投資分析ppt第二章(編輯修改稿)
2025-06-18 01:02 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 D∞ /(1+k)↑ ∞ ? V股票的內(nèi)在價(jià)值 ? Dt未來時(shí)期以現(xiàn)金表示的每股股利 ? K在一定風(fēng)險(xiǎn)程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)率 ? 凈現(xiàn)值：內(nèi)在價(jià)值與成本之差 。 ? NPV=VP= Σ Dt/(1+k )↑ tP ? （ 2） 內(nèi)部收益率 ? 就是指投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率 。 ? NPV=VP= Σ Dt/(1+k*)↑t P=0 ? 則 ， P = Σ Dt/(1+k*)↑t ? 把 k*于具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平的股票的必要收益率k相比較： ? k*k可以買進(jìn)； k*k則不購(gòu)進(jìn) 。 ? 股利增長(zhǎng)率 ? g=（ Dt Dt1） /Dt1 ? ： ? （ 1） 公式： （ 假定 g=0） ? 則： V=Σ D0/(1+k)↑t= D0 Σ 1/(1+k)↑t ? 因?yàn)?k0 ， 則 Σ 1/(1+k)↑t= 1/k ? V= D0/k ? D0未來無限期支付的每股股利 ? k到期收益率 ? （ 2） 內(nèi)部收益率： ? 用 P代替 V， 用 k*代替 k有 k*=D0/P ? （ 3） 應(yīng)用： ? 在決定優(yōu)先股內(nèi)在價(jià)值時(shí) ， 此模型相當(dāng)有用 。 ? 例：假定某公司未來每期支付的每股股息為 8元 ， 必要收益率為 10%， 目前股價(jià)為每股 65元 ， 應(yīng)如何操作 ？ ? V= D0/k=8/10%=8065 ? 該股票價(jià)值被低估了 15元 ， 應(yīng)買進(jìn) 。 ? ： ? （ 1） 公式： （ 假設(shè) g不變 ） ? Dt=Dt1*（ 1+g） =D0 *（ 1+g） ↑t ? 通過數(shù)學(xué)變化有 ? V=Σ [D0 *（ 1+g） ↑t] /[(1+k)↑t] ? =D0 Σ [（ 1+g） ↑t] /[(1+k)↑t] ? =D0 （ 1+g） /（ kg） ? = D1/（ kg） ? （ 2） 內(nèi)部收益率： ? 用 P代替 V， 用 k*代替 k有 ? P= D0（ 1+g） /（ k*g） ? k*=D0（ 1+g） /P +g ? =D1/P +g ? （ 3）應(yīng)用： ? 是多元增長(zhǎng)模型的基礎(chǔ)。 ? 例：去年某公司支付的每股股息為 ，預(yù)計(jì)在未來的日子里該公司股票股息按每年 5%的速度增長(zhǎng)，假定必要收益率為 10%，當(dāng)前該股價(jià)格為 40元，投資者應(yīng)如何操作？ ? V=D0 （ 1+g） /（ kg） ? =*(1+)/() ? = 40 ? K*=D0（ 1+g） /P +g ? = *(1+)/40+ ? =10% 應(yīng)賣出。 ? 變?cè)鲩L(zhǎng)模型： ? （ 1） 公式： ? 二元增長(zhǎng)模型假定在時(shí)間 L之前 ， 股息增長(zhǎng)率為g1,時(shí)間 L之后 ， 股息增長(zhǎng)率為 。 ? V=Σ [D0 *（ 1+g1） ↑t] /[(1+k)↑t] ? +Σ DL (1+g2) [↑(t L)] /[(1+k)] ↑t ? =Σ [D0 *（ 1+g1） ↑t] /[(1+k)↑t]+[ 1/(1+k) ↑L]*D L+1/ [（ kg2） ] ? （ 2） 內(nèi)部收益率：主要采取試錯(cuò)法來計(jì)算 ? （ 3）應(yīng)用： ? 多元增長(zhǎng)模型更為貼近實(shí)際。 ? 例：某公司目前股息為每股 ，預(yù)期回報(bào)率為 16%，未來 5年超常態(tài)增長(zhǎng)率為 20%，隨后的增長(zhǎng)率為 10%，目前股價(jià)為 6元，應(yīng)如何操作？ ? V=Σ [D0 *（ 1+g1） ↑t] /[(1+k)↑t]+[1/(1+k) ↑L]*[D L+1/（ kg2） ] ? =6 ? 應(yīng)賣出該股票。 ? 市盈率估價(jià)法 ? 