【文章內(nèi)容簡介】 A A 0 1 2 n 1 n A A A A A 0 1 2 n 1 n 0 1 2 n － 1 n A A A A 0 1 2 n － 1 n A A A A ] 1 1 ) 1 ( [ ) 1 ( ) 1 ( 1 1 ? ? ? ? ? ? ? ? ? i I A i i i A F n n ] 1 1 ) 1 ( [ 1 ? ? ? ? i n i ] ) 1 ( 1 ) 1 ( 1 [ ) 1 ( 1 ) 1 (1 ) ( ) ( i i i i A i m i A i a i A P m n m n m ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 4 5 6 7 8 9 10 付出 款項（元）： 1000 1000 1000 1000 2020 2020 2020 2020 2020 2020 3．連續(xù)復(fù)利 連續(xù)復(fù)利是指在一個計息周期或 1年內(nèi)復(fù)利的次數(shù)趨近于無窮大。 （ 1）連續(xù)復(fù)利終值的計算 S＝ P（ 1＋）nm（ m→∞） ＝ Pein （ 2）連續(xù)復(fù)利現(xiàn)值的計算 P＝ S 二、 風(fēng)險報酬 （一）風(fēng)險概念和種類 風(fēng)險是指在一定條件下和一定時間內(nèi)，某一事件產(chǎn)生的實際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果之間的差異程度。就企業(yè)而言，風(fēng)險可能給企業(yè)帶來超出預(yù)期的收益，也可能給企業(yè)帶來超出預(yù)期的損失。一般來說，企業(yè)對意外損失的關(guān)切，比對意外收益要強(qiáng)烈得多。因此，人們研究風(fēng)險時，側(cè)重于減少損失，主要從不利的方面來考察風(fēng)險，經(jīng)常把風(fēng)險看成是不利事件發(fā)生的可能性 風(fēng)險與不確定性是有區(qū)別的。風(fēng)險是指事前可以知道所可能的后果，以及每種后果的概率。不確定性是指事前不知道所有可能的后果，或者雖然知道可能出現(xiàn)的后果，但不知道它們出現(xiàn)的概率。但是，在實際工作中，為了加強(qiáng)對不確定性的管理，通常也給不確定性規(guī)定一些主觀概率，以便進(jìn)行定量分析。 風(fēng)險從個別投資主體的角度看，可分為如下兩類： （ 1）市場風(fēng)險，即指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險。、 （ 2）公司特有風(fēng)險，即指那些發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險。 從公司本身來看，風(fēng)險可分為如下兩類： （ 1）經(jīng)營風(fēng)險，即指公司生產(chǎn)經(jīng)營活動中的不確定性因素引起的風(fēng)險。 （ 2）財務(wù)風(fēng)險，即指公司因舉債而承擔(dān)的風(fēng)險。 （二）風(fēng)險報酬的概念和計算 風(fēng)險報酬是指投資者因冒風(fēng)險投資而獲得的超過資金時間價值的額外報酬。 風(fēng)險報酬可以用風(fēng)險報酬額這一絕對數(shù)表示，也可以用風(fēng)險報酬率這一相對數(shù)表示。 風(fēng)險報酬的計算，可以結(jié)合如下實例，來說明其步驟。 例，假設(shè)某公司有一投資項目，現(xiàn)有 A、 B兩個方案可供選擇。這兩個方案在未來二種經(jīng)濟(jì)狀況下的預(yù)期報酬率及其概率分布如表所示： 第一步，確定概率分布 一個 事件的概率，是指該事件可能發(fā)生的機(jī)會。其分布則是指某一事件各種結(jié)果發(fā)生可能性的概率分配。若用 Pi 表示，任何一個事件的概率分布都必須符合以下兩個規(guī)則： （ 1） 0≤ Pi≤ 1 （ 2） 第二步，計算期望報酬率 式中， 為期望報酬率； 為第種可能結(jié)果的報酬率； 為第種結(jié)果的概率； n為可能結(jié)果的個數(shù)。 ＝ K1P1 ＋ K2P2 ＋K3P＝ 40％ ＋ 20％＋ 0％ ＝ 20％ ＝ K1P1 ＋ K2P2 ＋K3P3＝ 70％ ＋ 20％ ＋（－ 30％） ＝ 20％ 第三步，計算方差 AKPiiKK?? n ii PKK?? ?ni iP1 1 經(jīng)濟(jì)狀況 發(fā)生概率 A 方案預(yù)期報酬率 B 方案預(yù)期報酬率 繁 榮 一 般 衰 退 合 計 0 . 