【文章內容簡介】 = 34，某公司擁有總資產 2， 500 萬元，債務資金與主權資金的比例為 4： 6，債務資金的平均利率為 8%，主權資金中有 200 萬元的優(yōu)先股，優(yōu)先股的股利率為 %，公司發(fā)行在外的普通股為 335 萬股。1999 年公司發(fā)生固定成本總額為 300 萬元，實現(xiàn)凈利潤為 萬元，公司的所的稅稅率為 33%。分別計算（ 1）普通股每股收益 EPS（ 2）息稅前利潤 EBIT（ 3）財務杠桿系數(shù) DFL（ 4）經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL（ 5）復合杠桿系數(shù) DCL EPS =（ %） /335=1（元 /每股） EBIT=（ 133%） +2500 40% 8%=600（萬元） M=600+300=900（萬元） DOL=900/600= DFL=600/［（ 6002500 40% 8%（ 133%）） = DCL=DOL DFL= = 35，某公司擁有資產總額為 4， 000 元，自有資金與債務資金的比例 6： 4。債務資金中有 60%是通過發(fā)行債券取得的，債券的利息費用是公司全年利息費用的 70%。在 1999 年的銷售收入為 2， 000 萬元，凈利潤為 140 萬元，公司所得稅稅率為 30%。企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)均為 2。請計算（ 1）該公司的全年利息費用 I（ 2）公司的全年固定成本總額 A（ 3）貢獻邊際 M（ 4）債券資金的資金成本率 I=（ 21） 140/（ 130%） =200（萬元） A=（ 21）［ 140/（ 130%） +200］ =400 M=140/（ 130%） +200+400=800 債券資金成本 =200 70%（ 130%） /［ 4000 40% 60%0］=% 36，某企業(yè) 1999 年銷售收入為 6， 000 萬元，變動成本率為 60%，當年企業(yè)的凈利潤為 1， 200 萬元，企業(yè)所得稅稅率為 40%。企業(yè)的資產負債率為 20%，資產總額為 7， 500 萬元債務資金的成本為 10%，主權資金的成本為 15%。分別計算：（ 1）息稅前利潤 EBIT（ 2）經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL、財務杠桿系數(shù) DFL、復合杠桿系數(shù) DCL（ 3）企業(yè)綜合資金成本（ 4）權益乘數(shù)、已獲利息倍數(shù)（ 5）銷售利潤率、銷售凈利率 EBIT=1200/（ 140%） +7500 20% 10%=2150（萬元） DOL=6000（ 160%） /2150］ = DFL=2150/［ 21507500 20% 10%］ = DCL= = 綜合資金成本 =20% 10%+80% 15%=14% 權益乘數(shù) =1/（ 120%） = 已獲利息倍數(shù) =2150/（ 7500 20% 10%） = 銷售利潤率 =［ 1200/（ 140%）］ /6000=% 銷售凈利率 =1200/6000=20% 37，某公司 1999 年的資金結構如下：債務資金 200 萬元，年利率為 10%。優(yōu)先股 200 萬元，年股利率為 12%。普通股 600 萬元，每股面值 10 元。公司計劃增資 200 萬元。如果發(fā)行債券年利率為 8%，如果發(fā)行股票每股市價為 20 元，企業(yè)所得稅率為 30%，進行增資是發(fā)行債券還是發(fā)行股票的決策。 ［（ EBIT – 200 10% 200 8%）（ 130%） 200 12% ］ /（ 600/10）= ［（ EBIT– 200 10%）（ 130%） 200 12%］ / ［（ 600/10） +（ 200/20）］ 求得： EBIT =（萬元） 當盈利能力 EBIT》 萬元時，利用負債集資較為有利 。當盈利能力 EBIT〈 ，以發(fā)行普通股較為有利 。當 EBIT=萬元時，采用兩種方式無差別。 38，某企業(yè)目前擁有債券 2020 萬元，年利率 為 5%。優(yōu)先股 500萬元，年股利率為 12%。普通股 2020 萬元，每股面值 10 元?，F(xiàn)計劃增資 500 萬元，增資后的息稅前利潤為 900 萬元。如果發(fā)行債券，年利率為 8%。如果發(fā)行優(yōu)先股，年股利率為 12%。如果發(fā)行普通股，每股發(fā)行價為 25 元。