公司理財(cái)精要版第10版chap07-08(編輯修改稿)
2025-01-16 22:01 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 lationlinked Treasuries） 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較小 由于票面利率是浮動(dòng)的，與到期收益率之間不會(huì)有很大偏差。 票面利率是有上限和下限的，意味著票面利息受限于一個(gè)最大值和一個(gè)最小值。,731,其他類型的債券,災(zāi)難債券Disaster bonds 收益?zhèn)疘ncome bonds 可轉(zhuǎn)換債券Convertible bonds 退回債券Put bonds 一份債券中可以增添許多其他規(guī)定，許多債券也同時(shí)包括多條規(guī)定。認(rèn)識(shí)這些規(guī)定對(duì)債券收益率的影響很重要。,732,伊斯蘭債券Sukuk,伊斯蘭債券是為了遵從伊斯蘭法律和文化傳統(tǒng)而創(chuàng)造的債券。 伊斯蘭法律不允許索要或支付利息 大部分伊斯蘭債券都是被購(gòu)買持有到到期，其流動(dòng)性很差。,733,7.5 債券市場(chǎng),通常由經(jīng)紀(jì)商通過電子網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行場(chǎng)外交易(OvertheCounter，OTC) 每天都有大量的債券交易，但是相對(duì)債券總量來(lái)說(shuō)，每天真正交易的債券卻只占所有債券的一小部分。 特定債券的實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)很難取得，特別是小公司債券和市政債券的。 但國(guó)庫(kù)券例外,國(guó)庫(kù)券的報(bào)價(jià),圖74 美國(guó)財(cái)政票據(jù)和債券價(jià)格 15 Nov 24 7.5 137:29 137:31 49 3.9133 該債券的票面利率是多少？ 該債券什么時(shí)候到期？ 該債券的購(gòu)買價(jià)格（ bid price）是多少？這個(gè)價(jià)格的意思是什么？ 該債券的出售價(jià)格（ask price）是多少？這個(gè)價(jià)格的意思是什么？ 該債券價(jià)格相對(duì)前一交易日的變動(dòng)幅度有多大？ 按賣家出價(jià)來(lái)計(jì)算，債券的收益率為多少？,干凈價(jià)格與骯臟價(jià)格,債券市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)慣例是報(bào)出的價(jià)格中扣除了應(yīng)計(jì)利息。 干凈價(jià)格（Clean price）：公布報(bào)價(jià) 骯臟價(jià)格（Dirty price）：實(shí)際支付價(jià)格 = 公開報(bào)價(jià)+應(yīng)計(jì)利息 例：考慮一只年利率為8%，每半年付息一次的國(guó)庫(kù)券，面值為$1,000，其干凈價(jià)格為$1,282.50 自上一次利息支付后的時(shí)間有61天 因此本計(jì)息期天數(shù)為184天 應(yīng)計(jì)利息 = (61/184)(.04*1,000) = 13.26 價(jià)格 (按賣家出價(jià)計(jì)算): Clean price = $1,282.50 Dirty price = $1,282.50 + 13.26 = $1,295.76 因此要買這種債券，你的實(shí)際支付價(jià)格應(yīng)為$1,295.76。,事前名義利率等于我們想得到的實(shí)際報(bào)酬率加上對(duì)預(yù)計(jì)通貨膨脹率的調(diào)整。 實(shí)際利率 – 指購(gòu)買力的變動(dòng) 名義利率 – 指報(bào)價(jià)利率的變動(dòng)，即包含了購(gòu)買力變動(dòng)的影響，也包括通貨膨脹的影響。 費(fèi)雪效應(yīng)定義了實(shí)際利率、名義利率和通貨膨脹率之間的關(guān)系。 (1 + R) = (1 + r)(1 + h), 式中： R =名義利率 r = 實(shí)際利率 h = 預(yù)期通貨膨脹率 也可概算如下：R = r + h,實(shí)際利率、名義利率與通貨膨脹率,例：費(fèi)雪效應(yīng),如果我們想得到10%的真實(shí)收益率，而與其通貨膨脹率為8%，則名義利率為多少？ R = (1.1)(1.08) – 1 = .188 = 18.8% 也可概算為：R = 10% + 8% = 18% 由于真實(shí)收益率和預(yù)計(jì)通貨膨脹率相對(duì)較高，按實(shí)際費(fèi)雪效應(yīng)公式和概算公式計(jì)算出來(lái)的結(jié)果相差較大。 假定有一種3年期的債券，票面利率為6%，面值為1000，現(xiàn)在售價(jià)為1000。年通貨膨脹率為4%， 這種債券的名義利率是多少？ 這種債券的實(shí)際利率是多少？,債券收益率的影響因素,利率期限結(jié)構(gòu)（Term Structure of Interest Rates）是指在某一時(shí)點(diǎn)上，在其他因素相同的條件下，不同期限資金的收益率（Yield）與到期期限（Maturity）之間的關(guān)系。 在期限結(jié)構(gòu)分析中，首先需要隔離出違約風(fēng)險(xiǎn)和票面利率不同的影響，分析不同到期期限的無(wú)違約、純折價(jià)債券的名義利率。 收益率曲線 – 是期限結(jié)構(gòu)的圖形表達(dá)方式 正常 – 向上傾斜，長(zhǎng)期收益率高于短期收益率 倒垂 – 向下傾斜，長(zhǎng)期收益率低于短期收益率,Figure 7.6 – UpwardSloping Yield Curve,740,Figure 7.6 – DownwardSloping Yield Curve,741,Figure 7.7 收益率曲線：財(cái)政證券,Insert new Figure 7.7 here,742,收益率曲線和利率的期限結(jié)構(gòu)幾乎完全相同。 唯一區(qū)別在于利率的期限結(jié)構(gòu)是基于純折價(jià)債券的利率，而收益率曲線則是基于帶息債券的收益率。,影響債券收益率的因素,實(shí)際利率（Real rate of interest） 預(yù)期未來(lái)通貨膨脹的溢價(jià)（Expected future inflation premium） 利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（Interest rate risk premium） 違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)– 受債券評(píng)級(jí)影響 稅負(fù)溢價(jià)– 例如市政債券是免稅的，普通公司債券收益是應(yīng)稅的 流動(dòng)性溢價(jià)– 交易頻繁的債券通常必要報(bào)酬率會(huì)低一些（受買賣價(jià)差的影響） 其他凡是可能影響到債券持有人現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的因素，都會(huì)影響到必要報(bào)酬率的確定。,743,關(guān)鍵概念與技能,了解債券的重要特點(diǎn)和債券類型 會(huì)估算債券價(jià)值，理解債券價(jià)值的構(gòu)成，理解為什么債券價(jià)值會(huì)波動(dòng)（利率風(fēng)險(xiǎn)） 理解債券的評(píng)級(jí)和它們的含義 理解通貨膨脹對(duì)利率的影響（費(fèi)雪效應(yīng)） 理解利率的期限結(jié)構(gòu)和債券收益率的影響因素 概念： 垃圾債券；政府債券；零息債券；浮動(dòng)利率債券；可轉(zhuǎn)換債券 購(gòu)買價(jià)格（bid price）；出售價(jià)格（ask price） 干凈價(jià)格；骯臟價(jià)格,第8章 股票
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