【正文】 20 元 Δ NCF5 = 53820+（ 8000– 5000） =56820元 43，企業(yè)準(zhǔn)備更新改造流水線一條，該流水線尚可使用 5 年。項目投產(chǎn)后，經(jīng)營期 8 年，每年可增加銷售產(chǎn)品 32020 件，每件單價 120 元，每件經(jīng)營成本 60 元。設(shè)備采用直線法折舊，期末有 4%的凈殘值。假定折舊采用直線法，貼現(xiàn)率為 12%，所得稅率為 35%。 固定資產(chǎn)凈值 = 240000（ 240000– 12020） /10 2 =194400 元 Δ原始投資 = 360000– 180000 =180000 元 Δ折舊額 =［ 180000（ 18000– 12020） /8 =21750 元 舊設(shè)備提前報廢凈損失抵減所得稅 =（ 194400– 180000） 30% = 4320 元 Δ NCF0=（ 360000180000） =180000 元 Δ NCF1=［（ 180000– 120200） （ 10000080000） 21750］ （ 1– 30%） + 21750 + 4320=38845 元 Δ NCF27=［（ 180000– 120200） （ 10000080000） 21750］（ 1– 30%） + 21750 =34525 元 Δ NCF8 =34525+（ 18000– 12020） =40525 元 當(dāng) i=10%時： Δ NPV =38845（ P/F， 10%， 1） +34525［（ P/A， 10%， 7） （ P/A， 10%， 1）］ + 40525（ P/F， 10%， 10） 180000 =38845 +34525［ – ］ +40525 –180000 = 元 當(dāng) i=12%時： Δ NPV =38845（ P/F， 12%， 1） +34525［（ P/A， 12%， 7） （ P/A， 12%， 1）］ + 40525（ P/F， 12%， 10） 180000 =38845 +34525［ ］ +40525 –180000 = 元 則： Δ IRR=10%+［ （ +）］（ 12%10%） =% 因為Δ NPV=］ 0，Δ IRR=% ］資金成本率 10%，所以可以進(jìn)行更新改造。此時累計投資額為 400 萬元小于 450 萬元。 2，現(xiàn)金的最佳持有量為多少元？有價證券的交易次數(shù)為多少次？交易的時間間隔天數(shù)為多少天？ 最低的管理成本為多少元？其中機(jī)會成本、轉(zhuǎn)換成本各為多少元？ 企業(yè)目前持有現(xiàn)金 240000 元， 機(jī)會成本 =240000/2 16%=19200（元） 轉(zhuǎn)換成本 =1440000/240000 800=4800（元） 現(xiàn)金管理相關(guān)總成本 =19200+4800=24000（元） 現(xiàn)金的最佳持有量 =（ 2 1440000 800/16%） 1/2 =120200（元） 有價證券交易次數(shù) =1440000/120200=12（次） 交易時間間隔天數(shù) =360/12 =30（天） 最低管理成本 =（ 2 1440000 800 16%） 1/2 =19200（元） 機(jī)會成本 =120200/2 16%=9600（元） 轉(zhuǎn)換成本 =1440000/120200 800=9600（元） 53，某企業(yè) 2020 年賒銷凈額為 240 萬元，應(yīng)收帳款平均收款天數(shù)為 45 天，企業(yè)變動成本率為 60%，社會資金成本率為 15%，則應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)率、平 均余額、維持賒銷業(yè)務(wù)所需的資金及機(jī)會成本分別為為多少？ 應(yīng)收賬款平均余額 =（ 240 45） /360=30（萬元） 維持賒銷業(yè)務(wù)所需資金 =30 60%=18（萬元） 機(jī)會成本 =18 15%=（萬元） 機(jī)會成本 =［（ 240 45） /360］ 60% 15% =（萬元） 54，某公司目前計劃商品賒銷凈額為 480 萬元，應(yīng)收帳款的平均收款期為 30 天，不考慮現(xiàn)金折扣，但估計的的壞帳損失占賒銷凈額的 4%，全年的收帳費用估計為 5 萬元。改變信用條件后，商品賒銷凈額可達(dá)到 7， 200， 000 元，壞帳損失占賒銷凈額的 6%，全年的收帳費用為 52， 000 元。如果每次采購 180， 000 千克以上，價格優(yōu)惠 5%。商品的月保管費率為 ‰，商品的銷售稅金率為 3‰。 