【文章內(nèi)容簡介】 同渠道籌措資金的有機組合以及各種資金所占的比例 ,具體指企業(yè)的短期負債、長期負債和所有者權益等項目之間的比例關系。企業(yè)的融資結(jié)構揭示了企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權歸屬和債務保證程度 ,反映了企業(yè)融資風險的大小。一方面，利率變動導致企業(yè)融資中短期貸款比重變化。在健全的利率格局與金融體系中 ,銀行主要提供短期資金 ,而資本市場則主要提供長期資金。在利率格局逐漸健 全的過程中 ,利率波動頻繁 ,將可能使企業(yè)債務融資中的短期貸款比重增加 ,同時企業(yè)獲得流動性資金貸款則會逐漸變得困難。另一方面，利率變動導致企業(yè)股權融資變化。利率變動會導致市場改變對企業(yè)未來盈利能力的預期。利率上升 ,增加了企業(yè)貸款成本 ,影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營 ,進而影響企業(yè)的業(yè)績水平 ,減少企業(yè)的分紅派息 ,受利率上升和分紅派息降低的雙重影響 ,股票價格必然會下降。相反 ,利率下降時 ,將會推動股票價格上漲 ,而股票價格的上漲必然會為企業(yè)的股票籌資提供更加有利的市場環(huán)境 ,從而促使企業(yè)通過股權融資籌集資本?？梢?，利率變動對企業(yè)融資結(jié) 構的影響是一個動態(tài)的、不斷尋求平衡的過程。 科技創(chuàng)新論文 9 利率變動對企業(yè)投資的影響 企業(yè)投資是企業(yè)將融通的貨幣資金通過購買大量的資本品或在企業(yè)內(nèi)部進行運用以形成生產(chǎn)經(jīng)營能力的過程，企業(yè)投資是企業(yè)進行簡單再生產(chǎn)和擴大再生產(chǎn)的前提。企業(yè)投資考慮的主要因素是資本收益率和資本成本率。由于我國企業(yè)融通的資金大部分是來源于銀行，因此研究利率對企業(yè)投資行為的影響是必不可少的。在企業(yè)的實際經(jīng)營過程中，利率變動對企業(yè)投資行為的影響可能表現(xiàn)在以下幾個方面 。 借款形成的投資項目可能導致企業(yè)更大的虧損或造成更大的價值損失。 利率上漲時，企業(yè)融資的成本會增加，企業(yè)的總成本會上升，企業(yè)要求的最低投資回報率也會提高，對企業(yè)來說，如果項目建成后達不到較高成本水平下的盈虧平衡點，項目就會虧損；當資本回報率低于資本成本率時，企業(yè)的經(jīng)濟增加值就會成為負數(shù)，企業(yè)的價值創(chuàng)造能力就會喪失。不僅如此，即使企業(yè)能夠創(chuàng)造價值，利率變化也會影響企業(yè)計算價值時所使用的折現(xiàn)率，企業(yè)的價值也因此受到影響。 利率變動會增加企業(yè)凈現(xiàn)金流量的不確定性。 對于某個時期內(nèi)利率被重新調(diào)整的借款和債券而言，企業(yè)將面臨著債務到期日利息支出上升的風險；對于某個時期內(nèi)利 率被重新調(diào)整的資產(chǎn)來說，將面臨著到期日利息收入減少的風險。比如企業(yè)按浮動利率支付利息的借入款項，將面臨著市場利率可能高于原先預期的利率水平從而使實際成本增加的可能。企業(yè)支付的利息如果超過投資或經(jīng)營所帶來的凈現(xiàn)金流，則企業(yè)存在債務到期不能按時還本付息的風險。 案例一：外貿(mào)公司與某客戶簽訂代理進口協(xié)議，由外貿(mào)公司代理該客戶進口一批貨物，合同 CIF（成本價保險費加運費）價總金額為 100 萬美元，代理手續(xù)費為 1％，貨款按照付匯日外匯牌價折成人民幣與被代理客戶結(jié)算，于 20xx 年 1月 10 日付匯，即期人民幣兌美元匯率為 (賣出價 )。一般的做法是：外貿(mào)公司向銀行購買外匯后直接付匯，需要支付人民幣成本 萬元，外貿(mào)公司將獲得代理費收入 72 元人民幣。經(jīng)過測算，外貿(mào)公司改變了交易方式，與銀行簽署外幣借款合同和保證金質(zhì)押協(xié)議，約定外貿(mào)公司以 728 50 萬元人民幣定期存款為質(zhì)押向銀行借款 100 萬美元，用于對外付匯，定期存款和美元貸款的到期日均為 20xx 年 1月 12日，定期存款年利率 ％，美元貸款利率為 12個月倫敦銀行同業(yè)拆借利率 (Libor)加 100 點即 ％，同時外貿(mào)公司與銀行簽訂遠期外匯交易合同，約定到 20xx 年 1月 12日。