【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 習(xí)慣著重價(jià)格考慮，但因生活日益忙碌，國人消費(fèi)追求快速和便利，以24小時(shí)提供便利服務(wù)之便利商店更有發(fā)展機(jī)會(huì)。，競(jìng)爭(zhēng)者眾便利商店進(jìn)入障礙低，基本的服務(wù)項(xiàng)目，如臺(tái)帳管理易于模仿，再加上通路的吸引力，市場(chǎng)之競(jìng)爭(zhēng)激烈。依據(jù)目前各連鎖便利商店擴(kuò)充的速度及市場(chǎng)成長的限制，預(yù)估近二年后便利商店之零售市場(chǎng)將接近飽和。在電子商務(wù)中，由于網(wǎng)絡(luò)的便捷昜產(chǎn)生以小博大的情況，在通路上居于龍頭的廠商不一定占有最大優(yōu)勢(shì)。肆、同業(yè)比較分析公司股價(jià)(元)1999E本益比(倍)2000F本益比(倍)1999E純益成長率(%)2000F純益成長率(%)PBR(倍)ROE(%)有息負(fù)債/凈值(%)統(tǒng)一超13932%17%全家%%注 1:有息負(fù)債=長期借款+短期借款+短期票券融通現(xiàn)金在百貨類股中，各公司之營業(yè)模式和公司性質(zhì)與統(tǒng)一超差距甚大，故采用同為經(jīng)營便利商店之未上市公司全家便利商店股份有限公司，所采用股價(jià)則是根據(jù)未上市盤價(jià)。伍、評(píng)價(jià)分析標(biāo)準(zhǔn)定價(jià)法目前EPS(元)目前BPS(元)同業(yè)歷史PER區(qū)間(倍)大盤歷史PER區(qū)間(倍)2535未來大盤PER區(qū)間(倍)2535同業(yè)歷史PBR區(qū)間(倍)個(gè)股相對(duì)同業(yè)PER之合理股價(jià)區(qū)間(元)產(chǎn)業(yè)相對(duì)大盤PER之合理股價(jià)區(qū)間(元)個(gè)股相對(duì)同業(yè)PBR之合理股價(jià)區(qū)間(元)由于同業(yè)都尚未上市或上柜，故難以有比較基礎(chǔ)，便利商店之性質(zhì)與百貨業(yè)之性質(zhì)較為接近，故以遠(yuǎn)百、三商行及統(tǒng)領(lǐng)作為同業(yè)比較對(duì)象，，若假設(shè)未來大盤PER區(qū)間為2535倍。陸、公司簡(jiǎn)介公司基本資料公 司統(tǒng) 一 超 商股票代碼2912目前建議逢低買進(jìn)目前股價(jià)(元) (1/24)目前股本(百萬股)目前市值(億元)主要產(chǎn)品食品服務(wù)(%)、出版品(%)、飲料類(%)、非食品(%)、一般食品類(%)、其它類(%)外銷比例(%)0%主要轉(zhuǎn)投資公司(持股比率)如下表董監(jiān)事持股比例(%)%主要轉(zhuǎn)投資公司主要轉(zhuǎn)投資事業(yè)投資金額(百萬元)持股比率主要業(yè)務(wù)統(tǒng)一生活事業(yè)藥妝日用品百貨買賣統(tǒng)一型錄百貨型錄販賣買賣樂清股務(wù)清潔用品租賃買賣統(tǒng)一星巴克咖啡及附屬販賣買賣統(tǒng)一精工(注1)加油站統(tǒng)一有機(jī)事業(yè)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)零售大智通文化營銷雜志配送統(tǒng)昶營銷冷凍商品、低溫物流統(tǒng)一速達(dá)快遞事業(yè)首阜企業(yè)管理顧問商品管理顧問(商品盤點(diǎn))統(tǒng)一武藏野鮮食調(diào)理、研發(fā)統(tǒng)奕包裝包裝材料及容器買賣仁暉投資投資債券或股票(一)統(tǒng)一超商之轉(zhuǎn)投資策略由統(tǒng)一超商之轉(zhuǎn)投資公司可得其多角化的方向，可分為水平式及垂直式轉(zhuǎn)投資發(fā)展，水平式整合發(fā)展朝向各種形式之通路，而在垂直式轉(zhuǎn)投資則為向上整合，朝向配送之物流系統(tǒng)及鮮食調(diào)理及包裝材料及容器買賣。統(tǒng)一超商之主要轉(zhuǎn)投資事業(yè)與連鎖店經(jīng)型態(tài)相關(guān)事業(yè)，不但可擴(kuò)大可銷售商品，吸引新客層，統(tǒng)一超商也可利用經(jīng)驗(yàn)復(fù)制，建構(gòu)完整之連鎖店服務(wù)體系。(二)統(tǒng)一超商展店概況及相關(guān)業(yè)務(wù)營運(yùn)概況統(tǒng)一超為國內(nèi)最大之連便利商店體系，截至1999年12月底止，開店家數(shù)已達(dá)2,248家，其中直營店(RC)524家，特許加盟店(FC1)641家、委托加盟店(FC2)1083家，預(yù)計(jì)2000年凈增店數(shù)為260家。統(tǒng)一超商利用POS系統(tǒng)可進(jìn)行單店?duì)I銷，針對(duì)門市所在商圈特性及消費(fèi)者特性，針對(duì)消費(fèi)者之需求設(shè)計(jì)產(chǎn)品組合，維持門市競(jìng)爭(zhēng)力。