57，某公司全年需要甲材料 720， 000 千克，每次的采購費用為800 元，每千克的材料保管費為 元。 55，某企業(yè)目前商品賒銷凈額為 5， 400， 000 元，應(yīng)收帳款的平均收款天數(shù)為 45 天，無現(xiàn)金折扣，壞帳損失占賒銷凈額 的 8%，全年的收帳費用為 75， 000 元。 49，企業(yè)準(zhǔn)備投資某債券，面值 2020 元，票面利率為 8%，期限為 5 年，企業(yè)要求的必要投資報酬率為 10%， 就下列條件計算債券的投資價值： 1，債券每年計息一次 2，債券到期一次還本付息，復(fù)利計息 3，債券到期一次還本付息， 單利計息4，折價發(fā)行，到期償還本金。 投資總額限定在 400 萬元時：∑ NPV A+D=120+22=142萬元 A+E=120+30=150萬元 C+B=100+40=140萬元 E+D+B=30+22+40=92萬 元 C+E+D=100+30+22+152萬元 所以最優(yōu)投資組合為 C+E+D 項目。新舊設(shè)備均采用直線折舊，企業(yè)所得稅率為 30%，要求的最底報酬率為10%。 46，某企業(yè)擬投資 320200 元購置一臺設(shè)備，可使用 10 年，期滿后有殘值 20200 元。項目建設(shè)期 2 年，經(jīng)營期 8 年。要求計算該更新改造項目在在計算期內(nèi)各年的 差額凈現(xiàn)金流量（Δ NCF）。更新后，每年增加經(jīng)營收入 120200 元，增加經(jīng)營成本 60000 元，企業(yè)所得稅稅率為 30%。設(shè)備更新在當(dāng)年可以完成。 IRR=14% +（ – 0） /（ + ）（ 18%14%） =14%+% =% 40，企業(yè)投資設(shè)備一臺，設(shè)備買價為 1， 300， 000 元，在項目開始時一次投入，項目建設(shè)期為 2 年，發(fā)生在建設(shè)期的資本化利息 200，000 元。固定資產(chǎn)折按舊直線法計提折舊，期末有 202000 元的殘值回收。如果發(fā)行優(yōu)先股，年股利率為 12%。 ［（ EBIT – 200 10% 200 8%）（ 130%） 200 12% ］ /（ 600/10）= ［（ EBIT– 200 10%）（ 130%） 200 12%］ / ［（ 600/10） +（ 200/20）］ 求得： EBIT =（萬元） 當(dāng)盈利能力 EBIT》 萬元時，利用負(fù)債集資較為有利 。企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)均為 2。分別計算（ 1）單位貢獻(xiàn)毛益（ 2）貢獻(xiàn)毛益 M（ 3）息稅前利潤 EBIT（ 4）利潤總額（ 5）凈利潤（ 6）普通股每股收益 EPS（ 7）經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL（ 8）財務(wù)杠桿系數(shù) DFL（ 9）復(fù)合杠桿系數(shù) DCL 單位邊際貢獻(xiàn) m=240180=60（元） 邊際貢獻(xiàn) 總額 M=12020 60 =720200（元） 息稅前利潤 EBIT=720200– 320200=400000 （元） 利潤總額 =息稅前利潤 – 利息 =EBIT– I =400000– 5000000 40% 8%=400000– 160000=240000（元） 凈利潤 =利潤總額（ 1– 所得稅 %） =（ EBIT– I）（ 1– T） = 240000（ 1 33%） =160800（元） 普通股每股收益 EPS =［（ EBIT– I）（ 1– T） D］ /N =160800– 0 /（ 5 000 000 60% 50% ） /20=160800/75000 = （元 /股） 經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL=M/EBIT=720200/400000= 財務(wù)杠桿系數(shù) DFL= EBIT/（ EBITI） = 400000/240000= 復(fù)合杠桿系數(shù) DCL =DOL DFL= = 33，某企業(yè) 1999 年全年銷售產(chǎn)品 15， 000 件，每件產(chǎn)品的售價為 180 元，每件產(chǎn)品變動成本 120 元，企業(yè)全年發(fā)生固定成本總額450， 000 元。公司計劃 2020 年增資 400 萬元，其中債券 200 萬元，年利率 12%，普通股 200 萬元，發(fā)行后每股市價為 25 元，每股股利 元，每年增長 6%。普通股 600 萬元，每股面值 10元，每股市價 15 元，每股股利為 元，以后每年增長 5%，手續(xù)費率為 4%。 