【正文】 對于非財務指標 的研究，本文只是對前人研究的一個綜述并未深入，希望在以后的研究中在非財務指標的研究中可以加深。 非財務指標 不僅在財務風險評價中對財務指標具有補充作用，而且非財務指標在對企業(yè)未來財務風險中還有很強的預測性這是財務指標所不具有的。 對后續(xù)研究的展望和建議 通過本文的研究，可以得出非財務指標使用在財務風險評價中具有一定的 促進作用。但是，從整體來看，企業(yè)選取數(shù)偏好，很難反映整個市場上企業(yè)的情況。例如企業(yè)的內部管理制度 的有效性和企業(yè)的自主創(chuàng)新能力 無法通過財務指標來進行了解，而這些指標對企業(yè)的財務風險評價是非常重要的。 本文結論 本文在對非財務指標在財務風險評價中應用的研究是通過理論分析和實證分析相結合的方法，文章主要是通過建立模型來對上市公司出現(xiàn)財務危機的概率進行預測，從而來說明非財務指標的重要性。 以下，我們在建立模型的過程中考慮非財務指標在其中的應用。 4 財務風險 評價模型的構建和檢驗 logistic 財務風險評價模型的概述 Logistics 模型使用 logistics 線性多元回歸來分析， 模型的基本原理是首先要根據(jù)樣本的數(shù)據(jù)通過極大似然估計法來估計模型中各個參數(shù)的系數(shù)，然后通過各種數(shù)學運算來得出企業(yè)可能會陷入財務困境的概率，或者說企業(yè)財務風險達到一定程度會對企業(yè)的生存產(chǎn)生影響時的概率。其結果如下： ST 公司和非 ST 公司均值差異性分析 T 檢驗值 平均值 T 檢驗值 顯著性 ST 公司 非 ST 公司 T 值 P 值 企業(yè)內部控制有效性（ x5） 11 好 t1 9 好 t2 技術員工所占比重（ x6） % 24． 24% 不好 t1 % % 不好 t2 員工生產(chǎn)效率 （ x7） 2895166 803052 好 t1 1112905 好 t2 以上的圖表顯示了非財務指標的顯著性分析結果，我們可以看出在選擇的三個非財務指標中企業(yè)內部控制有效性和員工生產(chǎn)效率這兩個指標通過了顯著性檢驗，這兩個指標可以顯著區(qū)分 ST 公司和非 ST公司，同時技術員工比重這個指標沒有通 過顯著性分析，主要是因為對于企業(yè)而言，很多 ST 公司和非ST 公司對于企業(yè)內部的技術員工的持有量大致相同。因為有些 指標之間具有相關性和一致性，這會造成指標間的重復評價和評價過程中的準確率下降 。另外企業(yè)的規(guī)模也會影響配對，一般來說，規(guī)模較大的公司經(jīng)營的業(yè)務更多，企業(yè)的經(jīng)營風險也可以得到分散，而規(guī)模小的公司往往將某些業(yè)務作為自己的主營業(yè)務其經(jīng)營風險較大。一般而言，數(shù)據(jù)越是隨機其準確性越高，所以本文在數(shù)據(jù)的選擇和驗證過程中都盡量遵循隨機原則。我國上市交易所對于上市公司中，由于財務狀況異?；蛘咂渌麪顩r異常而出現(xiàn)兩年會計利潤為負值，或者每股凈資產(chǎn)市場價值低于賬面價值的企業(yè)進行“特殊處理”。本文對于財務指標的選取主要是借鑒 于國內大多數(shù)學者的實證研究 ，并且前人對財務指標的選取一般都進行了差異性分析和敏感性分析，其對于財務風險的影響也進行了實證研究 ，具有充分的可信性。對于財務指標的分類可如下表所示： 償債能力指標 流動比率 資產(chǎn)負債率 速動比率 營運能力指標 應收賬款周轉率 存貨周轉率 總資產(chǎn)周轉率 盈利能力指標 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)報酬率 銷售凈利率 發(fā)展能力指標 主營業(yè)務增長率 凈利潤增長率 盈余公積金 /總資產(chǎn)比率 通過以上的文獻綜述，我們已經(jīng) 了解國內學者對于財務指標的選取情況 ，以下我們將通過表格來對財務指標選取情況進行列示： 預警指標 陳靜（ 1999） 張玲（ 2021） 陳曉（ 2021） 吳氏農(nóng)（ 2021） 薛峰等（ 2021） 劉國光等（ 2021） 張永安等（ 2021） 每股凈利潤 有 每股凈資產(chǎn) 有 資產(chǎn)利潤率 有 有 凈資產(chǎn)收益率 有 有 有 主營業(yè)務利潤率 有 有 有 權益報酬 有 非財務指標在財 務風險評價中的應用 10 率 資產(chǎn)周轉率 有 有 資產(chǎn)負債率 有 有 有 有 總資產(chǎn)增長率 有 速動比率 有 流動比率 有 有 有 有 應收賬款周轉率 有 有 現(xiàn)金流動負債比 有 產(chǎn)權比率 有 有 營運資本資產(chǎn)比 有 有 有 盈利增長指數(shù) 有 留存收益/總資產(chǎn) 有 有 有 股權結構 有 由以上的統(tǒng)計表格，我們可以看出：首先 從盈利能力方面來看，學者們比較喜歡使用凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務利潤率 。 