【文章內容簡介】 0 公司總部管理費用 （ 425） （ 425） （ 225） － 總計 2150 2950 3925 +33 債務 （ 300） （ 300） （ 300） 權益價值 1850 2650 3625 +37 股票市值 2400 2400 2400 價值差額 （ 550） 250 1225 占股票市值的比例 23％ +10％ +51％ ? 四種外在價值 考慮四種情況下公司的價值：出售給戰(zhàn)略買主（能夠實現(xiàn)經營和戰(zhàn)略協(xié)同的另一家公司）、上市或分拆、管理層收購或第三方杠桿收購、清算。 EG公司外部價值估算比較 單位： 100萬美元 消費品部 食品部 家具部 房地產公司 財務公司 報社 杠桿收購 2500 290 － － － 180 分拆 2020 280 55 － 25 140 清算 － 260 25 130 50 － 售予戰(zhàn)略買主 3250 350 155 175 35 190 最高價值 3250 350 155 175 50 190 ? 新的增長機會 公司短期可以采取的措施可以增加公司的價值，但長期增長就要保持管理者和投資者興趣。公司可以進行一些重組。尤其是消費品部可以通過收購增加銷售額來達到利潤的增長。全球擴張、向零售商提供新的服務、自己銷售。 ? 財務工程 舉債可以帶來節(jié)稅收益。降低 3A債務等級為 3B可以帶來 2億美元的節(jié)稅收益。 EG公司的重組計劃 ? 重組計劃 EG公司重組計劃一覽表 業(yè)務領域 行動 消費品部 降低銷售成本 重組銷售隊伍 加強廣告和研發(fā) 提高營銷能力 食品部 出售 家具部 保留、合并；兩年內如果管理層不能達到新的業(yè)績水平，出售 房地產公司 出售 財務公司 清算 報社 出售 公司總部 裁減 50％，其余權力下放 新的增長機會 待定 籌資 增強杠桿作用，維持 BBB信用等級，取得節(jié)稅收益 EG公司通過重組可以創(chuàng)造的價值 單位： 100萬美元 歷史推測 業(yè)務計劃 差異（％） 消費品部 1750 2900 +66 改進 食品部 300 350 +17 出售 家具部 200 800 +300 合并 /出售 報社 175 190 +9 出售 房地產公司 125 160 +28 出售 財務公司 25 45 +80 清算 公司總部管理費用 （ 425） （ 225） +47 削減 債務節(jié)稅收益 － 200 － 總計 2150 4420 +106 債務 （ 300） （ 300） 權益價值 1850 4120 +123 新的增長機會 0 800 合計 1850 4920 +166 EG公司通過重組可以創(chuàng)造的價值（續(xù)） 股票市值 2400 1850 4100～ 4900+ 3825 2650 10％ 72％ 59％ 重組和新的增長 業(yè)務創(chuàng)新 業(yè)務計劃 歷史預測 價值管理六個步驟 ?以價值創(chuàng)造為核心進行計劃 制定戰(zhàn)略重點放在重組上，了解公司資產狀況，那些業(yè)務能為股東創(chuàng)造價值。 業(yè)務單元的管理者應把焦點放在所經營業(yè)務的價值驅動因素上。數(shù)量的增長？利潤的提高？資本的利用？真正重要的是價值及投入資本收益率的增長。 ?價值導向目標和績效尺度 傳統(tǒng)指標：凈利潤忽略了為取得利潤而占用的資本、投入資本收益率忽略了價值創(chuàng)造的增長。 經濟利潤。既考慮了增長，又考慮了投入資本的收益。未來經濟利潤的折現(xiàn)價值（加目前的投入資本額）等于折現(xiàn)現(xiàn)金流量。 價值管理六個步驟（續(xù)一） ?報酬和價值相結合（ 對不同的層次的人員用不同的考核指標。戰(zhàn)略成本管理） 生產經理：單位成本、質量、能否按時交貨 銷售經理：銷售增長率、標價折扣率、銷售成本占銷售收入的比率 獎金的發(fā)放不再只考慮每股收益，要考慮價值創(chuàng)造。股票期權、虛擬股票。和長期績效掛鉤。 ?評估戰(zhàn)略投資的價值 投資必須和公司戰(zhàn)略和經營計劃相聯(lián)系。 對準備收購的目標業(yè)務的現(xiàn)有價值進行評價。 用六角形重組法，確定改進方式，增加公司價值。 ?和投資者的溝通 ?重新規(guī)定財務總監(jiān)的職能 公司戰(zhàn)略 財務戰(zhàn)略 預算和管理控制 財務管理 價值管理六個步驟（續(xù)二） 小 結 價值管理是公司經營戰(zhàn)略的必須。正確的公司經營戰(zhàn)略能為公司股東創(chuàng)造價值，還能使公司在控制權市場上處于優(yōu)勢。（美國市場的市場化程度很高，控制權爭奪激烈，中國的情況很不一樣）。 價值管理步驟：首先查明公司內部的價值創(chuàng)造情況，發(fā)現(xiàn)重組機會；然后利用這些機會，采取行動，這通常設及到公司重組、資產出售和收購等重大行動；再者是在公司中培養(yǎng)價值管理的理念。 二、價值創(chuàng)造的原理 ? 問題一：如何才能取得好的財務結果？ 一家硬件公司的老總佛瑞德不懂財務，他問：如何才能取得好的財務結果？ 答案：衡量投入資本收益率（稅后利潤除以在流動資金、土地、廠房和設備上的投資），把它和投資于其他領域的收益率相比較。 ? 問題二：投入資本收益率最大化？ 投入資本收益率 資本成本 差異 投入資本 經濟利潤 （％） （％） （％） 整個公司 18 10 8 10000 800 關閉低收益商店