【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 票籌資 （1）股票含義 （2）股票分類：國(guó)家股、法人股、個(gè)人股、外資股；A股、B股、H股；普通股、優(yōu)先股。目前股份公司“一股獨(dú)大”問題：忽視中小股東；同原國(guó)有企業(yè)決策過程無差別，決策易失誤，且無人負(fù)責(zé)；與現(xiàn)代企業(yè)制度相互制衡的要求相差甚遠(yuǎn)。 （3）股票和債券的區(qū)別,表3.1 從籌資者和投資者兩個(gè)角度看股票與公司債券的區(qū)別,（4） 普通股與優(yōu)先股的區(qū)別。①二者權(quán)利不同。普通股權(quán)利：經(jīng)營(yíng)管理權(quán)；利潤(rùn)分配權(quán)；剩余財(cái)產(chǎn)索償權(quán)；優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。優(yōu)先股相對(duì)普通股可優(yōu)先分配股利和剩余財(cái)產(chǎn)。②二者的責(zé)任不同；③二者收益形式不同。 （5） 普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) ① 優(yōu)點(diǎn)：有利增強(qiáng)公司資信和負(fù)債能力；籌資風(fēng)險(xiǎn)小；籌資限制較少。 ② 缺點(diǎn)：資金成本較高：股利較高，且不免稅，籌資費(fèi)用亦較高；易分散控制權(quán)。 （6） 優(yōu)先股籌資特征及種類 ① 特征：兼具資本金（自有資金）和債券雙重性。法律角度看是資本金；普通股股東看是特殊債券；債權(quán)人看是資本；公司管理當(dāng)局和財(cái)務(wù)人員看則具雙重性：a無固定到期日，不用還本；b需支付固定股利，成為一項(xiàng)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。 ② 種類：累計(jì)優(yōu)先股和非累計(jì)優(yōu)先股；參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股；可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。 O優(yōu)先股的發(fā)行目的：防止股權(quán)分散化；維持舉債能力；增加普通股權(quán)益；調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。,[相關(guān)問題]我國(guó)股份公司為何很少發(fā)行優(yōu)先股？ (1)公司方面的考慮；(2)各投資主體（國(guó)家及其代理人、法人單位、個(gè)人）的考慮；（3）暴露出的法律方面的缺陷（不注重保護(hù)投資者尤其是中小投資者權(quán)益，只考慮國(guó)家股權(quán)益；不鼓勵(lì)穩(wěn)健投資，勢(shì)必促成投機(jī)）。 O優(yōu)點(diǎn)：永久性籌資，不用還本；有利增強(qiáng)公司信譽(yù)；股利支付既固定，又有一定彈性。 缺點(diǎn)：籌資成本較高；籌資限制多：如對(duì)普通股股利支付上的限制，對(duì)公司借債限制等；財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。,◆吸收直接投資 （1）“誰投資，誰所有，誰收益，誰承擔(dān)損失和風(fēng)險(xiǎn)”。 （2）可吸收國(guó)家投資、法人投資和個(gè)人投資。 （1） 投資者可以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)（專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)）、土地使用權(quán)等作價(jià)出資。 （2） 優(yōu)點(diǎn)：增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)；降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（不還本，還可不付利）；能盡快形成生產(chǎn)能力。 （3） 缺點(diǎn)：資金成本較高；企業(yè)控制權(quán)易分散。 ◆留存收益及其性質(zhì),四、本節(jié)小結(jié) 籌資方式、籌資成本與籌資風(fēng)險(xiǎn)之關(guān)系,第二節(jié) 資金成本與籌資決策 一、 資金成本及其內(nèi)容 何謂資金成本？ 資金成本的內(nèi)容：資金籌集費(fèi)；資金占用費(fèi) 資金成本的性質(zhì)：預(yù)測(cè)成本 二、資金成本的表示 資金占用費(fèi) 資金占用費(fèi) 資金成本率= = x100% 籌資總額 籌資費(fèi) 籌資總額x（1籌資費(fèi)率）,三、 單項(xiàng)資金成本的計(jì)算（年率） 長(zhǎng)期借款資金成本率 =借款年利息x（1所得稅率）/ 借款總額x（1籌資費(fèi)率） 長(zhǎng)期債券資金成本率 =債券年利息x（1所得稅率）/發(fā)債總額x（1籌資費(fèi)率） 融資租賃資金成本率 =年租金x（1所得稅率）/融資租賃籌資額x（1籌資費(fèi)率） 優(yōu)先股資金成本率 =年優(yōu)先股股利/按發(fā)行價(jià)計(jì)算的優(yōu)先股股金總額x（1籌資費(fèi)率） 普通股資金成本率 ks=D1/Vo(1f) +g,四、 加權(quán)平均資金成本率 因何計(jì)算~? 一個(gè)企業(yè)不能也沒必要用一種方式籌集全部資金，因?yàn)槿魏我环N籌資方式都有缺陷，或者成本高，或者風(fēng)險(xiǎn)大。為中和籌資成本與風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)有必要通過多種籌資方式籌集資金。當(dāng)企業(yè)同時(shí)用多種籌資方式籌集資金時(shí)，須計(jì)算加權(quán)平均資金成本率。 如何計(jì)算~? 加權(quán)平均資金成本率=Σ某一籌資方式單項(xiàng)資金成本率X該方式籌資額占籌資總額的比重 加權(quán)平均資金成本與籌資決策 （1） 若預(yù)期投資收益率加權(quán)平均資金成本率，籌資方案為可行。 （2） 可行方案中： ①若預(yù)期投資收益率一定，以加權(quán)平均資金成本率最低的方案為最優(yōu)方案； ②若加權(quán)平均資金成本率一定，則以預(yù)期投資收益率最高的方案為最優(yōu)方案； ① 若二者都不確定，則以預(yù)期收益率與加權(quán)平均成本率之差額最大的方案為最優(yōu)方案。 加權(quán)平均資金成本還可用來規(guī)劃財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)（籌資結(jié)構(gòu)），進(jìn)行投資決策（如以資金成本率作為折現(xiàn)率）。,第三節(jié) 籌資風(fēng)險(xiǎn)與籌資決策 一、何謂籌資風(fēng)險(xiǎn)？ 企業(yè)因舉債經(jīng)營(yíng)而引起的到期不能還本付息的可能性和投資者收益的不確定性。 籌資風(fēng)險(xiǎn)因負(fù)債而引起。沒有負(fù)債就沒有籌資風(fēng)險(xiǎn)。 負(fù)債并非風(fēng)險(xiǎn)的根源。即使不舉債，企業(yè)也會(huì)存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。若企業(yè)息稅前利潤(rùn)率大于負(fù)債利息率，負(fù)債本身也會(huì)給投資者帶來超額收益。 