【文章內(nèi)容簡介】 壽保險(xiǎn)、金融服務(wù)保險(xiǎn)，以及系列金融服務(wù)。 2022/1/4 64 ? 美國政府之所以放任雷曼倒閉，卻對(duì)ＡＩＧ施以援手，主要是因?yàn)楹笳咴谌蚪鹑隗w系中具有更加重要的地位。美聯(lián)儲(chǔ)之所以同意對(duì)ＡＩＧ提供資金，主要是因?yàn)樵摷瘓F(tuán)一旦倒閉將會(huì)危及全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。而且由于該公司規(guī)模過于龐大，也不能指望由私人部門出面救援。 ? ＡＩＧ與全球主要銀行都有交易活動(dòng)，據(jù)蘇格蘭皇家銀行測(cè)算，一旦其破產(chǎn)，其他金融機(jī)構(gòu)的損失可能達(dá)１８００億美元。并且，一旦ＡＩＧ破產(chǎn)，全球股市將出現(xiàn)更大規(guī)模的暴跌。 2022/1/4 65 ? 相對(duì)于銀行業(yè)來說，美國大部分保險(xiǎn)公司擁有的次貸資產(chǎn)基本上都在 3%到 4%的可控范圍之內(nèi)，所以他們基本上都能從次貸危機(jī)中逃出，然而 AIG卻是一個(gè)例外。它對(duì)住宅抵押市場(chǎng)的投資額占到了公司全部資產(chǎn)的 11%，此外還設(shè)置了專門機(jī)構(gòu)從事一些絕大多數(shù)保險(xiǎn)公司不愿意參與的和次貸有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)較大的交易。再加上 AIG本身的龐大、復(fù)雜，當(dāng)次貸危機(jī)襲來的時(shí)候，它很難抽身。 2022/1/4 66 ? 2022年， AIG盈利 62億美元，才不到 06年盈利的一半。第四季度的虧損達(dá)到了 。而今年 1季度的虧損更是達(dá)到了 。連續(xù)兩個(gè)季度虧損，還是 AIG自 1969年上市以來的頭一次。其 股票 價(jià)格也嚴(yán)重縮水，上周五收盤時(shí)每股報(bào)收于 ，只有去年同期的 47%不到。近來， AIG股東相繼對(duì)公司管理層發(fā)難， AIG首席執(zhí)行官馬丁 利文辭職 ,之前，公司掌管風(fēng)險(xiǎn)抵押債務(wù)的部門負(fù)責(zé)人已經(jīng)離職，而首席財(cái)務(wù)官也即將離職。 2022/1/4 67 誰的責(zé)任 ? 借貸者 Assumption that housing price will continue to go up Sell later for a profit Refinance Borrow as much as possible 2022/1/4 68 誰的責(zé)任 ? 借貸者 2022/1/4 69 誰的責(zé)任 ? 投資者 ? 2022 Investment Vacation Home 22%( million) 14%() ? 2022 Investment Vacation Home 28% 22% ? Prices of these house went down much faster than primary residences 2022/1/4 70 誰的責(zé)任 ? 投資者 ? Some estimate that as many as 85% of condominium properties purchased in Miami were for investment purposes. ? 炒樓花 2022/1/4 71 誰的責(zé)任 ? 金融機(jī)構(gòu) 次級(jí)貸款 所占比例逐年上升 1994 5% ($35 billion) 1996, 9% in 1996 1999 13% ($160 billion) 2022 20% ($600 billion) 2022/1/4 72 誰的責(zé)任 ? 金融機(jī)構(gòu) ? 利差減少 吸引更多借貸 ? The average difference in mortgage interest rates between subprime and prime mortgages ? 2022 % ? 2022 % 2022/1/4 73 誰的責(zé)任 ? 金融機(jī)構(gòu) The interestonly adjustablerate mortgage (ARM) Pay just the interest during an initial period. The payment option loan Pay a variable amount, but any interest not paid is added to the principal. An estimated 1/3 of ARM originated between 2022–2022 had teaser rates below 4% Dramatic increase after the initial period, as much as doubling the monthly payment. 2022/1/4 74 誰的責(zé)任 ? 證券化 ? Loans with a high risk of default could be originated, packaged and the risk readily transferred to others. ? The securitized share of subprime mortgages: ? 2022 54% ? 2022 75% 2022/1/4 75 誰的責(zé)任 ? 債券等級(jí)評(píng)估機(jī)構(gòu) ? Have lowered the credit ratings on $ trillion in mortgage backed securities over the past 4 quarters. ? Places pressure on financial institutions to lower the value of their MBS. ? Forces these institutions to acquire additional capital, to maintain capital ratios. 2022/1/4 76 2022/1/4 77 誰的責(zé)任 ? 美國中央銀行 ? 