公司理財(cái)?shù)诙禄脽羝M(jìn)修班(編輯修改稿)
2025-01-16 22:12 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 常性（營(yíng)運(yùn)性）：減少分母（WCR） 減少應(yīng)收帳款 減少存貨 增加應(yīng)付帳款,茅寧《公司理財(cái)》第二章,34,第二節(jié) 財(cái)務(wù)分析方法,一、比率分析 二、系統(tǒng)分析 三、財(cái)務(wù)報(bào)表的分析,茅寧《公司理財(cái)》第二章,35,一、比率分析,“財(cái)務(wù)比率猶如一部偵探小說(shuō)中的線索”,茅寧《公司理財(cái)》第二章,36,財(cái)務(wù)分析的動(dòng)機(jī),外部投資者（券商）：根據(jù)價(jià)值評(píng)估決定該企業(yè)股票是該買(mǎi)，該賣(mài)，還是持有？ 債權(quán)人（銀行）：根據(jù)流動(dòng)性和長(zhǎng)期償債能力判斷企業(yè)的商務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如何；給該企業(yè)一定數(shù)額貸款的風(fēng)險(xiǎn)有多大？ 本企業(yè)管理層：本企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)如何；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的戰(zhàn)略是什么；和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比較優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)如何；投資者是否充分理解本企業(yè)的價(jià)值；如何與投資者溝通更有利？ 其他企業(yè)管理層：是否把該企業(yè)列為收購(gòu)對(duì)象；收購(gòu)該企業(yè)是否合算；如何為收購(gòu)融資？ 外部（獨(dú)立）審計(jì)師：財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、公允地表達(dá)了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況；是否披露了和企業(yè)相關(guān)的重要風(fēng)險(xiǎn)從而充分表明了企業(yè)的實(shí)際狀況？,茅寧《公司理財(cái)》第二章,37,單指標(biāo)分析,注意 要結(jié)合企業(yè)背景 沒(méi)有唯一正確的標(biāo)準(zhǔn) 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的選擇 經(jīng)驗(yàn) 歷史及變動(dòng)趨勢(shì) 同行水平 預(yù)定目標(biāo),茅寧《公司理財(cái)》第二章,38,因素分析（經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)）,股東權(quán)益報(bào)酬率（凈資產(chǎn)收益率，ROE） = 稅后利潤(rùn)/ 股東權(quán)益（凈資產(chǎn)） 衡量了權(quán)益資本的使用效率 影響因素 凈資產(chǎn)收益率 =(EAT/S)* (S/A)* (A/E) 銷(xiāo)售凈利率EAT/S：盈利能力 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率S/A：資產(chǎn)運(yùn)用效率 財(cái)務(wù)杠桿A/E=（1+負(fù)債權(quán)益比）,茅寧《公司理財(cái)》第二章,39,杜邦圖,ROE,盈利能力 EAT/S,資產(chǎn)運(yùn)用 效率 S/A,財(cái)務(wù)杠桿 A/E,,茅寧《公司理財(cái)》第二章,40,長(zhǎng)虹公司財(cái)務(wù)資料（萬(wàn)元）,茅寧《公司理財(cái)》第二章,41,三要素分析結(jié)果,茅寧《公司理財(cái)》第二章,42,討論,管理者有三個(gè)手段來(lái)調(diào)控ROE 邊際收益（M）：一元銷(xiāo)售能得到的凈利潤(rùn)，反映公司定價(jià)策略和控制成本能力 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（T）：一元資產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入，體現(xiàn)資產(chǎn)運(yùn)用效率 財(cái)務(wù)杠桿（L）：使用負(fù)債的程度 “條條大路通羅馬” M與T往往是相互制約的 L不是越大越好（雙刃劍）：風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡,茅寧《公司理財(cái)》第二章,43,ROE存在的問(wèn)題,時(shí)效問(wèn)題 只反映某一年 當(dāng)前盈利與未來(lái)增長(zhǎng)的權(quán)衡 風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題 偏向于收益而忽略風(fēng)險(xiǎn) 收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡 價(jià)值問(wèn)題 反映管理者的業(yè)績(jī)（使用帳面價(jià)值） 股東的真實(shí)回報(bào)——價(jià)值創(chuàng)造,茅寧《公司理財(cái)》第二章,44,99年上市公司ROE排序前6名,ST中華A 96.63% ST英達(dá)A 87% ST粵海發(fā) 64.47% 中訊科技 62.88% ST深華寶 60% ST石勸業(yè) 59.95%,茅寧《公司理財(cái)》第二章,45,財(cái)務(wù)杠桿對(duì)ROE的影響,ROE=ROA+(D/E) (ROA – r(1t) ) 影響因素: 財(cái)務(wù)杠桿：負(fù)債權(quán)益比 投資回報(bào)率：ROA，即資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力 回報(bào)率與債務(wù)稅后成本之差： ROAr(1t) 體現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿對(duì)ROE的影響，即反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),茅寧《公司理財(cái)》第二章,46,例：財(cái)務(wù)杠桿對(duì)ROE的影響,ROE = ROA +(D/E) [ROA r(1t)] ROA=10％，r(1t)=5% 如果D/E=1（負(fù)債率為50％） ROE=15% 如果D/E=4（負(fù)債率為80％） ROE=30%,茅寧《公司理財(cái)》第二章,47,五要素分析,ROE = (EAT/EBT)*(EBT/EBIT) *(EBIT/S)*(S/A)*(A/E） EAT/EBT：稅收負(fù)擔(dān) EBT/EBIT：利息負(fù)擔(dān) EBIT/S：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率,茅寧《公司理財(cái)》第二章,48,ROE,資本周轉(zhuǎn) 率 S/A,財(cái)務(wù)成本 EBT/EBIT,財(cái)務(wù)杠桿 A/E,,營(yíng)運(yùn)獲利 能力 EBIT/S,稅收效應(yīng) EAT/EBT,銷(xiāo)售 成本,,投入資本： 現(xiàn)金、WCR、固定資產(chǎn),股東權(quán)益,借款成本,稅率,茅寧《公司理財(cái)》第二章,49,二、系統(tǒng)分析,
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