市盈率又稱價(jià)格比或本益比。 ? 市盈率 =每股價(jià)格 /每股收益 ? ： ? （ 1）用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì) ? ① 算術(shù)平均法或中間數(shù)法 ? 將股票歷年市盈率歷史數(shù)據(jù)排成序列，剔除異常數(shù)據(jù)，求算術(shù)平均數(shù)或中間數(shù)。 ? ② 趨勢(shì)調(diào)整法 ? 根據(jù)方法 ① 求得市盈率的一個(gè)估計(jì)值在分析市盈率時(shí)間序列的變化趨勢(shì)，以畫趨勢(shì)線的方法，求得一個(gè)增減趨勢(shì)的量的關(guān)系式。 ? ③ 回歸調(diào)整法 ? 根據(jù)方法 ① 求得市盈率的一個(gè)估計(jì)值，認(rèn)為該值是市盈率的正常值，根據(jù)異常值總是向正常值回歸的趨勢(shì)，對(duì)下一年的市盈率作出如下預(yù)測(cè)：如果這一年的市盈率高于正常值，就認(rèn)為下一年的市盈率將向下調(diào)整。 ? （ 2）市場(chǎng)決定法 ? ①市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率倒數(shù)法 ? 假設(shè)條件： ? 不變?cè)鲩L(zhǎng)模型中 ? 公司利潤(rùn)內(nèi)部保留率為固定不變的 b； ? 在投資利潤(rùn)率為固定不變的 r， 股票持有者的預(yù)期回報(bào)率與投資利潤(rùn)率相當(dāng)； ? Et=Et1+rIt1 ? E收益 I再投資 ? It1 =bEt1 ? 則， Et=Et1+brEt1 =Et1(1+br) ? 因此，收益率增長(zhǎng)率及股息增長(zhǎng)率： ? g=gD=gE=br ? 不變?cè)鲩L(zhǎng)模型可以變形為 ? P0=D0(1+g)/(kbr)= D0(1+g)/(rbr) ? 所以， r= D0(1+g)/[(1b) P0] ? = D1 /[(1b) P0 ] ? r=E1/ P0 ? 其中， D1=(1b) E1 ? 因此，在一定假設(shè)條件下，股票持有者預(yù)期的回報(bào)率恰好是本益比的倒數(shù)。 ? ② 市場(chǎng)歸類決定法 ? 在有效市場(chǎng)假設(shè)下，風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)等類似的公司，其股票市盈率也應(yīng)相同。 ? 因此，選取風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)類似的公司，求取市盈率平均數(shù)，作為市盈率估計(jì)值。 ? ? 指利用回歸分析的統(tǒng)計(jì)方法，通過考察股票價(jià)格、收益增長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)、貨幣時(shí)間價(jià)值和股息政策等各種因素變動(dòng)與市盈率之間的關(guān)系，得出最好解釋市盈率與這些變量間線性關(guān)系的方程，進(jìn)而根據(jù)這些變量的給定值對(duì)市盈率大小進(jìn)行預(yù)測(cè)的分析方法。 ? 一般認(rèn)為，市盈率與收益、股息政策、增長(zhǎng)和 風(fēng)險(xiǎn)等關(guān)系最密切 ? 美國(guó) Whitebeck發(fā)現(xiàn)， 1962年 6月 8日的美國(guó)股票市場(chǎng)有以下規(guī)律： ? 市盈率 =+*收益增長(zhǎng)率 +*股息支付率 *增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)率 ? 回歸模型的估計(jì)方程具有很強(qiáng)的時(shí)效性，很少能解釋較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)復(fù)雜的變化： ? （ 1）市場(chǎng)興趣發(fā)生變化。變量的權(quán)重應(yīng)變化； ? （ 2）數(shù)據(jù)（變量）的值的變化； ? （ 3）尚有模型沒捕捉到的其他重要因素。 ETF與 LOF的投資價(jià)值分析 ? ETF與 LOF的內(nèi)在價(jià)值分析 ? ETF(
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