南京大學(xué)-創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資講義(編輯修改稿)
2025-07-24 02:18 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 最好的公司，直至建立一家偉大的公司。這是為所有利益相關(guān)者和社會(huì)創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的唯一可靠方式。這項(xiàng)使命比僅僅瞄準(zhǔn)季度收益最大化，以獲得按當(dāng)時(shí)價(jià)格/收入比來(lái)說(shuō)為最高股價(jià)有著相當(dāng)不同的戰(zhàn)略要求。決定價(jià)值的心理因素公司的價(jià)值常常被估得出奇的高。通常極高股價(jià)的背后是心理波動(dòng)，是由貪欲支使的對(duì)一家好公司的熱情和害怕抓不住股票升值機(jī)會(huì)的結(jié)合。一個(gè)理論觀點(diǎn)估價(jià)確定的是邊界和范圍，而不是計(jì)算出某個(gè)數(shù)字。在此范圍內(nèi)，買方和賣方必須自己判定自己的合適區(qū)域。投資者要求的回報(bào)率（ROR）不同投資者對(duì)不同發(fā)展階段的投資所要求的回報(bào)率不同。風(fēng)險(xiǎn)投資所要求的回報(bào)率的基本決定因素：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)貼水資金束縛貼水增加價(jià)值獎(jiǎng)勵(lì)。投資者所要求的所有權(quán)份額投資者要求的回報(bào)率決定了投資者要求的所有權(quán)份額。估價(jià)方法風(fēng)險(xiǎn)投資法 該方法適用于投資某家當(dāng)時(shí)現(xiàn)金流為負(fù)，但幾年后預(yù)計(jì)會(huì)產(chǎn)生許多收益的公司?；痉椒ā》椒ň褪俏磥?lái)收入流的現(xiàn)值。所有權(quán)稀釋 方法適用于為企業(yè)進(jìn)行幾輪融資的場(chǎng)合。貼現(xiàn)現(xiàn)金流其他常用的估價(jià)方法創(chuàng)業(yè)者面臨的焦油陷阱資本使用者和供應(yīng)者之間存在內(nèi)在矛盾，不僅表現(xiàn)在融資交易中，而且他們的長(zhǎng)期目標(biāo)也可能互相抵觸。階段資本投入風(fēng)險(xiǎn)資本家只會(huì)投入公司為完成某些階段發(fā)展而需要的資金。階段性投資還向創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)提供了激勵(lì)因素。確定交易結(jié)構(gòu)什么是交易結(jié)構(gòu)多數(shù)交易包括現(xiàn)金流的分配流程（和金額、時(shí)機(jī)都有關(guān)）、風(fēng)險(xiǎn)分配及不同群體之間的價(jià)值分配。交易發(fā)展過(guò)程的思考方式 交易者是誰(shuí)? 他們的目標(biāo)和目的是什么? 他們觀察到的風(fēng)險(xiǎn)是什么,以及如何處理這些風(fēng)險(xiǎn)? 他們觀察到什么問(wèn)題？ 他們按確切條件和相對(duì)條件分別投資了多少?投資成本和市值分別為多少? 作出目前決策的背景是什么? 他們目前的投資或聲稱投資的形式是什么? 他們必須施加的力量是什么?是要促使公司變化嗎? 他們實(shí)際可進(jìn)行的選擇是什么?他們采取這些行動(dòng)要花多長(zhǎng)時(shí)間? 他們能施加的確切J威脅是什么？1 他們?nèi)绾潍@得信息,從誰(shuí)那兒獲得？1 該信息源的可信度怎么樣?1 他們?cè)诓煌桨钢新暦Q要投資的價(jià)值有多大?1 他們?nèi)绾潍@得他們聲稱的投資額?1 他們可以從另一方調(diào)撥過(guò)來(lái)的資金有多少?1 該情形的不確定性有多大?1 游戲規(guī)則(如稅收、法律方面)是什么?1 目前的狀況(如經(jīng)濟(jì)狀態(tài)、資本市場(chǎng)、行業(yè)特性)怎樣?該狀況預(yù)期將會(huì)怎樣改變？成功交易的特點(diǎn) 它們簡(jiǎn)單。 它們強(qiáng)健(它們不會(huì)因?yàn)楦A(yù)期有小的差異而告吹)。 它們有生命(它們不是不變的)。 它們考慮了各種情況下交易各方的激勵(lì)因素。 它們提供了溝通機(jī)制和解釋機(jī)制。 它們的主要基礎(chǔ)是信任,而不是深?yuàn)W的法律用語(yǔ)。 它們沒(méi)有明顯的不公平行為。 它們沒(méi)有復(fù)雜化籌集額外資金的行動(dòng)。 