【文章內(nèi)容簡介】 占出口額（ %） 鞋子 紡織原料及制品 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 我國外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究 8 塑料及制品 紙張及制品 機(jī)電設(shè)備及零附件 Z公司出口商品主要輸往地分布圖,Europe, %USA, %Japan, %Africa, %other, % 圖 1 公 司出口商品主要輸往地分布圖 （二）對 Z 公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià) 結(jié)合理論知識針對 Z 外貿(mào)公司的實(shí)際情況，本文建立起了針對 Z公司的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型，如圖 2 所示。該模型共分為四個階段，分別是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別模型、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析，以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控措施。 在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別階段，結(jié)合文獻(xiàn)的理論研究，將公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分成三大類，分別是籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)階段，結(jié)合我們所學(xué)《上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析》一書，通過分析 Z 公司 2020 年到 2020 年最近三年的財(cái)務(wù)報(bào)表，結(jié)合三大類風(fēng)險(xiǎn)相對應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行橫向比 較得出相關(guān)結(jié)論。 在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析階段，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)識別和風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的結(jié)果，結(jié)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 我國外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究 9 合財(cái)務(wù)報(bào)表，從外部影響因素和內(nèi)部影響因素兩個方面著手進(jìn)行分析。其中外部影響因素主要從宏觀環(huán)境和行業(yè)環(huán)境兩個方面進(jìn)行考慮；內(nèi)部影響因素則從風(fēng)險(xiǎn)意識、財(cái)務(wù)防控能力等進(jìn)行分析。 在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施階段，先是談 Z 公司自身的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，再談?wù)撏赓Q(mào)公司應(yīng)該具有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施。 圖 2 本文針對 Z 公司的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型 籌資風(fēng)險(xiǎn)分析 筆者認(rèn)為籌資風(fēng)險(xiǎn)主要來源于償債風(fēng)險(xiǎn)。由于借入資金嚴(yán)格規(guī)定了借款方式、還款期限和還款金額，如果企業(yè)負(fù)債較多，而經(jīng) 驗(yàn)管理和現(xiàn)金管理不善，可能導(dǎo)致企業(yè)不能按期還本付息，就會產(chǎn)生償債風(fēng)險(xiǎn)。 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 我國外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究 10 （ 1）短期債務(wù)償還能力債務(wù)指標(biāo)計(jì)算結(jié)果 流動比率 =流動資產(chǎn) /流動負(fù)債 速動比率 =（流動資產(chǎn) 存貨 預(yù)付賬款 待攤費(fèi)用） /流動負(fù)債 現(xiàn)金比率 =（現(xiàn)金 +有價(jià)證券） /流動負(fù)債 表 4 短期債務(wù)償還能力財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算結(jié)果 財(cái)務(wù)指標(biāo) 參考值 2020 年 2020 年 2020 年 流動比率 2 速動比率 1 現(xiàn)金比率 流動比率是指流動資產(chǎn)和流動 負(fù)債的比例關(guān)系，這個比率越大表示短期償債能力越強(qiáng)，流動負(fù)債的安全性越高。但流動比率很大并不是一件好事，因?yàn)檫^高的流動比率可能是由于企業(yè)沉淀在流動資產(chǎn)上的資金過多所致，也就是說可能是資金的使用效率低的表現(xiàn)。一般認(rèn)為流動比率為 2 左右為最佳。 Z 公司三年間流動比率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于 1，接近 或大于 。但是從 08 年到 2020 年我們可以放心 Z 公司的流動比率在逐年降低。公司 08 年與 09 年沒有待攤費(fèi)用， 10 年長期待攤費(fèi)用因公司新租賃辦公樓發(fā)生裝修費(fèi)用而增加 3,437,041；表明 Z公司的短期債務(wù)償還能力在這三年間在逐年降低 ，短期債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)在這三年間雖然不大但逐年遞增也應(yīng)相對重視。 速動比率又稱酸性測試比率，是流動資產(chǎn)中的速動資產(chǎn)除以流動負(fù)債的比值。速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)扣除變現(xiàn)能力較差的項(xiàng)目后的部分。