【正文】 少借 融機(jī)構(gòu)。 1999 年 10 月，中國(guó)人民銀行決定進(jìn)行大額長(zhǎng)期存款利率市場(chǎng)化嘗試，保險(xiǎn)公司的大額定期存款利率可以由商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司協(xié)商確定，協(xié)商確定的利率比同檔次定期存款利率要高。 對(duì)存款利率實(shí)行一定的管制，常見的一種方法就是對(duì)存款利率實(shí)行上限管理，即監(jiān)管當(dāng)局對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存款利率規(guī)定一個(gè)上限。也就是說， 把 1 萬元存成一年的定期，扣除利息稅，一年后的銀行存款將縮水 210元。此前，基準(zhǔn)利率（ Benchmark Interest Rates）通常只適用于中央銀行，而不用于金 3 存款名義利率時(shí)，存款實(shí)際利率即為負(fù)數(shù)。從 1996 年 5 月 1 日開始，中國(guó)人民銀行連續(xù) 8 次降息，一年期儲(chǔ)蓄存款利率降至 %，扣除利息稅后的收益率僅為 %，為建國(guó)以來的歷史最低水平。建國(guó)前后，由于通貨膨脹非常嚴(yán)重，儲(chǔ)蓄存款利率因而非常高。存款是“被推遲了的購(gòu)買力”，存款一旦被提取，就會(huì)形成對(duì)商品的現(xiàn)實(shí)需求，存款擠提則好比“老虎出籠”，必定引起物價(jià)上漲，而穩(wěn)定存款在一定程度上能夠穩(wěn)定物價(jià)。 2作者簡(jiǎn)介： 宋清華（ ），男，湖北人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，現(xiàn)任中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)新華金融保險(xiǎn)學(xué)院副院長(zhǎng)、教授、博士 生導(dǎo)師。為了緩解通貨膨脹壓力，中國(guó)人民銀行采取了提高再貸款利率和再貼現(xiàn)利率、調(diào)升人民幣存貸款基準(zhǔn)利率、擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)幅度直至基本放開貸款利率上限等措施。 1 通貨膨脹壓力下的利率政策選擇 1 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)新華金融保險(xiǎn)學(xué)院 宋 清 華 2 摘要： 利率政策是一個(gè)復(fù)雜的體系，中央銀行可以靈活運(yùn)用多種利率政策工具來對(duì)付通貨膨脹。其實(shí)，中國(guó)人民銀行掌握的利率政策工具很多，它可以根據(jù)防止通貨膨脹的需要進(jìn)行選擇并靈活加以運(yùn)用。 2 一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào) 個(gè)百分點(diǎn)，由 %提高到 %，其他各檔次存、貸款利率也相應(yīng)調(diào)整。到目前為止，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款利率的市場(chǎng)化程度還很低，中國(guó)人民銀行可以充分運(yùn)用人民幣存款利率這一政策工具來緩解通貨膨脹壓力。 1949 年 8 月 10 日，中國(guó)人民銀行一年期儲(chǔ)蓄存款利率為 252%， 1950 年 4 月 10 日下調(diào)至 156%，同年 10 月 20 日再次下調(diào)至 %，之后繼續(xù)不斷調(diào)低，漸至正常水平。人民幣存款利率在經(jīng)歷了 9 年沒有調(diào)升之后，由于通貨膨脹壓力加大，中國(guó)人民銀行終于在 2020 年 10 月 29 日起調(diào)高人民幣存款利率。 19852020 年的 20 年中，我國(guó)有 13年一年期存款的實(shí)際利率為負(fù)。 2020 年末，我國(guó)全部金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額為 萬億元，照此粗略計(jì)算，這一 年有 5000 多億元的財(cái)富從存款者手中悄然流失。如 1933 年美國(guó)《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》中的“ Q 條例”（ Regulation Q）禁止商業(yè)銀行對(duì)活期存款支付利息，并對(duì)定期存款和儲(chǔ)蓄存款規(guī)定了利率最高限。 2020 年 5 月，浙江省的瑞安市信用聯(lián)社等 8 家農(nóng)村信用社率先進(jìn)行浮動(dòng)利率試點(diǎn)，允許的存款利率的最大浮動(dòng)范圍是 30%。 4 款人的貸款需求，抑制信貸的過快增長(zhǎng)，最終緩解通貨膨脹壓力。對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，低利率政策是難以充分發(fā)揮利率杠桿的資源配置功能的。