【文章內(nèi)容簡介】 求政府的利息率保證。由東道國政府為項目發(fā)起人提供利率保證，在項目期內(nèi)利率增長超過規(guī)定的百分比時，發(fā)起人可以得到補償。如在馬來西亞南北高速公司項目中，項目公司PLUS就得到了政府提供的利息率保證：如利率增加超過20％，項目公司在償還費用中將得到差額補償。9。外匯匯率風(fēng)險 這種風(fēng)險是指因匯率波動而蒙受損失，以及將喪失所期待的利益的可能性。 風(fēng)險管理方法： 運用掉期等衍生工具，這種方法主要適用于硬通貨之間。 同東道國政府或結(jié)算銀行簽訂遠(yuǎn)期兌換合同，事先把匯率鎖定在一個雙方都可以接受的價位上。這種方法主要適用于軟硬通貨之間。 外匯風(fēng)險均擔(dān)法。首先，雙方洽談商定一個基本匯率e。，然后定出一個中性地帶(e。厶e，e。十Ae)，在中性地帶內(nèi)，雙方各自承擔(dān)外匯風(fēng)險和利益。但是，一旦外匯匯率變化過大，超過了中性地帶，則雙方按一定百分比來分擔(dān)風(fēng)險。對于我國而言， 自舛年1月1日匯制改革以后，人民幣匯率呈現(xiàn)出穩(wěn)中有升的良好趨勢。盡管我國經(jīng)濟仍然處于高速發(fā)展階段，但是對外出口有增無減，外匯儲備不斷增加，人民幣在相當(dāng)長一段時間內(nèi)不會大幅度貶值。但是，BOT項目的資金回收期長，隨著人民幣逐步成為可自由兌換貨幣，匯率可能會有較大的波動，因此，BOT項目融資中的投資者和債權(quán)人將面臨較大的匯率風(fēng)險，給予外商一些優(yōu)惠的補償條件也是政府應(yīng)該考慮的問題，否則會給談判帶來困難。 10．原材料來源和價格變動風(fēng)險 原材料包括BOT項目在工程建設(shè)期使用的建筑材料和運營后需要的原料，如煤、氣、電、油以及水處理項目中的原水等。原材料風(fēng)險又稱為項目上游風(fēng)險，供給商越少，供給量越大，以別的材料代替現(xiàn)有材料越困難，項目就越容易被上游卡住脖子，上游風(fēng)險就越高。 一個BOr項目的成功很大程度上取決于是否能夠按照某種事先確定的價格購買到原材料，以保證項目公司生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)在市場上能以具有競爭力的價格出售。債權(quán)人只有在對原材料市場有充分了解和把握的前提下，才能承擔(dān)這些原材料在事實上可以按照預(yù)測的渠道和價格買到的風(fēng)險。 在BOr項目中，這種風(fēng)險時刻存在，費用變化往往很大，項目融資中的債權(quán)人由于對原材料未來價格的預(yù)測不準(zhǔn)確常常陷入財務(wù)困境。 管理該類風(fēng)險時，應(yīng)注意以下幾點： ①明確原材料的質(zhì)量和規(guī)格要求； ②明確原材料的來源和可得數(shù)量； ③明確原材料的價格； ④明確原材料的運輸條件及運輸費用由誰承擔(dān)。 具體管理方法： 充分考慮，謹(jǐn)慎預(yù)測在項目所在地購買原材料的可行性，這種可行性必須以質(zhì)量能夠得到保證、價格優(yōu)惠為前提，否則就會使項目公司和債權(quán)人陷入困境，比如預(yù)測到水泥可以就地采購，但事實上當(dāng)?shù)夭划a(chǎn)水泥或水泥不能達(dá)到質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，只好高價從國外進(jìn)口。 認(rèn)真選擇原材料、機械設(shè)備的國外進(jìn)口渠道和運輸方式。充分利用東道國的優(yōu)惠政策在盡可能不支付額外費用的前提下達(dá)到進(jìn)口的目的；作好運輸費用的評估工作，確保運輸費用在財務(wù)預(yù)測的范圍內(nèi)。 簽訂照供不議合同。為了保障原材料的穩(wěn)定來源，項目公司與原材料供應(yīng)商之間應(yīng)簽訂長期供貨合同，在這種合同中供貨方承諾，在一個明確的長時期內(nèi)，考慮到未來價格變動的因素，按照合同中約定的價格向項目公司提供所需原材料。如果供應(yīng)商不能履行供貨義務(wù)，則必須向項目公司支付從其他來源購買相同種類原材料的價格與原合同材料價格的差價。這種合同的實質(zhì)在于原材料價格變動風(fēng)險由供貨商承擔(dān)，這種條款一方面保證了項目工程按原計劃的費用按時完工，另一方面又可以使運營過程中所需的原材料得以正常供應(yīng)，項目公司可謂一舉兩得。