大幅降息， 在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)后沒有及時(shí)調(diào)整 – From 2022 to 2022, the Federal Reserve lowered the federal funds rate target from % to %. ? 認(rèn)為在低通脹的情況可以在較長時(shí)間內(nèi)保持低利息而不會(huì)造成其它的問題 ,如資產(chǎn)泡沫 . 2022/1/4 78 誰的責(zé)任 ? 美國中央銀行 ? 主要關(guān)注保經(jīng)濟(jì)發(fā)展 ,防止通貨膨脹 ? 對(duì)防止泡沫關(guān)心不夠 ? 通常采取應(yīng)對(duì)而不是預(yù)防 ? 確定泡沫 ,并通過貨幣政策來采取防止性的措施極為困難 2022/1/4 79 ?但是， ?更深刻的原因： ?思想和價(jià)值觀念?。?！ 2022/1/4 80 ? 二、當(dāng)前美國金融危機(jī)的實(shí)質(zhì) ? ——衍生金融市場(chǎng)的生產(chǎn)過剩； ? ——信貸創(chuàng)造過度（流動(dòng)性過剩與 流動(dòng)性黑洞）； ? ——基礎(chǔ)貨幣供給不足。 2022/1/4 81 ? （一） 資本主義經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一般規(guī)律 ? 產(chǎn)品生產(chǎn)相對(duì)過剩危機(jī)： ?1825在英國 發(fā)生了資本主義第一次產(chǎn)品市場(chǎng)相對(duì)過剩 的經(jīng)濟(jì)危機(jī) ， 此后每 810年一次的經(jīng)濟(jì)周期中 。 ?19141918發(fā)生第一次世界大戰(zhàn) ！ 2022/1/4 82 ?虛擬資本供給過剩危機(jī)：華爾街危機(jī) ?19291933年在美國 發(fā)生了第一次股票供給相對(duì)過剩。隨后引起了銀行信貸危機(jī)。 ?1939——1945年發(fā)生了第二次世界大戰(zhàn)！ 2022/1/4 83 1929年 10月，紐約證券交易所股票急劇下跌，引發(fā)全國銀行倒閉，金融業(yè)者齊聚華爾街。 2022/1/4 84 ? 自 1929年華爾街股市崩潰算起，整個(gè) 1930年代美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了“希望 失望 再次升起希望 再次失望”的往復(fù)循環(huán)過程。 1930年 10月銀行危機(jī)爆發(fā)； 1931年出現(xiàn)金融恐慌；到 1933年 3月，整個(gè)經(jīng)濟(jì)和金融體系都陷入了谷底； 1933年至 1935年經(jīng)過漫長的金融體系重建，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇； 1937年至 1938年再度危機(jī)， 1939年二戰(zhàn)爆發(fā)才使美國最終走出蕭條，一舉擺脫制造業(yè)需求不足和失業(yè)率居高不下兩大頑癥。 2022/1/4 85 ?衍生金融產(chǎn)品過剩危機(jī) ?2022年在美國 發(fā)生了第一次衍生市場(chǎng)供給過剩的金融危機(jī)。 ?對(duì)當(dāng)前金融危機(jī)的研究剛剛開始，比如當(dāng)代貨幣金融危機(jī)的周期長度， 2年？ 4年？是絕對(duì)過剩還是相對(duì)過剩？西方學(xué)者有不同觀點(diǎn)。 2022/1/4 86 ? 外交學(xué)院教授伊戈?duì)?潘納林 ?美國 2022年爆發(fā)內(nèi)戰(zhàn) 將一分為六。 ? 潘納林對(duì)俄羅斯 《 消息報(bào) 》 說：“ 2022年美國將爆發(fā)導(dǎo)致國家解體的國內(nèi)戰(zhàn)爭(zhēng)”。這一預(yù)言引起了許多西方媒體的廣泛關(guān)注。 ? 潘納林認(rèn)為，美國解體可能有一系列原因。首先，美國物價(jià)上漲，失業(yè)率增加；其次，美國政體“脆弱”，“連接美國的骨架相當(dāng)脆弱”。第三，潘納林發(fā)現(xiàn)，“在危機(jī)發(fā)生后，美國的精英分裂已經(jīng)顯現(xiàn)出來”。 2022/1/4 87 ? 潘納林確定， 美國將分成六部分。 ? 第一部分 是逐漸受到中國影響的太平洋沿岸地區(qū)，“這點(diǎn)很明顯”。 第二部分 是南部的受墨西哥影響的地區(qū)，西班牙語將成為那里的官方語言。 第三部分 是得克薩斯地區(qū)。 第四和第五部分 在大西洋沿岸地區(qū)， 第六部分 是中部地區(qū)。 ? 潘納林還說：“我們可以提出對(duì)阿拉斯加的領(lǐng)土要求，因?yàn)槟抢锸亲赓U出去的?！? ? 2022/1/4 88 ＞ MS［ B(=C+R)+D］ ＜ +S+de 實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)：產(chǎn)品市場(chǎng) 名義經(jīng)濟(jì)：貨幣市場(chǎng) 中央銀行：基礎(chǔ)貨幣供給不足 商業(yè)銀行：存款貨幣 投資銀行：股票債券 投資銀行：衍生證券 信用創(chuàng)造與信用危機(jī) 流動(dòng)性過剩 虛擬過剩 泡沫過剩 貨幣危機(jī) 經(jīng)濟(jì)危機(jī) AD＜ AS 怎么辦？ 提高 Q？ 提高 M(B)？ 什么政策？ 經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融危機(jī)的內(nèi)在關(guān)系 2022/1/4 89 ? 三、 資本主義價(jià)值觀的新變化： 行為金融學(xué) ——衍生金融市場(chǎng)扭曲的理論根源 ?（一）經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一般原因 ? 產(chǎn)品市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的原因 ? 馬克思的經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論：生產(chǎn)產(chǎn)品相對(duì)過剩危機(jī)；資本主義積累的一般規(guī)律；資本追求 M的內(nèi)在矛盾； 2022/1/4 90 ? 資本主義科技發(fā)展與 M價(jià)值規(guī)律的矛盾；資本主義的