【文章內(nèi)容簡介】 往不局限于在一個國家的金融市場上融資，也不局限于一種貨幣融資。事實證明，資金來源多樣化是減少國家風(fēng)險的一種有效措施。 項目融資的風(fēng)險 按照項目風(fēng)險的階段性劃分為：項目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險、項目試生產(chǎn)階段風(fēng)險、項目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險。 項目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險：項目正式開工前有一個較長的預(yù)開發(fā)階段，是由投資者承擔的，不包括在項目融資風(fēng)險之中，真正的項目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險是從項目正式動工建設(shè)開始計算的。由于這一階段需要大量資金購買工程用地、設(shè)備，且貸 款利息也開始計算成本，因此項目風(fēng)險接近與最大。需要有強有力的信用支持來保證項目的順利完成。解決這一風(fēng)險的途徑之一是與工程承包商簽訂一個“交鑰匙”工程，使風(fēng)險及項目控制權(quán)全部落在投資者身上。 項目試生產(chǎn)階段風(fēng)險：風(fēng)險仍很高的一個階段，如不能生產(chǎn)出合格的產(chǎn)品就以為著對項目的現(xiàn)金流的分析和預(yù)測是不正確的。這里引入了“商業(yè)完工”的概念，即在指定的時間內(nèi)按一定技術(shù)指標生產(chǎn)出了合格產(chǎn)量、質(zhì)量和消耗定額之產(chǎn)品。 項目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險：這是一個標志性的階段，從現(xiàn)在起，項目進入正常運轉(zhuǎn)，正常情況下也應(yīng)該產(chǎn) 生出足夠的現(xiàn)金流支付生產(chǎn)經(jīng)營費用償還債務(wù)。 O 按照項目風(fēng)險的表現(xiàn)形式劃分為：信用風(fēng)險、完工風(fēng)險、生產(chǎn)風(fēng)險、市場風(fēng)險、金融風(fēng)險、政治風(fēng)險、環(huán)境保護風(fēng)險。 信用風(fēng)險：有限追索的項目融資是依靠有效的信用保證結(jié)構(gòu)支撐的，各個保證結(jié)構(gòu)的參與者能否按照法律條文在需要時履行其職責(zé)，提供其應(yīng)承擔的信用保證，就是項目的信用風(fēng)險。這一風(fēng)險貫穿于整個項目各個過程之中。 完工風(fēng)險：這是項目融資的主要核心風(fēng)險之一，具體包括：項目建設(shè)延期、項目建設(shè)成本超支、項目遲遲達不到“設(shè)計”規(guī)定的技術(shù)經(jīng)濟指標、極端情況下 ，項目迫于停工、放棄。無論在發(fā)展中國家還是發(fā)達的工業(yè)國家，項目建設(shè)期出現(xiàn)完工風(fēng)險的概率都是比較高的。項目的“商業(yè)標準”是貸款銀行檢驗項目是否達到完工條件的方法。具體包括：（ 1）完工和運 行標準；（ 2）技術(shù)完工標準；（ 3）現(xiàn)金流量完工標準；（ 4）其他形式的完工標準。常用的幾種完工保證形式，如：（ 1）無條件完工保證；（ 2）債務(wù)承購保證；（ 3）單純的技術(shù)完工保證；（ 4）完工保證基金；（ 5）最佳努力承諾。 生產(chǎn)風(fēng)險：項目的生產(chǎn)風(fēng)險是在項目試生產(chǎn)極端和生產(chǎn)運行階存在的技術(shù)、資源儲量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營 、勞動力狀況等風(fēng)險因素的總稱，是項目融資的另一個主要的核心風(fēng)險。主要表現(xiàn)形式包括：技術(shù)風(fēng)險、資源風(fēng)險、能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險、經(jīng)營管理風(fēng)險。 技術(shù)風(fēng)險：貸款銀行為避免更大風(fēng)險，項目選擇應(yīng)為經(jīng)市場檢驗成熟的生產(chǎn)技術(shù)項目。 資源風(fēng)險：對于依賴某種自然資源的生產(chǎn)項目，一個先決條件是要求項目的可供開采的已證實資源總儲量與項目融資期間內(nèi)所計劃采取或消耗的資源量之比要保持在風(fēng)險警戒線之下。 能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險：由于能源和原材料成本在整個生產(chǎn)成本中所占的比重很大，因此其價格波動和供應(yīng)可靠性成為影響 項目經(jīng)濟強度的一個主要因素。長期的能源和原材料供應(yīng)將是減少項目能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險的一種有效辦法。