浙江大學當代中國經(jīng)濟課程次貸(編輯修改稿)
2025-06-15 23:35 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 款市場的發(fā)展提供了一個良好的法律環(huán)境。 ? 1990代末開始，利率持續(xù)走低，現(xiàn)金流出式再融資開始流行。借款者不斷借入新債，償還舊債，并且新債的數(shù)額要超過原有債務。在房價持續(xù)上漲的時期，這種方式能使借款者源源不斷地獲得資金來源，進而增加了次級抵押貸款的需求。 ? 在 1990年代中期，資產(chǎn)證券化的興起又給次級抵押貸款市場的發(fā)展提供良機。 ? 次貸產(chǎn)業(yè)鏈的完善和層出不窮的創(chuàng)新（證券化技術的普及、金融衍生品市場、還款方式上的創(chuàng)新、次貸打包技術的自動化過程和證券化技術的不斷創(chuàng)新、金融產(chǎn)品上的創(chuàng)新： MBS， ABS， CDO） 評級機構作用失靈 ? 在所有的次級貸款 MBS債券中 ,大約有 75%得到了 AAA的評級 , 10%得了 AA,另外 8%得了 A,僅有 7%被評為BBB或更低。而實際情況是 ,2021年第四季度次級貸款違約率達到了 %,2021年第一季度更增加到%。 ? 評級標準老化。 ? 評級公司的利益未能實現(xiàn)獨立化。 ? 對次貸擔保證券、 CDO等的信息的匱乏。 金融監(jiān)管不到位 ? 缺少事前監(jiān)管方法 ， 行動滯后。 ? 只能通過事后的財務檢察來發(fā)現(xiàn)貸款機構的問題（而且新的會計準則隱藏了諸多潛在的風險）。 ? 美聯(lián)儲連續(xù) 17次加息，住房市場持續(xù)降溫，出現(xiàn)大量逾期還款和喪失抵押品贖回權的案例。 ? 聯(lián)儲理事會收集的數(shù)據(jù)明確暗示，到 2021年初，貸款機構開始放松貸款標準。 ? 盡管存在這些預警信號， 2021年 2月，聯(lián)儲領導層似乎在鼓勵開發(fā)并使用可調(diào)整利率房貸。 ? 直到 2021年 12月，金融監(jiān)管部門才開始擬議推出監(jiān)管指引，旨在遏制不負責任的放貸行為。直到 9個月后，到 2021年 9月，這份姍姍來遲的指引才最終定稿。 深層原因 ? 多次利率重設引發(fā)危機 ? 風險與收益的不對稱性 ? 儲蓄和消費結構失衡 多次利率重設引發(fā)危機 ? 2021美國網(wǎng)絡股泡沫破滅，美聯(lián)儲為了刺激美國經(jīng)濟 ,于 2021年 1月開始減息 ,經(jīng)過 12次的減息 ,最后到 2021年的 %。 ? 2021年低利率下的流動性過剩問題逐漸突出，通脹率也不斷提高，于是又開始進入升息周期，直到 07年 8月的 %。 （導致次貸違約率上升） 風險與收益的不對稱性 ? 按揭機構 通過不斷擴大次貸規(guī)模來謀求高額的利率差 ? 三大政府支持機構 無需承擔次貸的違約風險。 ? 投資銀行 創(chuàng)造出風險各異的金融衍生品，將風險進一步轉移給其他機構投資者。 ? 風險規(guī)避 信息不對稱。 儲蓄和消費結構失衡 ? “入不敷出 ” 以住宅為抵押的信用貸款，超前支出。 ? 購房貸款模式已經(jīng)轉變成 “ 全額借貸 ” 。 ? 借貸消費形成巨額債務。 借貸的日益便利，尤其是信用卡公司的競爭性推銷，使眾多的美國人欠下巨額高利息債務。 ? 美國消費結構和消費方式的變化以及由此積累的巨大債務，如果一旦出現(xiàn)變化，勢必對美國經(jīng)濟乃至世界經(jīng)濟產(chǎn)生不可忽視的影響。 看次貸危機對中國的影響 一種觀點 ? 中國資本市場對外開放程度較小 ? 金融體系相對獨立 ? 次貸風暴對中國的影響僅限于幾家商業(yè)銀行參與其中的少量投資 ? 有能力化解美國次貸危機對中國實體經(jīng)濟的不良影響 ?結論：中國 ——次貸風暴避風港？ 美國消費需求可能進一步放慢，影響我國實現(xiàn)出口和增長目標 ? 我國直接出口對美國市場依賴較大 ? 央行研究顯示，我國對美出口與美消費數(shù)據(jù)變化高度相關，美經(jīng)濟增長放慢 1個百分點，我出口會下降 6個百分點 ? 美國經(jīng)濟下滑 外需減弱 世界貿(mào)易增速有所趨緩 世界貿(mào)易范圍內(nèi)的貿(mào)易保護主義也會進一步加劇 我國 2021年前三季度出口統(tǒng)計顯示 時間 我對美出口同比增幅 第一季度 % 第二季度 % 第三季度 % 次貸危機將推動調(diào)整中國股市 ? 從企業(yè)來看： ? 中國企業(yè)的勞動力成本和環(huán)境成本正在持續(xù)上升 ? 2021年秋季開始一些國企首次向國家支付紅利 ? 減少其留存受益 ? 通過金融機構投資籌資 ? 抑制企業(yè)的投資，并減少占營業(yè)利潤很大一部分的備抵折舊 ? 從居民來看： ? 生活成本、尤其是食品價格的攀升正在抑制居民進一步購買股票的欲望 ? 市場預期不高 次貸風險可能導致熱錢流向變化 ? 熱錢：是充斥在世界上，無特定用途的流動資金。最高報酬、最低風險。短期、套利和投機 ? 大批熱錢
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