變現(xiàn)能力較差的主要有存貨、預(yù)付賬款和待攤費(fèi)用。速動比率一西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 我國外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究 11 般認(rèn)為 1:1 左右較為合理， 1 以上為好。 Z 公司 08 年的速動比率較高為 ,09 年跟 10 年相對于 08 年來說有所下降，但接近 1，也比較合理。下降的原因主要是存貨與預(yù)付賬款每一年相比上一年的增長，特別是預(yù)付賬款 08 年的數(shù)值 60,919,， 09 年的數(shù)值為97,817,，而 10 年的數(shù)值卻為 112,604,。 現(xiàn)金比率是衡量公司短期償債能力的一個極端保守和最為可靠的指標(biāo)，他表明公司在最壞情況下的短期償債能力。從 Z 公司的三年間該指標(biāo)顯示來看， Z 公司的這種償債能力相對比較好，并沒有資金極度缺乏，支付困難的現(xiàn)象。從現(xiàn)金數(shù)值來看 2020 年、 2020 年、 2020年三年分別為 298,800,、 151,521,、 160,659,。 09 年下降、 10 年回升的主要原因一是 09 年公司下屬虹橋鞋廠支付給職工安置費(fèi)用金額較大， 10 年隨著 工廠的清理進(jìn)度大幅減少；二是公司出售海通證券股權(quán)取得現(xiàn)金以及收到海通證券分配股利增加導(dǎo)致投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增加 12, 萬元；三是籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 萬元，同比增加 1, 萬元，主要原因是上年同期償還銀行貸款，本期無該類事項(xiàng)。從而也可以看出 Z 公司的短期償債能力較強(qiáng)。 綜上所述我們從這三個指標(biāo)分析得出， Z 公司從 08 年到 10 年這三年間短期償債風(fēng)險(xiǎn)很小，短期籌資方面不存在較大風(fēng)險(xiǎn)，但也不可不重視。 （ 2）長期債務(wù)償債能力分析 表 5 長期債務(wù)償還能力財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算結(jié)果 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 我國外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究 12 資 產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 產(chǎn)權(quán)比率 =負(fù)債總額 /所有者權(quán)益 財(cái)務(wù)指標(biāo) 參考值 2020 年 2020 年 2020 年 資產(chǎn)負(fù)債率 產(chǎn)權(quán)比率 資產(chǎn)負(fù)債率表明了在企業(yè)全部資金來源中，從債權(quán)人方面取得的數(shù)額比重。反映了企業(yè)舉債經(jīng)營的能力，也反映了企業(yè)的長期償債能力。資產(chǎn)負(fù)債率越低說明上市公司的長期償債能力越強(qiáng)，一定意義上也反應(yīng)了企業(yè)進(jìn)一步籌資的能力越強(qiáng)。從表五中可以看出 Z 公司的長期償債能力比較強(qiáng)。 產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率對長期債務(wù)的 評價(jià)作用基本相同，但資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重的是分析債務(wù)償付安全性的物質(zhì)保障程度，而產(chǎn)權(quán)比率則側(cè)重于揭示財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度以及自有資金對償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。同樣可以看出 Z 公司的資金承受能力相對較強(qiáng)。所以 Z 公司籌資風(fēng)險(xiǎn)弱。 投資風(fēng)險(xiǎn)分析 企業(yè)通過籌資活動取得資金后，將進(jìn)行項(xiàng)目投資，但投資不一定能保證達(dá)到預(yù)期的收益，這種投入資金的實(shí)際使用效果偏離預(yù)期結(jié)果的可能性就是投資風(fēng)險(xiǎn)。 總資產(chǎn)收益率 =（利潤總額 +利息費(fèi)用） /總資產(chǎn)平均余額 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤總額 /凈資產(chǎn)平均余額 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 我國外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究 13 表 6 投資報(bào)酬率分析指標(biāo) 財(cái)務(wù)指標(biāo) 2020 年 2020 年 2020 年 總資產(chǎn)收益率 % % % 凈資產(chǎn)收益率 % % % 從表中數(shù)據(jù)可以看出相對于 08 年來說， 09 年的總資產(chǎn)收益率下降數(shù)值較大， 09 年期末公司資產(chǎn)總額 358, 萬元，比 08 年末155, 萬元增加 202, 萬元，增幅 %； 08 年到 10 年三年間總資產(chǎn)收益率的下降則說明公司全部資產(chǎn)的獲利能力在下降。同樣凈資產(chǎn)收益率相對于 08 年來說， 09 年的凈資產(chǎn)收益率下降顯著，09 年年末凈資產(chǎn)（不含少數(shù)股東權(quán)益） 為 263, 萬元，比 08 年年末 105, 萬元增加 157, 萬元，增幅 %， 08 年到10 年三年間凈資產(chǎn)收益率的下降則說明 Z 公司的企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力下降明顯，且越來越弱。綜合所述 Z 公司存在顯著的投資風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的來源在財(cái)務(wù)指標(biāo)上體現(xiàn)的主要有兩類風(fēng)險(xiǎn)，一個體現(xiàn)生產(chǎn)、供銷等方面的生產(chǎn)資料營運(yùn)能力指標(biāo)，一個是應(yīng)收賬款回收方面的資金回收指標(biāo)。