[經(jīng)濟(jì)學(xué)]ch22期貨市場(chǎng)(編輯修改稿)
2024-11-15 02:20 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 212 基差風(fēng)險(xiǎn)與套期保值 基差 期貨價(jià)格 F與現(xiàn)貨價(jià)格 P的價(jià)差 –在到期前的時(shí)間段整個(gè)基差都在變化最后為零 基差風(fēng)險(xiǎn) 如果在合約到期前清算合約與資產(chǎn)，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格在到期前不完全同步變化則套期保值者承擔(dān)基差風(fēng)險(xiǎn)。 2213 基差 =期貨價(jià)格 —現(xiàn)貨價(jià)格 基差為負(fù)，即反向市場(chǎng)。 “期貨貼水”或 “現(xiàn)貨升水”即遠(yuǎn)期期貨價(jià)格低于近期期貨價(jià)格 基差為正，即正向市場(chǎng)。遠(yuǎn)期期貨的價(jià)格高于近期期貨的價(jià)格，這種情況叫“期貨升水”，也稱“現(xiàn)貨貼水”， 。 期貨升水意味著遠(yuǎn)期匯率比即期的要高，貼水則反之。 2214 期貨價(jià)格的決定 期貨平價(jià)理論 期貨合約可用來(lái)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變化進(jìn)行套期保值。如果套期保值是完全的，也就是說(shuō)資產(chǎn)加期貨的資產(chǎn)組合是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的，那么該組合頭寸的收益率應(yīng)與其他的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資的收益率相同。 總投資 S0(股票現(xiàn)價(jià) )增至期末價(jià) F0＋ D， D是資產(chǎn)組合的紅利，因此收益率為： 完全套期保值的股票組合的收益率 = ? ?000SSDF ??2215 期貨平價(jià)理論 這個(gè)收益率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的： 重新整理得： (221) 其中： d代表股票資產(chǎn)組合的紅利率，即 D/S0 。 (221)即為現(xiàn)貨－期貨平價(jià)定理，它給出了正常情況下的或理論上的現(xiàn)貨與期貨價(jià)格的關(guān)系，對(duì)平價(jià)的任何偏離都會(huì)提供風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)。 ? ?f000 rSSDF ???? ? ? ?dr1SDr1SF f0f00 ??????2216 期貨市場(chǎng)套利 如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 4%， 按照平價(jià)關(guān)系得出期貨價(jià)格為Ｓ ０900美元 ＝ 916美元 ， 而實(shí)際期貨價(jià)格 F0＝ 925美元 ， 比 “ 理論值 ” 高出 9 美元 ， 這隱含著投資者只要做一個(gè)期貨空頭 ， 以 4%利率借錢(qián)買(mǎi)入價(jià)格被相對(duì)低估的股票資產(chǎn)組合就會(huì)獲得套利利潤(rùn) 。 這種策略產(chǎn)生的收益如下： 措施 期初現(xiàn)金流 一年后現(xiàn)金流 借入 900美元 ＋ 900 900()＝ 936 用 900美元買(mǎi)股票
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