【文章內(nèi)容簡介】 往不局限于在一個(gè)國家的金融市場上融資，也不局限于一種貨幣融資。事實(shí)證明，資金來源多樣化是減少國家風(fēng)險(xiǎn)的一種有效措施。 項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn) 按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的階段性劃分為：項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險(xiǎn)。 項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn)：項(xiàng)目正式開工前有一個(gè)較長的預(yù)開發(fā)階段，是由投資者承擔(dān)的，不包括在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)之中，真正的項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn)是從項(xiàng)目正式動(dòng)工建設(shè)開始計(jì)算的。由于這一階段需要大量資金購買工程用地、設(shè)備，且貸 款利息也開始計(jì)算成本，因此項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)接近與最大。需要有強(qiáng)有力的信用支持來保證項(xiàng)目的順利完成。解決這一風(fēng)險(xiǎn)的途徑之一是與工程承包商簽訂一個(gè)“交鑰匙”工程，使風(fēng)險(xiǎn)及項(xiàng)目控制權(quán)全部落在投資者身上。 項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)仍很高的一個(gè)階段，如不能生產(chǎn)出合格的產(chǎn)品就以為著對項(xiàng)目的現(xiàn)金流的分析和預(yù)測是不正確的。這里引入了“商業(yè)完工”的概念，即在指定的時(shí)間內(nèi)按一定技術(shù)指標(biāo)生產(chǎn)出了合格產(chǎn)量、質(zhì)量和消耗定額之產(chǎn)品。 項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險(xiǎn)：這是一個(gè)標(biāo)志性的階段，從現(xiàn)在起，項(xiàng)目進(jìn)入正常運(yùn)轉(zhuǎn)，正常情況下也應(yīng)該產(chǎn) 生出足夠的現(xiàn)金流支付生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用償還債務(wù)。 O 按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式劃分為：信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。 信用風(fēng)險(xiǎn)：有限追索的項(xiàng)目融資是依靠有效的信用保證結(jié)構(gòu)支撐的，各個(gè)保證結(jié)構(gòu)的參與者能否按照法律條文在需要時(shí)履行其職責(zé)，提供其應(yīng)承擔(dān)的信用保證，就是項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)。這一風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)項(xiàng)目各個(gè)過程之中。 完工風(fēng)險(xiǎn)：這是項(xiàng)目融資的主要核心風(fēng)險(xiǎn)之一，具體包括：項(xiàng)目建設(shè)延期、項(xiàng)目建設(shè)成本超支、項(xiàng)目遲遲達(dá)不到“設(shè)計(jì)”規(guī)定的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、極端情況下 ，項(xiàng)目迫于停工、放棄。無論在發(fā)展中國家還是發(fā)達(dá)的工業(yè)國家，項(xiàng)目建設(shè)期出現(xiàn)完工風(fēng)險(xiǎn)的概率都是比較高的。項(xiàng)目的“商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)”是貸款銀行檢驗(yàn)項(xiàng)目是否達(dá)到完工條件的方法。具體包括：（ 1）完工和運(yùn) 行標(biāo)準(zhǔn)；（ 2）技術(shù)完工標(biāo)準(zhǔn)；（ 3）現(xiàn)金流量完工標(biāo)準(zhǔn)；（ 4）其他形式的完工標(biāo)準(zhǔn)。常用的幾種完工保證形式，如：（ 1）無條件完工保證；（ 2）債務(wù)承購保證；（ 3）單純的技術(shù)完工保證；（ 4）完工保證基金；（ 5）最佳努力承諾。 生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：項(xiàng)目的生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是在項(xiàng)目試生產(chǎn)極端和生產(chǎn)運(yùn)行階存在的技術(shù)、資源儲量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營 、勞動(dòng)力狀況等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱，是項(xiàng)目融資的另一個(gè)主要的核心風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)形式包括：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、資源風(fēng)險(xiǎn)、能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)。 