【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 同渠道籌措資金的有機(jī)組合以及各種資金所占的比例 ,具體指企業(yè)的短期負(fù)債、長期負(fù)債和所有者權(quán)益等項(xiàng)目之間的比例關(guān)系。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)揭示了企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)歸屬和債務(wù)保證程度 ,反映了企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的大小。一方面，利率變動(dòng)導(dǎo)致企業(yè)融資中短期貸款比重變化。在健全的利率格局與金融體系中 ,銀行主要提供短期資金 ,而資本市場(chǎng)則主要提供長期資金。在利率格局逐漸健 全的過程中 ,利率波動(dòng)頻繁 ,將可能使企業(yè)債務(wù)融資中的短期貸款比重增加 ,同時(shí)企業(yè)獲得流動(dòng)性資金貸款則會(huì)逐漸變得困難。另一方面，利率變動(dòng)導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)融資變化。利率變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)改變對(duì)企業(yè)未來盈利能力的預(yù)期。利率上升 ,增加了企業(yè)貸款成本 ,影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營 ,進(jìn)而影響企業(yè)的業(yè)績(jī)水平 ,減少企業(yè)的分紅派息 ,受利率上升和分紅派息降低的雙重影響 ,股票價(jià)格必然會(huì)下降。相反 ,利率下降時(shí) ,將會(huì)推動(dòng)股票價(jià)格上漲 ,而股票價(jià)格的上漲必然會(huì)為企業(yè)的股票籌資提供更加有利的市場(chǎng)環(huán)境 ,從而促使企業(yè)通過股權(quán)融資籌集資本。可見，利率變動(dòng)對(duì)企業(yè)融資結(jié) 構(gòu)的影響是一個(gè)動(dòng)態(tài)的、不斷尋求平衡的過程。 科技創(chuàng)新論文 9 利率變動(dòng)對(duì)企業(yè)投資的影響 企業(yè)投資是企業(yè)將融通的貨幣資金通過購買大量的資本品或在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行運(yùn)用以形成生產(chǎn)經(jīng)營能力的過程，企業(yè)投資是企業(yè)進(jìn)行簡(jiǎn)單再生產(chǎn)和擴(kuò)大再生產(chǎn)的前提。企業(yè)投資考慮的主要因素是資本收益率和資本成本率。由于我國企業(yè)融通的資金大部分是來源于銀行，因此研究利率對(duì)企業(yè)投資行為的影響是必不可少的。在企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營過程中，利率變動(dòng)對(duì)企業(yè)投資行為的影響可能表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面 。 借款形成的投資項(xiàng)目可能導(dǎo)致企業(yè)更大的虧損或造成更大的價(jià)值損失。 利率上漲時(shí)，企業(yè)融資的成本會(huì)增加，企業(yè)的總成本會(huì)上升，企業(yè)要求的最低投資回報(bào)率也會(huì)提高，對(duì)企業(yè)來說，如果項(xiàng)目建成后達(dá)不到較高成本水平下的盈虧平衡點(diǎn)，項(xiàng)目就會(huì)虧損；當(dāng)資本回報(bào)率低于資本成本率時(shí)，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值就會(huì)成為負(fù)數(shù)，企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力就會(huì)喪失。不僅如此，即使企業(yè)能夠創(chuàng)造價(jià)值，利率變化也會(huì)影響企業(yè)計(jì)算價(jià)值時(shí)所使用的折現(xiàn)率，企業(yè)的價(jià)值也因此受到影響。 利率變動(dòng)會(huì)增加企業(yè)凈現(xiàn)金流量的不確定性。 對(duì)于某個(gè)時(shí)期內(nèi)利率被重新調(diào)整的借款和債券而言，企業(yè)將面臨著債務(wù)到期日利息支出上升的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于某個(gè)時(shí)期內(nèi)利 率被重新調(diào)整的資產(chǎn)來說，將面臨著到期日利息收入減少的風(fēng)險(xiǎn)。比如企業(yè)按浮動(dòng)利率支付利息的借入款項(xiàng)，將面臨著市場(chǎng)利率可能高于原先預(yù)期的利率水平從而使實(shí)際成本增加的可能。企業(yè)支付的利息如果超過投資或經(jīng)營所帶來的凈現(xiàn)金流，則企業(yè)存在債務(wù)到期不能按時(shí)還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。 案例一：外貿(mào)公司與某客戶簽訂代理進(jìn)口協(xié)議，由外貿(mào)公司代理該客戶進(jìn)口一批貨物，合同 CIF（成本價(jià)保險(xiǎn)費(fèi)加運(yùn)費(fèi)）價(jià)總金額為 100 萬美元，代理手續(xù)費(fèi)為 1％，貨款按照付匯日外匯牌價(jià)折成人民幣與被代理客戶結(jié)算，于 20xx 年 1月 10 日付匯，即期人民幣兌美元匯率為 (賣出價(jià) )。一般的做法是：外貿(mào)公司向銀行購買外匯后直接付匯，需要支付人民幣成本 萬元，外貿(mào)公司將獲得代理費(fèi)收入 72 元人民幣。經(jīng)過測(cè)算，外貿(mào)公司改變了交易方式，與銀行簽署外幣借款合同和保證金質(zhì)押協(xié)議，約定外貿(mào)公司以 728 50 萬元人民幣定期存款為質(zhì)押向銀行借款 100 萬美元，用于對(duì)外付匯，定期存款和美元貸款的到期日均為 20xx 年 1月 12日，定期存款年利率 ％，美元貸款利率為 12個(gè)月倫敦銀行同業(yè)拆借利率 (Libor)加 100 點(diǎn)即 ％，同時(shí)外貿(mào)公司與銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯交易合同，約定到 20xx 年 1月 12日。