最后是外部利益相關者評價指標，這類指標可以通過客戶滿意度、市場知名度、環(huán)保支出比率、供應商滿意度等指標來反映。一般而言，企業(yè)的技術更新能力越強，或者是技術的更新速度越快，反映了企業(yè)的創(chuàng)新能力越強。內部控制審核報告的意見類型有三種即無保留意見、保留意見和無法表示意見。 ” 從上面的定義，我們可以得出企業(yè)的內部控制就是為了規(guī)范企業(yè)內部人員的行為，合理保證財務報告的公平和公正性。 3 財務風險評價指標和實證樣本確定 非財務指標的確定 由于非財務指標的選擇在如今的學術界還沒有一個統(tǒng)一的理論作為指導，很多學者在非財務指標的選擇上也是通過自身的實證研究和調查來確定。顧客的滿意度一般是指該企業(yè)對顧客滿足情況的反饋，是對產(chǎn)品或者服務本身的一種評價；產(chǎn)品和服務質量主要是通過產(chǎn)品在生產(chǎn)過程中的質量水平和售后顧客使用時表現(xiàn)的品質，一般是用合格率和 退貨率來表示； 戰(zhàn)略目標是指企業(yè)對未來發(fā)展目標的設定，同時也是企業(yè)宗旨的展開和具體化。邱偉年、李超佐認為 [17]，單一的以財務指標為主的財務風險評價體系往往會產(chǎn)生管理層的短期行為，針對傳統(tǒng)財務指標的種種不足，加入定量的非財務指標可以更真實反映管理者的實際貢獻。 財務風險產(chǎn)生的內部原因可以通過加強內部管理和監(jiān)督是可以避免的。 資金的回收風險，有些企業(yè)投資項目可以取得很好的盈利，但是項目的資金回收比較少，由于項目投資主要是 通過資金投入來進行運轉，當資金缺乏項目自然很難繼續(xù)生存下去。從狹義上來說，財務風險就是指公司因為舉債而使公司經(jīng)營成果的不確定性。 最后 ， 國內學者在構建模型選擇指標時 往往基于一般的財務理論，風險理論和管理理論還沒有找到一種可以令人信服的財務風險預警理論來支撐。 前光明、陳德艷（ 2021）以我國滬深兩市被 ST 的 62 家企業(yè)作為研究樣本，同時選擇了口徑相同的 62 家非 ST 工業(yè)企業(yè)作為研究樣本考慮了財務指標和非財務指標而建立的財務預警模型 [15]。 除此之外，近些年我國的研究者在研究財務風險評價模型中陸續(xù)開始加入非財務指標。 國內最先進行多變量 財務預警模型研究的是周首華（ 1996）等人，他們選取了 1977 年到 1990 年中的 62 家公司作為樣本，其中 31 家為出現(xiàn)了財務危機的企業(yè)，另外配對的 31 家為非財務危機企業(yè)。隨著目前企業(yè)的壯大，私人投資者逐漸放棄了自身的主導地位，強制的營業(yè)額容易使企業(yè)發(fā)生債務重組這兩個指標有助于企業(yè)財務風險的評價。此模型采用了多元回歸的方法來建立，其復雜程度比較高。應用的較多還是定量模型，定量模型又可以分為單變量模型和多變量模型。其本身主要來自于一些文字信息，為此對非財務指標的定量化可謂是一大難點。 非財務指標在財 務風險評價中的應用 3 研究過程中主要解決的問題 由于本文主要采用的是將 上市公司報表中的財務數(shù)據(jù)和 非財務指標引入到模型中的實證研究方法，所以上市公司的財務報表數(shù)據(jù)的收集和非財務指標的選取視為關鍵。所以對財務風險的評價僅僅從財務指標入手還是不全面的 。財務風 險的評價可以讓一個企業(yè)明白自身的財務情況如何，從而可以早做準備 采取一些政策或者措施來防止企業(yè)的財務狀況進一步惡化，避免財務危機的產(chǎn)生。由于大多數(shù)學者對財務風險的評價基于財務指標的研究之上，然而財務指標在評價方面存在很多的缺陷，所以 本文為了可以更為全面的 評價財務風險特意將非財務指標加入在內。通過理論分析選取財務和非財務指標，同時將 2021 年至 2021 年在深滬兩家證券交易所中被 ST 的公司和非 ST 公司作為研究對象來對傳統(tǒng)的 logic 模型進行修改來得出更為適合中國企業(yè)財務風險評價的模型。 如今的中國正在進入經(jīng)濟的轉型時 期，隨著經(jīng)濟體制的不斷深入和我國資本市場的不斷完善，企業(yè)的經(jīng)營活動面對的政治環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境和文化環(huán)境的突變性因素越來越多， 這使得企業(yè)經(jīng)營的不確定因素逐漸增加，促使企業(yè)面臨財務困境的因素也越來越多了， 所以財務風險評價的重要性日益突出?