【正文】 精確度，來(lái)說(shuō)明非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用。 最后是非財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取和賦值，由于當(dāng)今在對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究中尚未形成一個(gè)完整的體系，不管是在國(guó)外還是國(guó)內(nèi)的一些學(xué)者在對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取上都來(lái)自于主觀性偏好。 但是在財(cái)務(wù)模型中加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)后，其模型的預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率明顯提高了。本文假設(shè)， ST 公司為出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境企業(yè)其Y 為 1，非 ST 公司的 Y 為 0。 非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用 12 指標(biāo)的差異性分析 指標(biāo)的差異性分析是指 這些 指標(biāo)對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況是否具有很好的解釋能力。 本文假設(shè)公司被 ST 那年為 t 年， ST 前一年為 t1 年， ST 前兩年為 t2 年。 實(shí)證樣本的確定 由于本文主要是通過(guò)實(shí)證研究來(lái)說(shuō)明非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中應(yīng)用的重要性，所以樣本數(shù)據(jù)的選擇與研究的結(jié)果息息相關(guān)。從以上的指標(biāo)來(lái)看，能夠較非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用 9 為全面和簡(jiǎn)便的反映企業(yè)創(chuàng)新能力的指標(biāo)是企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新評(píng)價(jià)指標(biāo)和業(yè)務(wù)流程指標(biāo)。 企業(yè)自主創(chuàng)新能力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 企業(yè)的自主創(chuàng)新能力與企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間有密切聯(lián)系。企業(yè)一般是受到內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境的雙層影響，但是外 部環(huán)境具有較大的不確定性并且不同的企業(yè)對(duì)于同一的外部環(huán)境其反應(yīng)是不一樣的，所以本文在研究非財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)用是暫且不 考慮外部環(huán)境的影響。相對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)，非財(cái)務(wù)指標(biāo)具有更強(qiáng)的預(yù)測(cè)性，而且也更具有靈活非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用 7 性。這種不利的影響可以是企業(yè)償債能力降低， 盈利能力下降或者是公司名譽(yù)受到影響等。通過(guò)篩選，logistic 模型是應(yīng)用最為廣泛的一種模型，雖然它的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜但是建立 logistic 模型所要求的研究假設(shè)比較少適用的范圍很廣 ，而且其準(zhǔn)確性較其它模型而言相對(duì)比較高。研究過(guò)程中不僅采用了財(cái)務(wù)指標(biāo)，還引入了股權(quán)結(jié)構(gòu)、年報(bào)披露、公司治理、資產(chǎn)規(guī)模和地域因素 5個(gè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)建立了 Logistic模型。 雖然非財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)開始進(jìn)入到 研究者的視線中，但是對(duì)于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的應(yīng)用國(guó)外的發(fā)展還不是很成熟。此后， 1966年 Beaver 通過(guò)對(duì) 1954 年到 1964 年的 79 家破產(chǎn)企業(yè)和與此相對(duì)應(yīng)的 79 家非破產(chǎn)企業(yè)的報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)有關(guān)現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)指標(biāo)其判斷能力最好 [3]。 其次是非財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取，由于如今國(guó)際和國(guó)內(nèi)對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的概念還沒有一個(gè)準(zhǔn)確的定義，并且在指標(biāo)的選取上也沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和理論。為了能夠讓我國(guó)的企業(yè)正確的認(rèn)清自身的財(cái)務(wù)狀況，規(guī)避各種不必要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我們更加有提出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的必要。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)面對(duì)著更大的風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)應(yīng)該建立于一個(gè)整體而全面 的體系 之上， 當(dāng)前的 財(cái)務(wù)指 標(biāo)雖然有很強(qiáng)的回饋能力，但是終究來(lái)自于企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表。所以，非財(cái)務(wù)指標(biāo)的獲取途徑可以來(lái) 自于報(bào)表附注和其他有關(guān)企業(yè)的一些信息。 