【文章內(nèi)容簡介】 條曲線上下兩端的附加值高，利潤率高，中間一段附加值低，利潤率低。上下兩端在原來意義上都是服務(wù)業(yè)，上端就是研發(fā)、原材料采購、設(shè)計，下端是品牌、營銷、渠道管理、物流管理、金融服務(wù)。中間利潤率低的部分，是加工組裝制造，這正好是原來意義上的工業(yè)、制造業(yè)。 競爭優(yōu)勢原則 ? 在 20世紀(jì)六七十年代，這條 “ 微笑曲線 ”的弧度還比較平緩，也就是說前后中端的附加值和利潤率的差距不是很大；到了 90年代， “ 微笑曲線 ” 就翹得厲害了，兩端的附加值更高了，中間加工制造裝配的附加值和利潤率仍然很低。從 “ 微笑曲線 ”可以看到，服務(wù)業(yè)的發(fā)展對于提高效率意義重大。 這就是中國制造向中國創(chuàng)造發(fā)展的原因。 價值評估 ?現(xiàn)金流量原則； 現(xiàn)金流量原則 ? 價格是你付出的，價值則是你得到的。 ? 內(nèi)在價值是一個非常重要的概念，他為評估投資和企業(yè)的相對吸引力提供了惟一的邏輯手段。內(nèi)在價值可以簡單定義如下：它是一家企業(yè)在其余下的生命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。 巴菲特 ?新建一家制藥廠與收購一家制藥廠的價值比較。 ?價值評估既是藝術(shù)，又是科學(xué)。 現(xiàn)金流量原則 ?估值就是估老公：越賺錢越值錢 ? 拋開感情不講，單從經(jīng)濟(jì)上來講每一個女孩子，在面對那些根本沒有什么積蓄的小男生，來選擇自己未來的老公時，重要的不是這個男人現(xiàn)在存了多少錢，更重要的是他以后能賺多少錢。 ? 評估一個公司的經(jīng)濟(jì)價值與評估一個老公的經(jīng)濟(jì)價值原理基本相同，一個公司的價值關(guān)鍵不在于其帳面價值的多少，而在于其未來獲得現(xiàn)金的能力。但是估計老公或者公司的未來都不容易。 現(xiàn)金流量原則 ? 男人們駕御金錢的能力。 ? 貨幣演示和推論 金錢是偉大的力量，而更加偉大的是駕御金錢的力量。大家都承認(rèn)，如果誰掌握了資本的運(yùn)動規(guī)律，他就能夠很快的致富。 ? 你也許說：我有會計師和顧問 …… ? 誰能夠幫助我？ ? 貧窮的會計師、律師、經(jīng)濟(jì)顧問他們可以幫助我嗎？ 現(xiàn)金流量原則 ? 深圳的殺豬匠 ? 中獎的彩民 ? 34歲的籃球明星 ? 如何擁有第二個 100萬 ? 如果你擁有了財務(wù)知識、投資常識、市場營銷知識、法律知識你自己就可以幫助你自己并解決問題。 現(xiàn)金流量原則 ?猶太人對金錢的看法是：從長期來看，重要的不是你掙了多少錢，而是要看你能留下多少錢，以及你能夠把錢留住了多久。 ? 駕御金錢的傻孩子 : ? 在美國有個真實(shí)的故事，大家都說一個孩子傻。為什么呢？大家做過這樣的試驗(yàn)：拿五分錢和十分錢的硬幣給他，他總是拿 五分的，屢試不爽，這樣的人不傻嗎？大家總嘲笑他。 現(xiàn)金流量原則 ? 猶太人的資產(chǎn)分類： ? 。我擁有它們，但由別人經(jīng)營和管理。如果我必須在那兒工作，那它就不是我的事業(yè)而是我的職業(yè)了； ? ； ； ； 的房地產(chǎn)； （借據(jù)）； 樂、手稿、專利； 、可產(chǎn)生收入或可能增值并且有很好的流通市場的東西。 現(xiàn)金流量原則 ? 資產(chǎn)分類： ? 這些資產(chǎn)按變現(xiàn)能力大小依次排列是：流動資產(chǎn)、長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其它資產(chǎn)。 ? 一看到流動資產(chǎn)就知道 1年內(nèi)它能夠變成錢；看到長期投資就知道回收期要超過 1年；固定資產(chǎn)的具體表現(xiàn)形式是機(jī)器設(shè)備；看到無形資產(chǎn)就知道是專利等。 現(xiàn)金流量原則 ? 知識就是力量，而且錢越多，需要的知識也就越多，沒有知識，別人會牽著你走。 ? 讓錢為我工作而不是我為錢工作，這是真正的力量。如果你為錢工作，你就把力量給了雇主；如果錢為你工作，你就能控制這種力量。 ? 財商是由四個方面的專門知識所構(gòu)成的：第一是會計，也就是我說的財務(wù)知識。如果你想建立一個自己的帝國的話，財務(wù)知識是非常重要的技能。你管理的錢越多，就越需要精確，否則這大廈就會倒下來。這是左腦要處理的，或者說是細(xì)節(jié)。 現(xiàn)金流量原則 ? 人的左半腦管理著語言、數(shù)學(xué)、邏輯、次序，右半腦則管理節(jié)奏、旋律、音樂、圖象、幻想。 ? 財務(wù)知識能幫助你讀懂財務(wù)報表，借助這種能力你還能夠辨別業(yè)務(wù)的優(yōu)勢和弱勢。 ? 財商實(shí)際上是由以上財務(wù)知識、投資常識、市場認(rèn)識和法律知識綜合組成的。 現(xiàn)金流量原則 ?案例： ?同班同學(xué) 40年以后的差別。 ?亞凱德 成為百萬富翁的方法。 現(xiàn)金流量原則 ? 企業(yè)未來現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值 ? 一般來說，內(nèi)在價值是指一種有事實(shí)作為根據(jù)的價值，它有別于受到人為操縱和心理因素干擾的市場價格。（比如資產(chǎn)、收益、股息、明確的前景等） ? 巴菲特的內(nèi)在價值的定義是 它是一家企業(yè)在其余下的生命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值，它是評估投資企業(yè)的相對吸引力的邏輯手段。 現(xiàn)金流量原則 ? 巴菲特提醒投資者要注意會計上最大的價值誤區(qū)：帳面價值是歷史投入，內(nèi)含價值是未來所得，兩者有根本的不同。 ? 帳面價值是一個會計概念，即由投入資本與留存收益所形成的財務(wù)投入的累積值。內(nèi)在價值則是一個經(jīng)濟(jì)概念，是預(yù)期未來現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。帳面價值告訴你的是過去的歷史投入，內(nèi)在價值告訴你的則是未來的預(yù)計收入。 現(xiàn)金流量原則 ? 假使你花相同的錢供兩個小孩讀大學(xué)，兩個小孩接受教育的帳面價值是一樣的，但未來所獲得的回報的現(xiàn)值卻可能有巨大的差異 從零到教育投入的數(shù)十倍。投資相同的公司，帳面價值相同，可是最終其內(nèi)在價值卻會有巨大的差異。 現(xiàn)金流量原則 ?估值就是估老婆：越保守越可靠 現(xiàn)金流量原則 ? 年輕人都希望找到一個完美的老婆：進(jìn)的廚房、入得廳堂。可過來人用自己的經(jīng)驗(yàn)對年輕人說：不要有太多的幻想，結(jié)婚是為了過日子，關(guān)鍵是要找一個一心對你的、實(shí)實(shí)在在的女人。 ? 大多數(shù)投資人失敗的原因是沉醉于美好的幻想，對公司未來進(jìn)行了過高的估計。所以要想確保投資盈利，對公司未來要進(jìn)行保守估計，越保守結(jié)果越可靠，投資風(fēng)險越小。 現(xiàn)金流量原則 ? 未來現(xiàn)金流量預(yù)測越保守越可靠。 ? 由于公司未來長期現(xiàn)金流量的數(shù)量和時間難以預(yù)測，所以只能進(jìn)行保守預(yù)測。另外公司長期歷史經(jīng)營記錄越穩(wěn)定，預(yù)測越可靠。 ? 盈利預(yù)測的正確做法是，根據(jù)真實(shí)的公司歷史收益記錄，計算長期平均收益并且以次為基礎(chǔ)推斷分析公司未來可持續(xù)的盈利能力。計算平均收益必須包括長期年份的、持續(xù)的和重復(fù)的收益記錄。 巴菲特主要采用股東權(quán)益報酬率、帳面價值增長率來分析未來可持續(xù)盈利能力的。 現(xiàn)金流量原則 ?估值就是估愛情：越簡單越正確 現(xiàn)金流量原則 ? 在談戀愛的時候，我們用自己的心就可以簡單卻非常正確的來感知到對方的感情。沒有人能夠用數(shù)學(xué)公式來精確的估計對方對我們的感情有多深。 ? 在估值中，對公司未來的預(yù)測牽涉到宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、經(jīng)營、管理等眾多復(fù)雜的因素，沒有人也不可能有人能夠用數(shù)學(xué)公式來精確的估計出一個公司的精確價值。一個公司的價值只能是一個估計的大概區(qū)間。 現(xiàn)金流量原則 ? 巴菲特對商學(xué)院提出尖銳的批評： “ 他們只重視復(fù)雜的過程而忽視簡單的過程，但是簡單的過程卻更有效。在價值評估中，越復(fù)雜越容易出錯，越簡單越容易正確。 ” ? 整體價值評估中出錯的概率與每一個價值驅(qū)動因素預(yù)測出錯的概率是相關(guān)的。如果把許多價值驅(qū)動因素的假設(shè)條件綜合起來，這些假設(shè)條件的不確定性會相互疊加，可能會使整體價值評估的不確定性達(dá)到危險的程度。 現(xiàn)金流量原則 ? 假設(shè)以上銷售收入、銷售成本、折舊和灘銷、資本支出、資本成本 5個價值驅(qū)動因素的準(zhǔn)確率為 90%，