浙江大學(xué)當(dāng)代中國經(jīng)濟(jì)課程次貸(編輯修改稿)
2025-06-15 23:35 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 款市場的發(fā)展提供了一個良好的法律環(huán)境。 ? 1990代末開始，利率持續(xù)走低，現(xiàn)金流出式再融資開始流行。借款者不斷借入新債，償還舊債，并且新債的數(shù)額要超過原有債務(wù)。在房價持續(xù)上漲的時期，這種方式能使借款者源源不斷地獲得資金來源，進(jìn)而增加了次級抵押貸款的需求。 ? 在 1990年代中期，資產(chǎn)證券化的興起又給次級抵押貸款市場的發(fā)展提供良機(jī)。 ? 次貸產(chǎn)業(yè)鏈的完善和層出不窮的創(chuàng)新（證券化技術(shù)的普及、金融衍生品市場、還款方式上的創(chuàng)新、次貸打包技術(shù)的自動化過程和證券化技術(shù)的不斷創(chuàng)新、金融產(chǎn)品上的創(chuàng)新： MBS， ABS， CDO） 評級機(jī)構(gòu)作用失靈 ? 在所有的次級貸款 MBS債券中 ,大約有 75%得到了 AAA的評級 , 10%得了 AA,另外 8%得了 A,僅有 7%被評為BBB或更低。而實際情況是 ,2021年第四季度次級貸款違約率達(dá)到了 %,2021年第一季度更增加到%。 ? 評級標(biāo)準(zhǔn)老化。 ? 評級公司的利益未能實現(xiàn)獨立化。 ? 對次貸擔(dān)保證券、 CDO等的信息的匱乏。 金融監(jiān)管不到位 ? 缺少事前監(jiān)管方法 ， 行動滯后。 ? 只能通過事后的財務(wù)檢察來發(fā)現(xiàn)貸款機(jī)構(gòu)的問題（而且新的會計準(zhǔn)則隱藏了諸多潛在的風(fēng)險）。 ? 美聯(lián)儲連續(xù) 17次加息，住房市場持續(xù)降溫，出現(xiàn)大量逾期還款和喪失抵押品贖回權(quán)的案例。 ? 聯(lián)儲理事會收集的數(shù)據(jù)明確暗示，到 2021年初，貸款機(jī)構(gòu)開始放松貸款標(biāo)準(zhǔn)。 ? 盡管存在這些預(yù)警信號， 2021年 2月，聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)層似乎在鼓勵開發(fā)并使用可調(diào)整利率房貸。 ? 直到 2021年 12月，金融監(jiān)管部門才開始擬議推出監(jiān)管指引，旨在遏制不負(fù)責(zé)任的放貸行為。直到 9個月后，到 2021年 9月，這份姍姍來遲的指引才最終定稿。 深層原因 ? 多次利率重設(shè)引發(fā)危機(jī) ? 風(fēng)險與收益的不對稱性 ? 儲蓄和消費結(jié)構(gòu)失衡 多次利率重設(shè)引發(fā)危機(jī) ? 2021美國網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，美聯(lián)儲為了刺激美國經(jīng)濟(jì) ,于 2021年 1月開始減息 ,經(jīng)過 12次的減息 ,最后到 2021年的 %。 ? 2021年低利率下的流動性過剩問題逐漸突出，通脹率也不斷提高，于是又開始進(jìn)入升息周期，直到 07年 8月的 %。 （導(dǎo)致次貸違約率上升） 風(fēng)險與收益的不對稱性 ? 按揭機(jī)構(gòu) 通過不斷擴(kuò)大次貸規(guī)模來謀求高額的利率差 ? 三大政府支持機(jī)構(gòu) 無需承擔(dān)次貸的違約風(fēng)險。 ? 投資銀行 創(chuàng)造出風(fēng)險各異的金融衍生品，將風(fēng)險進(jìn)一步轉(zhuǎn)移給其他機(jī)構(gòu)投資者。 ? 風(fēng)險規(guī)避 信息不對稱。 儲蓄和消費結(jié)構(gòu)失衡 ? “入不敷出 ” 以住宅為抵押的信用貸款，超前支出。 ? 購房貸款模式已經(jīng)轉(zhuǎn)變成 “ 全額借貸 ” 。 ? 借貸消費形成巨額債務(wù)。 借貸的日益便利，尤其是信用卡公司的競爭性推銷，使眾多的美國人欠下巨額高利息債務(wù)。 ? 美國消費結(jié)構(gòu)和消費方式的變化以及由此積累的巨大債務(wù)，如果一旦出現(xiàn)變化，勢必對美國經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不可忽視的影響。 看次貸危機(jī)對中國的影響 一種觀點 ? 中國資本市場對外開放程度較小 ? 金融體系相對獨立 ? 次貸風(fēng)暴對中國的影響僅限于幾家商業(yè)銀行參與其中的少量投資 ? 有能力化解美國次貸危機(jī)對中國實體經(jīng)濟(jì)的不良影響 ?結(jié)論：中國 ——次貸風(fēng)暴避風(fēng)港？ 美國消費需求可能進(jìn)一步放慢，影響我國實現(xiàn)出口和增長目標(biāo) ? 我國直接出口對美國市場依賴較大 ? 央行研究顯示，我國對美出口與美消費數(shù)據(jù)變化高度相關(guān)，美經(jīng)濟(jì)增長放慢 1個百分點，我出口會下降 6個百分點 ? 美國經(jīng)濟(jì)下滑 外需減弱 世界貿(mào)易增速有所趨緩 世界貿(mào)易范圍內(nèi)的貿(mào)易保護(hù)主義也會進(jìn)一步加劇 我國 2021年前三季度出口統(tǒng)計顯示 時間 我對美出口同比增幅 第一季度 % 第二季度 % 第三季度 % 次貸危機(jī)將推動調(diào)整中國股市 ? 從企業(yè)來看： ? 中國企業(yè)的勞動力成本和環(huán)境成本正在持續(xù)上升 ? 2021年秋季開始一些國企首次向國家支付紅利 ? 減少其留存受益 ? 通過金融機(jī)構(gòu)投資籌資 ? 抑制企業(yè)的投資，并減少占營業(yè)利潤很大一部分的備抵折舊 ? 從居民來看： ? 生活成本、尤其是食品價格的攀升正在抑制居民進(jìn)一步購買股票的欲望 ? 市場預(yù)期不高 次貸風(fēng)險可能導(dǎo)致熱錢流向變化 ? 熱錢：是充斥在世界上，無特定用途的流動資金。最高報酬、最低風(fēng)險。短期、套利和投機(jī) ? 大批熱錢
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