【文章內(nèi)容簡介】 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費資源共享 ) 第 25 頁 共 51 頁 雇員股票期權(quán)計劃（ ESOP） 與市場同步 本章總結(jié) 創(chuàng)業(yè)者必須明確外部投資者的需求，他們是否想要外部投資者，以及如果想要，要誰。 尋求資本可能要花許多時間，并且你從誰那兒獲得資金比獲得多少資金更重要。 知道找誰、找什么 —— 并小心尋找的創(chuàng)業(yè)者增加了他們成功的機(jī)會。 復(fù)習(xí)思考題 應(yīng)該找怎樣的投資者？為什么？ 創(chuàng)始人如何為應(yīng)有的勤奮和評估過程做準(zhǔn)備？ 描述風(fēng)險資本的投資過程及其對資金籌集的意義。 資本的其他來源是什么，這些資本如何獲得？ 一些創(chuàng)業(yè)者說，除非你沒有其他辦法，否則你不應(yīng)該籌集風(fēng) 險資本。你同意嗎？為什么？ 案例 海恩德曼公司 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費資源共享 ) 第 26 頁 共 51 頁 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費資源共享 ) 第 27 頁 共 51 頁 第三章 交易的估價、結(jié)構(gòu)和談判 學(xué)習(xí)目的 掌握創(chuàng)業(yè)資本家與職業(yè)投資人評估公司價值的確定方法。 了解如何給投資者分配股權(quán)。 了解如何確定交易結(jié)構(gòu)、包括重要的條款、條件與契約。 了解談判與簽定交易的要點。 了解優(yōu)劣交易的特點并識別創(chuàng)業(yè)者在企業(yè)融資中面臨的沙陷阱。 ] 分析在銜接資本投資者案例中創(chuàng)業(yè)者的實際交易。 估價的藝術(shù)與技巧 創(chuàng)業(yè)價值與公司融資價值 二者在許多方面不同： 參與者和開拓的市場不同。 資本供應(yīng)者不同。 在資本供應(yīng)者和資本使用者 之間簽定的合同上有著本質(zhì)上的巨大差異。 項目、公司、行業(yè)和發(fā)展階段都極不相同。 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費資源共享 ) 第 28 頁 共 51 頁 價值的決定因素 現(xiàn)金 時間 風(fēng)險 長期價值創(chuàng)造和季度收益 創(chuàng)業(yè)者的核心使命是建立最好的公司，直至建立一家偉大的公司。 這是為所有利益相關(guān)者和社會創(chuàng)造長期價值的唯一可靠方式。 這項使命比僅僅瞄準(zhǔn)季度收益最大化，以獲得按當(dāng)時價格 /收入比來說為最高股價有著相當(dāng)不同的戰(zhàn)略要求。 決定價值的心理因素 公司的價值常常被估得出奇的高。 通常極高股價的背后是心理波動，是由貪欲支使的對一家好公司的熱情和害怕抓不住股票升值機(jī)會的結(jié)合。 一個理論觀點 估價確定的是邊界和范圍，而不是計算出某個數(shù)字。 在此范圍內(nèi)，買方和賣方必須自己判定自己的合適區(qū)域。 投資者要求的回報率（ ROR） 不同投資者對不同發(fā)展階段的投資所要求的回報率不同。 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費資源共享 ) 第 29 頁 共 51 頁 風(fēng)險投資所要求的回報率的基本決定因素：系統(tǒng)風(fēng)險貼水 資金束縛貼水 增加價值獎勵。 投資者所要求的所有權(quán)份額 投資者要求的回報率決定了投資者要求的所有權(quán)份額。 估價方法 風(fēng)險投資法 該方法適用于投資某家當(dāng)時現(xiàn)金流為負(fù)，但幾年后預(yù)計會產(chǎn)生許多收益的公司。 基本方法 方法就是未來收入流的現(xiàn)值。 所有權(quán)稀釋 方法適用于為企業(yè)進(jìn)行幾輪融 資的場合。 貼現(xiàn)現(xiàn)金流 其他常用的估價方法 創(chuàng)業(yè)者面臨的焦油陷阱 資本使用者和供應(yīng)者之間存在內(nèi)在矛盾，不僅表現(xiàn)在融資交易中，而且他們的長期目標(biāo)也可能互相抵觸。 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費資源共享 ) 第 30 頁 共 51 頁 階段資本投入 風(fēng)險資本家只會投入公司為完成某些階段發(fā)展而需要的資金。 