1953 年，國(guó)家進(jìn)入有計(jì)劃的經(jīng)濟(jì)建設(shè)時(shí)期，對(duì)貸款實(shí)行多檔次的差別利率，以較低的貸款利率支持國(guó)營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大。 1996 年5 月 1 日開始，中國(guó)人民銀行連續(xù) 8 次下調(diào)人民幣貸款利率，使貸款利率達(dá)到了一個(gè)歷史的低點(diǎn)。從 2020年 10 月 29 日起，中國(guó)人民銀行進(jìn)一步放寬金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)幅度，金融機(jī)構(gòu) （不含城鄉(xiāng)信用社）的貸款利率原則上不再設(shè)定上限，貸款利率下浮幅度不變。 根據(jù)中國(guó)人民銀行對(duì)全國(guó)金融機(jī)構(gòu) 2020 年第四季度貸款利率浮動(dòng)情況的調(diào)查統(tǒng)計(jì)顯示， 2020 年第四季度金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的全部貸款中，實(shí)行下浮利率的貸款占比為 %，實(shí)行基準(zhǔn)利率的貸款占比為 %，實(shí)行上浮利率的貸款占比為 %。10 月份放開貸款利率浮動(dòng)上限后，以上兩個(gè)品種的貸款利率相應(yīng)走高， 12 月最高利率達(dá)到 %和 %。 4胡舒立、張繼偉：《周小川談利率》，《財(cái)經(jīng)》 2020年第 22期， ： //。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)， 中國(guó)人民銀行決定從 2020 年 3 月 25 日起實(shí)行再貸款浮息制度，對(duì)期限在 1 年以內(nèi)、用于金融機(jī)構(gòu)頭寸調(diào)節(jié)和短期流動(dòng)性支持的各檔次再貸款利率，在原再貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加 個(gè)百分點(diǎn)。在對(duì)外宣傳時(shí)，我國(guó)中央銀行沒有特別強(qiáng)調(diào)調(diào)整再貸款利率，而是強(qiáng)調(diào)建立再貸款浮息制度，用中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川的話說，“這樣可淡化對(duì)再貸款利率調(diào)整的敏感性” 7。從這個(gè)意義上講，中國(guó)真正意義上的“基準(zhǔn)利率”尚未形成，因?yàn)榛鶞?zhǔn)利率是金融市場(chǎng)的重要指標(biāo)，是全社會(huì)利率水平的晴雨表，基準(zhǔn)利率必須具備較高的市場(chǎng)化程度。將 7天回購(gòu)利率作為基準(zhǔn)利率的參考指標(biāo)，無疑在市場(chǎng)尋找新基準(zhǔn)利率方面邁出了重要一步，具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義，然而 7天回購(gòu)利率并不是中國(guó)人民銀行可以完全控制或任意改變的，它仍不屬于我國(guó)中央銀行的基準(zhǔn)利率。 1996 年 5月 1 日以來，中國(guó)人民銀行 10 次下調(diào)了存款準(zhǔn)備金利率，法定存款準(zhǔn)備金利率由 %下調(diào)到現(xiàn)在的 %，超額存款準(zhǔn)備金利率由 %下調(diào)到 %9。為了緩解通貨膨脹壓力，中央銀行可以為擬發(fā)行的央行票據(jù)設(shè)定較高的利率，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買，加大貨幣回籠力度。 1998年 3月 25日之前以及 2020年 12月 21日之后，法定 存款金與超額存款準(zhǔn)備金執(zhí)行不同的利率，法定存款準(zhǔn)備 8 進(jìn)作用。自 2020年 12 月 21 日起，金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的超額準(zhǔn)備金存款利率由 %下調(diào)到%，這意味著金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率相應(yīng)下調(diào)至 %。由于存款利率屢經(jīng)調(diào)整，郵政儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)存款利率也幾經(jīng)變更，但始終高于郵政儲(chǔ)蓄部門所支付的存款利率，每年付給郵政儲(chǔ)蓄的利息成了央行的包袱，而且郵政儲(chǔ)蓄從農(nóng)村吸收資金，卻由人民銀行集中使用，成為農(nóng)村資金非農(nóng) 化的一條重要途徑。 11 1985 年