chap12匯率決定理論(編輯修改稿)
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【文章內(nèi)容簡介】 1990 1992 1994 1996 1998通漲率中國通漲率 美國通漲率2021/6/14 山東財政學(xué)院國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院 16 第二節(jié) 購買力平價理論 對相對購買力平價的實(shí)證研究 (續(xù) ) 人民幣匯率 1980－ 1998(年平均值 ) 0 .0 0 0 01 .0 0 0 02 .0 0 0 03 .0 0 0 04 .0 0 0 05 .0 0 0 06 .0 0 0 07 .0 0 0 08 .0 0 0 09 .0 0 0 01 0 .0 0 0 01980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 元/美元 匯率2021/6/14 山東財政學(xué)院國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院 17 第二節(jié) 購買力平價理論 ?對相對購買力平價的實(shí)證研究 (續(xù) ) ?中美兩國通漲率的變化與匯率變化之間的關(guān)系顯然不符和購買力平價理論 ?80－ 84年， 90－ 91年，美國通漲率高于中國，人民幣匯率反而上升 ?人民幣升值年份，中美兩國的通漲率差卻為正 ?結(jié)論：購買力平價理論基本不能解釋人民幣匯率的變動。如果將時滯考慮進(jìn)去，結(jié)果也是一樣。 2021/6/14 山東財政學(xué)院國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院 18 第二節(jié) 購買力平價理論 ?購買力平價對匯率解釋能力差的原因 ? 匯率反映的是兩國之間可貿(mào)易商品價格水平的比率，而不是全部商品 ? 名義匯率變動不僅僅與價格水平的變動有關(guān)，還與貨幣政策、匯率政策以及資本流動等因素有關(guān) ? 轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中，體制變化的影響大于經(jīng)濟(jì)變量的影響 2021/6/14 山東財政學(xué)院國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院 19 第二節(jié) 購買力平價理論 英國 《 經(jīng)濟(jì)學(xué)家 》 雜志的“漢堡經(jīng)濟(jì)報告” “漢堡經(jīng)濟(jì)報告”的基礎(chǔ)是購買力平價理論。這份報告研究的商品是麥當(dāng)勞的麥香漢堡，約 120個國家的麥當(dāng)勞都提供這種漢堡。調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，美國麥香漢堡的平均含稅售價是 2． 54美元。麥香漢堡售價最便宜的國家為中國大陸、馬來西亞，售價低于 1． 2美元，表示這些國家的幣值被嚴(yán)重低估。售價最高的國家包括英國、丹麥與瑞士，這些國家的幣值則最受高估。 “麥香漢堡指數(shù)” 最大的成就是追蹤歐元幣值波動。 1999年1月歐元正式啟用時，幾乎所有人都預(yù)測歐元會對美元升值，但是“麥香漢堡指數(shù)”卻顯示，歐元一開始就被過度高估。索羅斯基金管理公司承認(rèn)歐元啟用之初曾仔細(xì)考量“麥香漢堡指數(shù)”的賣出歐元信號，不久后卻決定忽略這項(xiàng)信息。后來，歐元果然大幅貶值。 2021/6/14 山東財政學(xué)院國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院 20 第二節(jié) 購買力平價理論 ?對購買力平價理論的評價 ?在所有的匯率理論中，購買力平價是最有影響的。首先，它從貨幣具有的基本功能（購買力）的角度分析貨幣的交換問題；其次，它的表達(dá)形式最為簡單；另外，購買力平價理論所涉及的問題是匯率決定中非?；镜膯栴}，是理解全部匯率理論的出發(fā)點(diǎn)。 ?購買力平價理論并不是一個完整的匯率決定理論。匯率與價格水平之間的因果關(guān)系中誰是決定因素，存在爭論；另外，一價定律在現(xiàn)實(shí)中是否存在，也有爭議。 ?購買力平價學(xué)說理論上的意義還在于，它開辟了從貨幣數(shù)量角度對匯率進(jìn)行分析的先河。 2021/6/14 山東財政學(xué)院國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院 21 第三節(jié) 利率平價理論 ?理論背景 ?利率平價理論，也稱遠(yuǎn)期匯率理論。它是由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯在 1923年提出，后經(jīng)西方國家一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)展而成的。 ?隨著生產(chǎn)與資本國家化的不斷發(fā)展，國際間資本移動的規(guī)模日益擴(kuò)大，并成為貨幣匯率（尤其是短期匯率）決定的一個重要因素。購買力平價理論已不能解釋這種新現(xiàn)象。 2021/6/14 山東財政學(xué)院國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院 22 第三節(jié) 利率平價理論 ?利率平價理論的基本思想 ?利率在短期內(nèi)影響國際間套利性資本流動，從而影響到匯率，利率和匯率存在著密切的關(guān)系。 ?在兩國利率存在差異的情況下，資金將從低利率國流向高利率國，因此低利率國的貨幣貶值；高利率國的貨幣升值。 ?在套利的過程中，為了避免高利率貨幣遠(yuǎn)期貶值，套利者就會將套利與掉期業(yè)務(wù)結(jié)合進(jìn)行，具體說就是在即期市場上賣出低利率貨幣，買進(jìn)高利率貨幣；同時在遠(yuǎn)期市場上按照約定匯率買進(jìn)低利率貨幣，賣出高利率貨幣，軋平頭寸。因此，在遠(yuǎn)期市場上，低利率貨幣遠(yuǎn)期升值；高利率貨幣遠(yuǎn)期貶值。 2021/6/14 山東財政學(xué)院國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院 23 第三節(jié) 利率平價理論 ?推論過程 設(shè)：本國利率為 ia，外國利率為 Ib， S為即期匯率， F為遠(yuǎn)期匯率，匯率的標(biāo)價方法為直接標(biāo)價法。 ?1單位本幣
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