【文章內(nèi)容簡介】 資金回收風(fēng)險也是財務(wù)風(fēng)險中的一個表現(xiàn)。 最后是收益分配風(fēng)險，收益分 配風(fēng)險是指企業(yè)很有可能因為收益的分配不當(dāng)而給公司今后的生產(chǎn)經(jīng)營活 動產(chǎn)生不利的影響。這種不利的影響可以是企業(yè)償債能力降低， 盈利能力下降或者是公司名譽受到影響等。 從定義中，我們可以了解財務(wù)風(fēng)險是來自于內(nèi)外各種難以控制的因素所產(chǎn)生的影響。 所以 財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因也應(yīng)該分為內(nèi)部原因和外部原因。 內(nèi)部原因是主要是企業(yè)自身產(chǎn)生的原因，包括一些企 業(yè)內(nèi)部的管理制度、財務(wù)管理制度和內(nèi)部的控制制度等因素。企業(yè)內(nèi)部管理不當(dāng)很可能會導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款不能及時收回、存貨積壓和公司資金短缺等財務(wù)問題。 財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的內(nèi)部原因可以通過加強內(nèi)部管理和監(jiān)督是可以避免的。 外部原因又可以稱作為宏觀因素，主要是指企業(yè)面對的整個宏觀的經(jīng)濟環(huán)境、政治環(huán)境和法律環(huán)境。這些因素往往是企業(yè)無法控制和避免的，所以企業(yè)要想使自身的財務(wù)活動受到更小的波動就應(yīng)該加強外界信息的收集和對企業(yè)外部環(huán)境的變化要有高度敏感性。 舉例來說，外部的因素主要是市場的變動到這企業(yè)市場份額的大幅度下降；經(jīng)濟形勢的變 動很可能導(dǎo)致整個經(jīng)濟環(huán)境通貨膨脹、通貨緊縮、利率變動和稅收政策變動等。 通過分析企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因，這有助于以下實證研究過程中對財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)的選取。 非財務(wù)指標(biāo)的概述 非財務(wù) 指標(biāo)產(chǎn)生的意義 對于財務(wù)風(fēng)險的評價分析，當(dāng)前很多學(xué)者都是基于財務(wù)指標(biāo)的研究之上來建立模型。不管是國外還是國內(nèi)，對于財務(wù)指標(biāo)的研究可謂是非常成熟，但是非財務(wù)指標(biāo)卻只是一個新的代名詞而已。在最近的幾年越來越多的學(xué)者開始關(guān)注非財務(wù)指標(biāo)的 應(yīng)用，原因是財務(wù)指標(biāo)雖然可以在很大程度上反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，雖然 同樣存在很多的 缺陷，而非財務(wù)指標(biāo)在某些方面恰恰能夠?qū)ω攧?wù)指標(biāo)進行彌補和輔助。邱偉年、李超佐認(rèn)為 [17]，單一的以財務(wù)指標(biāo)為主的財務(wù)風(fēng)險評價體系往往會產(chǎn)生管理層的短期行為，針對傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的種種不足，加入定量的非財務(wù)指標(biāo)可以更真實反映管理者的實際貢獻。 財務(wù)指標(biāo)來源與企業(yè)的財務(wù)報表中數(shù)據(jù)的比值，由于報表中的數(shù)據(jù)主要是記錄企業(yè)歷史的經(jīng)營狀況，所以財務(wù)指標(biāo)可以很好的反映一個一個企業(yè)歷史的財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況。但是對于預(yù)測性信息，財務(wù)指標(biāo)的提供要弱于非財務(wù)指標(biāo)信息。相對于財務(wù)指標(biāo)，非財務(wù)指標(biāo)具有更強的預(yù)測性，而且也更具有靈活非財務(wù)指標(biāo)在財 務(wù)風(fēng)險評價中的應(yīng)用 7 性。非 財務(wù)指標(biāo)往往反映的是那些關(guān)系到企業(yè)未來發(fā)展因素，而且同一個指標(biāo)表達的信息是多種多樣的。