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：貸款銀行為避免更大風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目選擇應(yīng)為經(jīng)市場檢驗(yàn)成熟的生產(chǎn)技術(shù)項(xiàng)目。 資源風(fēng)險(xiǎn)：對于依賴某種自然資源的生產(chǎn)項(xiàng)目，一個(gè)先決條件是要求項(xiàng)目的可供開采的已證實(shí)資源總儲量與項(xiàng)目融資期間內(nèi)所計(jì)劃采取或消耗的資源量之比要保持在風(fēng)險(xiǎn)警戒線之下。 能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)：由于能源和原材料成本在整個(gè)生產(chǎn)成本中所占的比重很大，因此其價(jià)格波動(dòng)和供應(yīng)可靠性成為影響 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的一個(gè)主要因素。長期的能源和原材料供應(yīng)將是減少項(xiàng)目能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的一種有效辦法。由于能源和原材料供應(yīng)價(jià)格指數(shù)化對各方面都有一定好處，因此特別受到項(xiàng)目融資者的歡迎。 經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)：管理風(fēng)險(xiǎn)主要是來評價(jià)項(xiàng)目投資者對于所開發(fā)項(xiàng)目的經(jīng)營的經(jīng)營管理能力，而這種能力是決定項(xiàng)目的質(zhì)量控制、成本控制和生產(chǎn)效率的一個(gè)重要因素。其中包括三方面：（ 1）項(xiàng)目經(jīng)理是否在同一領(lǐng)域的工作經(jīng)驗(yàn)和資信；（ 2）項(xiàng)目經(jīng)理是否為項(xiàng)目投資者之一；（ 3）除項(xiàng)目經(jīng)理的直接投資外，項(xiàng)目經(jīng)理是否具有利潤成本或成本控制獎(jiǎng)勵(lì)等鼓勵(lì)機(jī)制 。 市場風(fēng)險(xiǎn)：包含價(jià)格和市場銷售量兩個(gè)要素。大多數(shù)產(chǎn)品都具備這兩種風(fēng)險(xiǎn)。降低風(fēng)險(xiǎn)從兩方面入手。（ 1）要求項(xiàng)目有長期產(chǎn)品銷售協(xié)議；（ 2）長期銷售協(xié)議的期限要求與融資期限一致。一般采取浮動(dòng)定價(jià)（公式定價(jià)）和固定定價(jià)方式。 金融風(fēng)險(xiǎn)：主要表現(xiàn)為利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)主要方面。 政治風(fēng)險(xiǎn)：投資者與所投項(xiàng)目不在同一個(gè)國家或貸款銀行與貸款項(xiàng)目不在同一國家都有可能面臨著由于項(xiàng)目所在國家的政治條件發(fā)生變化而導(dǎo)致項(xiàng)目失敗、項(xiàng)目信用結(jié)構(gòu)改變、項(xiàng)目債務(wù)償還能力改變等風(fēng)險(xiǎn)，這類風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)稱為項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn) ?？煞殖蓛深悾海?1）國家風(fēng)險(xiǎn)。即項(xiàng)目所在國政府由于某種政治原因或外交政策上的原因，對項(xiàng)目實(shí)行征用、沒收，或者對 項(xiàng)目產(chǎn)品實(shí)行禁運(yùn)、聯(lián)合抵制，中止債務(wù)償還的潛在可能性；（ 2）國家政治經(jīng)濟(jì)法律穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，即項(xiàng)目所在國在外匯管理、法律制度、稅收、勞資制度、勞資關(guān)系、環(huán)境保護(hù)、資源主權(quán)等與項(xiàng)目有關(guān)的敏感性問題方面的立法是否健全，管理是否完善，是否經(jīng)常變動(dòng)。減低政治風(fēng)險(xiǎn)的辦法之一是政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)，包括純商業(yè)性質(zhì)的保險(xiǎn)和政府機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)。 環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)：鑒于在項(xiàng)目融資中，投資者對項(xiàng)目的技術(shù)條件和生產(chǎn)條件比貸款銀行更了解，所以一般環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)由投資者承擔(dān)。包括：對所造成的環(huán)境污染的罰款、改正錯(cuò)誤所需的資本投入、環(huán)境評價(jià)費(fèi)用、保護(hù)費(fèi)用以及其他的一些成本。 O 按照項(xiàng)目的投入要素劃分為：人員風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、其他風(fēng)險(xiǎn)。 