資本結(jié)構(gòu)的含義(ppt57)-經(jīng)營(yíng)管理(編輯修改稿)
2024-09-19 17:08 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 括管理當(dāng)局在所有者權(quán)益中投資的數(shù)量，在大部分情況下，債務(wù)水平是隨著管理者擁有的所有者權(quán)益的比例 α而增加的。 在這里 MM理論并沒(méi)有受到挑戰(zhàn)，正如Ross模型中， V和 B可以參數(shù)化到信號(hào)變量 α中。 27 Myers amp。 Majluf(1984) 模型描繪了管理者的信息優(yōu)勢(shì)可能會(huì)影響是否發(fā)行股票的決策 管理者對(duì)于投資機(jī)會(huì)，先是內(nèi)部籌資；其次是債務(wù)及權(quán)益。 發(fā)行權(quán)益證券會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的下跌，從而公司價(jià)值會(huì)下降 只有投資收益補(bǔ)償上述成本后才會(huì)實(shí)施 28 如果信息完全交流，股價(jià)則不會(huì)下跌 然而直接傳遞信息的可信性受到懷疑 上述觀點(diǎn)與 Jensen（ 1986）的自由現(xiàn)金流量假設(shè)相矛盾 股東更喜歡低水平現(xiàn)金和高水平負(fù)債。這個(gè)戰(zhàn)略降低了監(jiān)督管理當(dāng)局的成本。 29 而 Myers amp。 Majluf卻聲稱內(nèi)部資金的優(yōu)越，以致于可以獲利的投資項(xiàng)目沒(méi)有被實(shí)施 上述兩個(gè)理論是競(jìng)爭(zhēng)的理論 30 I 為要求的投資 S為 slack（大量持有現(xiàn)金和短期有價(jià)證券）或能發(fā)行 defaultriskdebt 如果 S＞＝ I，不需要發(fā)行任何權(quán)益 如果 S＜ I，要求發(fā)行的數(shù)量是 E＝ I－ S 31 一個(gè)三期模型 在第 0期信息對(duì)稱 為第 1期公司資產(chǎn)的價(jià)值 為在第 1期投資機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值 在第 1期是信息不對(duì)稱的 A~B~32 假定 在時(shí)期 1，管理者知道 和 的值，為 a和 b，而外部投資者卻不知道， a和 b為負(fù)值時(shí)不考慮。 在這個(gè)階段外部投資者只知道要發(fā)行權(quán)益的數(shù)量是 E＝ max［ 0， I－ S］ A~ B~33 P為如果不發(fā)行新股時(shí)的市價(jià) P`為發(fā)行新股時(shí)的市價(jià) 在時(shí)期 2，所有的信息都被披露 34 如果不發(fā)行 SaV ??0如果發(fā)行 )(0 baSEEPPV ???????35 假定 管理者行為是以老股東最大利益來(lái)行動(dòng)的，而且老股東被假定為是消極的，也就是說(shuō)，他們沒(méi)有因?yàn)楣镜耐顿Y決策而調(diào)整他們的投資組合 36 如果決策的依據(jù)是新權(quán)益的發(fā)行可使老股東有所改善 SabaSEEPP ???????? )()( aSPEEb ?????37 M`區(qū) 滿足上
試題試卷相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1