它們把資本使用者和資金供應(yīng)者的需要結(jié)合得很好。 它們透露每一方的信息(如他們對(duì)自己完成承諾能力的信心)。1 它們?cè)诒仨毴谫Y以前,不斷接受新的信息。1 它們沒(méi)有不連續(xù)情況存在(如會(huì)打亂資本代理人行動(dòng)的邊界條件)。1 它們考慮到籌集資金要花時(shí)間這個(gè)事實(shí)。1 它們提高了企業(yè)成功的機(jī)會(huì)。交易的屬性因素這涉及到許多價(jià)值分配條件、基本定義、假設(shè)、業(yè)績(jī)激勵(lì)因素、權(quán)利和義務(wù)。交易還應(yīng)該包括傳遞及時(shí)、可信信息的基本機(jī)制。表述和保證加上消極的和積極的保護(hù)條款也將構(gòu)成交易結(jié)構(gòu)的一部分。多數(shù)交易中都應(yīng)該有違約條款和補(bǔ)救行為條款。處理風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)的工具 股票(也可能是股票和債券)的數(shù)目、類型和組合,以及影響投資者回報(bào)率的類型(如賣方選擇權(quán))的各種特征。 撤出、轉(zhuǎn)換的金額和時(shí)機(jī)等。 債務(wù)或優(yōu)先股的利率。 董事會(huì)中的席位數(shù)目以及誰(shuí)實(shí)際上將代表投資者。 管理團(tuán)隊(duì)和董事會(huì)組成上可能發(fā)生的變化。 投資者的股票認(rèn)購(gòu)權(quán)(在認(rèn)購(gòu)公開(kāi)上市股票的情況下)。 授予投資者的第一否決權(quán),他們可以在以后私募資金時(shí)或IPO時(shí)行使此權(quán)力。 雇用協(xié)議、非競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議和專有權(quán)協(xié)議。 與達(dá)成交易有關(guān)的法律、會(huì)計(jì)、咨詢或其他費(fèi)用支付。 截止到目標(biāo)日期的特定表現(xiàn)目標(biāo):收入目標(biāo)、開(kāi)支目標(biāo)、市場(chǎng)滲透目標(biāo)等。理解賭注 賭的是什么? 目的是什么? 誰(shuí)在冒險(xiǎn)?誰(shuí)得到回報(bào)? 應(yīng)該是誰(shuí)在打賭? 如果創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)超過(guò)了風(fēng)險(xiǎn)資本家的預(yù)期,會(huì)發(fā)生什么?如果他們沒(méi)能達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)資本家的預(yù)期,又會(huì)發(fā)生什么? 資金管理者會(huì)怎樣行動(dòng)?他們的投資戰(zhàn)略將是什么?得到的一些教訓(xùn) 當(dāng)你確實(shí)需要資金的時(shí)候再籌集。 盡可能多地了解籌資過(guò)程和如何處理該過(guò)程。 明白你的相對(duì)侃價(jià)地位。 如果你能得到的全部只是資金,那么你得到的將不會(huì)有很多。 總假設(shè)交易不會(huì)達(dá)成。 總留有備選資金源。 法律專家和其他專家的消息會(huì)有不確切的地方一一你要自己一點(diǎn)點(diǎn)從他們那兒擠出細(xì)節(jié)。 資金使用者在和資金供應(yīng)者打交道時(shí),總是處于不利地位。 如果在試圖籌集資金的時(shí)候,你的資金正好用完了,資金供應(yīng)者會(huì)借機(jī)從你那兒大撈一筆。 初建企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者是第一次籌集資金。資金供應(yīng)者已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)許多次,他們每天都以此為生。談判談判的目的在于從我們想要得到東西的人那里得到他們的幫助。談判就是來(lái)來(lái)回回的交流，是在你和另一方既有共同利益又有抵觸點(diǎn)的時(shí)候?yàn)檫_(dá)成協(xié)議而設(shè)計(jì)的。什么可以談判？能談判的東西比創(chuàng)業(yè)者想的要多得多。成功的談判是談判雙方都認(rèn)為他們做了一筆公平交易的談判。以你希望別人對(duì)待你的方式來(lái)對(duì)待別人，你將很可能會(huì)成功。原則性談判的四點(diǎn)內(nèi)容：人：把人和問(wèn)題分離開(kāi)來(lái)。興趣：集中在興
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