高級財(cái)務(wù)管理論文關(guān)于企業(yè)并購問題的討論(編輯修改稿)
2024-11-11 09:43 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 , 導(dǎo)致股價下跌 , 所以 , 并購公司在采用股票收購 方式之前 , 要確定是否會產(chǎn)生這種不利情況 , 如果發(fā)生這種情況 , 在多大程度上可以接受。 ,這會對股價產(chǎn)生不利影響。每股凈資產(chǎn)值是衡量股東權(quán)益的一項(xiàng)重要指標(biāo)。新股的發(fā)行可能會減少每股所擁有的凈資產(chǎn)值 , 這也會對股價造成不利影響。這種不利影響制約了老股東的流動性需求和持有該股票的良好預(yù)期。 , 加大了并購交易中的風(fēng)險 , 同時也會招來風(fēng)險套利者。他們抬高目標(biāo)公司的股價 , 打壓并購方估價 , 以便在并購后對沖抵補(bǔ)獲利 , 這種情況必然會導(dǎo)致并購方收購成本增加。 并購由于受上市規(guī)則的制約 , 加上其處理程序相對復(fù)雜 , 可能會延誤并購時機(jī) , 給懷有敵對情緒的目標(biāo)公司組織反并購布防提供便利 , 也使競爭對手有機(jī)會組織參加競爭。 安徽新華學(xué)院 2020 屆本科畢業(yè)論文 7 混合并購方式是指利用多種支付工具的組合 , 達(dá)到并購交易獲取目標(biāo)公司控制權(quán)的支付方式。這些支付工具不僅包括上述的現(xiàn)金和股票 , 還包括公司債券、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券等多種形式。 公司債券 ： 公司債券作為一種支付工具 , 首先要具備在證券交易所或場外交易市場上流通的前提。相對股票來說 , 發(fā)行公司債券節(jié)省了不少融資成本。對并購公司來說 ,并不改變其控制 權(quán)結(jié)構(gòu) 。 對目標(biāo)公司來說 , 債券可減少信息不對稱的問題 , 使目標(biāo)公司股東減輕因市場預(yù)期而帶來的煩惱 , 同時作為代價 , 將喪失對原目標(biāo)公司的控制權(quán)。無表決權(quán)的優(yōu)先股 ： 使用優(yōu)先股作為支付工具 , 對并購公司而言 , 不會擠占營運(yùn)資金 , 具有避免即時付現(xiàn)約束的優(yōu)點(diǎn) 。 同時 , 優(yōu)先股作為較廉價的支付工具 , 當(dāng)其轉(zhuǎn)換為普通股時的執(zhí)行價格要高于普通股當(dāng)前市價 , 對并購方更是有利可圖。另外 , 優(yōu)先股無表決權(quán) , 避免了發(fā)行股票時產(chǎn)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移 。 也避免了像公司債券那樣在并購后有無盈利都應(yīng)支付利息的不足。對于目標(biāo)公司股東而言 , 優(yōu)先股既具有普通股票的大部分特征 , 又具有公司債券能獲得固定收益的性質(zhì) , 在并購交易中容易被采納。 認(rèn)股權(quán)證 ： 認(rèn)股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的 , 能夠在有效期內(nèi)賦予持有者指定價格購買該公司發(fā)行一定數(shù)量新股權(quán)利的證明文件。對并購方而言 , 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的好處是既可以達(dá)到籌資和用于置換目標(biāo)公司資產(chǎn)的目標(biāo) , 也可以因此延期支付股利 , 從而為公司提供額外的股本基礎(chǔ)。但是 , 一旦認(rèn)購權(quán)予以行使 , 會涉及到公司控股權(quán)的淡化。為此在發(fā)行認(rèn)股權(quán)證時要保障并購方原股東的利益 , 按控股比例派送給股東。而目標(biāo)公司的股東和其他認(rèn)股權(quán)證的持有人 , 本身不能被視為公司股東 , 不能享受正常的股東權(quán)利 , 更不可能獲得公司控制權(quán)。購入認(rèn)購證后 , 持有人所獲得的是一個換股權(quán)利而不是責(zé)任 , 行使權(quán)利與否 , 不受任何約束。而認(rèn)股權(quán)證之所以具有吸引力 , 一方面是由于對并購后公司的發(fā)展前景有較好的預(yù)期 。 另一方面 , 在價格上比股票便宜 , 認(rèn)購款項(xiàng)可延期支付 , 機(jī)動性較強(qiáng) , 獲利的可能性較大。 可轉(zhuǎn)換債券 ： 可轉(zhuǎn)換債券是指發(fā)行公司向其購買者提供一種選擇權(quán) , 在某一給定時間內(nèi) , 可以按某一特定價格將債券轉(zhuǎn)換為股 票。從收購公司的角度看 , 采用可轉(zhuǎn)換債券這種支付方式的好處是 : 一是通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 , 公司能以比普通債券更低的利率和比較寬裕的契約條件發(fā)售債券 。 二是提供了一種能以比現(xiàn)行安徽新華學(xué)院 2020 屆本科畢業(yè)論文 8 價格更高的價格出售股票的方式 。 三是當(dāng)并購后的公司正在開發(fā)一種新產(chǎn)品或開展一種新業(yè)務(wù)時所獲得的額外利潤可能正好是與轉(zhuǎn)換期相一致的。對目標(biāo)公司股東而言 , 采用可轉(zhuǎn)換債券的好處是 : 一是具有債券的安全性和股票可使本金增值的特性相結(jié)合的雙重性質(zhì) 。 二是在股票價格較低的時期 , 可以將它的轉(zhuǎn)換期延遲到預(yù)期股票價格上升的時期。 企業(yè)并購籌 資 籌資是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，籌資結(jié)構(gòu)是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的核心，在企業(yè)并購中，并購資金的安排是并購能否成功的關(guān)鍵，而資金籌措的結(jié)構(gòu)安排直接影響企業(yè)并購的效果。企業(yè)處于不同的生命周期，由于其面臨的經(jīng)營風(fēng)險和并購的目的不同，并購資金籌措的結(jié)構(gòu)有很大差異。 （一）在企業(yè)的發(fā)展期，經(jīng)營風(fēng)險較大，并購的目的主要是形成規(guī)模效應(yīng)，降低成本，進(jìn)而形成行業(yè)競爭優(yōu)勢，以降低經(jīng)營風(fēng)險。如果企業(yè)的并購資金使用負(fù)債融資，必然會使并購企業(yè)的總體風(fēng)險加大，負(fù)債杠桿帶來的收益難以抵消風(fēng)險加大帶來的投資人未來收益預(yù)期的上升，結(jié)果導(dǎo)致企 業(yè)整體價值的下降。因此，在這一階段并購資金的來源主要采取權(quán)益資金和利潤留存。權(quán)益資金的籌集通過以下方式獲得：（ 1）向資本市場增發(fā)股份籌集收購資金；（ 2）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券；（ 3）和被收購企業(yè)的投資者用股權(quán)交換的方式進(jìn)行并購。 （二）在企業(yè)的成熟階段，由于市場對該企業(yè)的產(chǎn)品需求已經(jīng)趨于飽和，企業(yè)的增長速度變緩甚至停止，經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)一步降低。此階段，并購的主要目的是保持和擴(kuò)大現(xiàn)有的市場份額及提高效率。
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