中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家楚建芳宏觀研究方法(編輯修改稿)
2025-06-20 22:46 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 14 日用品類 15 文化辦公用品類 16 通訊器材類 資料來源： CEIC，中信證券研究部 數(shù)據(jù)中發(fā)掘消費亮點 27 消費 0 . 5 70 . 5 90 . 6 10 . 6 30 . 6 50 . 6 70 . 6 90 . 7 10 . 7 31 0 , 0 0 0 1 5 , 0 0 0 2 0 , 0 0 0 2 5 , 0 0 0我國各省城鎮(zhèn)人均收入（ 2021 ）消費率00 . 0 50 . 10 . 1 50 . 20 . 2 50 . 30 . 3 5教育 居住交通通訊 醫(yī)療保健 家庭設(shè)備食品 雜項 衣著2021 2021資料來源： CEIC，中信證券研究部 中國特色： 各地區(qū)消費率的整體變動趨勢和消費結(jié)構(gòu)的演變過程 真實零售增速 = f（上期真實零售增速，上期真實 GDP增速變化，投資速增變化） 名義零售增速 =真實零售增速 +RPI 消費 28 29 先行指標(biāo) ?OECD領(lǐng)先指數(shù)等經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo) ?PMI新出口訂單 ?加工貿(mào)易進口增速 ?國外消費者信心 /零售增速 ?出口退稅變動 ?出口細化行業(yè)：國外房屋銷售等 關(guān)注指標(biāo) ? 出口同比、環(huán)比增速 ? 出口結(jié)構(gòu)：關(guān)注機電產(chǎn)品 ? 出口國別增速比較等 中國特色 ? 經(jīng)濟危機中的“土豆效應(yīng)” ? 人民幣匯率等 如何觀察出口增長 30 2 0 1 00102030405096 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 5 0 4 0 3 0 2 0 1 001020出口增速（ 3 個月移動平均）歐盟 27 國 :經(jīng)濟景氣指數(shù) OECD領(lǐng)先指數(shù)已大幅度反彈 宏觀經(jīng)濟運行 —— 出口 資料來源： CEIC，中信證券研究部 領(lǐng)先指數(shù)： OECD領(lǐng)先指標(biāo) 31 30 20 10 0 10 20 30 0 8 . 0 6 0 8 . 0 9 0 8 . 1 2 0 9 . 0 3 0 9 . 0 6出口商品總額 : 當(dāng)月同比 P M I : 新出口訂單PMI訂單指數(shù)提前大幅度下滑 宏觀經(jīng)濟運行 —— 出口 資料來源： CEIC，中信證券研究部 領(lǐng)先指數(shù)： PMI新出口訂單 出口增長率 =f（人民幣匯率指數(shù)，世界經(jīng)濟增長，出口退稅（ 1）， FDI（ 2）） 解釋：世界經(jīng)濟增長 / 出口退稅 / 人民幣匯率指數(shù) / 外商直接投資 進口增長率 = f（出口，投資） 出口 32 經(jīng)濟增長的影響因素 名義 GDP增速 =f（名義投資增速，名義零售增速，名義出口增速） 名義 GDP增速＋Ａ *名義進口增速 =f（名義投資增速，名義零售增速，名義出口增速） 名義進口增速 =f（名義投資增速，名義出口增速） 真實 GDP＝名義 GDP/GDP縮減指數(shù) 1 33 34 如何觀察物價變動 先行指標(biāo) ?貨幣信貸增速 ?全球以及國內(nèi)經(jīng)濟、投資增速 ?庫存等總需求變動（ PMI庫存指數(shù)） ?食品價格變動（ CPI） ?CRB等大宗商品領(lǐng)先指數(shù)，原油價格 ?進口價格指數(shù)等 關(guān)注指標(biāo) ? CPI/PPI ? 商品零售價格指數(shù) /固定資產(chǎn)投資價格指數(shù) /農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格指數(shù) /生產(chǎn)資料價格指數(shù) ? 關(guān)注分類別價格指數(shù)變動等 中國特色 ? 農(nóng)業(yè)特性，食品價格比重大 ? 公共事業(yè)價格 ? 原材料依賴進口等 5678910111213141597 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10420246810G D P C P I ( 右 )預(yù) 測 總產(chǎn)出增長、食品價格與物價總水平 M a r 2 0 0 2 M a r 2 0 0 4 M a r 2 0 0 6 M a
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