綜上所述，非財務(wù)指標(biāo)的引用是非常重要的，在財務(wù)分析中，通過將財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)結(jié)合使用不僅使整個財務(wù)分析更加全面，而且將企業(yè)的短期利益和長期利益相結(jié)合避免了企業(yè)管理層的短期行為，并且也加強了企業(yè)風(fēng)險評價的準(zhǔn)確性。 非財務(wù)指標(biāo)的一般分類 對非財務(wù)指標(biāo)內(nèi)容的分類研究，國內(nèi)學(xué)者目前還沒有統(tǒng)一的意見。何秋璐、文擁軍認(rèn)為，非財務(wù)指標(biāo)的內(nèi)容可以分為以下幾類：顧客滿意度、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量、戰(zhàn)略目標(biāo)、公司潛在發(fā)展能力、創(chuàng)新能力、技術(shù)指標(biāo)和市場份額 [18]。顧客的滿意度一般是指該企業(yè)對顧客滿足情況的反饋，是對產(chǎn)品或者服務(wù)本身的一種評價；產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量主要是通過產(chǎn)品在生產(chǎn)過程中的質(zhì)量水平和售后顧客使用時表現(xiàn)的品質(zhì)，一般是用合格率和 退貨率來表示； 戰(zhàn)略目標(biāo)是指企業(yè)對未來發(fā)展目標(biāo)的設(shè)定，同時也是企業(yè)宗旨的展開和具體化。 公司潛在的發(fā)展?jié)摿εc企業(yè)員工的積極性和企業(yè)對社會責(zé)任的履行有很大關(guān)系，一般可以通過員工出勤率、公司的工作效率和企業(yè)形象來進行考核；創(chuàng)新能力是指企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品的一種能力，一般是企業(yè)的一種無形資產(chǎn)，這個指標(biāo)可以通過企業(yè)內(nèi)部科研人員 比例和職工的學(xué)歷程度來表示；技術(shù)指標(biāo)則是指企業(yè)生產(chǎn)所使用的技術(shù)，一般來說生產(chǎn)技術(shù)和與企業(yè)的程序設(shè)計、操作方法和軟件使用有關(guān)系；最后是市場份額 ，企業(yè)的市場份額可以用企業(yè)產(chǎn)品在目標(biāo)市場中銷售比例來表示，直接反應(yīng)了企業(yè)商品對顧客的滿足程度，并且企業(yè)的市場份額越高，企業(yè)的經(jīng)營和競爭能力越強。 王志榕、王蕓根據(jù)市場調(diào)查認(rèn)為 [19]，當(dāng)前公司廣泛使用的非財務(wù)指標(biāo)有 5 類，分別是客戶方面：顧客滿意度、客戶保持度和客戶利潤，技術(shù)方面：研究開發(fā)費用增長、成本降低能力、技術(shù)目標(biāo)和公司潛在發(fā)展能力，業(yè)務(wù)流程方面：產(chǎn)品生命周期、產(chǎn)品 和服務(wù)質(zhì)量、生產(chǎn)能力利用和市場份額，企業(yè)內(nèi)部：員工滿意度和保持度、團隊精神、管理有效性和公共責(zé)任，戰(zhàn)略目標(biāo)：公司重組、管理層交接。 萬希寧、王艷 [20]認(rèn)為 ， 非財務(wù)指標(biāo)可以分成 4 類 分別是償債能力、營運能力、盈利能力和內(nèi)部控制。償債能力指標(biāo)有資本結(jié)構(gòu)、外部及時融資能力、不良資產(chǎn)以及損失程度和企業(yè)的財務(wù)政策。反映企業(yè)的營運能力的指標(biāo)有研發(fā)能力以及創(chuàng)新能力、管理團隊及員工的積極性、市場定位及經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略和顧客滿意度。盈利能力有盈利趨勢及潛在盈利能力、核心業(yè)務(wù)、盈利質(zhì)量及經(jīng)營性現(xiàn)金流量和市場占有率。內(nèi)部控制有內(nèi)部控 制文化、內(nèi)部控制制度及其機構(gòu)設(shè)置、假賬、利潤操縱現(xiàn)象和內(nèi)部審計人員及其獨立性。 