人員風(fēng)險(xiǎn)：人員來源的可靠性，技術(shù)熟練程度，流動(dòng)性；生產(chǎn)效率；工業(yè)關(guān)系、勞動(dòng)保護(hù)立法及實(shí)施；管理素質(zhì)、技術(shù)水平、市場銷售能力；質(zhì)量控制；對市場信息的敏感性及反應(yīng)靈活程度；公司內(nèi)部政策，工作關(guān)系協(xié)調(diào)。 時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)：生產(chǎn)計(jì)劃及執(zhí)行；決策程序、時(shí)間；原材料運(yùn)輸；原材料短缺的可能性；在建期 購買項(xiàng)目土地、設(shè)備延期的可能性、工程建設(shè)延期的可能性；達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)水平的時(shí)間；單位生產(chǎn)效率。 資金風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)品銷售價(jià)格及變化；匯率變化；通貨膨脹因素、項(xiàng)目產(chǎn)品購買者 /項(xiàng)目設(shè)備使用者的信用；年度項(xiàng)目資本開支預(yù)算；現(xiàn)金流量；保險(xiǎn)；原材料及人工成本；融資成本及變化；稅收及可利用的稅務(wù)優(yōu)惠；管理費(fèi)用和項(xiàng)目生產(chǎn)運(yùn)行成本；土地價(jià)值；項(xiàng)目破產(chǎn)以及破產(chǎn)有關(guān)的法律規(guī)定。 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：綜合項(xiàng)目技術(shù)評價(jià)（選擇成熟技術(shù)是減少項(xiàng) 目融資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)原則）；設(shè)備可靠性及生產(chǎn)效率；產(chǎn)品的設(shè)計(jì)或生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。 其他風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)品需求、產(chǎn)品替代可能性、市場競爭能力；投資環(huán)境（立法、外交政治環(huán)境、外匯管制）；環(huán)境保護(hù)立法；項(xiàng)目的法律結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)；知識產(chǎn)權(quán)；自然環(huán)境；其他不可抗拒因素。 O 按照項(xiàng)目的可控制性劃分為：項(xiàng)目的核心風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)（項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)、部分項(xiàng)目的市場風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)）。 項(xiàng)目的核心風(fēng)險(xiǎn)：指與項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營管理直接有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。包括：（ 1）完工風(fēng)險(xiǎn)；（ 2）生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；（ 3）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；（ 4）部分市場風(fēng)險(xiǎn) 。也稱為“可控制風(fēng)險(xiǎn)”。 項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：是指項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營由于受到超出企業(yè)控制范圍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響而遭受到損失的風(fēng)險(xiǎn)。包括：（ 1）項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)；（ 2）部分項(xiàng)目的市場風(fēng)險(xiǎn)；（ 3）項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)。也稱為“不可控制風(fēng)險(xiǎn)”。 項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保 項(xiàng)目融資信用保證結(jié)構(gòu)的核心是融資的債權(quán)擔(dān)保。分為物的擔(dān)保和人的擔(dān)保。 物的擔(dān)保 : 包括對項(xiàng)目的不動(dòng)產(chǎn)和有形資產(chǎn)的抵押，對無形資產(chǎn)設(shè)置擔(dān)保物權(quán)等幾個(gè)方面。比較直接，法律的界定也比較清楚。經(jīng)常使用的有兩種形式： 抵押：為提供擔(dān)保而把資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn) 移于債權(quán)人（抵押權(quán)人），但是附有一項(xiàng)明示或默示的條件，即該項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)應(yīng)在債務(wù)人履行其債務(wù)后重新轉(zhuǎn)移于債務(wù)人。 