45 天后付款，付款 790， 000 元。（ 3）到期一次還本付息分別計算市場利率在6%、 8%、 10%的 條件下的企業(yè)債券發(fā)行價。 C，年利率為 8%，但必須保持 25%的補(bǔ)償性余額。 對外資金需求量 =（ 480– 400）［（ 16 + 32+48+85） （ 24+16+12）］ / 400 480（ 48/400）（ 1– ） + =（萬元） （ 2），公司尚有剩余生產(chǎn)能力，當(dāng)年有固定資產(chǎn)折舊 86， 000元，新增零星開支 24， 000 元，并增加應(yīng)收票占銷售收入的 5%。在市場資金收益率為 14%的條件下，應(yīng)該選擇何種付款方式？ 答： A 付款方式： P =80000［（ P/A， 14%， 81） + 1 ］ =80000［ + 1 ］ =423056（元） B 付款方式： P = 132020［（ P/A， 14% ， 7） — （ P/A， 14%，2）］ =132020［ – ］ =348678（元） C 付款方式： P =100000 + 90000（ P/A， 14%， 6） =100000 + 90000 =449983 （元） 應(yīng)選擇 B 付款方式。 C：現(xiàn)在支付房款 100， 000元，以后在每年年末支付房款 90， 000 元，連續(xù)支付 6 年。就下列可能的事項分別預(yù)測公司 2020 年對外資金需求量： （ 1），公司沒有剩余生產(chǎn)能力，當(dāng)年有固定資產(chǎn)折舊 86， 000元，新增零星開支 24， 000 元。 B，每半年復(fù)利一次，年利率為 9%，利隨本清。（ 2）到期一次還本付息（單利）分別計算市場利率在 6%、 8%、 10%的條件下的企業(yè)債券發(fā)行價。 30 天后付款，付款 785， 000 元。優(yōu)先股 200 萬元，年股利率為 10%，發(fā)行手續(xù)費率為 4%。普通股 50 萬股，每股面值20 元，每股股利 3 元，每年增長 6%。企業(yè)的所得稅稅率為 33%。在 1999 年的銷售收入為 2， 000 萬元，凈利潤為 140 萬元，公司所得稅稅率為 30%。如果發(fā)行債券年利率為 8%，如果發(fā)行股票每股市價為 20 元，企業(yè)所得稅率為 30%，進(jìn)行增資是發(fā)行債券還是發(fā)行股票的決策。如果發(fā)行債券，年利率為 8%。發(fā)生在建設(shè)期的資本化利息為 300000 元。 ） NPV= NCF36 ［（ P/A， 14%， 6） （ P/A， 14%， 2）］ +NCF7 ［（ P/A，14%， 7） （ P/A， 14%， 6）］ +NCF89 ［（ P/A， 14%， 9） （ P/A，14%， 7）］ +NCF10 ［（ P/A， 14%， 10） （ P/A， 14%， 9）］ {NCF0+NCF1（ P/A， 14%， 1） +NCF2 ［（ P/A， 14%， 2） （ P/A， 14%， 1）］ } =［ 1000400（ ） +944000（ ）+914000（ ） +1614000（ – ）］ +［ 130+（ 50） +（ 70）（ – ）］ =– 2227250= 元 凈現(xiàn)值率 NPVR=獲利指數(shù) PI=1+%= 年等額凈回收額 =NPV /（ P/A， 14%， 10）=如果該投資項目折現(xiàn)率 18%，凈現(xiàn)值為負(fù) 萬元，計算內(nèi)部收益率。新舊設(shè)備均采用直線折舊， 5 年后新舊設(shè)備的殘值相等。新舊設(shè)備均采用直線折舊。同時每年新增經(jīng)營成本 260000 元，企業(yè)所得稅率為 40%。 45，企業(yè)投資某設(shè)備投入 400000 資金元，在建設(shè)期初一次投入。 年折舊額 =400000（ 14%） /8=48000 元 固定資產(chǎn)余值 =400000 4%=16000 元 NCF0=400000 元 NCF1=0 元 NCF2=0 元 NCF39=（ 324000– 16202048000）（ 1– 35%） +48000=122100元 NCF10 =122100+16000=138100 元 當(dāng) i=16%時： NPV=122100［（ P/A， 16%， 9） （ P/A， 16%， 2）］ +138100［（ P/A， 16%， 10） （ P/A， 16%， 9）］ 400000 =122100［ – ］ +138 100［ – ］– 400000 =2234 元 當(dāng) i=14% 時： NPV=122100［（ P/A， 14， 9） （ P/A， 14%， 2）］ +138100［（