3 財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)和實證樣本確定 非財務(wù)指標(biāo)的確定 由于非財務(wù)指標(biāo)的選擇在如今的學(xué)術(shù)界還沒有一個統(tǒng)一的理論作為指導(dǎo)，很多學(xué)者在非財務(wù)指標(biāo)的選擇上也是通過自身的實證研究和調(diào)查來確定。本文對非財務(wù)指標(biāo)的選擇建立在前人的研究之上，通過對前人有關(guān)非財務(wù)指標(biāo)的研究綜述來進行確定。上文提到的非財務(wù)指標(biāo)分類是如今對非財務(wù)指標(biāo)最為完整的總結(jié)， 所以本文非財務(wù)指標(biāo)的確定也以此為主體進行選取。企業(yè)一般是受到內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境的雙層影響，但是外 部環(huán)境具有較大的不確定性并且不同的企業(yè)對于同一的外部環(huán)境其反應(yīng)是不一樣的，所以本文在研究非財務(wù)指標(biāo)應(yīng)用是暫且不 考慮外部環(huán)境的影響。企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境一般是企業(yè)的可控環(huán)境，因此 內(nèi)部環(huán)境的非財務(wù)指標(biāo)研究可以讓企業(yè)明確自身財務(wù)風(fēng)險的大小從而避免風(fēng)險的進一步擴大。 本文在選擇非財務(wù)指標(biāo)時借鑒我國非財務(wù)指標(biāo)的選擇主要是從微觀方面來選擇，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的避免主要是非財務(wù)指標(biāo)在財 務(wù)風(fēng)險評價中的應(yīng)用 8 從兩個方面，一個是通過良好的內(nèi)部控制來減少風(fēng)險，另一個就是通過企業(yè)未來的發(fā)展能力來避免風(fēng)險。企業(yè)的未來發(fā)展能力主要就是指企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，假如企業(yè)具有很好的自主創(chuàng) 新能力，在如此激烈競爭條件下能夠很好的從外部來規(guī)避企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。 內(nèi)部控制的有效性與財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系 “ 1998 年，我國的《審計準(zhǔn)則公告 55 號》對于內(nèi)部控制的定義為，內(nèi)部控制是被審單位為了合理保證財務(wù)報告的可靠性、經(jīng)營的效率以及對法律法規(guī)的遵守，由治理層、管理層和其他人員設(shè)計和執(zhí)行的政策和程序。 ” 從上面的定義，我們可以得出企業(yè)的內(nèi)部控制就是為了規(guī)范企業(yè)內(nèi)部人員的行為，合理保證財務(wù)報告的公平和公正性。一個企業(yè)內(nèi)部控制是否有效，其直接關(guān)系到這個企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小。內(nèi)部控制一般包括控制環(huán)境、風(fēng)險評估過程、信息系統(tǒng)與溝通、控制活動和對控制的監(jiān)督。所以，一個企業(yè)內(nèi)部控制越是有效對于企業(yè)風(fēng)險評估就越準(zhǔn)確同時對于風(fēng)險的控制也更加嚴(yán)格，為此企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險也更小。反之，則更大。一般對于上市公司而言，在財務(wù)報表的披露過程中都有內(nèi)部審計報告的披露，而內(nèi)部審計的主要任務(wù)就是對企業(yè)的內(nèi)部控制的有效性進行評價。 一般而言，若 企業(yè)的內(nèi)部控制比較混亂整個企業(yè)沒有一個完整的管理體系，那么很容易發(fā)生內(nèi)部信息丟失、企業(yè)員工積極性下降和財務(wù)混亂等情況，所以，內(nèi)部控制有效性是一個重要的非財務(wù)指標(biāo)。內(nèi)部控制的有效性可以根據(jù)注冊會計師出具的內(nèi)部審計報告來判定。內(nèi)部控制審核報告的意見類型有三種即無保留意見、保留意見和無法表示意見。