金融行業(yè)價值分析暨2008年投資策略-余曉宜(編輯修改稿)
2024-11-12 04:28 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 1%2%3%4%5%6%總保費增長率 G D P 增長率 保險深度 01234561991 19921993199419951996 199719981999 20002021 20022021 2021 20052021E2007E2021E2009E2010E 2021年全球排名 保費收入排名 第 11名 占全球份額 % 壽險收入排名 第 8名 占全球份額 % 非壽險收入排名 第 12名 占全球份額 % 人均保費收入 371元 全球排名 第 72名 保險深度 % 全球排名 第 50名 2021年保險深度比較 發(fā)達國家 9% 東亞、南亞 5% 中亞、中東 % 全球平均 % 內(nèi)地 % 保險業(yè)幅度判斷 :相對估值加速下降 保險公司估值 EV/MV EV/BV PE PB ROE 中國平安 中國人壽 中保國際 Na 太平洋保險 美國 馬來西亞 印度尼西亞 澳洲 德國 英國 中位值 相對估值脫離安全邊界 ,從增長趨勢角度考慮則低估 證券業(yè)幅度判斷 :遠超預期增長 0 . 0 00 . 5 01 . 0 01 . 5 02 . 0 01995 1997 1999 2021 2021 20210102030405060m2/GDP 貸款/ 存款 股票市值/ G D P0%50%100%150%200%250%300%350%全球發(fā)展中地區(qū)香港 美國 日本 歐盟 中國 2021年 2021年 年復合增長 GDP（萬億） 183085 261000 % 股票總市值 /GDP % 50% % 股票總市值 32430 130500 % 11月總市值約 ,三季度證券化率接近 200%,短短一年從 51%翻兩番，超過美國逼近香港 ,但風險同時上升 銀行、保險、證券投資吸引力與風險識別 銀行股： 仍然具備獨特的投資吸引力，這種吸引力來源于行業(yè)發(fā)展領先國民經(jīng)濟增長、行業(yè)專業(yè)經(jīng)營素質提升使盈利增長更穩(wěn)定可預期、估值驅動因素更容易量化、具備綜合經(jīng)營優(yōu)勢。風險源于不良貸款集中爆發(fā)并形成階段性惡性循環(huán)。 保險股： 投資吸引力來自獨特的經(jīng)營領域和經(jīng)營模式，同時分享國民經(jīng)濟增長、儲蓄和收入水平上升和證券投資財富效應，資金成本更低，但對資產(chǎn)負債的匹配管理要求更高。風險源于利差損、資產(chǎn)負債期限不匹配、突發(fā)性災難事件、投資環(huán)境惡化。 證券股： 周期性特征推動短期投資吸引力迅速上升，短期財富效應和業(yè)績高增長使估值繼續(xù)上升。風險源于證券市場爆跌，資金流出市場。 投資稀缺性減弱，銀行、保險、證券爭寵 從行業(yè)發(fā)展水平和成長動力比較成長性 ——從成長動力看，三大金融子行業(yè)的共同動力均是宏觀經(jīng)濟增長， GDP多年來維持高位增長，國家統(tǒng)計局預測未來 15年 GDP年增長率 8%，十一五規(guī)劃期間為%，但是三大金融子行業(yè)對宏觀經(jīng)濟發(fā)展水平和發(fā)展階段的要求則有所不同，根據(jù)國際發(fā)展經(jīng)驗判斷，人均 GDP超過 1000美元開始，銀行業(yè)便進入零售業(yè)務和收入結構轉型的黃金發(fā)展時期；人均 GDP超過 2021美元開始，保險業(yè)中的壽險業(yè)進入黃金發(fā)展期；證券業(yè)的發(fā)展則更依賴金融體系、制度和資本市場的發(fā)展，同時周期波動特征明顯。 ——從發(fā)展現(xiàn)狀看，銀行業(yè)已經(jīng)提前進入黃金發(fā)展期，傳統(tǒng)存貸業(yè)務正向多元盈利模式迅速轉型，預計未來 35年銀行業(yè)的成長動力仍不減，比保險、證券行業(yè)的內(nèi)生增長能力更強。保險行業(yè)則剛剛步入黃金發(fā)展期，除了人均 GDP的增長以外，目前儲蓄率仍高達 46%，預計未來 5年內(nèi)儲蓄率略有下降，高儲蓄率及下降趨勢為保險市場提供資金來源。同時，人口年齡結構老化問題也將是保險業(yè)發(fā)展的強大動力。此外，保險資金投資范圍的擴大將使保險行業(yè)的投資收益率水平得到提升。綜合看，保險行業(yè)面臨更好的發(fā)展動力環(huán)境 。 投資稀缺性減弱，銀行、保險、證券爭寵 從銀行、證券、保險的十一五發(fā)展規(guī)劃比較成長性 ——從十一五規(guī)劃的內(nèi)容看，保險、證券兩個子行業(yè)仍以量能增長為主，銀
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