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =主營業(yè)務(wù)收入凈額 /應(yīng)收賬款平均余額 存貨周轉(zhuǎn)率 =銷售成本 /存貨平均余額 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =主營業(yè)務(wù)收入凈額 /流動資產(chǎn)平均余額 表 7 資產(chǎn)管理效率分析 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 我國外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究 14 財(cái)務(wù)指標(biāo) 參考值 2020 年 2020 年 2020 年 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 3 存貨周轉(zhuǎn)率 3 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了公司應(yīng)收賬款變形速度的快慢與管理效率的高低，周轉(zhuǎn)率高低說明：收賬速度快，賬齡較短，資金流動性強(qiáng)，短期償債能力強(qiáng)，可以減少收賬費(fèi)用和壞賬損失，從而相對增加公司流動資產(chǎn)的投資收益。反之，說明營運(yùn)資金過多 呆滯在應(yīng)收賬款上，影響正常資金周轉(zhuǎn)及償債能力。從表中同樣通過比較可以看出 Z 公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年降低， 08 年數(shù)值較高， 09 年下降明顯， Z 公司的資金流動性在下降，短期償債能力在減弱，存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 存貨周轉(zhuǎn)率反映了公司經(jīng)營能力與流動資產(chǎn)流動性的一個指標(biāo)，不僅反映公司采購、儲存、使用各個環(huán)節(jié)管理工作狀況好壞，而且對公司的償債能力及獲利能力產(chǎn)生決定性的影響。從表中可以看出 Z 公司的存貨周轉(zhuǎn)率數(shù)值雖然在逐年下降但都比較高，說明 Z 外貿(mào)公司存貨占用水平低，流動性強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速動較快。 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的 是全部資產(chǎn)的利用效率。它是分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的一個綜合指標(biāo)，周轉(zhuǎn)率大相當(dāng)于過大了企業(yè)的資產(chǎn)投入。從表中可以知道 Z 公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都大于 1 且逐年遞增。說明 Z 公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越來越快，全部資產(chǎn)的利用效率越來越好。其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對較小。 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 我國外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究 15 （三） Z 公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析 Z 公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 從風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)環(huán)節(jié)我們知道 Z 公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對較小，存在一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，除了這些風(fēng)險(xiǎn) Z 公司還面臨如下相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)： （ 1）市場風(fēng)險(xiǎn)：公司的主要出口地分布在美國、日本、歐盟，進(jìn)入 2020 年以來，發(fā)達(dá)國家和地區(qū) 的經(jīng)濟(jì)回升緩慢，需求不足。因上海地區(qū)商務(wù)成本提高，一些客戶將加工業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到外地企業(yè)，分流了公司業(yè)務(wù)。 （ 2）匯率風(fēng)險(xiǎn)：人民幣升值的趨勢未變，壓縮了公司盈利空間。 （ 3）稅率風(fēng)險(xiǎn)：國家為發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)，一些不符合節(jié)能環(huán)保的產(chǎn)品，出口退稅率可能面臨下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。 Z 公司風(fēng)險(xiǎn)成因分析 （ 1）外部影響因素 （ ）、國際政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響 Z 公司經(jīng)營 20 多個大類產(chǎn)品出口到世界 150 多個國家和地區(qū)， 與國外 2020 多家客戶建立了良好的業(yè)務(wù)關(guān)系。其外貿(mào)業(yè)務(wù)除受到各個國家的政治、法律、價(jià)值觀、名族文化等因素的影響以外 還會受到國家間政治關(guān)系的影響，還面臨著許多其他不確定性因素帶來的降低利潤的風(fēng)險(xiǎn)，例如地方保護(hù)主義。 （ ）、國家政策變動的影響 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 我國外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究 16 國家各級政府的政策變化的不確定性影響了 Z 公司外貿(mào)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我國自改革開放以來，新政策的不斷出現(xiàn)，對企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響是直接的。從某種程度上說，在一段時期內(nèi)、政策因素是影響我國外貿(mào)企