[經(jīng)濟(jì)學(xué)]★第4章技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)及其應(yīng)用第3節(jié)比率性指標(biāo)作業(yè)及解答(編輯修改稿)
2025-01-04 01:43 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 用貼現(xiàn)率設(shè)為 i2. ∵ △ A i1 i* ∽ △ B i2 i* ， NPV1 ∣ NPV2 ∣ i2 － i* NPV=0 i IRR ● NPV NPV1 NPV2 A B i1 i2 i* ● 凈現(xiàn)值函數(shù)圖 第四章 技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)及其應(yīng)用 第二節(jié) 比率性指標(biāo)計(jì)算 二 .動(dòng)態(tài)投資收益率 NPV=0 i NPV NPV1 NPV2 A B i1 i2 IRR ● i* ● 14 NPV1 (i2－ i1) NPV1 + ∣ NPV2 ∣ IRR≈i *＝ i1 + 注 : 分別選用兩個(gè)貼現(xiàn)率 i 對(duì) 凈現(xiàn)值 進(jìn)行 試算 , 將試算得到 正值 的凈現(xiàn)值設(shè)為NPV1 , 所用貼現(xiàn)率設(shè)為 i1。試算得到 負(fù)值的凈現(xiàn)值設(shè)為 NPV2,所用貼現(xiàn)率設(shè)為 i2. 第四章 技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)及其應(yīng)用 第二節(jié) 比率性指標(biāo)計(jì)算 二 .動(dòng)態(tài)投資收益率 NPV=0 i NPV NPV1 NPV2 A B i1 i2 IRR ● i* ● 用內(nèi)插法計(jì)算內(nèi)部收益率，試算的兩個(gè)貼現(xiàn)率越接近 ,計(jì)算得到的內(nèi)部收益率就越精確。第一次試算選用的貼現(xiàn)率大小很重要，其方法舉例說(shuō)明如下： 15 例 :項(xiàng)目方案的凈現(xiàn)金流量如下表所示，已知基準(zhǔn)收益率 ic=10%，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性 。 解 : 試算利率的確定： 年份 (年末 ) 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 2022 300 500 500 500 1200 單位：萬(wàn)元 NPV1= － 2022+300(P/F,11%,1)+500(P/A,11%,3)(P/F,11%,1)+1200(P/F,11%,5) = － 2022++ + ＝ (萬(wàn)元 )＞ 0 第一步 第一次試算利率的確定：假定現(xiàn)金流入量(收益流 )集中在其發(fā)生的時(shí)間段的中部或其附近。則 已知：投資 (現(xiàn)金流出 ) P = 2022, 現(xiàn)金流入總量為： F = 300+500 3+1200 = 3000: 2022 3000 1200 500 300 2022 P＝ F(P/F,i,4) ，即 2022= 3000 P(P/F,i,4), 4 5 1 第一次試算的 凈現(xiàn)值 若 大于零 ,則 再用更 大 的利率 作第二次 試算 (為什么 ): 則 (P/F,i,4)＝ 2022/3000＝ 查表 : n＝ 4, 現(xiàn)值系數(shù)＝ , i≈11%.以此利率試算 NPV: 第四章 技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)及其應(yīng)用 第二節(jié) 比率性指標(biāo)計(jì)算 二 .動(dòng)態(tài)投資收益率 16 NPV2= － 2022+300(P/F,13%,1)+500(P/A,13%,3)(P/F,13%,1)+1200(P/F,13%,5) = － 2022++ + ＝ － (萬(wàn)元 )＜ 0 第二步 : 用 i＝ 13%試算 NPV: 1200 500 300 2022 5 1 兩步試算結(jié)果表明：該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率必定在 11%～ 13%之間 ,代入線性內(nèi)插法計(jì)算公式可求得 : NPV1 (i2－ i1) NPV1 + ∣ NPV2 ∣ IRR≈i1 + (13%－ 11%) + ＝ 11% + ＝ % 因?yàn)?IRR=%＞ ic=10%, 故該方案可以接受。 當(dāng)所評(píng)價(jià)的項(xiàng)目現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜時(shí) ,可用列表的方法計(jì)算 IRR.. 第四章 技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)及其應(yīng)用 第二節(jié) 比率性指標(biāo)計(jì)算 二 .動(dòng)態(tài)投資收益率 17 ⑸內(nèi)部收益率法的優(yōu)缺點(diǎn)及適用范圍 適用范圍： 以上內(nèi)部收益率求解方法 ,僅適用于 “常規(guī)投資項(xiàng)目” 的評(píng)價(jià)。 局限性 : ① IRR指標(biāo)只能對(duì)項(xiàng)目的可行性作出正確判斷 , 而不能對(duì)諸方案的優(yōu)劣給出正確的排序－－ 例： IRR指標(biāo)與 NPV指標(biāo)對(duì)互斥方案比選的矛盾 。②對(duì)于一些 特殊情況 用 IRR法則評(píng)價(jià)會(huì)出現(xiàn)矛盾 . 什么是常規(guī)項(xiàng)目？其 的特征是 :凈現(xiàn)金流量從第 0年開(kāi)始 有且至少有一項(xiàng)是負(fù)值 , 接下去 全部 是非負(fù)（正值或零）。即 現(xiàn)金流出在前，現(xiàn)金流入在后 。 優(yōu)點(diǎn) :內(nèi)部收益率 考慮了資金的時(shí)間因素及項(xiàng)目在整個(gè)壽命周期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)情況 。 用百分率表示投資效率 ,概念清晰明確 , 且在計(jì)算時(shí)可不必事先知道貼現(xiàn)率 (確定基準(zhǔn)貼現(xiàn)率既困難又易引起爭(zhēng)論 )。故該方法一直得到廣泛應(yīng)用。 第四章 技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)及其應(yīng)用 第二節(jié) 比率性指標(biāo)計(jì)算 二 .動(dòng)態(tài)投資收益率 18 內(nèi)部收益率法的困惑 例 ： 有一投資項(xiàng)目 ,行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率 ic＝ 5%。用不同貼現(xiàn)率計(jì)算出的凈現(xiàn)值如下表所示。該項(xiàng)目的 IRR有兩個(gè)解： 8%和 19%(如右圖 )。 貼現(xiàn)率 % 0 5 10 15 20 凈現(xiàn)值 19000 4530 10 +1965 +2707 +2 694 ● 用 NPV法則判 : 應(yīng)拒絕 項(xiàng)目 ,因以 ic＝ 5%計(jì)算的凈現(xiàn)值為負(fù)值 (4530) 19% 8% NPV i 上述兩種判斷是 相互矛盾 的！這種矛盾是 如何產(chǎn)生 的？ ● 用 IRR法則判 ： 應(yīng)接受 該項(xiàng)目，因 IRR1=8%和 IRR2=19%都大于基準(zhǔn)貼現(xiàn)率（ 5%）。 第四章 技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)及其應(yīng)用 第二節(jié) 比率性指標(biāo)計(jì)算 二 .動(dòng)態(tài)投資收益率 19 序號(hào) 現(xiàn)金流量圖 凈現(xiàn)值曲線 項(xiàng)目特征 符號(hào)或箭頭方向變化次數(shù) IRR正根個(gè)數(shù) 曲線走勢(shì) 特征 1 2 3 4 . 5 6 7 8 0 1 2 3 … n 0 … n 1 2 3 0 … n 1 2 3 0 2 … 1 3 0 1 2 3 … n 0 1 2 3 … n 0 1 2 3 … n 0 1 2 3 … n 0 0 1 2 3 1
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