企業(yè)收益的不穩(wěn)定最終會(huì)影響到投資者收益的不確定。,二、 籌資風(fēng)險(xiǎn)的分類 現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)因籌資期限結(jié)構(gòu)安排不合理和現(xiàn)金流量安排不當(dāng)而引起的不能償還到期本息的可能性。具有如下特征： （1）它是一種個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。即某項(xiàng)或某一時(shí)點(diǎn)債務(wù)不能及時(shí)償還。 （2）它是一種支付風(fēng)險(xiǎn)。與企業(yè)收支是否盈余無直接關(guān)系。 （3）它是因理財(cái)不當(dāng)而引起。如在資產(chǎn)利潤(rùn)率較低時(shí)安排了較高的債務(wù)；債務(wù)期限結(jié)構(gòu)安排不合理等。 收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)：指企業(yè)在收不抵支、資不抵債情況下出現(xiàn)的不能償還所有債務(wù)本息的可能性。具有如下特征： （1）是一種整體風(fēng)險(xiǎn)，時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)。 （2）不只意味著理財(cái)不當(dāng)，更意味著經(jīng)營(yíng)失敗。主要源于經(jīng)營(yíng)不當(dāng)。 （3）是一種終極風(fēng)險(xiǎn)。 （4）若不強(qiáng)化管理，將面臨再籌資困難。,三、 籌資風(fēng)險(xiǎn)的度量 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 （1）現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)度量 ①流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 ②速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，其中， 速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)存貨 =貨幣資金+短期投資+應(yīng)付賬款 ③現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+有價(jià)證券）/流動(dòng)負(fù)債 西方企業(yè)財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)表明，流動(dòng)比率保持在200%左右，速動(dòng)比率保持在100%左右，現(xiàn)金比率保持在20%左右比較適宜。 （2）收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)的度量 ①資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額 一般認(rèn)為，該指標(biāo)保持在 50%左右較為適宜。但不同行業(yè)、不同企業(yè)的不同發(fā)展階段，負(fù)債比率可高于或低于50%。 ②產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益 ③利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息，其中息稅前利潤(rùn)=利息+稅前利潤(rùn) 概率分析法 用期望資本利潤(rùn)率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差衡量風(fēng)險(xiǎn)大小。標(biāo)準(zhǔn)差越大，籌資風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)分析（見下節(jié)） 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大；系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)越小,四、籌資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避 對(duì)現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)注重資產(chǎn)占用與資金來源之間合理的期限搭配，搞好現(xiàn)金流量安排。 穩(wěn)健的籌資政策：盡量利用長(zhǎng)期負(fù)債和股本（所有者權(quán)益）來滿足固定資產(chǎn)和恒定性流動(dòng)資產(chǎn)的需要，利用短期借款滿足臨時(shí)波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)需要，避免籌資上的激進(jìn)主義和保守主義。 對(duì)收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，必要時(shí)還得實(shí)施債務(wù)重組和資本運(yùn)營(yíng),第四節(jié) 杠桿原理 一、杠桿的含義 指由于固定費(fèi)用（經(jīng)營(yíng)方面的固定費(fèi)用和財(cái)務(wù)方面的固定費(fèi)用）的存在， 當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生較小變化時(shí)，利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生較大的變化。 二、成本按習(xí)性的分類 固定成本及特性 變動(dòng)成本及特性 混合成本 總成本習(xí)性模型 Y=a + bx,三、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn) 邊際貢獻(xiàn)：是銷售收入減去變動(dòng)成本后的差額。 M=SV =pQvQ=（pv）Q=mQ 息稅前利潤(rùn) ：支付利息和交納所得稅之前的利潤(rùn)。是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)?？煞纸鉃橹Ц督o債權(quán)人的利息（I）、上繳給國(guó)家的所得稅（T）以及回報(bào)給投資人的稅后凈利（EPS）。 EBIT=EBT+I =SVa =（pv）Qa =Ma,四、本量利分析和保本點(diǎn) ； Q=a/（pb）。 S=a/(1b/p)。本量利分析圖 五、經(jīng)營(yíng)杠桿 含義：在存在固定經(jīng)營(yíng)成本的前提下，產(chǎn)銷量變化會(huì)引起單位固定成本變化，進(jìn)而引起息稅前利潤(rùn)的變化率大于產(chǎn)銷量的變化率。也就是說，產(chǎn)銷量變化，可能加速EBIT增長(zhǎng)，也可能加速EBIT下滑。產(chǎn)銷量變動(dòng)對(duì)EBIT的這種效應(yīng)，稱經(jīng)營(yíng)杠桿。 經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)。計(jì)算公式為：,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL） 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 △EBIT/EBIT = = 產(chǎn)銷量變動(dòng)率 △S/S 基期邊際貢獻(xiàn)