【文章內容簡介】 A A 0 1 2 n 1 n A A A A A 0 1 2 n 1 n 0 1 2 n － 1 n A A A A 0 1 2 n － 1 n A A A A ] 1 1 ) 1 ( [ ) 1 ( ) 1 ( 1 1 ? ? ? ? ? ? ? ? ? i I A i i i A F n n ] 1 1 ) 1 ( [ 1 ? ? ? ? i n i ] ) 1 ( 1 ) 1 ( 1 [ ) 1 ( 1 ) 1 (1 ) ( ) ( i i i i A i m i A i a i A P m n m n m ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 4 5 6 7 8 9 10 付出 款項（元）： 1000 1000 1000 1000 2020 2020 2020 2020 2020 2020 3．連續(xù)復利 連續(xù)復利是指在一個計息周期或 1年內復利的次數趨近于無窮大。 （ 1）連續(xù)復利終值的計算 S＝ P（ 1＋）nm（ m→∞） ＝ Pein （ 2）連續(xù)復利現值的計算 P＝ S 二、 風險報酬 （一）風險概念和種類 風險是指在一定條件下和一定時間內，某一事件產生的實際結果與預期結果之間的差異程度。就企業(yè)而言，風險可能給企業(yè)帶來超出預期的收益，也可能給企業(yè)帶來超出預期的損失。一般來說，企業(yè)對意外損失的關切，比對意外收益要強烈得多。因此，人們研究風險時，側重于減少損失，主要從不利的方面來考察風險，經常把風險看成是不利事件發(fā)生的可能性 風險與不確定性是有區(qū)別的。風險是指事前可以知道所可能的后果，以及每種后果的概率。不確定性是指事前不知道所有可能的后果，或者雖然知道可能出現的后果，但不知道它們出現的概率。但是，在實際工作中，為了加強對不確定性的管理，通常也給不確定性規(guī)定一些主觀概率，以便進行定量分析。 風險從個別投資主體的角度看，可分為如下兩類： （ 1）市場風險，即指那些影響所有公司的因素引起的風險。、 （ 2）公司特有風險，即指那些發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險。 從公司本身來看，風險可分為如下兩類： （ 1）經營風險，即指公司生產經營活動中的不確定性因素引起的風險。 （ 2）財務風險，即指公司因舉債而承擔的風險。 （二）風險報酬的概念和計算 風險報酬是指投資者因冒風險投資而獲得的超過資金時間價值的額外報酬。 風險報酬可以用風險報酬額這一絕對數表示，也可以用風險報酬率這一相對數表示。 風險報酬的計算，可以結合如下實例，來說明其步驟。 例，假設某公司有一投資項目，現有 A、 B兩個方案可供選擇。這兩個方案在未來二種經濟狀況下的預期報酬率及其概率分布如表所示： 第一步，確定概率分布 一個 事件的概率，是指該事件可能發(fā)生的機會。其分布則是指某一事件各種結果發(fā)生可能性的概率分配。若用 Pi 表示，任何一個事件的概率分布都必須符合以下兩個規(guī)則： （ 1） 0≤ Pi≤ 1 （ 2） 第二步，計算期望報酬率 式中， 為期望報酬率； 為第種可能結果的報酬率； 為第種結果的概率； n為可能結果的個數。 ＝ K1P1 ＋ K2P2 ＋K3P＝ 40％ ＋ 20％＋ 0％ ＝ 20％ ＝ K1P1 ＋ K2P2 ＋K3P3＝ 70％ ＋ 20％ ＋（－ 30％） ＝ 20％ 第三步，計算方差 AKPiiKK?? n ii PKK?? ?ni iP1 1 經濟狀況 發(fā)生概率 A 方案預期報酬率 B 方案預期報酬率 繁 榮 一 般 衰 退 合 計 0 . 2 0 . 6 0 . 2 1 . 0 40 ％ 20 ％ 0 ％ 70 ％ 20 ％ － 30 ％ %) 1 ( 5 %) 9 1 ( 6 9 1 ( 1 4 %) 1 ( ? ? 3000 9 1 2020 %) 9 1000 (元 ) ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? S ) ( 10016 %) 9 1 ( 1 3000 4 %) 9 1 ( 1 % 9 5 %) 9 1 ( 1 2000 % 9 4 %) 9 1 ( 1 1000 元 ? ? ? ? ? ??? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? P 4 第四步，計算標準離差 第五步，計算標準離差率 V ＝ V ＝ %／ 20%100％ =% V ＝ %／ 20%100%=% 第六步，計算風險報酬率 KR=bv 式中， b 表示風險報酬 系數 ※ 風險報酬系數的確定方法，一般有如下幾種 ： ①根據以往的同類項目加以確定。 例如，其企業(yè)準備進行一基投資，此類項目含風險報酬率的投資報酬率一般為 20％左右，其標準離差率為 100％，無風險報酬率為 10％。試根據 Ki＝fR+bv,計算如下： 20％＝ 10％＋ b 100％ b ＝ ②根據標準離差率與投資報酬之間的關系加以確定。 例如某公司過去五項投資的報酬率和標準離差率之間的關系，如下表所示。 