隨后， Altman 等人又對(duì) Z 模型進(jìn)行了拓展建立了第二代 Z 模型此次的研究中包括了一些零售型企業(yè)所以研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)了模型的預(yù)測(cè)率有了進(jìn)一步提高。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率的判斷效果是最好的。模型中引入了公司治理、關(guān)聯(lián)交易、投資者保護(hù)、對(duì)外擔(dān)保等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，建立了一個(gè)更加系統(tǒng)化、更加全面的數(shù)理模型?？傮w來(lái)說(shuō)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義有廣義和狹義之分。 內(nèi)部原因是主要是企業(yè)自身產(chǎn)生的原因，包括一些企 業(yè)內(nèi)部的管理制度、財(cái)務(wù)管理制度和內(nèi)部的控制制度等因素。 非財(cái)務(wù)指標(biāo)的一般分類 對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)內(nèi)容的分類研究，國(guó)內(nèi)學(xué)者目前還沒有統(tǒng)一的意見。企業(yè)的未來(lái)發(fā)展能力主要就是指企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，假如企業(yè)具有很好的自主創(chuàng) 新能力，在如此激烈競(jìng)爭(zhēng)條件下能夠很好的從外部來(lái)規(guī)避企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在評(píng)價(jià)企業(yè)創(chuàng)新能力方面，一般有四類指標(biāo)分別是技術(shù)創(chuàng)新、業(yè)務(wù)流程、知識(shí)管理、外部利益相關(guān)者。所以以 下將討論財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取。鑒于此，本文也通過(guò)上市公司歷年披露的報(bào)非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用 11 表數(shù)據(jù)作為本文研究的樣本。本文在對(duì)非 ST 公司的選取中所遵循的原則是行業(yè)配對(duì)和規(guī)模配對(duì)。 由于本文的財(cái)務(wù)指標(biāo)是來(lái)自于前人的研究之上，以前的學(xué)者已經(jīng)對(duì)以上的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了差異性分析，并通過(guò)了檢驗(yàn)，所以，本文主要是對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異性分析進(jìn)行檢驗(yàn) 。通過(guò)以上的分析，我們選定的財(cái)務(wù)指標(biāo)有凈收益凈利率（ X1）、流動(dòng)比率（ X2）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（ X3）和留存收益與總資產(chǎn)比率（ X4） ,將這 四 個(gè)指標(biāo)作為自變量進(jìn)行邏輯 回歸，其結(jié)果如下表所示： 非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用 14 變量 t1 t2 X1 X2 X3 X4 截距 由上的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們可以得出 T1 年和 T2 年 logistic 模型的方程為： T1 年的 模型 方程： Y= T2 年的 模型 方程： Y= 由于以上 t 檢驗(yàn)時(shí)，我們已經(jīng)得出各個(gè)指標(biāo)的均值，將 ST 公司和非 ST 公司這四個(gè)指標(biāo)的數(shù)據(jù)帶入到以上兩個(gè)模型中進(jìn)行檢驗(yàn)，我們可以得出以下結(jié)果： 財(cái)務(wù)指標(biāo)模型檢驗(yàn)結(jié)果 時(shí)期 預(yù)測(cè)精確度 純財(cái)務(wù)指標(biāo)模型 t1 ST 公司預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率 85% 非 ST 公司預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率 75% 總體準(zhǔn)確率 80% t2 ST 公司預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率 75% 非 ST 公司預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率 70% 總體準(zhǔn)確率 % 基于財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的 logistic 模型的構(gòu)建與檢驗(yàn) 通過(guò)以上的分析可知，當(dāng)我們只考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)建立的 logistic 模型在 t1 年的精確度大于 t2 年。通過(guò)定量指標(biāo)和定性指標(biāo)相結(jié)合可以更加完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，使其評(píng)價(jià)性提高。并且非財(cái)務(wù)指標(biāo)主要是來(lái)自于企業(yè)自身的情況，不能夠說(shuō)明企業(yè)外部的經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境。 本文通過(guò)兩個(gè)財(cái)務(wù)模型的對(duì)比從而得出了研究結(jié)論，即非財(cái)務(wù)指標(biāo)的使用可以增強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性。所以，非財(cái)務(wù)指標(biāo)在未來(lái)的研究中應(yīng)該具有更大的價(jià)值。 沒有嘗試采用一些更具有綜合性的指標(biāo)如市盈率。通過(guò)以上兩個(gè)模型的對(duì)比分析，我們可以得出以下結(jié)論： 首先， 僅通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)建立的 logistic 模型在對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)上能夠起到一定的預(yù)警作用。 Y 為線性結(jié)合模型，即： Y=b1X1+b2X2+b3X3+b4X4+…… + biXi +a = a+ΣbiXi 其中 a為截距， b為各項(xiàng)指標(biāo)的系數(shù)， Xi 為第 i個(gè)指標(biāo)。指標(biāo)的數(shù)據(jù)主要是來(lái)自 于上交所中 的上市公司 07 年至 09 年的報(bào)表數(shù)據(jù)。