【文章內(nèi)容簡介】 %。 中央銀行調(diào)升其基準利率，而且這次再貸款利率調(diào)升的幅度還比較大，這是 非常必要和比較及時的，是 再明顯不過的加息信號。在對外宣傳時，我國中央銀行沒有特別強調(diào)調(diào)整再貸款利率，而是強調(diào)建立再貸款浮息制度，用中國人民銀行行長周小川的話說，“這樣可淡化對再貸款利率調(diào)整的敏感性” 7。 當美國經(jīng)濟從 2020年 6月起穩(wěn)步回升以來，尤其是進入 2020年強勁增長后，美聯(lián)儲將其貨幣政策從刺激經(jīng)濟轉(zhuǎn)向抑制通貨膨脹，并從 2020 年 6 月 30 日起，連續(xù) 4 次上調(diào)聯(lián)邦基金利率達 1 個百分點。 聯(lián)邦基金利率是美聯(lián)儲影 響經(jīng)濟活動的主要工具，經(jīng)濟主體對聯(lián)邦基金利率的調(diào)整非常敏感。然而，在中國，再貸款利率和再貼現(xiàn)利率的調(diào)整對金融機構(gòu)存貸款利率的作用有限，對貨幣市場利率和債券發(fā)行利率的影響也不是很大，經(jīng)濟主體對我國中央銀行基準利率的變化反應不太靈敏。從這個意義上講，中國真正意義上的“基準利率”尚未形成，因為基準利率是金融市場的重要指標，是全社會利率水平的晴雨表，基準利率必須具備較高的市場化程度。 8 隨著利率市場化改革的進一步深化，作為貨幣政策主要手段之一的利率政策將逐步實現(xiàn)從對利率的直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)化， 我國中央銀行的利率政 策應由調(diào)整金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率轉(zhuǎn)向調(diào)整中央銀行基準利率， 利率作為重要的經(jīng)濟杠桿在國家宏觀調(diào)控體系中將發(fā)揮更加重要的作用 。中央銀行基準利率可以較為頻繁地微調(diào)，而人民幣存貸款基準利率不宜頻繁調(diào)整，但也不能長期不動， 7胡舒立、張繼偉：《周小川談利率》，《財經(jīng)》 2020年第 22期， ： //。 82020年 10月 12日，全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布了以 7天回購品種加權(quán)利率（簡稱“ 7天回購利率”）為基準的基準利率參考指標，國家開發(fā)銀行將以此為基準發(fā)行浮息債。將 7天回購利率作為基準利率的參考指標，無疑在市場尋找新基準利率方面邁出了重要一步，具有很強的現(xiàn)實意義，然而 7天回購利率并不是中國人民銀行可以完全控制或任意改變的，它仍不屬于我國中央銀行的基準利率。 7 而應根據(jù)通貨膨脹的形勢適時、適度加以調(diào)整。 3. 存款準備金利率與央行票據(jù)利率 美國銀行的存款準備金是沒有利息收益的，中國人民銀行一直對金融機構(gòu)的存款準備金支付利息，于是存款準備金利率便成為我國中央銀行掌握的一項利率政策工具。為了緩解通貨膨脹壓力，中國人民銀行可以選擇提高存款準備金利率，鼓勵 金融機構(gòu)保留充足的存款準備金，減少對企業(yè)和個人發(fā)放貸款。 1996 年 5月 1 日以來，中國人民銀行 10 次下調(diào)了存款準備金利率，法定存款準備金利率由 %下調(diào)到現(xiàn)在的 %，超額存款準備金利率由 %下調(diào)到 %9。在面臨比較嚴重的通貨膨脹壓力下， 2020 年中國人民銀行先后調(diào)高了再貸款利率、再貼現(xiàn)利率、人民幣存貸款基準利率甚至還調(diào)高了境內(nèi)美元小額外幣存款利率上限，但存款準備金利率仍維持不變，由此可見，我國中央銀行一直沒有將存款準備金利率作為緩解通貨膨脹壓力的政策工具加以使用。 