另外這類合同必須是可以強制執(zhí)行的，供貨商必須可靠，有能力履行合同規(guī)定的義務(wù)。 制定替代性原材料應(yīng)急計劃以及其他替代安排。11．能源供應(yīng)和其他輔助設(shè)施不配套風(fēng)險 可靠的能源、動力供應(yīng)對于BOT項目的開工建設(shè)具有至關(guān)重要的作用，是保證BOT項目順利進(jìn)行的關(guān)鍵。能源短缺是作為發(fā)展中國家的東道國普遍存在的問題，而政府在提供能源方面起著關(guān)鍵作用，沒有東道國政府的強有力支持和密切合作，項目公司和債權(quán)人的風(fēng)險不可低估。其他公用輔助設(shè)施包括項目所在地的供水、供熱設(shè)施，廢水、廢氣處理設(shè)施，以及居住、生活服務(wù)、文化體育設(shè)施等，這些輔助設(shè)施對于保持項目建設(shè)、運營的持續(xù)性及勞動力的穩(wěn)定性也起著很大的作用。 在進(jìn)行該類風(fēng)險識別時，應(yīng)考慮以下幾個方面： ①能源、動力能否得到長期供應(yīng)，價格是否可以承受，運輸是否落實，否則就要考慮諸如自建發(fā)電系統(tǒng)等方面的問題。 ②所選燃料對生產(chǎn)過程、產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)成本和環(huán)境的影響程序。 ③對耗能大的項目，既要考慮平均的動力供應(yīng)，而且還要考慮高峰時的最大負(fù)荷要求。 ④項目設(shè)計是否符合節(jié)能要求。 風(fēng)險管理方法： 特許權(quán)協(xié)議中明確、細(xì)致地約定政府在這方面應(yīng)該承擔(dān)的義務(wù)。 根據(jù)政府的安排和有關(guān)能源、動力提供方簽訂嚴(yán)密的供應(yīng)合同。 12．通貨膨脹風(fēng)險 通貨膨脹存在于各國的經(jīng)濟生活中，相比而言，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)比發(fā)展中國家通脹率要低得多，但是對于債權(quán)人和投資者而言，不管在哪個國家開發(fā)BOT項目都希望避免這種風(fēng)險。 對于快速發(fā)展的中國來說，通貨膨脹壓力一直威脅著中國經(jīng)濟的健康發(fā)展，盡管自97年始，中國經(jīng)濟已實現(xiàn)軟著陸，但是由于投資規(guī)模過大、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、價格體系未與世界接軌以及中國特有的體制等原因，投資者和債權(quán)人仍對此心有疑慮，必須尋求合適的風(fēng)險防范措施： 特許權(quán)協(xié)議中規(guī)定相應(yīng)條款，作為以后對價格進(jìn)行核查的依據(jù)，爾后再按公認(rèn)的通貨膨脹率進(jìn)行調(diào)價，或相應(yīng)增加收費，或延長特許期限。 在產(chǎn)品購買協(xié)議中規(guī)定逐步提高價格條款。 13．貨幣自由兌換和匯出風(fēng)險 項目產(chǎn)生的收益能否匯出是投資者和債權(quán)人十分關(guān)心的問題，否則，他們將遭受巨大風(fēng)險。 風(fēng)險管理方法： 東道國法律明確規(guī)定保證兌換和匯出。 特許權(quán)協(xié)議具體規(guī)定并得到東道國有關(guān)政府部門的批準(zhǔn)，以打消境外投資者和債權(quán)人的顧慮。例如土耳其的蓋茲(Gazi)項目，當(dāng)?shù)卣ㄗh其權(quán)力機構(gòu)根據(jù)協(xié)議用數(shù)種貨幣進(jìn)行定期支付，包括日元、德國馬克和美元，用以滿足不同境外投資者和債權(quán)人的支付要求。 間接方式達(dá)到目的。例如，項目公司把其收入轉(zhuǎn)交給東道國政府，換取等價的商品(如石油)，然后再到國際市場上出售商品以換回硬通貨，當(dāng)然由于商品在國際市場上售出之前可能貶值，項目公司在避免匯兌風(fēng)險的同時也要承擔(dān)市場風(fēng)險。 投保。例如在巴基斯坦的哈伯河(1labRiver)項目中，政府支持實施了其國家銀行擔(dān)保的兌換風(fēng)險保險計劃，保險金作為融資的附加費用包含在電價中。每年交付保險金后，國家銀行保證投資者能以簽訂保險合同之日的匯率，將賺取的盧比兌換成美元。 14．