因?yàn)楦鶕?jù)我國(guó)當(dāng)前企業(yè)的現(xiàn)狀而言，很多企業(yè)在被 ST 之前是很多的癥狀的，而且通過(guò)分析 ST 公司前一兩年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以更加說(shuō)明模型對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。分別反映了企業(yè)的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和未來(lái)發(fā)展能力。 通過(guò)以上的論述，我 們大致了解了企業(yè)自主創(chuàng)新能力評(píng)價(jià)的各個(gè)指標(biāo)。此時(shí)也賦值為 0 ，其他報(bào)告意見賦值為 1。上文提到的非財(cái)務(wù)指標(biāo)分類是如今對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)最為完整的總結(jié)， 所以本文非財(cái)務(wù)指標(biāo)的確定也以此為主體進(jìn)行選取。但是對(duì)于預(yù)測(cè)性信息，財(cái)務(wù)指標(biāo)的提供要弱于非財(cái)務(wù)指標(biāo)信息。 最后是收益分配風(fēng)險(xiǎn)，收益分 配風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)很有可能因?yàn)槭找娴姆峙洳划?dāng)而給公司今后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活 動(dòng)產(chǎn)生不利的影響。 本文在選擇模型上主要是從模型建立的準(zhǔn)確性和模型應(yīng)用的廣泛性這兩個(gè)方面來(lái)考慮。 楊華（ 2021） [12]以 2021— 2021 年滬深 A股中的 ST 公司為研究對(duì)象，從中選取了 54 家 ST 公司和 54非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用 5 家非 ST公司作為配對(duì)公司。這個(gè)理論是在權(quán)衡基于股權(quán)有限責(zé)任公司股東的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移激勵(lì)機(jī)制和基于財(cái)務(wù)困境成本的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避誘因二者之間的基礎(chǔ)上而產(chǎn)生的 [6]。研究結(jié)果表明， 凈資產(chǎn)收益率和產(chǎn)權(quán)比率這兩個(gè)比率的判斷能力最強(qiáng) [2]。然而，公司之間由于行業(yè)的差別和規(guī)模的大小使得公司間的相同財(cái)務(wù)比率不可比 ，所以為了使得加強(qiáng)模型驗(yàn)證的準(zhǔn)確性本文首先必要要對(duì)公司進(jìn)行分組從而進(jìn)行配對(duì)。 2021年的金融危機(jī)雖然已經(jīng)過(guò)去，如今在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下很多的經(jīng)濟(jì)環(huán)境還不是很穩(wěn)定而且很多企業(yè)可能還未從這場(chǎng)危機(jī)中掙脫出來(lái)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一直 是影響企業(yè)生存發(fā)展得一個(gè)重要因素，如果控制得當(dāng)可以促進(jìn)企業(yè)避免財(cái)務(wù) 困境。而 企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表很容易受到公司管理層的操控，有些報(bào)表數(shù)據(jù)根本不能反映企業(yè)的真實(shí)情況 ， 并且財(cái)務(wù)報(bào)表只能反映公司的歷史情況根本不具有預(yù)測(cè)能力 。 最后是非財(cái)務(wù)指標(biāo)的定量化，非財(cái)務(wù)指標(biāo)是一種定性型指標(biāo)。 1980 年， Ohlson 第一次使用了 logistic 模型，又稱作多元邏輯回歸模型。由于單變量模型相對(duì)于多變量模型來(lái)說(shuō)其局限性比較大 ，所以國(guó)內(nèi)對(duì)此的研究也比較少，由此 大部分學(xué)者都是通過(guò)建立多變量模型來(lái)對(duì)此進(jìn)行評(píng)價(jià)分析。呂俊 [14]也以制造類上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，探究了加入了股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理水平、上市時(shí)間等非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的作用。從廣義上來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是從公司理財(cái)活動(dòng)的全過(guò)程和財(cái)務(wù)的整體觀念透視財(cái)務(wù)本質(zhì)來(lái)界定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，由于內(nèi)外各種難以預(yù)計(jì)或者無(wú)法控制的因素影響，使公司財(cái)務(wù)活動(dòng)未來(lái)實(shí)際結(jié)果與預(yù)期 結(jié)果發(fā)生偏離的可能性 [16]。企業(yè)內(nèi)部管理不當(dāng)很可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回、存貨積壓和公司資金短缺等財(cái)務(wù)問(wèn)題。何秋璐、文擁軍認(rèn)為，非財(cái)務(wù)指標(biāo)的內(nèi)容可以分為以下幾類：顧客滿意度、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量、戰(zhàn)略目標(biāo)、公司潛在發(fā)展能力、創(chuàng)新能力、技術(shù)指標(biāo)和市場(chǎng)份額 [18]。 內(nèi)部控制的有效性與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系 “ 1998 年，我國(guó)的《審計(jì)準(zhǔn)則公告 55 號(hào)》對(duì)于內(nèi)部控制的定義為，內(nèi)部控制是被審單位為了合理保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、經(jīng)營(yíng)的效率以及對(duì)法律法規(guī)的遵守，由治理層、管理層和其他人員設(shè)計(jì)和執(zhí)行的政策和程序。 技術(shù)創(chuàng)新評(píng)價(jià)指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)最能夠評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的創(chuàng)新能力。