央行票據(jù)的發(fā)行方式通常 有兩種，一種是利率招標，就是發(fā)行數(shù)量確定，交易商投標決定發(fā)行利率（價格）；另一種是數(shù)量招標，就是將利率確定，交易商投標決定發(fā)行數(shù)量。當央行票據(jù)采用數(shù)量招標發(fā)行時，央行票據(jù)利率就成為中央銀行的利率政策工具之一。為了緩解通貨膨脹壓力，中央銀行可以為擬發(fā)行的央行票據(jù)設定較高的利率，鼓勵金融機構(gòu)購買，加大貨幣回籠力度。 2020 年 11 月25 日，中國人民銀行發(fā)行的第 53 期、第 54 期票據(jù)雙雙遭遇自發(fā)行第一期票據(jù)以來的首次流標，利率過低是央行票據(jù)出現(xiàn)流標的主要原因。從我國的實踐來看，央行票據(jù)利率作為短期貨幣市場基準利率的作 用在不斷增強。 4. 金融機構(gòu)同業(yè)存款利率與郵政儲蓄轉(zhuǎn)存款利率 提高金融機構(gòu)同業(yè)存款利率和郵政儲蓄轉(zhuǎn)存款利率，有利于穩(wěn)定金融同業(yè)存款，調(diào)動郵政儲蓄部門組織存款的積極性，對緩解通貨膨脹壓力會起到一定的促 91998年 3月法定準備金和超額準備兩個帳戶合并為準備金帳戶。 1998年 3月 25日之前以及 2020年 12月 21日之后，法定 存款金與超額存款準備金執(zhí)行不同的利率，法定存款準備 8 進作用。但在 2020 年 10月 29日開始的利率調(diào)整中，同業(yè)存款利率和郵政儲蓄轉(zhuǎn)存款利率一同被“忽略”了，看來中國人民銀行是有意讓這兩種利率保持不變，并不指望這兩種利率在這次與通貨膨脹的較量中發(fā)揮作用。 金融機構(gòu)同業(yè)存款利率 根據(jù)中國人民銀行 1999 年 3 月 2 日發(fā)布的《人民幣利率管理規(guī)定》，金融機構(gòu)同業(yè)存款 利率由中國人民銀行制定、調(diào)整，最高不得超過準備金存款利率，計息和結(jié)息方式和金融機構(gòu)準備金存款相同，即實行按季結(jié)息，每季度末月的二十日為結(jié)息日，按結(jié)息日的利率計息，遇利率調(diào)整不分段計息。 2020 年 12 月 10日，中國人民銀行發(fā)布了《關(guān)于擴大金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間有關(guān)問題的通知》，繼續(xù)強調(diào)金融機構(gòu)同業(yè)存款利率最高不超過超額準備金存款利率。自 2020年 12 月 21 日起，金融機構(gòu)在人民銀行的超額準備金存款利率由 %下調(diào)到%，這意味著金融機構(gòu)同業(yè)存款利率相應下調(diào)至 %。 10 郵政儲蓄轉(zhuǎn)存款利率 1986 年，當時我國開辦郵政儲蓄的初衷之一就在于通過郵政系統(tǒng)回籠貨幣，抑制通貨膨脹 11。郵政儲蓄自開辦以來發(fā)展很快。郵政儲蓄的經(jīng)營模式很特殊，郵政儲蓄部門從社會上吸收存款，然后轉(zhuǎn)存到人民銀行，由于人民銀行所付利息的利率高于儲蓄存款利率，郵政儲蓄可以穩(wěn)賺不賠，人們將郵政儲蓄的這種特殊經(jīng)營模式概括為“只存不貸吃利差”。由于存款利率屢經(jīng)調(diào)整，郵政儲蓄轉(zhuǎn)存款利率也幾經(jīng)變更，但始終高于郵政儲蓄部門所支付的存款利率，每年付給郵政儲蓄的利息成了央行的包袱，而且郵政儲蓄從農(nóng)村吸收資金，卻由人民銀行集中使用，成為農(nóng)村資金非農(nóng) 化的一條重要途徑。 從緩解通貨膨脹壓力的角度看，中國人民銀行應選擇提高郵政儲蓄轉(zhuǎn)存款利率，但由于上述原因，我國郵政儲蓄轉(zhuǎn)存款利率不升反降。 2020年 2月 21日起，中國人民銀行降低了郵政儲蓄轉(zhuǎn)存款利率，下調(diào)