【文章內(nèi)容簡介】 年份 6 7 8 9 10 450 450 450 450 450 700 700 700 700 700 250 250 250 250 250 動態(tài)投資回收期計(jì)算表（ i0=10%） 例 36: 動態(tài)投資回收期（續(xù)一） 39 ，該項(xiàng)目可以接受。按動態(tài)投資回收期檢驗(yàn)?zāi)辏┠辏浇猓罕绢}中,(168?????????bPPbTTTT5 6 10 B D C E F G H ?PTPTNPV 累積折現(xiàn)值和累積凈現(xiàn)金流量曲線 A 0 1 2 3 4 7 8 9 動態(tài)投資回收期（續(xù)二） 40 （七）評價(jià)指標(biāo)小結(jié) 評價(jià)指標(biāo) 效率型 外部收益率 內(nèi)部收益率 凈現(xiàn)值指數(shù) 投資收益率 價(jià)值型 凈現(xiàn)值 凈年值 費(fèi)用年值 費(fèi)用現(xiàn)值 兼顧經(jīng)濟(jì)性與風(fēng)險(xiǎn)性 靜態(tài)與動態(tài)投資回收期 等效 等效 （特例） （特例） 41 167。 32 決策結(jié)構(gòu)與評價(jià)方法 獨(dú)立方案 互斥（互不相容）方案 相關(guān)方案 決策結(jié)構(gòu) 42 一、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià) 相互獨(dú)立的投資方案，指作為評價(jià)對象的各個(gè)方案的 現(xiàn)金流是獨(dú)立的 ， 不具有相關(guān)性 。即在一組方案中采納了某一方案，并不影響再采納其他的方案，只要資金充裕，可以同時(shí)興建幾個(gè)項(xiàng)目，它們之間 并不相互排斥 。 43 獨(dú)立方案的評價(jià)： 采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，只需 檢驗(yàn)自身是否通過凈現(xiàn)值、凈年值或內(nèi)部收益率等指標(biāo)的評價(jià) 。 絕對（經(jīng)濟(jì)）效果檢驗(yàn) 評價(jià)標(biāo)準(zhǔn) ：凡通過絕對效果檢驗(yàn)的方案，即認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的，否則應(yīng)予以拒絕。 獨(dú)立方案的評價(jià)（續(xù)一） 44 例 37：兩個(gè)獨(dú)立方案 A和 B，其現(xiàn)金流如下表所示。試判斷其經(jīng)濟(jì)性（ i0＝ 15％）。 0 110 A 200 45 B 200 30 年末 方案 獨(dú)立方案 A、 B的凈現(xiàn)金流量（單位：萬元） 200 45（ 30） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 年 獨(dú)立方案的評價(jià)（續(xù)二） 45 解一： NPVA=0， NPVB=0。 所以，選 A，拒絕 B。 解二： NAVA=0， NAVB=0。 所以，選 A，拒絕 B。 解三： IRRA=%i0（ 15%）， IRRB=%i0 （ 15％）。 所以，選 A，拒絕 B。 獨(dú)立方案的評價(jià)（續(xù)三） 46 二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià) 方案之間存在著互不相容、互相排斥的稱為互斥方案。 對多個(gè)互斥方案進(jìn)行比選時(shí)，至多只能選取其中之一。 評價(jià)包括內(nèi)容 絕對（經(jīng)濟(jì)）效果評價(jià) 相對（經(jīng)濟(jì)）效果評價(jià) 47 參加比選的方案應(yīng)具有 可比性 ： （ 1）考察時(shí)間段及計(jì)算期的可比性 （ 2）收益與費(fèi)用的性質(zhì)及計(jì)算范圍的可比性 （ 3）方案風(fēng)險(xiǎn)水平的可比性 （ 4）評價(jià)所用假定的合理性 48 （一）增量分析法（ incremental analysis） 投資額不等的互斥方案的比選實(shí)質(zhì)是判斷 增量投資（或稱為差額投資）的經(jīng)濟(jì)合理性 ，即投資大的方案相對于投資小的方案 多投入 的資金能否帶來滿意的 增量收益 。 （或差額）凈現(xiàn)值△ NPV （或差額）內(nèi)部收益率△ IRR 49 （二）增量分析指標(biāo)及其應(yīng)用 ? ?BAtnttBBtnttAAtnttBBtAAN P VN P ViCOCIiCOCIiCOCICOCIN P V???????????????????????)1()()1()()1()()(00000050 （ 1）若△ NPV≥0，表明增量投資可以接受，投資（現(xiàn)值）大的方案經(jīng)濟(jì)效果好； 若△ NPV0，表明增量投資不可接受，投資（現(xiàn)值）小的方案經(jīng)濟(jì)效果好； （ 2）判別準(zhǔn)則： 在多個(gè)方案比選中，直接用“凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則”，選擇 凈現(xiàn)（年）值最大且非負(fù) 的方案為最優(yōu)方案。 