資產(chǎn)評估風(fēng)險 資產(chǎn)評估特別是土地使用權(quán)評估問題可能是外商投資過程中爭議最大的一個問題。如果評估制度不完備，評估機構(gòu)不健全，一方面影響東道國政府的聲譽，另一方面使外商認(rèn)為風(fēng)險太大。 風(fēng)險管理方法： 建立、健全獨立的權(quán)威資產(chǎn)評估機構(gòu)； 簽訂特許權(quán)協(xié)議前，先尋求東道國立法上的支持或中央政府對資產(chǎn)評估的認(rèn)可； 將資產(chǎn)評估包括到合同中去，再評估產(chǎn)生的附加費可通過調(diào)整價格或延長特許期實現(xiàn)。 15．償還期限風(fēng)險 這也是項目發(fā)起人和項目公司不能控制的風(fēng)險。公共基礎(chǔ)設(shè)施的風(fēng)險之一就是投資回收期長，比如電力項目的特許期限一般為1020年，供水工程要1530年，隧道項目一般在30年以上。為了使自身收益固定，投資者往往要求政府給予固定的投資回報率保證。在我國是不允許的，因為這一方面失去了BOT項目融 資的基本內(nèi)涵，另一方面不能調(diào)動運營商降低成本，提高效率和積極性。 風(fēng)險管理方法： 理順價格體系。我國傳統(tǒng)的價格體系是封閉的，與世界價格體系脫節(jié)，使外商對其中的風(fēng)險不能識別和管理。為增強對外商的吸引力，必須改變過去傳統(tǒng)的定價模式，采用市場定價的方式，按照國外的經(jīng)驗，政府可以設(shè)置產(chǎn)品價格的上限對外商加以控制，使其能夠通過改進(jìn)技術(shù)、加強核算等辦法來多獲取利潤。 采用彈性的特許期制定方法。制定特許期要考慮產(chǎn)品或服務(wù)的價格，如果價格低，相應(yīng)延長特許期，價格高，則縮短特許期。 政府不直接承諾投資回報率。這是目前一些BOT項目中的做法，由政府指定的公司與項目公司訂有投資回報率，當(dāng)項目運營收入低于投資回報率時，由項目所在地政府指定的公司給予補償；當(dāng)項目的運營收入高于投資回報率時，對高出部分再約定一個處理的辦法。比如，上海的兩橋一隧道工程就是通過政府授權(quán)的城市市政工程投資總公司承諾15％的固定回報率并根據(jù)盈虧狀況適時調(diào)整而與外方達(dá)成協(xié)議的。這種方式對于法律框架尚不健全的我國來說較易于使項目談判成功，但是城投公司顯然也承擔(dān)了過多風(fēng)險，從長遠(yuǎn)來說是不足取的。 (二)系統(tǒng)風(fēng)險的識別和管理 系統(tǒng)風(fēng)險又稱可控風(fēng)險，是BOT項目融資中的參與各方可以自行控制和處理的風(fēng)險，系統(tǒng)風(fēng)險的管理主要是通過項目參與各方相互之間的約束和制約來完成的，各方通過反復(fù)協(xié)商談判，達(dá)成各種內(nèi)部協(xié)議。這些協(xié)議明確界定了BOT項目融資參與各方的權(quán)利、義務(wù)，相關(guān)的系統(tǒng)風(fēng)險也被有效地分配和管理。 1。發(fā)電量、車流量評估準(zhǔn)確性風(fēng)險 開發(fā)電站、高速公路、供水廠等BOT項目以及其他能源交通項目，要基于對這些公共基礎(chǔ)設(shè)施項目的可供量的評估，以及對發(fā)起人開發(fā)這些項目的能力所作的預(yù)測。債權(quán)人進(jìn)行這類項目融資，不得不承擔(dān)這些資源是否存在、并能否開發(fā)的風(fēng)險。如果發(fā)電量、車流量或儲量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于先前的預(yù)測，項目就不能按預(yù)期的標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)出產(chǎn)品或提供服務(wù)，就不會有足夠的現(xiàn)金流量支付經(jīng)營費用，提供利潤和償還債權(quán)人本息。因此，發(fā)電量、車流量、供水量等是否準(zhǔn)確，對于項目融資的成敗至關(guān)重要。 風(fēng)險管理方法： 債權(quán)人必須依靠自己的力量，聘請專門的工程技術(shù)．人員和獨立的評估師對車流量、發(fā)電量等進(jìn)行評估，在準(zhǔn)確評估的基礎(chǔ)上，作出是否放款的決定。 有關(guān)協(xié)議中由政府或其公營部門保證最低