擔(dān)保：不需要資產(chǎn)和權(quán)益占有的轉(zhuǎn)移或者所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，而是債權(quán)人或債務(wù)人之間的一項(xiàng)協(xié)議。根據(jù)此協(xié)議，債權(quán)人有權(quán)使用該項(xiàng)擔(dān)保條件下資產(chǎn)的收入來清償債務(wù)人對其的責(zé)任，并享有優(yōu)先的請求權(quán)。 人的擔(dān)保：人的擔(dān)保在項(xiàng)目融資中的基本表現(xiàn)形式是項(xiàng)目擔(dān)保，是在貸款銀行認(rèn)為項(xiàng)目自身物的擔(dān)保不夠充分時(shí)而要求借款人提供的一種人的擔(dān)保。是一種以法律協(xié)議的形式做出的承諾，依據(jù)這種承諾擔(dān)保人向債權(quán)人承擔(dān)了一定的義務(wù)。它在 項(xiàng)目融資中有兩方面的作用： 1.項(xiàng)目的投資者可以避免承擔(dān)全部的和直接的項(xiàng)目債務(wù)責(zé)任，項(xiàng)目投資者的責(zé)任被限制在有限 的項(xiàng)目發(fā)展階段之內(nèi)或者有限的金額金額之內(nèi)。 ，項(xiàng)目投資者可以將一定的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給第三方。 項(xiàng)目擔(dān)保人：包括三個(gè)方面：項(xiàng)目投資者、與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方參與者、商業(yè)擔(dān)保人。 項(xiàng)目投資者：項(xiàng)目的直接投資者和主辦人作為擔(dān)保人是項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中最主要和最常見的一種形式。 與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方參與者：指在項(xiàng)目的直接投資者之外尋找其他與項(xiàng)目開發(fā)者有直接或見解利益關(guān)系的機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目 的建 設(shè)或者項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營提供擔(dān)保。大致分為以下幾種類型： 政府機(jī)構(gòu) 這種方式極為普遍，尤其是對發(fā)展中國家的大型項(xiàng)目的建設(shè)是十分重要的，政府的介入可以減少政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)。對于工業(yè)化國家，這種方法可以避免政府的直接股份參與。 與政策開發(fā)有直接利益關(guān)系的商業(yè)機(jī)構(gòu) 其目的是通過為項(xiàng)目融資提供擔(dān)保而換取自己的長期商業(yè)利益。這種商業(yè)機(jī)構(gòu)可以分為以下三類：（ 1）工程公司；（ 2）項(xiàng)目設(shè)備或主要原材料的供應(yīng)商；（ 3）項(xiàng)目產(chǎn)品（設(shè)施）的用戶。 世界銀行、地區(qū)開發(fā)銀行等國際性金融機(jī)構(gòu) 這類機(jī)構(gòu)雖然與項(xiàng)目 的開發(fā)并沒有直接的利益關(guān)系，但是為了促進(jìn)發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，對于一些重要的項(xiàng)目，有時(shí)可以尋求到這類機(jī)構(gòu)的貸款擔(dān)保。 商業(yè)擔(dān)保人：商業(yè)擔(dān)保人是以提供擔(dān)保作為一種贏利的手段，承擔(dān)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)并收取擔(dān)保服務(wù)費(fèi)用 。商業(yè)擔(dān)保人往往是通過分散化經(jīng)營降低自己的風(fēng)險(xiǎn)。其提供服務(wù)的兩種基本類型是：（ 1）擔(dān)保項(xiàng)目投資者在項(xiàng)目中或者項(xiàng)目融資中所必須承擔(dān)的義務(wù)。這類擔(dān)保人一般為商業(yè)銀行、投資公司和一些專業(yè)化金融機(jī)構(gòu)，所提供的擔(dān)保一般為銀行信用證或銀行擔(dān)保。這種擔(dān)保基本上有三方面的作用：其一，擔(dān)保一個(gè)資金不足或者資產(chǎn)不足的項(xiàng)目公 司對其貸款所承擔(dān)義務(wù)；其二，擔(dān)保項(xiàng)目公司在項(xiàng)目中對其他投資者所承擔(dān)的義務(wù)；其三，在提供擔(dān)保 人和擔(dān)保受益人之間起到一種中介作用。（ 2）為了防止項(xiàng)目意外時(shí)間的發(fā)怔。這種擔(dān)保人一般為各種類型的保險(xiǎn)公司。 項(xiàng)目擔(dān)保的范圍：商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保、政治風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保、不可預(yù)見風(fēng)險(xiǎn)。 商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保：是項(xiàng)目融資的主要風(fēng)險(xiǎn)。包括項(xiàng)目完工、生產(chǎn)成本 控制和產(chǎn)品市場三個(gè)方面。 項(xiàng)目完工：一個(gè)項(xiàng)目能否在規(guī)定的預(yù)算內(nèi)和規(guī)