加強(qiáng)服務(wù)性商品，如代收水電費(fèi)、停車費(fèi)及民營電信費(fèi)等業(yè)務(wù)，由于服務(wù)性商品所強(qiáng)調(diào)的是，利用門市既有之人力與物力提供服務(wù)，所以成本并沒有增加，毛利率趨近于100%，除此之外，代收業(yè)務(wù)不但增加民眾之便利性外，亦可增加門市之來店率，增加產(chǎn)品銷售。若以1999年10月份營收為比較基礎(chǔ)，連鎖式便利商店總營收為86億元，%。(三)統(tǒng)一超商之業(yè)際化(異業(yè)結(jié)盟)統(tǒng)一超商與飲料、食品供應(yīng)廠商合作成立制販同盟，利用制販同盟策略研發(fā)自有品牌新產(chǎn)品，自有品牌之食品服務(wù)產(chǎn)品毛利率較高，且有助達(dá)到市場(chǎng)區(qū)隔，統(tǒng)一超商與日本武藏野合作，于2000年4月份推出便當(dāng)產(chǎn)品，其目的除在銷售便當(dāng)此一新產(chǎn)品外，另一目的在引進(jìn)食品研發(fā)技術(shù)knowhow，以提升制販同盟之研發(fā)能力。柒、產(chǎn)業(yè)分析一、市場(chǎng)分析 (一)便利商店之類型便利商店最大特征在于，。而便利商店之種類可分為直營連鎖(RC)、授權(quán)加盟(FC)及自愿加盟(VC)。所謂直營連鎖乃由公司直接投資經(jīng)營，所有門市都皆由總部統(tǒng)一指揮，達(dá)到一致性的服務(wù)。而授權(quán)加盟則是具有經(jīng)營技術(shù)及軟件的公司將其發(fā)展出之運(yùn)作系統(tǒng)(Knowhow)授權(quán)他人經(jīng)營之分工運(yùn)作方式，各被授權(quán)店與店間無任何關(guān)系。自愿加盟則是由各個(gè)零售店基于某一共同理想而自愿結(jié)合一起運(yùn)作之行為模式。以統(tǒng)一超商與美國南方公司便是一種授權(quán)加盟，而目前統(tǒng)一超商旗下之便利商店除了直營店外，尚有特許加盟(FC1)及委托加盟(FC2)等加盟店，兩者都是授權(quán)加盟之一種。特許加盟與委托加盟之決策權(quán)及管理權(quán)都隸屬于總公司，加盟主需繳交加盟金與保證金。而差別在于特許加盟主必須提供店面，負(fù)擔(dān)50%之裝潢費(fèi)用，同時(shí)享有較高契約比例(60%)之門市盈余，反之委托加盟主則不需提供店面，負(fù)擔(dān)裝潢費(fèi)用，同時(shí)享有較低契約比(40%)之門市盈余。(二)便利商店產(chǎn)業(yè)具有成長性根據(jù)經(jīng)濟(jì)部統(tǒng)計(jì)處「商業(yè)動(dòng)態(tài)調(diào)查提要分析」，%，%、%、%、%，%，顯示連鎖式便利商店相對(duì)于百貨公司、超級(jí)市場(chǎng)及其它綜合商品零售業(yè)較具有成長性。(三)大者恒大為市場(chǎng)趨勢(shì)截至1999年10月底止，主要連鎖便利商店開店數(shù)總計(jì)為4,070家，若以開店數(shù)多寡計(jì)算市場(chǎng)占有率，則以統(tǒng)一超商42%為最多，其次則為全家(14%)、萊爾富(11%)及OK(8%)，相對(duì)于1998年各主要連鎖便利商店之市占率分別為統(tǒng)一超商(39%)、全家(14%)、萊爾富(11%)及OK(4%)，顯見大者恒大為連鎖便利商店趨勢(shì)。下表為前五大連鎖便利商店之展店概況。表一 前五大連鎖便利商店之展店概況年度199419951996199719981999E71194211351318158818962248全家192280367502660800萊爾富1322293224621555610OK169208265336358490?？投?9183132166206230資料來源：流通世界雜志，元富預(yù)估二、市場(chǎng)預(yù)測(cè)(一)便利商店市場(chǎng)2年之成長空間由于臺(tái)灣便利商店市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)與日本便利商店市場(chǎng)之發(fā)展趨勢(shì)相似，故可引以為參考，根據(jù)日本便利商店之經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)開店密度為4,000人/店時(shí)，展店速度將趨緩，但營收仍有10%以上之成長空間，當(dāng)開店密度達(dá)3,000人/店時(shí)，營收開始出現(xiàn)停滯現(xiàn)象。以臺(tái)灣地區(qū)1999年底總?cè)丝跀?shù)約2,206萬人，便利商店總店數(shù)約5,530家，開店密度約3,978人/店。依照過去便利商店數(shù)成長率約在16%計(jì)算，預(yù)估2000年人口數(shù)約2,226萬人，則開店密度約3,470人/店，預(yù)估