B= = ③由企業(yè)領導或企業(yè)組織有關專家確定。 ④由國家有關部門組織專家確定。 在上例中，假設 A方案的風險報酬系數為 5％， B 方案的風險報酬系數為 8％。 KRA ＝ 5 ％ ％＝％ KRB ＝ 8 ％ ％＝％ 第七步，風險報酬額的計算 KR＝ fR+bv 第四章 籌 資 管 理 主要內容 1 籌資規(guī)模 2 籌資的方式與渠道 3資金成本 4杠桿原理5 資本結構 本章重點：資金需用量的預測、資金成本的計算、杠桿原理、資本結構理論及決策 本章難點 :資金成本的計算、最佳資本結構的確定 二、企業(yè)籌資的原則 1 規(guī)模適度原則 2 結構合理原則 3成本節(jié)約原則 4時機得當原則 5依法籌資原則 （一）籌資規(guī)模 籌資規(guī)模，是指企業(yè)在一定時期內的籌資額。其確定的方法有許多，在這里主要介紹三種： 1 資金周轉速度預測法 流動資金 預計銷售額 基期流動 預測 值 計算期日數 資金周轉期 2 銷售百分比法 銷售百分比法是根據資產負債表有關項目與銷售額之間的比例關系以及預測期銷售額的變動情況，預測資金需要量的一種方法。 銷售百分比法建立在如下三個假設條件上： ①資產負債表上的大部分項目與銷售額有直接的比例關系； ②各資產的目前規(guī)模，就目前的銷售水平而言，是適當的； ③預測期的銷售結構和價格水平與基期相比，基本不變。 資 產 負 債 表 資產 金額 ％ 預計 負債及所有者權益 金額 ％ 預計 ％＝％％－ 826 ?標準離差率最高標準離差率－最低 率最高報酬率－最低報酬投資項目名稱 標準離差率（ V i） 投資報酬率（ K i） A B C D E 8% % 14% % 26% ％＝ 10%10 0 %10%20 ?BA %100?Ks% 9 9 9 8 2 4 ??B?% 1 6 0 0 2 2 ??A????niiPKik12)(＝?方差 （ 2? ）＝ ? ?ni KK )(2 PI ＝2A? （ 40 ％－ 20 ％） 2 0 .2 ＋（ 20 ％－ 20 ％） 2 0 .6 0 ＋（ 0 － 20 ％） 2 0 .2 ＝ 0 .0 1 6 0 0 2 2 5 ＝? （ 70 ％－ 20 ％） 2 0 .2 ＋（ 20 ％－ 20 ％） 2 0 . 6 ＋（－ 30 ％－ 20 ％） 2 0 .2 ＝ 0 .0 9 9 9 8 2 4 4 現金 應收帳款 存貨 固定資產 無形資產 30 240 300 180 100 2 16 20 36 288 360 180 100 短期借款 應付帳款 長期借款 實收資本 留存收益 45 105 350 200 150 3 7 54 126 350 200 資產總額 850 38 964 合計 850 10 964 損 益 表 項目 金額 ％ 預計 銷售收入 減：銷售成本 銷售費用 銷售利潤 減：管理費用及銷售費用 稅前利潤 減：所得稅（ 40％） 1 500 1 050 60 390 270 120 48 100 70 4 26 18 8 1 800 1 260 72 468 324 144 稅后利潤 72 現舉例說明運用銷售百分比法的步驟。 例如 2020 年某企業(yè)簡化了的資產負債表如下： 資產 負債及所有者權益 貨幣資金 應收帳款 25 存貨 10 預付費用 2 固定資產凈值 70 應收票據 10 應 付帳款 應付費用 3 長期負債 45 實收資本 55 留用利潤 49 合計 合計 2020 年該企業(yè)銷售收入為200萬元， 2020年預計可達到 250萬元。根據預測， 2020年度稅后銷售利潤率為5%，董事會討論決定的股利分配比例為 40%。另外，銷售額增加后，原有的生產能力已不夠使用，預計追加固定資產 20萬元 。為保證原料供應，與原料供應商搞合資，擬投資 10萬元 。固定資產按原有方法折舊，預計2020 年度可提折舊 10 萬元。 2020年度即將到期的長期負債為 5萬元。要求步驟確定該企業(yè)在 2020 年度需要追加的對外籌資額。 第一步，分析研究資產負債表各個項目與銷售額之間的關系。 ①資產類項目 流動資產中的貨幣資金、應收賬款和存貨等項目，一般都是與銷售額成正比例變化的項目。固定資產項目是否要增加，則需視預測期的生產經營規(guī)模是否在企業(yè)原有生產經營能力之內。若在原有的生產經營能力之內，則不需增加固定資產；若因銷售增長而使 生產經營規(guī)模超出了原有的生產能力，就需要擴充固定資產，增加長期投資。因此，固定資產項目是與銷售額間接相關的項目。至于其他長期資產項目，如無形資產、對外長期投資等項目，則均是與銷售額變動無關的項目。 ②負債類項目。流動負債中的短期借款、應付賬款、應付費用等項目，一般都是與銷售額成正比例變化的項目。而長期負債項目則一般是與銷售額變動無關的項目。 ③所有者權益類項目。 實收資本和資本公積項目一般是與銷售額變動無關的項目。而盈余公積 (包括未分配利潤 )由于受盈利水平和利潤分配的影響，因而是與銷售額間接相關的項月。 在本例中，資產負債表各個項目與銷售額之間的關系，見下表： 第二步 ，計算確定基期資產負債表上與銷售額成正比例變化的各項目同基期銷售額的比例。 在本例中，各項目的比例，見