【文章內容簡介】 合理的安裝 與開通余量比 ＋ ＋ 確定成本 4 ＝ 配套 （鐵塔、電源、 傳輸） ＋ 端到端 不可預見 在高速發(fā)展期余量可大些，但在成熟期應當嚴格控制 加強各部門間的協(xié)調，提高配套開通率 29 169。 Accenture 2020 確定成本 在計算總投資時，不僅要考慮固定資產投資，而且還應當考慮流動資金需求 確定成本 4 示例 第 0年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 1年 ($3000) ($500) $ ($500) $ $ 固定資產投資 無形資產投資 期初流動資金注入 ($50) $50 期末流動資金回收 ($3150) ($100) ($550) ($500) 項目總投資 項目總投資應當計算項目產生累積正現金流前所需全部資金，為簡化起見，我們只計算投產前（ 0年）所需全部資金， 一次性 固定 資產投資 （ Capex） 流動 資金占用 （ Opex） 30 169。 Accenture 2020 計算財務影響 – 財務模型 業(yè)務案例的關鍵是以現金流為基礎的財務模型 關鍵原則 ? 大多數案例中，最好應用增量價值方法 ? 相對基準線衡量估計所有的成本和收益 ? 窮舉 所有增量成本和收益 ? 增量成本和收益只能計算一次 ? 成本和收益之間必須匹配 通過收益和成本計算現金流 ? 把遠景的收益和成本轉換為增量現金流入和現金流出 ? 列出期間內現金流入和流出 ? 計算期間內凈現金流 ? 用凈現值（ NPV）、 內部收益率 (IRR)和投資回收期法（ Payback)計算 ? 進行“全面價值”分析時 , 也可計算資本回報值 和 EVA? 基準線 費用 收入 現金流 現金流出 現金流入 凈現金流 成本 收益 情景 1 增加的 收入 減少的 成本 NPV, IRR, Payback 資本使用 效率 的提高 計算財務影響 5 費用 收入 增量影響 運營支出 資本支出 + + + 折舊稅盾 + 31 169。 Accenture 2020 項目成本和收益的計算 通常來說，一個項目的現金流可歸為下列三類之一：初期投資 。 項目生命周期的現金流入和流出之差 。 以及期末終值 . 增量稅后現金流計算小結 A . 期初投資 1. 安裝的資產成本 2 .額外發(fā)生的非費用投資 (例如 , 流動資金投資 3 . 額外的費用 ,按稅后計算 (例如 , 培訓 ) 4 . 在一個更新的決策中 , 與出售舊的設備相關的稅后現金流 B. 項目生命周期的現金流入和流出之差 1 增加的收入與發(fā)生的費用相抵 2 人工和原材料的節(jié)約 3 發(fā)生的管理費用的增加 4 如果新項目被接受，來自折舊增加帶來的稅收的節(jié)約 5. 如果項目通過發(fā)債融資，不要計算利息費用，因為這已經包含到了要求的回報率里 C. 現金流終值 1 . 項目的稅后殘值 2 . 與項目結束相關的現金支出 3 . 非費用支出在期末的回收（如流動資金） 計算財務影響 5 32 169。 Accenture 2020 凈現金流的時間安排描述了情景的整體財務影響 計算財務影響 – 簡化的財務模型 計算財務影響 5 凈現金流 現值 (@ 15%) 凈現值 NPV 內部收益率 IRR 投資回收期 第 0年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 1年 ($3000) $589 $1355 $1490 $1639 $1803 $ ($3000) ($500) $1089 $1355 $1490 $1639 $1803 $ $ $ $ ($3000) $445 $891 $852 $815 $780 $783 22% 4 years 收益 成本 33 169。 Accenture 2020 計算財務影響 – 指標 : 凈現值 (NPV) 用來對不同情景下的現金流進行總結和比較的幾個常用指標 ? 凈現值 (NPV) ? 所有凈現金流 , NCF, (現金流入減現金流出 ) 折現到現值 ? 用來比較兩種或兩種以上的財務影響 : 通常 NPV越高的項目越好 Y e a r 1 Y e a r 2 Y e a r 3Year 0 ($50 M) $20 M $40 M $60 M 計算舉例 : 凈現金流 假設 r = 10% 現值 凈現值 ($50M) $20 M (1+)1 = $18 M $40 M (1+)2 = $33 M $60 M (1+)3 = $45 M $46 M = ($50M) + $18 M + $33 M + $45 M NPV = NCFo + NCF1 (1 + r)1 這里 : r = 貼現率或加權平均成本 N = 時間段 + … NCF2 (1 + r)2 + + NCFN (1 + r)N = Σ NCFn (1 + r)n n = 0 N 計算財務 影響 5 34 169。 Accenture 2020 $ 5 0 $ 2 5$0$25$500% 20% 40% 60% 80% 100%計算財務影響 – 指標 : 內部收益率 (IRR) ? 內部收益率 (IRR) ? 使凈現值等于零時的貼現率 ? IRR 表示項目產生正的凈現值的收益率至少應當有多高 ? 