2 0 . 6 0 . 2 1 . 0 40 ％ 20 ％ 0 ％ 70 ％ 20 ％ － 30 ％ %) 1 ( 5 %) 9 1 ( 6 9 1 ( 1 4 %) 1 ( ? ? 3000 9 1 2020 %) 9 1000 (元 ) ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? S ) ( 10016 %) 9 1 ( 1 3000 4 %) 9 1 ( 1 % 9 5 %) 9 1 ( 1 2000 % 9 4 %) 9 1 ( 1 1000 元 ? ? ? ? ? ??? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? P 4 第四步，計算標(biāo)準(zhǔn)離差 第五步，計算標(biāo)準(zhǔn)離差率 V ＝ V ＝ %／ 20%100％ =% V ＝ %／ 20%100%=% 第六步，計算風(fēng)險報酬率 KR=bv 式中， b 表示風(fēng)險報酬 系數(shù) ※ 風(fēng)險報酬系數(shù)的確定方法，一般有如下幾種 ： ①根據(jù)以往的同類項目加以確定。 例如，其企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一基投資，此類項目含風(fēng)險報酬率的投資報酬率一般為 20％左右，其標(biāo)準(zhǔn)離差率為 100％，無風(fēng)險報酬率為 10％。試根據(jù) Ki＝fR+bv,計算如下： 20％＝ 10％＋ b 100％ b ＝ ②根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率與投資報酬之間的關(guān)系加以確定。 例如某公司過去五項投資的報酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系，如下表所示。 B= = ③由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定。 ④由國家有關(guān)部門組織專家確定。 在上例中，假設(shè) A方案的風(fēng)險報酬系數(shù)為 5％， B 方案的風(fēng)險報酬系數(shù)為 8％。 KRA ＝ 5 ％ ％＝％ KRB ＝ 8 ％ ％＝％ 第七步，風(fēng)險報酬額的計算 KR＝ fR+bv 第四章 籌 資 管 理 主要內(nèi)容 1 籌資規(guī)模 2 籌資的方式與渠道 3資金成本 4杠桿原理5 資本結(jié)構(gòu) 本章重點：資金需用量的預(yù)測、資金成本的計算、杠桿原理、資本結(jié)構(gòu)理論及決策 本章難點 :資金成本的計算、最佳資本結(jié)構(gòu)的確定 二、企業(yè)籌資的原則 1 規(guī)模適度原則 2 結(jié)構(gòu)合理原則 3成本節(jié)約原則 4時機(jī)得當(dāng)原則 5依法籌資原則 （一）籌資規(guī)模 籌資規(guī)模，是指企業(yè)在一定時期內(nèi)的籌資額。其確定的方法有許多，在這里主要介紹三種： 1 資金周轉(zhuǎn)速度預(yù)測法 流動資金 預(yù)計銷售額 基期流動 預(yù)測 值 計算期日數(shù) 資金周轉(zhuǎn)期 2 銷售百分比法 銷售百分比法是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)項目與銷售額之間的比例關(guān)系以及預(yù)測期銷售額的變動情況，預(yù)測資金需要量的一種方法。 銷售百分比法建立在如下三個假設(shè)條件上： ①資產(chǎn)負(fù)債表上的大部分項目與銷售額有直接的比例關(guān)系； ②各資產(chǎn)的目前規(guī)模，就目前的銷售水平而言，是適當(dāng)?shù)模? ③預(yù)測期的銷售結(jié)構(gòu)和價格水平與基期相比，基本不變。 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 資產(chǎn) 金額 ％ 預(yù)計 負(fù)債及所有者權(quán)益 金額 ％ 預(yù)計 ％＝％％－ 826 ?標(biāo)準(zhǔn)離差率最高標(biāo)準(zhǔn)離差率－最低 率最高報酬率－最低報酬投資項目名稱 標(biāo)準(zhǔn)離差率（ V i） 投資報酬率（ K i） A B C D E 8% % 14% % 26% ％＝ 10%10 0 %10%20 ?BA %100?Ks% 9 9 9 8 2 4 ??B?