外貿(mào)公司向銀行購買 1 050 美元，人民幣兌美元匯率為 6 8052(賣出價 )，購入的美元將用于償還到期的美元貸款。此時可以分析一下外貿(mào)公司的實際購匯成本，人民幣存款產(chǎn)生利科技創(chuàng)新論文 10 息收入 7 285 414％247。 360 367=307 ，美元貸款產(chǎn)生利息 1 000 ％247。 360 367=50 美元，根據(jù)遠期外匯交易合同，到期購買外匯償還美元貸款實際需要支付人民幣成本 (1 000 +50 ) 6 8052=7 147 元 (人民幣 )，實際購匯價格為 1 美元： 元人民幣，與付匯時直接向銀行購買外匯相比，降低人民幣成本 147 +307 = 元 (人民幣 )，是 72 元代理收入的 6 倍多。通過以上組合方式。外貿(mào)公司在通過外匯遠期交易合約鎖定匯率的基礎上，將直接購匯所需要的人民幣融資轉(zhuǎn)化成美元融資，在沒有額外增加業(yè)務風險、操作環(huán)節(jié)、占用其在銀行授信額度的情況下，不但確保了進 口業(yè)務的順利進行，按時對外支付了信用證項下有關款項，控制了匯率風險，同時也使實際收益比代理手續(xù)費收入增加了 5倍多，大大增強了合同的盈利能力。（如圖一所示） 圖一 前后收益比較72850010000020xx00300000400000500000直接付匯收益 簽訂合約收益比較方式金額系列1 案例二：外經(jīng)貿(mào)公司進口貨物一批， CIF（成本價保險費加運費） 價總額 美元， 20xx 年 1 月 22 日付匯， 20xx 年 3 月底到貨，付匯當日人民幣兌美元匯率為 (賣出價 )，當時外貿(mào)公司美元賬戶余額很小，如果直接購匯將支付 =34 元人民幣，而預計在 20xx 年 3月底到 4 月初會收到 一筆約 500 萬美元的出口貨款。經(jīng)過仔細的分析計算，外貿(mào)公司與銀行簽訂進口押匯協(xié)議，約定押匯利率為 ％，期限為 60天?？梢蕴崆斑€押匯。在 3月 31日外貿(mào)公司收到出口貨款 498萬美元，此時押匯利息為 4 820 ％ +360 69=60 美元，押匯本息合計 4 880 美元，于是將收到的出口貨款中的 4 880 美元提前還押匯。外貿(mào)公司通過上述操作，在將人民幣融資轉(zhuǎn)化為美元融資，享有人民幣兌美元升值利益的同時，又將不同期間的美元收、付款行為調(diào)劑到同一期間，使 進口和出口的匯率風險有效對沖。我們分析一下該做法節(jié)約的人民幣成本情況。如果外貿(mào)公司 20xx 年 1 月22日購匯，需要支付人民幣 34 4 萬 元， 20xx 年 3 月 31 日收到美元結(jié)匯。按照當日人民幣兌美元銀行匯率 (買入價 )計算，可以兌換人民幣 4 880 元 6 9980= 萬 元，合計產(chǎn)生支出人民幣 萬 元 (已扣除融資科技創(chuàng)新論文 11 費用 元 = 萬 元 )。本例中，外貿(mào)公司通過押匯，調(diào)整了實際付款時間，在出口和進口貿(mào)易資金流不同步的情況下，使出口收匯和進口 付匯同步進行。用出口貨款提前還押匯，雖未發(fā)生人民幣支出，但是節(jié)約了人民幣成本 797 元，如果單從規(guī)避匯率風險角度考慮，節(jié)約了成本 797 +422 = 萬 元。金融機構提供的進口代付等業(yè)務同樣可以調(diào)劑公司實際支付外匯時間，以使進口和出口匯率風險有效對沖，達到規(guī)避匯率風險的作用。 （如 圖二 所示） 圖二 按 兩種 不同方式外貿(mào)公司獲得收益 單位 :萬 元 050100150變化值方式兩種方式獲得收益收益收益 押匯 規(guī)避風險 由于 直接購匯 會支付 萬元，而從押匯和 風險規(guī)避的角度出發(fā)會為外貿(mào)公司節(jié)省 的資金為 萬元和 萬元。 三 、外貿(mào)企業(yè)加強財務風險管理的對策建議 如果企業(yè)通過對國際國內(nèi)經(jīng)濟、金融形勢和利率走勢的研究和分析，預期未來利率走向呈長期上升態(tài)勢，企業(yè)可以通過以下財務策略來規(guī)避自身的利率風險 。 重新考慮投資項目的可行性 當利率上漲時，企業(yè)的財務費用會相應增加，公司投資項目所要求的最低投資回報率也會增加。有些項目在當前利率水平下可能是可行的，凈現(xiàn)金流量為正數(shù)，但是隨著利率水平的上升，該項目也許就會變?yōu)閮衄F(xiàn)金流量為負數(shù)的項目，如果此時