用來對兩個或兩個以上的選擇進行比較和與公司的門檻率進行比較 : 通常，有較高的 IRR 的選擇比較好，如果一個項目的 IRR高于公司的門檻率，則應當選擇該項目 NPV = NPV ($ million) Σ NCFn (1 + IRR)n n = 0 N = 0 這里 : N = 時間段數量 IRR = 40% 解釋 : 計算財務 影響 5 用來對不同情景下的現金流進行總結和比較的幾個常用指標 35 169。 Accenture 2020 累積凈現金流為負數的最后一年的 計算財務影響的指標 –回收期（靜態(tài)） 計算財務 影響 5 Y e a r 1 Y e a r 2 Y e a r 3Year 0 ($50 M) $20 M $40 M $60 M 計算案例 : 凈現金流 累積凈現金流 ($50M) ($30M) $10M $70M 回收期 累積凈現金流的絕對值 (在累積凈現金流為負數的最后一年 ) 凈現金流 (在累積凈現金流轉為正數的第一年 ) = + = 1 + ($30 M) $40 M = Years ? 回收期 ? 投資回收的時間期間 (如 ., 年 ) ? 用來比較兩種選擇的收益獲取時間 : 回收期越短的項目越好，尤其是在迅速變化的行業(yè)。 用來對不同情景下的現金流進行總結和比較的幾個常用指標 36 169。 Accenture 2020 贏利能力系數－收益 /總投資 應用舉例－ 不進行改擴建和技改與進行改擴建和技改實際上是兩個互斥的投資方案決策。對于互斥方案，我們可以采用凈現值 NPV來進行比較。當投資有限時，要對多個項目進行排隊取舍，可以先將項目按重要性進行分類，對于同一類的項目可采用贏利系數的方法（ PI） ? 贏利性系數是項目期間內，或總流入現值與總流出現值的比例 ? ?? ????????n0tttn0tttK1C O FK1C I FPI計算財務 影響 5 計算財務影響的指標 –贏利性系數（ PI） CIF現金流入 COF現金流出 37 169。 Accenture 2020 折舊和稅影響現金流分析必須予以考慮 ? 注意 : 一定要咨詢稅務和財務分析員 ? 在下述情況下一定要考慮折舊和稅收： ? 分析需要基于稅后現金流 (如：基于稅后現金流與其它有競爭性規(guī)劃進行比較 ) ? 各個情景涉及的重要的資本支出和資產購置需在未來的幾年內折舊 ? 分析涉及“租賃”和“外購”決策或不同的融資決策會影響最終結果 ? 在稅前或稅后基礎上比較不同情景出現很大的差異 計算財務影響 – 折舊和稅 計算財務影響 5 營業(yè)稅 所得稅 38 169。 Accenture 2020 折舊和稅影響現金流分析必須予以考慮 計算財務影響 – 折舊和稅 計算財務影響 5 折舊 資本支出 $300,000 每年折舊費 $100,000 折舊期 3 Years 名義稅率 40% 折舊稅盾 $100,000 * 40% = $40,000 ? 資本支出會產生資產在使用期的折舊費 ? 折舊費不影響使用期的 現金 支出 ? 不影響現金流的折舊費用產生稅費節(jié)約（稅盾） 內容 示例 項目 稅收 ? 增加運營收入的凈現金流以公司名義稅率繳稅，在稅后的基礎上抵減現金流 ? 造成運營損失的凈現金流帶來節(jié)稅，在稅后的基礎上增加現金流 運營收入增加 $100 名義稅率 40% 稅后現金流 $100 * 40% = $40 運營損失 ($200) 名義稅率 40% 稅后現金流 ($200) * (1 40%) = ($120) 39 169。 Accenture 2020 不同折舊期對設備更新的經濟分析的影響 設備更新包括三個方面：設備修理、設備更換（局部）和設備現代化改裝（全部）。 四種設備的壽命－經濟、會計、技術和物理 . 在做設備更新的項目評估時，主要以經濟壽命為主。 設備的折舊壽命 設備的經濟壽命 按照規(guī)定的折舊原則和方法（會計和稅務），將設備原值通過折舊的形式逐步轉入成本，直到設備凈值接近于零的全部時間。其長短與提取折舊的方法有關，與物理壽命不等。 設備從開始使用（或閑置）時起，至由于遭受有形磨損和無形磨損（貶值），再繼續(xù)使用在經濟上已不合理為止的全部時間。設備經濟壽命主要與設備壽命周期費用有關。 設備的物理壽命 設備從全新到不能再用到報廢為止的全部時間。其長短 與維修保養(yǎng)有關 設備的技術壽命 設備在市場上能維持其自身價值而不顯陳舊落后的全部 時間。技術壽命的長短與技術進步有關。 計算財務影響 5 40 169。 Accenture 2020 設備更新及其經濟分析 Determine Benefits 3 設備的經濟壽命示意圖 使用費用曲線 投資費用曲線 總費用曲線 設備的更新時機 按經濟壽命確定更新時機 按項目任務期內總費用最低原則確定設備的更新時機 總費用最低 41 169。 Accenture 2020 如何確定貼現率－貼現率代表著投資人對投資在特定的風險情況下，對收益的預期 ? 對于北京移動的自有資產投資項目，可用 CAPM 加權平均資本成本（ WACC): Kmc=Kb*(B/V)*(1Tc)+Ke*(S/V) Kmc: 加權平均成本 Kb: 債務成本市值 B/V: 杠桿率 – 負債率 Tc: 公司稅率 Ks: 自有資本成本市值 S/V: 自有資本占總資產的比率 取決于公司的財務杠桿率和項目的特定風險 資產定價模型（ CAPM） : Ke=Rf+(RmRf)*b Ks: 資本成本 Rf: 無風險投資的預期收益 RmRf: 市場風險溢價 b: 北京移動公司在電信行業(yè)的風險系數 只顯示了與風險掛鉤的預期的投資回報 42 169。 Accenture 2020 確定相關現金流的一些原則 ? 采用現金流而不是會計贏利 ? 考慮增量