【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值股東投資資本,財(cái)務(wù)管理目標(biāo),股東財(cái)富最大化的其他形式表述： 股價(jià)最大化：假設(shè)股東投資資本不變，股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富具有同等意義。 企業(yè)價(jià)值最大化：假設(shè)股東投資資本和債務(wù)價(jià)值不變，企業(yè)價(jià)值最大化與增加股東財(cái)富具有相同的意義。,財(cái)務(wù)管理目標(biāo),股東財(cái)富最大化的其他表述： 企業(yè)價(jià)值最大化,財(cái)務(wù)管理目標(biāo),股東財(cái)富最大化： 特別提示： （1）企業(yè)與股東之間的交易，也影響股價(jià)，但不影響股東財(cái)富。例如分派股利時(shí)股價(jià)下跌，回購(gòu)股票時(shí)股價(jià)上升等。 權(quán)益的市場(chǎng)增加值=股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值股東投資資本 （2）主張股東財(cái)富最大化，并非不考慮利益相關(guān)者的利益。各國(guó)公司法都規(guī)定，股東權(quán)益是剩余權(quán)益，只有滿足了其他方面的利益之后才會(huì)有股東的利益。,財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn) 考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素 克服了追求利潤(rùn)的短期行為 反映了資本與收益之間的關(guān)系,財(cái)務(wù)管理目標(biāo),【例多選題】下列有關(guān)增加股東財(cái)富的表述中，不正確的有（ ）。 A.發(fā)放現(xiàn)金股利，股價(jià)下跌，股東財(cái)富減少 B.回購(gòu)股票，股價(jià)提高，股東財(cái)富增加 C.多余現(xiàn)金用于再投資有利于增加股東財(cái)富 D.提高股利支付率，有助于增加股東財(cái)富 正確答案：ABCD,財(cái)務(wù)管理目標(biāo),【例多選題】下列關(guān)于財(cái)務(wù)目標(biāo)的說(shuō)法不正確的有（ ）。 A.主張股東財(cái)富最大化意思是說(shuō)只考慮股東的利益 B.股東財(cái)富最大化就是股價(jià)最大化或者企業(yè)價(jià)值最大化 C.股東財(cái)富的增加可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)衡量 D.權(quán)益的市場(chǎng)增加值是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值 正確答案：ACD,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突,委托—代理問(wèn)題與利益沖突之一： 股東與經(jīng)營(yíng)者 經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)： 1.增加報(bào)酬 2.增加閑暇時(shí)間 3.避免風(fēng)險(xiǎn)——資本的逐利性與企業(yè)家的功能。,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)利益沖突,委托—代理問(wèn)題與利益沖突之一： 股東與經(jīng)營(yíng)者 解決機(jī)制： 激勵(lì) 績(jī)效股 股票期權(quán) 股東直接干預(yù)，監(jiān)督 機(jī)構(gòu)投資者 法律規(guī)定 被解聘的威脅 被收購(gòu)的威脅,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)利益沖突,$1年薪俱樂(lè)部,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)利益沖突,監(jiān)督成本、激勵(lì)成本和偏離股東目標(biāo)的損失之間此消彼長(zhǎng)，相互制約。股東要權(quán)衡輕重，力求找出能使三項(xiàng)之和最小的解決辦法，它就是最佳的解決辦法。,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)利益沖突,委托—代理問(wèn)題與利益沖突之二： 股東與債權(quán)人 股東和債權(quán)人之間的目標(biāo)顯然是不一樣的 ，債權(quán)人的目標(biāo)是到期能夠收回本金，而股東則希望賺取更高的報(bào)酬，實(shí)施有損于債權(quán)人利益的行為，如投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目、發(fā)行新債。,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)利益沖突,債權(quán)人利益受損方式 （1）股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)更高的新項(xiàng)目 （2）股東為了提高公司的利潤(rùn)，不征得債權(quán)人同意而指使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券價(jià)值降低，使舊債權(quán)人蒙受損失。,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)利益沖突,協(xié)調(diào)方法 第一，在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定借款的用途，規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債等。 第二，發(fā)現(xiàn)公司有損害其債權(quán)意圖時(shí)，拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)利益沖突,【例多選題】下列各項(xiàng)中，能夠用于協(xié)調(diào)企業(yè)所有者與企業(yè)債權(quán)人矛盾的方法是（ ）。 A.監(jiān)督和激勵(lì) B.規(guī)定資金的用途 C.限制發(fā)行新債數(shù)額 D.提前收回借款 正確答案：BCD,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)利益沖突,【例單選題】股東協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)的最佳辦法是（ ）。 A.采取監(jiān)督方式 B.采取激勵(lì)方式 C.同時(shí)采取監(jiān)督和激勵(lì)方式 D.使監(jiān)督成本、激勵(lì)成本和偏離股東目標(biāo)的損失三者之和最小的辦法 正確答案：D,財(cái)務(wù)管理環(huán)境：金融市場(chǎng)環(huán)境,財(cái)務(wù)管理環(huán)境：金融市場(chǎng)環(huán)境,短期資本市場(chǎng)：調(diào)節(jié)短期資本融通 其主要特點(diǎn)是：（1）期限短。一般為3－6個(gè)月，最長(zhǎng)不超過(guò)一年。（2）交易目的是解決短期資本周轉(zhuǎn)。它的資本來(lái)源主要是資本所有者暫時(shí)閑置的資本，它的用途一般是彌補(bǔ)流動(dòng)資本的臨時(shí)不足。（3）金融工具有較強(qiáng)的“貨幣性”，具有流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)格平穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)較小等特性。 短期資本市場(chǎng):主要有拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、大額定期存單市場(chǎng)和短期債券市場(chǎng)等,財(cái)務(wù)管理環(huán)境：金融市場(chǎng)環(huán)境,拆借市場(chǎng)：同業(yè)拆借市場(chǎng)亦稱“同業(yè)拆放市場(chǎng)”，是金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期、臨時(shí)性頭寸調(diào)劑的市場(chǎng)。 同業(yè)拆借是指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)，或者是經(jīng)法人授權(quán)的非法人金融機(jī)構(gòu)的分支機(jī)構(gòu)之間，進(jìn)行短期資金融通的行為。同業(yè)拆借的目的，在于調(diào)劑各個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間的頭寸，或者應(yīng)付一些臨時(shí)性的資金短缺。,財(cái)務(wù)管理環(huán)境：金融市場(chǎng)環(huán)境,貼現(xiàn)市場(chǎng)與票據(jù)承兌 貼現(xiàn)市場(chǎng)是指通過(guò)票據(jù)貼現(xiàn)的方法，來(lái)融通短期資金的場(chǎng)所。貼現(xiàn)市場(chǎng)有其特殊的運(yùn)行機(jī)制。票據(jù)貼現(xiàn)是指票據(jù)持有者，將未到期的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，并向銀行貼付一定的利息，以提前獲取現(xiàn)款的一種票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。票據(jù)貼現(xiàn)對(duì)于持票人來(lái)