當(dāng)審核報告意見為 標(biāo)準(zhǔn)的 無保留意見時，一般認(rèn)為企業(yè)的內(nèi)部控制有效性良好。此時也賦值為 0 ，其他報告意見賦值為 1。 企業(yè)自主創(chuàng)新能力與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系 企業(yè)的自主創(chuàng)新能力與企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險之間有密切聯(lián)系。具有較強的 創(chuàng)新型企業(yè)與一般的普通企業(yè)相比，企業(yè)在管理理念、產(chǎn)品、技術(shù)開發(fā)和企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略等方面都先于普通企業(yè)。所以，這類企業(yè)的發(fā)展能力很強，而且企業(yè)的籌資能力比一般企業(yè)較強，自然面臨的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險也較小，或者可以在一定程度上避免財務(wù)風(fēng)險。在評價企業(yè)創(chuàng)新能力方面，一般有四類指標(biāo)分別是技術(shù)創(chuàng)新、業(yè)務(wù)流程、知識管理、外部利益相關(guān)者。 技術(shù)創(chuàng)新評價指標(biāo)，這個指標(biāo)最能夠評價一個企業(yè)的創(chuàng)新能力。一般而言，企業(yè)的技術(shù)更新能力越強，或者是技術(shù)的更新速度越快，反映了企業(yè)的創(chuàng)新能力越強。技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)可以通過技術(shù)創(chuàng)新投入率[（本年技術(shù)轉(zhuǎn) 讓支出 +研發(fā)投入與支出） /主營業(yè)務(wù)收入 ]、技術(shù)人員比重（企業(yè)技術(shù)人員 /企業(yè)員工總數(shù)）、新技術(shù)開發(fā)能力等。 業(yè)務(wù)流程評價指標(biāo)，業(yè)務(wù)流程評價指標(biāo)包括產(chǎn)品的生產(chǎn)周期效率、產(chǎn)品的合格率、員工的生產(chǎn)效率、生產(chǎn)能力利用率等。產(chǎn)品的生產(chǎn)周期效率（產(chǎn)品加工時間 /生產(chǎn)時間）直接反映了企業(yè)資源利用和內(nèi)部控制的效率，并進一步影響到企業(yè)對顧客的反應(yīng)速度。該指標(biāo)越接近 1 表明企業(yè)創(chuàng)造價值的時間越長，表明產(chǎn)品在不創(chuàng)造價值活動中越少。員工生產(chǎn)效率（年度息稅前利潤 /企業(yè)員工總數(shù)）反映了 企業(yè)員工的生產(chǎn)效率，該指標(biāo)越高，說明員工能力的閑置能力越 低， 人力資本的利用 率 越高，在現(xiàn)有人力資本存量下創(chuàng)新能力也越高。 知識管理評價指標(biāo)主要是指企業(yè)在知識利用和知識評價方面的指標(biāo)，主要包括員工知識水平、合理化建議的采用率、對創(chuàng)新項目和人員激勵完善程度和企業(yè)文化得到員工認(rèn)同度等指標(biāo)。這些指標(biāo)越高說明企業(yè)的知識管理體系越好，企業(yè)的創(chuàng)新能力也越高。 最后是外部利益相關(guān)者評價指標(biāo)，這類指標(biāo)可以通過客戶滿意度、市場知名度、環(huán)保支出比率、供應(yīng)商滿意度等指標(biāo)來反映。這些指標(biāo)主要是反映企業(yè)外部利益相關(guān)者對于企業(yè)的評價，若是企業(yè)外部利益相關(guān)者對企業(yè)的評價越好，則企業(yè)的自主創(chuàng)新能力 越強，同時企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也越小。 通過以上的論述，我 們大致了解了企業(yè)自主創(chuàng)新能力評價的各個指標(biāo)。從以上的指標(biāo)來看，能夠較非財務(wù)指標(biāo)在財 務(wù)風(fēng)險評價中的應(yīng)用 9 為全面和簡便的反映企業(yè)創(chuàng)新能力的指標(biāo)是企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新評價指標(biāo)和業(yè)務(wù)流程指標(biāo)。