公司理財(cái)(南京大學(xué)汪麗)(編輯修改稿)
2025-01-16 22:14 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 而LBO公司投資的企業(yè)的回報(bào)高出很多（24.5%） 最大的價(jià)值創(chuàng)造來(lái)源于運(yùn)營(yíng)的改善（LBO收益的2/3來(lái)源于持有期的價(jià)值創(chuàng)造）,《公司理財(cái)》第一章,,典型的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)圖,,《公司理財(cái)》第一章,CFO (Chief financial officer)的職責(zé),財(cái)務(wù)分析、預(yù)測(cè)與規(guī)劃 投資與融資決策 財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)與控制 與資本市場(chǎng)打交道 與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系 了解市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)律,企業(yè)運(yùn)營(yíng) （實(shí)物資產(chǎn)）,財(cái)務(wù)經(jīng)理,投資者,（1）發(fā)行證券得到現(xiàn)金 （2）將現(xiàn)金投資于企業(yè)運(yùn)營(yíng) （3）運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生現(xiàn)金 （4）再投資及支付投資回報(bào),資本市場(chǎng)與中介 （金融資產(chǎn)）,,1,2,3,4,《公司理財(cái)》第一章,二、公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)及其實(shí)現(xiàn),《公司理財(cái)》第一章,導(dǎo)言,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本目標(biāo)：有效地配置資源， 創(chuàng)造更多的財(cái)富。 基本觀念：所有財(cái)富，不論是公有或是私有， 都是社會(huì)資源。 基本原則：將資源放到最有能力的人的手中。,《公司理財(cái)》第一章,光有錢(qián)（貝），不能富； 光有才，也不能富。 只有把錢(qián)與才合在一起，才能富。 這二者合一，產(chǎn)生了企業(yè)。,財(cái)富是什么？,《公司理財(cái)》第一章,企業(yè)如何運(yùn)作？,《公司理財(cái)》第一章,銷(xiāo)售收入最大化,兩個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的經(jīng)歷。,《公司理財(cái)》第一章,利潤(rùn)最大化目標(biāo),合理性 生存與發(fā)展的必要條件 考核企業(yè)效益的基本指標(biāo) 問(wèn)題 定義的多重性 定義的缺陷 創(chuàng)造性會(huì)計(jì),《公司理財(cái)》第一章,問(wèn)題1: 定義的多重性,相對(duì)與絕對(duì): 絕對(duì)利潤(rùn)——投資過(guò)度 相對(duì)利潤(rùn)——投資不足 稅前與稅后 會(huì)計(jì)利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) 短期利潤(rùn)與長(zhǎng)期利潤(rùn),《公司理財(cái)》第一章,問(wèn)題2:定義的缺陷,忽略時(shí)間價(jià)值：今天的￥1不等與一年后￥1。 忽視了風(fēng)險(xiǎn)因素：高利潤(rùn)高風(fēng)險(xiǎn)與低利潤(rùn)低風(fēng)險(xiǎn)可能效用相同。,《公司理財(cái)》第一章,例2：,米德蘭公司考慮生產(chǎn)新產(chǎn)品而從兩個(gè)方案中選擇一種：各需投資1萬(wàn)元，現(xiàn)金流量如下： 年份 方案A（元） 方案B（元） 1 0 4000 2 0 4000 3 0 4000 4 20,000 4000 總計(jì) 20,000 16,000,《公司理財(cái)》第一章,例3,該公司考慮海外經(jīng)營(yíng)，選擇歐洲和日本兩個(gè)地點(diǎn)之一，日本經(jīng)營(yíng)存在較大風(fēng)險(xiǎn)。 不同情況現(xiàn)金流量如下： 悲觀 最可能 樂(lè)觀 歐洲 75,000 100,000 125,000 日本 0 150,000 200,000,《公司理財(cái)》第一章,問(wèn)題3:創(chuàng)造性會(huì)計(jì)(財(cái)務(wù)點(diǎn)金術(shù)),因?yàn)榉€(wěn)定的增長(zhǎng)是公司追求的目標(biāo)，所以利用“熨斗”來(lái)“熨平”利潤(rùn)是管理者的天職 財(cái)務(wù)點(diǎn)金術(shù)：迅速實(shí)現(xiàn)帳面利潤(rùn)，但不增加價(jià)值,《公司理財(cái)》第一章,例,100萬(wàn)元在一天內(nèi)實(shí)現(xiàn)40萬(wàn)利潤(rùn)？ 購(gòu)入 10塊真金磚*9=90 10塊鍍金磚*1=10 報(bào)告：用100萬(wàn)元得到20塊金磚，平均成本5萬(wàn)元,《公司理財(cái)》第一章,賣(mài)出真金 實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)（95）*10=40,《公司理財(cái)》第一章,現(xiàn)金收益不等于會(huì)計(jì)利潤(rùn),營(yíng)業(yè)性支出與資本支出 營(yíng)業(yè)性支出（只在當(dāng)期產(chǎn)生收益的費(fèi)用）：當(dāng)期扣除 資本性支出（多期產(chǎn)生收益的費(fèi)用）：各期攤提——Ramp。D支出，廣告費(fèi)用 非現(xiàn)金費(fèi)用（折舊費(fèi)，待攤費(fèi)）：計(jì)入成本，但不產(chǎn)生現(xiàn)金流出,《公司理財(cái)》第一章,折舊方法的選擇,通用汽車(chē)87年通過(guò)延長(zhǎng)固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用年限減少當(dāng)年折舊與攤提，增加利潤(rùn)120億美元,《公司理財(cái)》第一章,江西贛粵高速公路（600269）,2001年EPS為0.51元 折舊按照國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，按總工作量(即車(chē)流量法)計(jì)算，2001年折舊僅為2800萬(wàn)元 公路總金額為37.7億多元，折舊率為0.74%，按此速度需要130多年 實(shí)際工作年限平均只有28年，今后的折舊壓力會(huì)很大 國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是直線折舊，按30年直線折舊，年折舊額為1.2億元左右 主營(yíng)利潤(rùn)為3.4億元，凈利潤(rùn)1.8億元，所得稅率僅8%,《公司理財(cái)》第一章,價(jià)值最大化目標(biāo),價(jià)值的內(nèi)含 內(nèi)在價(jià)值：有一定的主觀性 靈活性：動(dòng)態(tài)、近似、不確定 “青蛙與公主” 內(nèi)在價(jià)值的估計(jì) 帳面價(jià)值——面向過(guò)去（基于交易） 市場(chǎng)價(jià)值——面向未來(lái)（收益貼現(xiàn)）,《公司理財(cái)》第一章,“除非一個(gè)企業(yè)將要破產(chǎn)，否則其價(jià)值取決于該企業(yè)未來(lái)創(chuàng)造的收益流，而其擁有的資產(chǎn)并沒(méi)有什么意義，它們只是創(chuàng)造收益流的必要條件之一。沒(méi)有任何資產(chǎn)、卻能創(chuàng)造收益流的企業(yè)是最好的企
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