階段性投資還向創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊提供了激勵因素。 確定交易結(jié)構(gòu) 什么是交易結(jié)構(gòu) 多數(shù)交易包括現(xiàn)金流的分配流程（和金額、時機(jī)都有關(guān)）、風(fēng)險分配及不同群體之間的價值分配。 交易發(fā)展過程的思考方式 交易者是誰 ? 他們的目標(biāo)和目的是什么 ? 他們觀察到的風(fēng)險是什么 ,以及如何處理這些風(fēng)險 ? 他們觀察到 什么問題？ 他們按確切條件和相對條件分別投資了多少 ?投資成本和市值分別為多少 ? 作出目前決策的背景是什么 ? 他們目前的投資或聲稱投資的形式是什么 ? 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費資源共享 ) 第 31 頁 共 51 頁 他們必須施加的力量是什么 ?是要促使公司變化嗎 ? 他們實際可進(jìn)行的選擇是什么 ?他們采取這些行動要花多長時間 ? 他們能施加的確切 J威脅是什么？ 1 他們?nèi)绾潍@得信息 ,從誰那兒獲得？ 1 該信息源的可信度怎么樣 ? 1 他們在不同方案中聲稱要投資的價值有多大 ? 1 他們?nèi)绾潍@得他們聲稱的投資額 ? 1 他們可以從另一方調(diào)撥過來的資金有多少 ? 1 該情形的不確定性有多大 ? 1 游戲規(guī)則 (如稅收、法律 方面 )是什么 ? 1 目前的狀況 (如經(jīng)濟(jì)狀態(tài)、資本市場、行業(yè)特性 )怎樣 ?該狀況預(yù)期將會怎樣改變？ 成功交易的特點 它們簡單。 它們強(qiáng)健 (它們不會因為跟預(yù)期有小的差異而告吹 )。 它們有生命 (它們不是不變的 )。 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費資源共享 ) 第 32 頁 共 51 頁 它們考慮了各種情況下交易各方的激勵因素。 它們提供了溝通機(jī)制和解釋機(jī)制。 它們的主要基礎(chǔ)是信任 ,而不是深奧的法律用語。 它們沒有明顯的不公平行為。 它們沒有復(fù)雜化籌集額外資金的行動。 它們把資本使用者和資金供應(yīng)者的需要結(jié)合得很好。 它們透露每一方的信息 (如他們對自己完成承諾能力的信心 )。 1 它們在必須融資以前 ,不斷接受新的信息。 1 它們沒有不連續(xù)情況存在 (如會打亂資本代理人行動的邊界條件 )。 1 它們考慮到籌集資金要花時間這個事實。 1 它們提高了企業(yè)成功的機(jī)會。 交易的屬性因素 這涉及到許多價值分配條件、基本定義、假設(shè)、業(yè)績激勵因素、權(quán)利和義務(wù)。 交易還應(yīng)該包括傳遞及時、可信信息的基本機(jī)制。 表述和保證加上消極的和積極的保護(hù)條款也將構(gòu)成交易結(jié)構(gòu)的一部分。 多數(shù)交易中都應(yīng)該有違約條款和補(bǔ)救行為條款。 處理風(fēng)險 /回報的工具 股票 (也可能是股票和債券 )的數(shù)目、類型和組合 ,以及影響投資者回報率的類型 (如賣方選擇權(quán) )的各種特征。 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費資源共享 ) 第 33 頁 共 51 頁 撤出、轉(zhuǎn)換的金額和時機(jī)等。 債務(wù)或優(yōu)先股的利率。 董事會中的席位數(shù)目以及誰實際上將代表投資者。 管理團(tuán)隊和董事會組成上可能發(fā)生的變化。 投資者的股票認(rèn)購權(quán) (在認(rèn)購公開上市股票的情況下 )。 授予投資者的第一否決權(quán) ,他們可以在以后私募資金時或 IPO時行使此權(quán)力。 雇用協(xié)議、非競爭協(xié)議和專有權(quán)協(xié)議。 與達(dá)成交易有關(guān)的法律、會計、咨詢或其他費用支付。 截止到目標(biāo)日期的特定表現(xiàn)目標(biāo) :收入目標(biāo)、開支目標(biāo)、市場滲透目標(biāo)等。 理解賭注 賭的是什么 ? 目的是什么 ? 誰在冒險 ?誰得到回報 ? 應(yīng)該是誰在打賭 ? 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費資源共享