對于僅有或僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流量的互斥方案，選擇 費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小者 為最優(yōu)方案。 增量凈現(xiàn)值（續(xù)一） 51 （ 2）兩互斥方案凈現(xiàn)值（或凈年值）相等時(shí)的折現(xiàn)率。 01(0?????? ??? tntt IR RCOCI ））（BA CICICI ???BA COCOCO ???（ 1） 0)1()()1()(00???????? ?????? tnttBBtnttAA IR RCOCIIR RCOCI式中： 52 （ 3）判別準(zhǔn)則： 案為優(yōu)。則投資（現(xiàn)值）小的方（基準(zhǔn)折現(xiàn)率）若案為優(yōu)；則投資（現(xiàn)值）大的方（基準(zhǔn)折現(xiàn)率）若,00iIR RiIR R????IRRG IRRF F G △ IRR i0 A 0 NPV i 用于方案比較的差額內(nèi)部收益率 差額內(nèi)部收益率（續(xù)一） 53 （ 4）用內(nèi)部收益率法評價(jià)互斥方案的步驟： ?對投資額按照由小到大的順序排列方案； ?計(jì)算每個(gè)方案的內(nèi)部收益率，淘汰內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)折現(xiàn)率的方案； ?依次計(jì)算各對比方案之間的增額投資收益率，逐一舍棄，最后一個(gè)保留的方案即為最優(yōu)方案，應(yīng)被選中。 差額內(nèi)部收益率（續(xù)二） 54 例 38：某工程項(xiàng)目有四個(gè)可能的廠外運(yùn)輸方案（如下表所示），試?yán)脙?nèi)部收益率法選定最佳方案。 i0=10% 方 案 線 路 A B C D 初始方案（萬元） 300 285 525 年凈收益（萬元） 33 63 壽命（年） 30 30 30 30 差額內(nèi)部收益率（續(xù)三） 55 檢驗(yàn) 方案 C A B D 絕對效果 初始投資（萬元） 285 300 525 年凈收益（萬元） 33 63 壽命（年） 30 30 30 30 內(nèi)部收益率（％） 相對效果 對比方案 A B 增額投資（萬元） 增額收益（萬元） 增額內(nèi)部收益率（％） 可行與否 √ √ √ 選定方案 B B 解： 差額內(nèi)部收益率（續(xù)四） 56 （ 5）例外情況的處理 當(dāng)兩個(gè)互斥方案的投資額相等時(shí)，用 △ IRR比選方案無法進(jìn)行。 ?△ IRR存在，若△ IRRi0，或 1 △ IRR0，則方案壽命期內(nèi)“年均凈現(xiàn)金流”大的方案優(yōu)于“年均凈現(xiàn)金流量”小的方案； 若 0 △ IRRi0，則“年均凈現(xiàn)金流”小的方案優(yōu)于“ 年均凈現(xiàn)金流 ”大的方案。 jnttjjjnCOCIjnjj???0)(,的年均凈現(xiàn)金流＝方案則的壽命期為設(shè)方案差額內(nèi)部收益率（續(xù)五） 57 ?對于僅有費(fèi)用費(fèi)用現(xiàn)金流的互斥方案比選，若△ IRRi0，或 1 △ IRR0，則方案壽命期內(nèi)“年均費(fèi)用現(xiàn)金流”小的方案優(yōu)于“年均費(fèi)用現(xiàn)金流”大的方案； 若 0 △ IRRi0，則“年均費(fèi)用現(xiàn)金流”大的方案優(yōu)于“ 年均費(fèi)用現(xiàn)金流 ”小的方案。 jntjtjnCOjnjj?? 0的年均費(fèi)用現(xiàn)金流＝方案流的方案，則對于只有費(fèi)用現(xiàn)金的壽命期為設(shè)方案差額內(nèi)部收益率（續(xù)六） 58 （三）壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià) 步驟 ： （ 1）計(jì)算各方案的 NPV值做為絕對效果檢驗(yàn)結(jié)果加以檢驗(yàn)； （ 2）計(jì)算各方案的相對效果，即計(jì)算兩兩方案的△ NPV； （ 3）根據(jù)絕對效果和相對效果的結(jié)果選擇最優(yōu)方案。 59 例 39：三個(gè)等壽命互斥方案如下表所示。基準(zhǔn)折現(xiàn)率 i0＝ 15%，試用凈現(xiàn)值法選擇最佳方案。 方案 初始 投資 年凈 收益 壽命（年） A 10000 2800 10 B 16000 3800 10 C 20210 5000 10 驗(yàn)。均通過絕對經(jīng)濟(jì)效果檢、元）元）元）果并檢驗(yàn)）計(jì)算各方案的絕對效解：（CBAN P VN P VN P VAPN P VAPN P VAPN P VCBACBA???????????????????0,0,0(5095)10%,15,