企業(yè)所得稅率為 30%。分別計算各種發(fā)行方式下的普通股每股收益，并決策采用何種方式籌資。 發(fā)行債券的 EPS=［（ 9002020 5%500 8%）（ 130%） 500 12%］ /（ 2020/10） = 元 /股 發(fā)行優(yōu)先股 EPS=［（ 9002020 5%）（ 130%） （ 500+500） 12%］ /（ 2020/10） = 元 /股 發(fā)行普通股 EPS=［（ 9002020 5%）（ 130%） 500 12%］（ 2020/10+500/25） = 元 /股 39，某投資項目，建設期二年，經(jīng)營期八年。投資情況如下：固定資產投資 1500000 元，在建設期初投入 1000000 元，在建設期的第二年的年初投入 500000 元。 300000 元的開辦費在項目初期投入，202000 元無形資產在建設期末投入，流動資金 500000 元在經(jīng)營期初投入。發(fā)生在建設期的資本化利息為 300000 元。固定資產折按舊直線法計提折舊，期末有 202000 元的殘值回收。開辦費、無形資產自項目經(jīng)營后按五年攤銷。在項目經(jīng)營的前四年每年歸還借款利息202000 元。項目經(jīng)營后，可生產 A 產品，每年的產銷量為 10000 件，每件銷售價 280 元，每件單位變動成本 140 元，每年發(fā)生固定性經(jīng)營成本 180000 元。企業(yè)所得稅稅率為 30%。企業(yè)資金成本為 14%。 分別計算（ 1）項目計算期（ 2）原始投資額、投資總額（ 3）固定資產原值、折舊額（ 4）回收額（ 5）經(jīng)營期的凈利潤（ 6）建設期、經(jīng)營期的凈現(xiàn)金流量（ 7）投資回收期（ 8）凈 現(xiàn)值（ 9）凈現(xiàn)值率（ 10）獲利指數(shù)（ 11）年等額凈回收額 計算期 =2+8=10 年 原始投資額 =1500000+300000+202000+500000=2500000 元 投資總額 =2500000+300000=2800000元 固定資產原值 =1500000+300000=1800000元 折舊額 =（ 1800000202000） /8=202000元 回收額 =202000+500000=700000 元 注：回收額為殘值和流動資金 36 年的經(jīng)營期凈利潤 =［ 10000（ 280140） 180000– 202000– 202000/5– 300000/5– 202000］（ 1– 30%） =504000（元） 第 7 年的經(jīng)營期的凈利潤 =［ 10000（ 280140） 180000– 202000– 202000/5– 300000/5– 0］（ 1– 30%） =644000 元 第 810 年的經(jīng)營期凈利潤 =［ 10000（ 280140） 180000– 202000］（ 1– 30%） =714000元 NCF0=1000000300000 =1300000 元 NCF1=500000 元 NCF2=202000500000=700000 元 NCF36=504000+202000+202000/5+300000/5+202000=1004000 元 NCF7=644000+202000+202000/5+300000/5=944000元 NCF89=714000+202000=914000 元 NCF10=914000+202000+500000=1614000元 投資利潤率 =［（ 504000 4+644 000+714 000 3） /8］ / 2800000=% 刀注： 280 萬是投資總額 ，包括資本化利息 投資回收期 =PP = 4+ | 492020 | /1004000=4+= 年 凈現(xiàn)值考試大 全國最大教育類網(wǎng)站（ 。 ） NPV= NCF36 ［（ P/A， 14%， 6） （ P/A， 14%， 2）］ +NCF7 ［（ P/A，14%， 7） （ P/A， 14%， 6）］ +NCF89 ［（ P/A， 14%， 9） （ P/A，14%， 7）］ +NCF10 ［（ P/A， 14%， 10） （ P/A， 14%， 9）］ {NCF0+NCF1（ P/A， 14%， 1） +NCF2 ［（ P/A， 14%， 2） （ P/A， 14%， 1）］ } =［ 1000400（ ） +944000（ ）+914000（ ） +1614000（ – ）］ +［ 130+（ 50） +（ 70）（ – ）］ =– 2227250= 元 凈現(xiàn)值率 NPVR=獲利指數(shù) PI=1+%= 年等額凈回收額 =NPV /（ P/A， 14%， 10）=如果該投資項目折現(xiàn)率 18%，凈現(xiàn)值為負 萬元，計算內部收益率。 