[財務管理]行為財務理論淺析(doc14頁)(編輯修改稿)
2025-06-12 17:53 本頁面
【文章內容簡介】 n 等人進行嚴格的公理化闡述而 形成。其基本內涵是，決策者謀求的是加權估價后形成的預期效用的最大化。然而，該理論卻在實驗經濟學的一系列賭博選擇實驗中受到了挑戰(zhàn)。最早的賭博選擇實驗由諾貝爾經濟學獎獲得者 Allais設計。該賭博選擇實驗產生了著名的 “阿萊悖論 ”（亦稱 “同結果效應 ”），它對期望效用理論形成了挑戰(zhàn)。與同結果效應類似的實驗發(fā)現是 “同比率效應 ”，即如果對一組賭博中收益概率進行相同比率的 變換，也會產生不一致的選擇。與同結果效應一樣，同比率效應也是對期望效用理論的挑戰(zhàn)。研究表明，人們在不確定條件下的許多決策與預期效應理論的預測發(fā)生了分歧。 為給出解釋，通過實驗觀察和模型設計， Kahneman 和 Tversly 提出了預期理論。預期理論類似于期望效用理論，只不過個體在最大化效用的加權和中，權重不等于概率，效用由所謂的 “價值函數 ”而不是效用函數得到。權重由真實概率函數得出，在真實概率中極小概率下的權重是 0，在極大概率下的權重是 1。即人們將極不可能的事件視為不能，而極可能的事件視為確定。在很小和很大概率之間，權重函數（真實概率函數的權重）的斜率小于 1。 （ 3）股票價格的異常變動。行為財務學認為，現代財務模型對 資本市場的異?，F象不能予以明確的解 釋，比如反應不足或者過度反應。因此，行為財務學者們通過建立模型來解釋市場中的無效率行為，比如有 Barberis、 Shleifer和 Vishny的 BSV模型解釋了金融資產的價格如何偏離 EMH，當投資者認為收益變化是一種暫時現象時，他就未能及時調整自身對未來收益的預期，即反應不足；當投資者認為近期股票價格的同方向變化反映公司收益的變化是趨勢性的，并對這一趨勢外推，就會導致過度反應。 Daniel、 Hirshleifer和 Subrahmanyam 的 DHS 模型解釋了股票回報的短期連續(xù)性和長期回調，模型認為市場中的投資
黨政相關相關推薦
鄂ICP備17016276號-1