由于能源和原材料供應(yīng)價格指數(shù)化對各方面都有一定好處，因此特別受到項目融資者的歡迎。 經(jīng)營管理風(fēng)險：管理風(fēng)險主要是來評價項目投資者對于所開發(fā)項目的經(jīng)營的經(jīng)營管理能力，而這種能力是決定項目的質(zhì)量控制、成本控制和生產(chǎn)效率的一個重要因素。其中包括三方面：（ 1）項目經(jīng)理是否在同一領(lǐng)域的工作經(jīng)驗和資信；（ 2）項目經(jīng)理是否為項目投資者之一；（ 3）除項目經(jīng)理的直接投資外，項目經(jīng)理是否具有利潤成本或成本控制獎勵等鼓勵機制 。 市場風(fēng)險：包含價格和市場銷售量兩個要素。大多數(shù)產(chǎn)品都具備這兩種風(fēng)險。降低風(fēng)險從兩方面入手。（ 1）要求項目有長期產(chǎn)品銷售協(xié)議；（ 2）長期銷售協(xié)議的期限要求與融資期限一致。一般采取浮動定價（公式定價）和固定定價方式。 金融風(fēng)險：主要表現(xiàn)為利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險兩個主要方面。 政治風(fēng)險：投資者與所投項目不在同一個國家或貸款銀行與貸款項目不在同一國家都有可能面臨著由于項目所在國家的政治條件發(fā)生變化而導(dǎo)致項目失敗、項目信用結(jié)構(gòu)改變、項目債務(wù)償還能力改變等風(fēng)險，這類風(fēng)險統(tǒng)稱為項目的政治風(fēng)險 ?？煞殖蓛深悾海?1）國家風(fēng)險。即項目所在國政府由于某種政治原因或外交政策上的原因，對項目實行征用、沒收，或者對 項目產(chǎn)品實行禁運、聯(lián)合抵制，中止債務(wù)償還的潛在可能性；（ 2）國家政治經(jīng)濟法律穩(wěn)定性風(fēng)險，即項目所在國在外匯管理、法律制度、稅收、勞資制度、勞資關(guān)系、環(huán)境保護、資源主權(quán)等與項目有關(guān)的敏感性問題方面的立法是否健全，管理是否完善，是否經(jīng)常變動。減低政治風(fēng)險的辦法之一是政治風(fēng)險保險，包括純商業(yè)性質(zhì)的保險和政府機構(gòu)的保險。 環(huán)境保護風(fēng)險：鑒于在項目融資中，投資者對項目的技術(shù)條件和生產(chǎn)條件比貸款銀行更了解，所以一般環(huán)境保護風(fēng)險由投資者承擔。包括：對所造成的環(huán)境污染的罰款、改正錯誤所需的資本投入、環(huán)境評價費用、保護費用以及其他的一些成本。 O 按照項目的投入要素劃分為：人員風(fēng)險、時間風(fēng)險、資金風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、其他風(fēng)險。 人員風(fēng)險：人員來源的可靠性，技術(shù)熟練程度，流動性；生產(chǎn)效率；工業(yè)關(guān)系、勞動保護立法及實施；管理素質(zhì)、技術(shù)水平、市場銷售能力；質(zhì)量控制；對市場信息的敏感性及反應(yīng)靈活程度；公司內(nèi)部政策，工作關(guān)系協(xié)調(diào)。 時間風(fēng)險：生產(chǎn)計劃及執(zhí)行；決策程序、時間；原材料運輸；原材料短缺的可能性；在建期 購買項目土地、設(shè)備延期的可能性、工程建設(shè)延期的可能性；達到設(shè)計生產(chǎn)水平的時間；單位生產(chǎn)效率。 資金風(fēng)險：產(chǎn)品銷售價格及變化；匯率變化；通貨膨脹因素、項目產(chǎn)品購買者 /項目設(shè)備使用者的信用；年度項目資本開支預(yù)算；現(xiàn)金流量；保險；原材料及人工成本；融資成本及變化；稅收及可利用的稅務(wù)優(yōu)惠；管理費用和項目生產(chǎn)運行成本；土地價值；項目破產(chǎn)以及破產(chǎn)有關(guān)的法律規(guī)定。 技術(shù)風(fēng)險：綜合項目技術(shù)評價（選擇成熟技術(shù)是減少項 目融資風(fēng)險的一個原則）；設(shè)備可靠性及生產(chǎn)效率；產(chǎn)品的設(shè)計或生產(chǎn)標準。 其他風(fēng)險：產(chǎn)品需求、產(chǎn)品替代可能性、市場競爭能力；投資環(huán)境（立法、外交政治環(huán)境、外匯管制）；環(huán)境保護立法；項目的法律結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)；知識產(chǎn)權(quán)；自然環(huán)境；其他不可抗拒因素。 O 按照項目的可控制性劃分為：項目的核心風(fēng)險、項目的環(huán)境風(fēng)險（項目的金融風(fēng)險、部分項目的市場風(fēng)險、項目的政治風(fēng)險）。 項目的核心風(fēng)險：指與項目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營管理直接有關(guān)的風(fēng)險。