑵ 轉(zhuǎn)交； ⑶ 找出符合要求的會員公司并發(fā)出交割通知； ⑷ 找出符合要求的客戶并發(fā)出交割通知； ⑸ 通知并交付貨款； ⑹ ⑺ 付款； ⑻ 收到貨款并通知； ⑼ 送交期貨合約規(guī)定商品； ⑽ 驗收后開出標(biāo)準(zhǔn)倉單； ⑾ 交出標(biāo)準(zhǔn)倉單和銷售發(fā)票； ⑿ ⒀ ⒁ 轉(zhuǎn)交； ⒂ 憑標(biāo)準(zhǔn)倉單提貨。 期 貨 結(jié) 算 公 司 買 方 賣 方 結(jié) 算 會 員 公 司 1 8 15 11 12 13 14 7 6 5 4 3 2 指 定 倉 庫 9 10 結(jié) 算 會 員 公 司 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 70 （五）期貨交易制度 保證金制度 傭金及傭金商制度 交易頭寸限制 大戶報告制度 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 71 保證金制度 （ 1） 定義與作用 （ 2） 交收對象 （ 3） 保證金類別 （ 4） 保證金額度 （ 5） 影響保證金水平的因素 通過保證金進行杠桿交易是黃金期貨區(qū)別于現(xiàn)貨的重要特點。 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 72 （ 1）定義與作用 定義 ? 期貨交易參與者在指定帳戶存入的作為交易結(jié)算和履約擔(dān)保的款項，其實質(zhì)是信用押金。 保證金制度的作用 ? 作為交易者的信用擔(dān)保； ? 控制投機活動。 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 73 （ 2）交收對象 客戶向經(jīng)紀(jì)公司交納保證金； 非會員經(jīng)紀(jì)公司向會員經(jīng)紀(jì)公司交納保證金； 經(jīng)紀(jì)公司向結(jié)算公司交納保證金。 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 74 （ 3）保證金類別 按照交收對象不同分為 ? 履約保證金； ? 結(jié)算保證金。 按照數(shù)量水平不同分為 ? 初始保證金 ； ? 維持保證金； ? 追加保證金 。 結(jié)算 保證 金 結(jié) 算 保 證 金 履約 保證 金 芝加哥期交 所結(jié)算公司 經(jīng)紀(jì)公司 B 履約 保證 金 紐約商交所 結(jié)算公司 經(jīng)紀(jì)公司 A 客 戶 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 75 初始保證金 含義 出資方式 ? 現(xiàn)款； ? 證券（主要為政府債券，也可為股票）； ? 銀行開出的信用證； ? 可轉(zhuǎn)讓的棧單。 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 76 追加保證金 定義 導(dǎo)致追加保證金的原因 ? 價格變動使實際保證金余額低于維持保證金水平； ? 新開倉但保證金帳戶中的余額不足（信譽好的老客戶） ； ? 期貨交易所調(diào)高保證金水平。 交易者接到追加保證金通知的處理方式 ? 在交易帳戶中存入追加保證金； ? 通過對沖平倉部分交易部位使保證金水平趨于合理。 追加保證金只能用現(xiàn)款支付 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 77 （ 4）保證金額度 初始保證金一般為合約價值的 210% ，但期貨經(jīng)紀(jì)公司要求客戶交納的初始保證金通常要高，達到 518%。 維持保證金通常為初始保證金 70%左右。 金融期貨保證金額度低于商品期貨。 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 78 （ 5）影響保證金水平的因素 期貨合約價格高低； 期貨市場價格波動性； 交易目的； 其他因素。 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 79 傭金及傭金商制度 期貨傭金商的收入 ? 銀行存款利息； ? 期貨傭金 。 期貨傭金商的成本 ? 交易席位費； ? 交易場出使費； ? 通訊費； ? 市場調(diào)研費； ? 行政費。 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 80 期貨傭金 期貨傭金由交易所提供參考數(shù)額，具體由傭金商確定； 每份 期貨合約的傭金 低的 1025美元以下，高的 2560美元； 期貨傭金通常在平倉時收??； 期貨傭金占傭金商總收入的 90%。 上海期貨交易所 黃金期貨的傭金不高于成交金額的萬分之二。 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 81 交易頭寸限制 （ 1）定義 ? 交易所根據(jù)品種特點對市場每個交易者規(guī)定最多可單邊持有的期貨合約數(shù)量。 （ 2） 投機頭寸限倉制度 （ 3） 套期保值頭寸審批制度 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 82 （ 2）投機頭寸限倉制度 一般月份同時按會員經(jīng)紀(jì)公司和客戶編碼限倉。自營會員的限倉等于客戶編碼限倉乘以一定系數(shù)。 交割月份按會員實行絕對數(shù)限倉，若客戶持倉之和超過會員持倉限額，由經(jīng)紀(jì)公司按同比例對客戶進行減倉。 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 83 （ 3）套期保值頭寸審批制度 交易所對套期保值申請的經(jīng)營范圍、以前年度的經(jīng)營業(yè)績、現(xiàn)貨購銷合同等資料進行審核，根據(jù)品種特點核定套期保值頭寸額度。 交易所給予套期保值頭寸一定優(yōu)惠（即可擴大合約持有量）。 套期保值頭寸不得炒作。 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 84 上海期交所黃金合約不同運行階段持倉限額 (單位：手 ) 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 85 大戶報告制度 定義 ? 會員和客戶的持倉達到限倉制度規(guī)定限倉量的 80%時，由會員、會員代客戶向交易所報告有關(guān)情況。 報告內(nèi)容 ? 持倉品種、月份、方向、數(shù)量； ? 持倉意向； ? 資金來源和追加保證金的能力； ? 主要經(jīng)營范圍，擁有可交割商品數(shù)量。 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 86 四、期貨市場功能與交易策略 （一） 期貨市場功能 （二） 期貨市場交易策略 ? 套期保值策略 ? 投機策略 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 87 （一） 期貨市場功能 風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能 ? 生產(chǎn)經(jīng)營者通過套期保值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移價格波動的風(fēng)險。 風(fēng)險投資功能 ? 投機者將資金投入價格波動不已的期市，甘冒虧損的風(fēng)險以謀求投資收益。 價格發(fā)現(xiàn)功能 ? 供給者與需求者之間通過競爭形成的價格，比較真實地反映了市場供求狀況及其變動。 2022年 1月 4日星期二 Market of Financial Derivatives 88 套期保值策略 （ 1） 套期保值定義及經(jīng)濟原理 （ 2） 買入（多頭）套期保值 （ 3） 賣出（空頭）套期保值 （ 4） 綜合套期保值（雙向套期保值） 2022年 1月 4日星期二 Mark