有價(jià)證券價(jià)格的決定(編輯修改稿)
2025-06-14 21:57 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 二、不變增長模型 假設(shè)： 1. 無限期持股。 ，即 G=g，也就是說未來的股利按一個(gè)固定數(shù)量支付。 ? ?0 101( 1 ) 11tttDg DgVDk g k gk??? ?? ? ?????10( 1 ) ( 1 )tttD D g D g?? ? ? ?例子： ? 假如去年某公司支付每股股利為 ，預(yù)計(jì)在未來日子里該公司股票的股利按每年 5％的速率增長。假定必要收益率是 11％，該公司的股票內(nèi)在價(jià)值是多少 ?如果目前每股股票價(jià)格是 40元，該股票是被高估還是低估了？ ? 等于 1． 80 [(1+0． 05)／ (． 05)]＝ 1． 89／(0． 11—0． 05)＝ 31． 50元。而當(dāng)今每股股票價(jià)格是 40元，因此，股票被高估 8． 50元，建議當(dāng)前持有該股票的投資者出售該股票。 說明： ? 在該模型中，我們假定 kg，但是實(shí)際市場當(dāng)中呢？有沒有可能出現(xiàn) k=g或者 kg的情況呢？ ? 從長期來看，這種情況是不可能出現(xiàn)的，但是在短期的時(shí)候在特殊的條件下會出現(xiàn)這樣的情況。 ? 與零增長模型的關(guān)系。零增長模型實(shí)際上是不變增長模型的一個(gè)特例。特別是，假定增長率合等于零，股利將永遠(yuǎn)按固定數(shù)量支付，這時(shí)，不變增長模型就是零增長模型。從這兩種模型來看，雖然不變增長的假設(shè)比零增長的假設(shè)有較小的應(yīng)用限制，但在許多情況下仍然被認(rèn)為是不現(xiàn)實(shí)的。但是，不變增長模型卻是多元增長模型的基礎(chǔ)，因此這種模型極為重要。 三、多元增長模型 多元增長模型是最普遍被用來確定普通股票內(nèi)在價(jià)值的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型。 假設(shè)： 1. 無限期持股。 ，而在一定時(shí)期后，股利的變化按照固定增長率增長，即 G=g 。 ? 第一部分包括在股利無規(guī)則變化時(shí)期的所有預(yù)期股利的現(xiàn)值。 ? 第二部分包括從時(shí)點(diǎn) T來看的股利不變增長率變動時(shí)期的所有預(yù)期股利的現(xiàn)值。因此，該種股票在時(shí)間點(diǎn)的價(jià)值 (VT)可通過不變增長模型的方程求出 ? ?1 1TtT ttDVk? ????? ?11TT tDVk???第一部分 第二部分 ? ?1( ) 1TT TDVk g k?? ? ??? ? ? ?11 1 ( ) 1TTTt TtTtV V VD Dk k g k????????? ? ??多元增長條件下的估值公式 例子： 假定某公司在預(yù)期本年度每股支付股利 ，第二年每股 ，第三年每股 ，從第四年起，股利每年以 8%的速度增長，假設(shè)公司必要收益率為 11%，則該股票的價(jià)值是多少？ 二元或三元模型 假設(shè)： 1. 無限期持股。 T1時(shí)期前以增長率 g1增長； T2時(shí)期之后以增長率 g2增長； T1與 T2期間內(nèi)從 g1遞變到 g2。 T2 T1 g1 g2 有限持股條件下的價(jià)值評估 假設(shè)： 1. 有限期持股，在 T時(shí)刻以價(jià)格 PT賣出股票。 ，即 NPVT=0 。 *TTV V P???? ?1 (1 )1
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