包括：（ 1）完工風(fēng)險；（ 2）生產(chǎn)風(fēng)險；（ 3）技術(shù)風(fēng)險；（ 4）部分市場風(fēng)險 。也稱為“可控制風(fēng)險”。 項目的環(huán)境風(fēng)險：是指項目的生產(chǎn)經(jīng)營由于受到超出企業(yè)控制范圍的經(jīng)濟環(huán)境變化的影響而遭受到損失的風(fēng)險。包括：（ 1）項目的金融風(fēng)險；（ 2）部分項目的市場風(fēng)險；（ 3）項目的政治風(fēng)險。也稱為“不可控制風(fēng)險”。 項目融資的風(fēng)險擔保 項目融資信用保證結(jié)構(gòu)的核心是融資的債權(quán)擔保。分為物的擔保和人的擔保。 物的擔保 : 包括對項目的不動產(chǎn)和有形資產(chǎn)的抵押，對無形資產(chǎn)設(shè)置擔保物權(quán)等幾個方面。比較直接，法律的界定也比較清楚。經(jīng)常使用的有兩種形式： 抵押：為提供擔保而把資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn) 移于債權(quán)人（抵押權(quán)人），但是附有一項明示或默示的條件，即該項資產(chǎn)的所有權(quán)應(yīng)在債務(wù)人履行其債務(wù)后重新轉(zhuǎn)移于債務(wù)人。 擔保：不需要資產(chǎn)和權(quán)益占有的轉(zhuǎn)移或者所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，而是債權(quán)人或債務(wù)人之間的一項協(xié)議。根據(jù)此協(xié)議，債權(quán)人有權(quán)使用該項擔保條件下資產(chǎn)的收入來清償債務(wù)人對其的責(zé)任，并享有優(yōu)先的請求權(quán)。 人的擔保：人的擔保在項目融資中的基本表現(xiàn)形式是項目擔保，是在貸款銀行認為項目自身物的擔保不夠充分時而要求借款人提供的一種人的擔保。是一種以法律協(xié)議的形式做出的承諾，依據(jù)這種承諾擔保人向債權(quán)人承擔了一定的義務(wù)。它在 項目融資中有兩方面的作用： 1.項目的投資者可以避免承擔全部的和直接的項目債務(wù)責(zé)任，項目投資者的責(zé)任被限制在有限 的項目發(fā)展階段之內(nèi)或者有限的金額金額之內(nèi)。 ，項目投資者可以將一定的項目風(fēng)險轉(zhuǎn)移給第三方。 項目擔保人：包括三個方面：項目投資者、與項目利益有關(guān)的第三方參與者、商業(yè)擔保人。 項目投資者：項目的直接投資者和主辦人作為擔保人是項目融資結(jié)構(gòu)中最主要和最常見的一種形式。 與項目利益有關(guān)的第三方參與者：指在項目的直接投資者之外尋找其他與項目開發(fā)者有直接或見解利益關(guān)系的機構(gòu)為項目 的建 設(shè)或者項目的生產(chǎn)經(jīng)營提供擔保。大致分為以下幾種類型： 政府機構(gòu) 這種方式極為普遍，尤其是對發(fā)展中國家的大型項目的建設(shè)是十分重要的，政府的介入可以減少政治風(fēng)險和經(jīng)濟政策風(fēng)險。對于工業(yè)化國家，這種方法可以避免政府的直接股份參與。 與政策開發(fā)有直接利益關(guān)系的商業(yè)機構(gòu) 其目的是通過為項目融資提供擔保而換取自己的長期商業(yè)利益。這種商業(yè)機構(gòu)可以分為以下三類：（ 1）工程公司；（ 2）項目設(shè)備或主要原材料的供應(yīng)商；（ 3）項目產(chǎn)品（設(shè)施）的用戶。 世界銀行、地區(qū)開發(fā)銀行等國際性金融機構(gòu) 這類機構(gòu)雖然與項目 的開發(fā)并沒有直接的利益關(guān)系，但是為了促進發(fā)展中國家的經(jīng)濟建設(shè)，對于一些重要的項目，有時可以尋求到這類機構(gòu)的貸款擔保。 商業(yè)擔保人：商業(yè)擔保人是以提供擔保作為一種贏利的手段，承擔項目的風(fēng)險并收取擔保服務(wù)費用 。商業(yè)擔保人往往是通過分散化經(jīng)營降低自己的風(fēng)險。其提供服務(wù)的兩種基本類型是：（ 1）擔保項目投資者在項目中或者項目融資中所必須承擔的義務(wù)。這類擔保人一般為商業(yè)銀行、投資公司和一些專業(yè)化金融機構(gòu)，所提供的擔保一般為銀行信用證或銀行擔保。這種擔?；旧嫌腥矫娴淖饔茫浩湟唬瑩Ｒ粋€資金不足或者資產(chǎn)不足的項目公 司對其貸款所承擔義務(wù)；其二，擔保項目公司在項目中對其他投資者所承擔的義務(wù)；其三，在提供擔保 人和擔保受益人之間起到一種中介作用。（ 2）為了防止項目意外時間的發(fā)怔。這種擔保人一般為各種類型的保險公司。 項目擔保的范圍：商業(yè)風(fēng)險擔保、政治風(fēng)險擔保、不可預(yù)見風(fēng)險。 商業(yè)風(fēng)險擔保：是項目融資的主要風(fēng)險。包括項目完工、生產(chǎn)成本 控制和產(chǎn)品市場三個方面。 項目完工：一個項目能否在規(guī)定的預(yù)算內(nèi)和規(guī)