【文章內(nèi)容簡介】 合約載明交易品種、價格、數(shù)量、交割時間及地點等。 ：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。 (6)43 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 遠(yuǎn)期 （ forwards） 1. 遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某一日期，按約定的價格，買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。 2. 目前，遠(yuǎn)期合約主要有：貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期兩類。 (6)44 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 遠(yuǎn)期 （ forwards） ,合約的價值隨相關(guān)資產(chǎn)市場價格的波動而變化。若合約到期時以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場價格高于合約約定的執(zhí)行價格時，由賣方向買方支付價差；相反，則由買方向賣方支付價差。雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。 如下頁圖： (6)45 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 遠(yuǎn)期 （ forwards） (6)46 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期貨 （ futures） 1. 期貨交易也是交易雙方按約定價格在未來某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠(yuǎn)期合約相同。 區(qū)別在于：遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望對合約條件進(jìn)行磋商。 而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行；合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價格、交割時間和地點等，都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點。 (6)47 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期貨 （ futures） 2. 無論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種工具，可用以避免因一段時期內(nèi)價格波動帶來的風(fēng)險； 同時也為投機人利用價格波動取得投機收入提供了手段。 (6)48 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期權(quán) （ options） 1. 期權(quán) ,其一般含意是選擇、選擇權(quán)： 金融市場上的期權(quán)，是指合約的買方有權(quán)在約定的時間或約定的時期內(nèi)，按照約定的價格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。 2. 為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費用，即期權(quán)費。 (6)49 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期權(quán) （ options） 3. 期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型： 看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格購買相關(guān)資產(chǎn)； 看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格出售相關(guān)資產(chǎn)。 (6)50 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期權(quán) （ options） 4. 期權(quán)的買方和賣方： 對于看漲期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場價格高于執(zhí)行價格，他會行使買的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場價格低于執(zhí)行價格，他會放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費。 對于看跌期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場價格低于執(zhí)行價格，他會行使賣的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費。 (6)51 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期權(quán) （ options） 因此，期權(quán)對于買方來說，可以實現(xiàn)有限的損失和無限的收益， 與之相對應(yīng)，對于賣方來說則恰好相反，即損失無限而收益有限。 見圖 63（ a）和（ b）。 (6)52 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期權(quán) （ options） (6)53 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期權(quán) （ options） (6)54 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期權(quán) （ options） 5. 在這種看似不對稱的條件下為什么還會有期權(quán)的賣方？ 其一，賣出看漲期權(quán)，價格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反漲。 而且更一般的可能是：價格雖漲，但漲不到執(zhí)行價格；價格雖跌，但跌不破執(zhí)行價格。 其二，用于對沖操作，以避險。例： (6)55 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期權(quán) （ options） 購置了一塊土地，價格 10萬元； 預(yù)期未來一年中土地的價格可能下降，價格波動在 ～10萬元之間； 為了規(guī)避風(fēng)險，可以 4 000元的價格出售一份這塊土地的看漲期權(quán)合約，執(zhí)行價定為 11萬元； 如果未來一年中土地的價格上漲，超過 11萬元，對方行權(quán)，就會獲得 （ 11－ 10＋ ）萬元的凈收入； 如果價格下降，對方不會行權(quán)，資產(chǎn)價值就相當(dāng)于這時的土地價格加上 4000元的期權(quán)費，只要土地價格沒有降到 ，就不會虧本。 與不出售這份合約比較，抵御風(fēng)險的能力提高了 4 000元。 (6)56 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 互換（ swaps） 1. 也譯作 “ 掉期 ” 、 “ 調(diào)期 ” —— 是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定。 (6)57 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 互換（ swaps） 2. 互換合約實質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。例如最常見的利率互換： 約定：一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計算的金額向?qū)Ψ街Ц?；另一方按期根?jù)本金額和浮動利率計算的金額向?qū)Ψ街Ц丁? 當(dāng)然實際只支付差額。 (6)58 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 衍生金融工具由簡趨繁的演變 1. 一般衍生工具： 單一的 遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等； 2. 混合衍生工具：傳統(tǒng)金融工具與一般衍生金融工具的組合； 3. 復(fù)雜衍生工具：把一般衍生工具改造、組合而形成的新工具，又稱 “ 衍生工具的衍生物 ” 。 (6)59 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 金融衍生工具的雙刃作用 1. 迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形色色的金融風(fēng)險具備了靈活方便、極具針對性、且交易成本日趨降低的手段。 甚至可以說，沒有金融衍生工具，今天的經(jīng)濟(jì)運作難以想象。 (6)60 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 金融衍生工具的雙刃作用 2. 衍生工具的交易實施保證金制度。 在這種交易中的保證金是用以承諾履約的資金；相對于交易額，對保證金所要求的比例通常不超過 10%。因而投機資本往往可以支配近 10倍于自身的資本進(jìn)行投機操作。 對于這樣的過程，稱之為 “ 高杠桿化 ” 。 (6)61 第六章