IRR=14% +（ – 0） /（ + ）（ 18%14%） =14%+% =% 40，企業(yè)投資設備一臺，設備買價為 1， 300， 000 元，在項目開始時一次投入，項目建設期為 2 年，發(fā)生在建設期的資本化利息 200，000 元。設備采用直線法計提折舊，凈殘值率為 8%。設備投產后，可經(jīng)營 8 年，每年可增加產品產銷 4， 200 件，每件售價為 150 元，每件單位變動成本 80 元，但每年增加固定性經(jīng)營成本 81， 500 元。企業(yè)所得稅率為 30%。分別計算（ 1）項目計算期（ 2）固定資產原值、折舊額（ 3）經(jīng)營期的年凈利潤（ 4）建設期、經(jīng)營期的每年凈現(xiàn)金流量。 項目計算期 =2+8 =10 年 固定資產原值 =1300000 + 202000 =1500000 元 殘值 =1500000 8% =120200 元 年折舊額 = ［ 1500000（ 1 – 8%）］ / 8 =172500 元 NCF0 =1300000 元 NCF1 =0 元 NCF2 =0 元 NCF3 9 =［ 4200（ 150– 80） 81500– 172500］ （ 1– 30%）+172500 =202000 元 NCF10 =202000+120200=320500 元 41，某企業(yè)準備更新一臺已用 5年的設備，目前帳面價值為 180302元，變現(xiàn)收入為 160000 元。取得新設備的投資額為 360000 元，可用5 年。新舊設備均采用直線折舊， 5 年后新舊設備的殘值相等。設備更新在當年可以完成。更新后第 1 年增加營業(yè)收入 100000 元，但增加營業(yè)成本 50000 元。 第 2— 5 年增加營業(yè)收入 120200 元，增加營業(yè)成本 60000 元。所得稅率為 33%。計算在計算期內各年的差額凈現(xiàn)金流量（Δ NCF）。 原始投資 =360000160000=202000 元 差額折舊 =（ 2020000） /5=40000元 舊設備提前報廢凈損失遞減的所得稅 =（ 180302 160000）33%=6700 元 Δ NCF0 = （ 360 000 – 160 000） = 200 000 元 Δ NCF1 =（ 100 000– 50 000– 40000）（ 1– 33%） +40000+6700=53400元 Δ NCF25 =（ 120200– 60000– 40000）（ 1– 33%） +40000=53400元 42，企業(yè)原有一臺設備。原值 280000 元，可用 8 年，已用 3 年，已提折舊 100000 元，目前變現(xiàn)收入 160000 元，如果繼續(xù)使用舊設備，期末有殘值 5000 元，如果更新設備，買價 360000 萬元，可用 5 年，期末有殘值 8000 元，更新不影響生產經(jīng)營。新舊設備均采用直線折舊。更新后，每年增加經(jīng)營收入 120200 元，增加經(jīng)營成本 60000 元，企業(yè)所得稅稅率為 30%。要求：計算各年Δ NCF。 原始投資 =360000160000=202000 元 差額折舊 =［ 202000（ 80005000）］ /5=39400 元 舊設備提前報廢凈損失遞減的所得稅 =［（ 280000100000） 160000］ 30%=6000 元 Δ NCF0=（ 360000– 160000） =202000元 Δ NCF1=（ 120200– 60000– 39400）（ 1 30%） +39400+6000=59820元 Δ NCF24=（ 120200– 60000– 39400）（ 130%） +39400=53820 元 Δ NCF5 = 53820+（ 8000– 5000） =56820元 43，企業(yè)準備更新改造流水線一條，該流水線尚可使用 5 年。該流水線的原值為 500000 元，已提折舊 202000 元，目前變現(xiàn)價值為150000 元。建設新的流水線的投資額為 950000 元，在建設期一次投入，建設期為 1 年，經(jīng)營期為 5 年。新舊流水線的期末凈殘值相等，折舊均采