% 1 6 0 0 2 2 ??A????niiPKik12)(＝?方差 （ 2? ）＝ ? ?ni KK )(2 PI ＝2A? （ 40 ％－ 20 ％） 2 0 .2 ＋（ 20 ％－ 20 ％） 2 0 .6 0 ＋（ 0 － 20 ％） 2 0 .2 ＝ 0 .0 1 6 0 0 2 2 5 ＝? （ 70 ％－ 20 ％） 2 0 .2 ＋（ 20 ％－ 20 ％） 2 0 . 6 ＋（－ 30 ％－ 20 ％） 2 0 .2 ＝ 0 .0 9 9 9 8 2 4 4 現(xiàn)金 應(yīng)收帳款 存貨 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 30 240 300 180 100 2 16 20 36 288 360 180 100 短期借款 應(yīng)付帳款 長期借款 實收資本 留存收益 45 105 350 200 150 3 7 54 126 350 200 資產(chǎn)總額 850 38 964 合計 850 10 964 損 益 表 項目 金額 ％ 預(yù)計 銷售收入 減：銷售成本 銷售費用 銷售利潤 減：管理費用及銷售費用 稅前利潤 減：所得稅（ 40％） 1 500 1 050 60 390 270 120 48 100 70 4 26 18 8 1 800 1 260 72 468 324 144 稅后利潤 72 現(xiàn)舉例說明運用銷售百分比法的步驟。 例如 2020 年某企業(yè)簡化了的資產(chǎn)負(fù)債表如下： 資產(chǎn) 負(fù)債及所有者權(quán)益 貨幣資金 應(yīng)收帳款 25 存貨 10 預(yù)付費用 2 固定資產(chǎn)凈值 70 應(yīng)收票據(jù) 10 應(yīng) 付帳款 應(yīng)付費用 3 長期負(fù)債 45 實收資本 55 留用利潤 49 合計 合計 2020 年該企業(yè)銷售收入為200萬元， 2020年預(yù)計可達(dá)到 250萬元。根據(jù)預(yù)測， 2020年度稅后銷售利潤率為5%，董事會討論決定的股利分配比例為 40%。另外，銷售額增加后，原有的生產(chǎn)能力已不夠使用，預(yù)計追加固定資產(chǎn) 20萬元 。為保證原料供應(yīng)，與原料供應(yīng)商搞合資，擬投資 10萬元 。固定資產(chǎn)按原有方法折舊，預(yù)計2020 年度可提折舊 10 萬元。 2020年度即將到期的長期負(fù)債為 5萬元。要求步驟確定該企業(yè)在 2020 年度需要追加的對外籌資額。 第一步，分析研究資產(chǎn)負(fù)債表各個項目與銷售額之間的關(guān)系。 ①資產(chǎn)類項目 流動資產(chǎn)中的貨幣資金、應(yīng)收賬款和存貨等項目，一般都是與銷售額成正比例變化的項目。固定資產(chǎn)項目是否要增加，則需視預(yù)測期的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模是否在企業(yè)原有生產(chǎn)經(jīng)營能力之內(nèi)。若在原有的生產(chǎn)經(jīng)營能力之內(nèi)，則不需增加固定資產(chǎn)；若因銷售增長而使 生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模超出了原有的生產(chǎn)能力，就需要擴(kuò)充固定資產(chǎn)，增加長期投資。因此，固定資產(chǎn)項目是與銷售額間接相關(guān)的項目。至于其他長期資產(chǎn)項目，如無形資產(chǎn)、對外長期投資等項目，則均是與銷售額變動無關(guān)的項目。 ②負(fù)債類項目。流動負(fù)債中的短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付費用等項目，一般都是與銷售額成正比例變化的項目。而長期負(fù)債項目則一般是與銷售額變動無關(guān)的項目。 ③所有者權(quán)益類項目。 實收資本和資本公積項目一般是與銷售額變動無關(guān)的項目。而盈余公積 (包括未分配利潤 )由于受盈利水平和利潤分配的影響，因而是與銷售額間接相關(guān)的項月。 在本例中，資產(chǎn)負(fù)債表各個項目與銷售額之間的關(guān)系，見下表： 第二步 ，計算確定基期資產(chǎn)負(fù)債表上與銷售額成正比例變化的各項目同基期銷售額的比例。 在本例中，各項目的比例，見