本文以 技術(shù)員工所占比重 和員工生產(chǎn)效率兩個指標(biāo)來反映企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。 財務(wù)指標(biāo)的確定 非財務(wù)指標(biāo)已經(jīng)確定，然而財務(wù)指標(biāo)還是模型中的主要元素。所以以 下將討論財務(wù)指標(biāo)的選取。財務(wù)指標(biāo)在理論上比較明確，一般來源于企業(yè)的財務(wù)報表（資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動表）。對于財務(wù)指標(biāo)的分類可如下表所示： 償債能力指標(biāo) 流動比率 資產(chǎn)負(fù)債率 速動比率 營運能力指標(biāo) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 盈利能力指標(biāo) 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)報酬率 銷售凈利率 發(fā)展能力指標(biāo) 主營業(yè)務(wù)增長率 凈利潤增長率 盈余公積金 /總資產(chǎn)比率 通過以上的文獻綜述，我們已經(jīng) 了解國內(nèi)學(xué)者對于財務(wù)指標(biāo)的選取情況 ，以下我們將通過表格來對財務(wù)指標(biāo)選取情況進行列示： 預(yù)警指標(biāo) 陳靜（ 1999） 張玲（ 2021） 陳曉（ 2021） 吳氏農(nóng)（ 2021） 薛峰等（ 2021） 劉國光等（ 2021） 張永安等（ 2021） 每股凈利潤 有 每股凈資產(chǎn) 有 資產(chǎn)利潤率 有 有 凈資產(chǎn)收益率 有 有 有 主營業(yè)務(wù)利潤率 有 有 有 權(quán)益報酬 有 非財務(wù)指標(biāo)在財 務(wù)風(fēng)險評價中的應(yīng)用 10 率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 有 有 資產(chǎn)負(fù)債率 有 有 有 有 總資產(chǎn)增長率 有 速動比率 有 流動比率 有 有 有 有 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 有 有 現(xiàn)金流動負(fù)債比 有 產(chǎn)權(quán)比率 有 有 營運資本資產(chǎn)比 有 有 有 盈利增長指數(shù) 有 留存收益/總資產(chǎn) 有 有 有 股權(quán)結(jié)構(gòu) 有 由以上的統(tǒng)計表格，我們可以看出：首先 從盈利能力方面來看，學(xué)者們比較喜歡使用凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)利潤率 。這主要是因為凈資產(chǎn)收益率是一個最為全面的指標(biāo)，尤其是在上市公司股票交易中，這更加是一個核心的考核企業(yè)盈利能力和未來發(fā)展的指標(biāo)。其次，從償債能力來看，國內(nèi)學(xué)者偏好于流動比率。其原因是，流動比率是流動資產(chǎn)和流動負(fù)債之比這個指標(biāo)沒有考慮長期資產(chǎn)在償債中的影響。而且一般而言，影響企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險往往是短期負(fù)債。從營運周轉(zhuǎn)來看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是一個重要指標(biāo)，原因是企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了一個企業(yè)的應(yīng)收賬款的回收情況，應(yīng)收賬款回收及時 收回可以增加企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，避免企業(yè)出現(xiàn)因為資金短缺而發(fā)生財務(wù)困境。從企業(yè)的未來發(fā)展來看，留存收益和總資產(chǎn)的比例是一個重要指標(biāo)。企業(yè)的留存收益是企業(yè)內(nèi)部