財(cái)務(wù)指標(biāo)在理論上比較明確，一般來(lái)源于企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動(dòng)表）。 根據(jù)文章需要，擁有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的公司也可以稱作“財(cái)務(wù)危機(jī)”或者“財(cái)務(wù)困境”的企業(yè)。因?yàn)椴煌男袠I(yè)在財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇上往往不同，而且行業(yè)不同其財(cái)務(wù)指標(biāo)所反映的財(cái)務(wù)狀況也不一樣。 假設(shè) ST 公司和非 ST 公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間沒有顯著差異，設(shè)定的顯著水平 a=5%，若 P 值小于 10%，則通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。但是其總體準(zhǔn)確率最高只有 80%并不能很好的預(yù)測(cè)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。 最后，在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中，非財(cái)務(wù)指標(biāo)往往能夠反映出財(cái)務(wù)指標(biāo)無(wú)法反映出的信息。所以，其完整性還有待改善。盡管本文在研究過(guò)程中也存在一些缺陷和不足，但是不影響本文的研非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用 17 究結(jié)論。所以，在未來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中非財(cái)務(wù)指標(biāo)慢慢會(huì)受到更加多的重視，其作用可能不僅在于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)同時(shí)在企業(yè)的盈利能力和未來(lái)發(fā)展情況的預(yù)測(cè)中也能發(fā)揮作用。 其次是財(cái)務(wù)指標(biāo)的確定，對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取主要是從四個(gè)方面來(lái)進(jìn)行選取，而且選取的指標(biāo)較少（僅僅四個(gè)）財(cái)務(wù)指標(biāo)的確定也是來(lái)自于對(duì)前人研究的借鑒之上。本文建立了兩個(gè)財(cái)務(wù)模型，分別是純財(cái)務(wù)指標(biāo) logistic 模型和財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的 logistic 模型。 Logistic 概率函數(shù)的表達(dá)式為： Y= ln P/1P 其中 P 為企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境的概率即企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到 必須要進(jìn)行控制時(shí)的概率，當(dāng) P= 時(shí)說(shuō)明企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)較大容易發(fā)生財(cái)務(wù)困境， P 時(shí)說(shuō)明企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，不會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生比較大的影響。為了能夠建立一個(gè)更為全面和 更為精確的評(píng)價(jià)模型，必須要對(duì)指標(biāo)進(jìn)行篩選。在選取 ST 公司時(shí)，最好是可以獲得 ST 公司的前一年或者前兩年的報(bào)表數(shù)據(jù)。為此，本文選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)是：凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和留存收益與總資產(chǎn)比例。這些指標(biāo)主要是反映企業(yè)外部利益相關(guān)者對(duì)于企業(yè)的評(píng)價(jià)，若是企業(yè)外部利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)越好，則企業(yè)的自主創(chuàng)新能力 越強(qiáng)，同時(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越小。當(dāng)審核報(bào)告意見為 標(biāo)準(zhǔn)的 無(wú)保留意見時(shí)，一般認(rèn)為企業(yè)的內(nèi)部控制有效性良好。本文對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇建立在前人的研究之上，通過(guò)對(duì)前人有關(guān)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究綜述來(lái)進(jìn)行確定。 財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)源與企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中數(shù)據(jù)的比值，由于報(bào)表中的數(shù)據(jù)主要是記錄企業(yè)歷史的經(jīng)營(yíng)狀況，所以財(cái)務(wù)指標(biāo)可以很好的反映一個(gè)一個(gè)企業(yè)歷史的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況。而且整個(gè)企業(yè)也可能因?yàn)橘Y金短缺而陷入財(cái)務(wù)瓶頸中，所以資金回收風(fēng)險(xiǎn)也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的一個(gè)表現(xiàn)。為此，在進(jìn)行實(shí)證研究過(guò)程中往往會(huì)得出不相同的結(jié)果。 曹德芳、夏好琴 (2021)運(yùn)用主成分分析法 ,結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo) ,將股權(quán)結(jié)構(gòu)變量引入到財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究中 ,發(fā)現(xiàn)法人股比例、流通股比例、控股模式和前 10位大股東持股比例的平方和等 4個(gè)股權(quán)結(jié)構(gòu)變量對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)有著顯著的影響 [11]。 此外 Amiyatosh（