；诖?，有些研究者已經(jīng)開始重視到了非財務指標的公正性和 預測性，所以紛紛開始將非財務指標引入到模型中。其中幾個關鍵問題如下： 首先是上市公司中 ST 公司和非 ST 公司的配對問題，要驗證模型的有效性必 須要有上市公司的財務數(shù)據(jù)作為基礎。本文在非財務指標的概述中將會重點分析非財務指標的定量化。 1932 年 Fitzpatrik 以 19 家公司為樣本， 將樣本分為破產(chǎn)和非破產(chǎn)兩組首次提出了單變量破產(chǎn)預測模型。但是， logistic 模型對研究的假設要求較少，而且其預測率較其他模型而言比較準確，所以如今此模型已被廣泛使用，國內外大多數(shù)學者對于財務風險的 研究都是建立于這個模型之上。 此外 Amiyatosh（ 2021）在對財務困境的研究中分析了企業(yè)風險管理與財務困境之間的關系， 研究發(fā)現(xiàn) 基于財務困境成本 的考慮 ，股東應從事事后風險管理活動，即使他們沒有預先承諾過這么做。他們將現(xiàn)金流量變動指標考慮在內，通過對 Z 模型的改造建立了一個新的 F 模型 [8]。 曹德芳、夏好琴 (2021)運用主成分分析法 ,結合財務指標 ,將股權結構變量引入到財務危機預警研究中 ,發(fā)現(xiàn)法人股比例、流通股比例、控股模式和前 10位大股東持股比例的平方和等 4個股權結構變量對財務危機有著顯著的影響 [11]。其中加入的非財務指標主要是國家股比例、高管持股比例、董事長和總經(jīng)理二位一體性和審計意見等。為此，在進行實證研究過程中往往會得出不相同的結果。為了可以對財務風險有一個更大全面的評價，本文從廣義上來理解財務風險的概念。而且整個企業(yè)也可能因為資金短缺而陷入財務瓶頸中，所以資金回收風險也是財務風險中的一個表現(xiàn)。 外部原因又可以稱作為宏觀因素，主要是指企業(yè)面對的整個宏觀的經(jīng)濟環(huán)境、政治環(huán)境和法律環(huán)境。 財務指標來源與企業(yè)的財務報表中數(shù)據(jù)的比值，由于報表中的數(shù)據(jù)主要是記錄企業(yè)歷史的經(jīng)營狀況，所以財務指標可以很好的反映一個一個企業(yè)歷史的財務狀況和經(jīng)營狀況。 公司潛在的發(fā)展?jié)摿εc企業(yè)員工的積極性和企業(yè)對社會責任的履行有很大關系，一般可以通過員工出勤率、公司的工作效率和企業(yè)形象來進行考核；創(chuàng)新能力是指企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品的一種能力，一般是企業(yè)的一種無形資產(chǎn)，這個指標可以通過企業(yè)內部科研人員 比例和職工的學歷程度來表示；技術指標則是指企業(yè)生產(chǎn)所使用的技術，一般來說生產(chǎn)技術和與企業(yè)的程序設計、操作方法和軟件使用有關系；最后是市場份額 ，企業(yè)的市場份額可以用企業(yè)產(chǎn)品在目標市場中銷售比例來表示，直接反應了企業(yè)商品對顧客的滿足程度，并且企業(yè)的市場份額越高，企業(yè)的經(jīng)營和競爭能力越強。本文對非財務指標的選擇建立在前人的研究之上，通過對前人有關非財務指標的研究綜述來進行確定。一個企業(yè)內部控制是否有效，其直接關系到這個企業(yè)財務風險的大小。當審核報告意見為 標準的 無保留意見時，一般認為企業(yè)的內部控制有效性良好。技術創(chuàng)新指標可以通過技術創(chuàng)新投入率[（本年技術轉 讓支出 +研發(fā)投入與支出） /主營業(yè)務收入 ]、技術人員比重（企業(yè)技術人員 /企業(yè)員工總數(shù)）、新技術開發(fā)能力等。這些指標主要是反映企業(yè)外部利益相關者對于企業(yè)的評價，若是企業(yè)外部利益相關者對企業(yè)的評價越好，則企業(yè)的自主創(chuàng)新能力 越強，同時企業(yè)的財務風險也越小。這主要是因為凈資產(chǎn)收益率是一個最為全面的指標，尤其是在上市公司股票交易中，這更加是一個核心的考核企業(yè)盈利能力和未來發(fā)展的指標。為此，本文選取的財務指標是：凈資產(chǎn)收益率、流動比率、應收賬款周轉率和留存收益與總資產(chǎn)比例。這類企業(yè)也就稱作為“ ST 公司”。在選取 ST 公司時，最好是可以獲得 ST 公司的前一年或者前兩年的報表數(shù)據(jù)。所以為了數(shù)據(jù)更加精確，本文在對公司的選擇上還應該注意規(guī)模相當。為了能夠建立一個更為全面和 更為精確的評價模型，必須要對指標進行篩選。在一