產品競爭的單位投資與負債關聯(lián)敘述(編輯修改稿)
2025-04-05 12:22 本頁面
【文章內容簡介】 ）指出，由于有動機去擴大企業(yè)的規(guī)模，經理會以犧牲股東利益為代價，利用閑置資金對那些可以擴大企業(yè)規(guī)模的非盈利項目進行投資，這就導致了經理的過度投資行為。根據(jù)Jensen的觀點，負債能夠抑制經理的這種過度投資行為，降低股東與經理之間的代理成本，從而發(fā)揮負債的相機治理作用。具體而言，負債相機治理作用的發(fā)揮基于兩方面的原因，其一，負債定期還本付息的特征有利于減少企業(yè)的閑散資金，防止經理利用過多的閑置資金去從事使自身獲益但是侵害股東利益的過度投資行為；其二，負債會加大經理所面臨的監(jiān)控和破產風險，由于害怕因為企業(yè)破產造成的控制權轉移而失去來自于企業(yè)的各種利益，與低負債企業(yè)相比，高負債企業(yè)的經理較難作出上述的利己但卻侵害股東權益的投資決策。隨后，多個學者（JohnandSenbet，1988；HEinkelandZechner，1990；HartandMoore，1995；Langetal.，1996；Childs，.，etal.，2005等）從不同角度的研究都證實了負債融資發(fā)揮了相機治理作用。對于負債的相機治理作用，國內學者們的研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)成長性（江偉、沈藝峰，2004）、投資項目的風險（童盼、陸正飛，2005）、終極控制人性質（李勝楠、牛建波，2005；辛清泉、林斌，2006；李喬立，2007等）、控股股東持股比例（姚明安、孔瑩，2008）等因素會影響我國企業(yè)負債相機治理作用的發(fā)揮，但總體而言，國內學者得到的檢驗結果與前述西方理論的預期存在較大差異。（二）產品市場競爭與企業(yè)投資行為關系研究西方學者早在20世紀60、70年代就對產品市場競爭與企業(yè)投資行為的關系展開研究，如FredericandScherer（1969）在“Marketstructureandstabilityofinvestment”一文中探討了市場結構與投資穩(wěn)定性之間的關系，其研究發(fā)現(xiàn)，當行業(yè)的集中度相對比較高時，企業(yè)的投資會更大幅度地偏離其目標價值；當行業(yè)集中度較低而且行業(yè)規(guī)模很大時，這種偏離將有很大可能是隨機性的。隨后，該領域內有大量學者從多個角度進行深入研究。在行業(yè)狀況與企業(yè)投資行為關系方面，不少國外學者（LucasandPrescott，1971；Spence，1979；GilbertandHarris，1984；KiyohikoGNishimurg，1991；，1998；，2002等）進行了探索。此外，部分學者的研究還揭示了行業(yè)競爭程度會影響企業(yè)的投資時機選擇（，1993；，2002等）。在不確定性與企業(yè)投資行為的關系方面，學者們亦進行了有益的探索。學者們的研究發(fā)現(xiàn)價格不確定性（Hartman，1972；VivekandPrakash，1996等
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