外貿(mào)公司向銀行購買 1 050 美元，人民幣兌美元匯率為 6 8052(賣出價(jià) )，購入的美元將用于償還到期的美元貸款。此時(shí)可以分析一下外貿(mào)公司的實(shí)際購匯成本，人民幣存款產(chǎn)生利科技創(chuàng)新論文 10 息收入 7 285 414％247。 360 367=307 ，美元貸款產(chǎn)生利息 1 000 ％247。 360 367=50 美元，根據(jù)遠(yuǎn)期外匯交易合同，到期購買外匯償還美元貸款實(shí)際需要支付人民幣成本 (1 000 +50 ) 6 8052=7 147 元 (人民幣 )，實(shí)際購匯價(jià)格為 1 美元： 元人民幣，與付匯時(shí)直接向銀行購買外匯相比，降低人民幣成本 147 +307 = 元 (人民幣 )，是 72 元代理收入的 6 倍多。通過以上組合方式。外貿(mào)公司在通過外匯遠(yuǎn)期交易合約鎖定匯率的基礎(chǔ)上，將直接購匯所需要的人民幣融資轉(zhuǎn)化成美元融資，在沒有額外增加業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、操作環(huán)節(jié)、占用其在銀行授信額度的情況下，不但確保了進(jìn) 口業(yè)務(wù)的順利進(jìn)行，按時(shí)對(duì)外支付了信用證項(xiàng)下有關(guān)款項(xiàng)，控制了匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也使實(shí)際收益比代理手續(xù)費(fèi)收入增加了 5倍多，大大增強(qiáng)了合同的盈利能力。（如圖一所示） 圖一 前后收益比較72850010000020xx00300000400000500000直接付匯收益 簽訂合約收益比較方式金額系列1 案例二：外經(jīng)貿(mào)公司進(jìn)口貨物一批， CIF（成本價(jià)保險(xiǎn)費(fèi)加運(yùn)費(fèi)） 價(jià)總額 美元， 20xx 年 1 月 22 日付匯， 20xx 年 3 月底到貨，付匯當(dāng)日人民幣兌美元匯率為 (賣出價(jià) )，當(dāng)時(shí)外貿(mào)公司美元賬戶余額很小，如果直接購匯將支付 =34 元人民幣，而預(yù)計(jì)在 20xx 年 3月底到 4 月初會(huì)收到 一筆約 500 萬美元的出口貨款。經(jīng)過仔細(xì)的分析計(jì)算，外貿(mào)公司與銀行簽訂進(jìn)口押匯協(xié)議，約定押匯利率為 ％，期限為 60天?？梢蕴崆斑€押匯。在 3月 31日外貿(mào)公司收到出口貨款 498萬美元，此時(shí)押匯利息為 4 820 ％ +360 69=60 美元，押匯本息合計(jì) 4 880 美元，于是將收到的出口貨款中的 4 880 美元提前還押匯。外貿(mào)公司通過上述操作，在將人民幣融資轉(zhuǎn)化為美元融資，享有人民幣兌美元升值利益的同時(shí)，又將不同期間的美元收、付款行為調(diào)劑到同一期間，使 進(jìn)口和出口的匯率風(fēng)險(xiǎn)有效對(duì)沖。我們分析一下該做法節(jié)約的人民幣成本情況。如果外貿(mào)公司 20xx 年 1 月22日購匯，需要支付人民幣 34 4 萬 元， 20xx 年 3 月 31 日收到美元結(jié)匯。按照當(dāng)日人民幣兌美元銀行匯率 (買入價(jià) )計(jì)算，可以兌換人民幣 4 880 元 6 9980= 萬 元，合計(jì)產(chǎn)生支出人民幣 萬 元 (已扣除融資科技創(chuàng)新論文 11 費(fèi)用 元 = 萬 元 )。本例中，外貿(mào)公司通過押匯，調(diào)整了實(shí)際付款時(shí)間，在出口和進(jìn)口貿(mào)易資金流不同步的情況下，使出口收匯和進(jìn)口 付匯同步進(jìn)行。用出口貨款提前還押匯，雖未發(fā)生人民幣支出，但是節(jié)約了人民幣成本 797 元，如果單從規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)角度考慮，節(jié)約了成本 797 +422 = 萬 元。金融機(jī)構(gòu)提供的進(jìn)口代付等業(yè)務(wù)同樣可以調(diào)劑公司實(shí)際支付外匯時(shí)間，以使進(jìn)口和出口匯率風(fēng)險(xiǎn)有效對(duì)沖，達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用。 （如 圖二 所示） 圖二 按 兩種 不同方式外貿(mào)公司獲得收益 單位 :萬 元 050100150變化值方式兩種方式獲得收益收益收益 押匯 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 由于 直接購匯 會(huì)支付 萬元，而從押匯和 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的角度出發(fā)會(huì)為外貿(mào)公司節(jié)省 的資金為 萬元和 萬元。 三 、外貿(mào)企業(yè)加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策建議 如果企業(yè)通過對(duì)國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)和利率走勢(shì)的研究和分析，預(yù)期未來利率走向呈長期上升態(tài)勢(shì)，企業(yè)可以通過以下財(cái)務(wù)策略來規(guī)避自身的利率風(fēng)險(xiǎn) 。 重新考慮投資項(xiàng)目的可行性 當(dāng)利率上漲時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)相應(yīng)增加，公司投資項(xiàng)目所要求的最低投資回報(bào)率也會(huì)增加。有些項(xiàng)目在當(dāng)前利率水平下可能是可行的，凈現(xiàn)金流量為正數(shù)，但是隨著利率水平的上升，該項(xiàng)目也許就會(huì)變?yōu)閮衄F(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)的項(xiàng)目，如果此時(shí)