公司理財精要版第10版chap07-08(編輯修改稿)
2025-01-16 22:01 本頁面
【文章內容簡介】 lationlinked Treasuries） 價格風險較小 由于票面利率是浮動的，與到期收益率之間不會有很大偏差。 票面利率是有上限和下限的，意味著票面利息受限于一個最大值和一個最小值。,731,其他類型的債券,災難債券Disaster bonds 收益?zhèn)疘ncome bonds 可轉換債券Convertible bonds 退回債券Put bonds 一份債券中可以增添許多其他規(guī)定，許多債券也同時包括多條規(guī)定。認識這些規(guī)定對債券收益率的影響很重要。,732,伊斯蘭債券Sukuk,伊斯蘭債券是為了遵從伊斯蘭法律和文化傳統(tǒng)而創(chuàng)造的債券。 伊斯蘭法律不允許索要或支付利息 大部分伊斯蘭債券都是被購買持有到到期，其流動性很差。,733,7.5 債券市場,通常由經紀商通過電子網絡進行場外交易(OvertheCounter，OTC) 每天都有大量的債券交易，但是相對債券總量來說，每天真正交易的債券卻只占所有債券的一小部分。 特定債券的實時報價很難取得，特別是小公司債券和市政債券的。 但國庫券例外,國庫券的報價,圖74 美國財政票據和債券價格 15 Nov 24 7.5 137:29 137:31 49 3.9133 該債券的票面利率是多少？ 該債券什么時候到期？ 該債券的購買價格（ bid price）是多少？這個價格的意思是什么？ 該債券的出售價格（ask price）是多少？這個價格的意思是什么？ 該債券價格相對前一交易日的變動幅度有多大？ 按賣家出價來計算，債券的收益率為多少？,干凈價格與骯臟價格,債券市場的標準慣例是報出的價格中扣除了應計利息。 干凈價格（Clean price）：公布報價 骯臟價格（Dirty price）：實際支付價格 = 公開報價+應計利息 例：考慮一只年利率為8%，每半年付息一次的國庫券，面值為$1,000，其干凈價格為$1,282.50 自上一次利息支付后的時間有61天 因此本計息期天數為184天 應計利息 = (61/184)(.04*1,000) = 13.26 價格 (按賣家出價計算): Clean price = $1,282.50 Dirty price = $1,282.50 + 13.26 = $1,295.76 因此要買這種債券，你的實際支付價格應為$1,295.76。,事前名義利率等于我們想得到的實際報酬率加上對預計通貨膨脹率的調整。 實際利率 – 指購買力的變動 名義利率 – 指報價利率的變動，即包含了購買力變動的影響，也包括通貨膨脹的影響。 費雪效應定義了實際利率、名義利率和通貨膨脹率之間的關系。 (1 + R) = (1 + r)(1 + h), 式中： R =名義利率 r = 實際利率 h = 預期通貨膨脹率 也可概算如下：R = r + h,實際利率、名義利率與通貨膨脹率,例：費雪效應,如果我們想得到10%的真實收益率，而與其通貨膨脹率為8%，則名義利率為多少？ R = (1.1)(1.08) – 1 = .188 = 18.8% 也可概算為：R = 10% + 8% = 18% 由于真實收益率和預計通貨膨脹率相對較高，按實際費雪效應公式和概算公式計算出來的結果相差較大。 假定有一種3年期的債券，票面利率為6%，面值為1000，現在售價為1000。年通貨膨脹率為4%， 這種債券的名義利率是多少？ 這種債券的實際利率是多少？,債券收益率的影響因素,利率期限結構（Term Structure of Interest Rates）是指在某一時點上，在其他因素相同的條件下，不同期限資金的收益率（Yield）與到期期限（Maturity）之間的關系。 在期限結構分析中，首先需要隔離出違約風險和票面利率不同的影響，分析不同到期期限的無違約、純折價債券的名義利率。 收益率曲線 – 是期限結構的圖形表達方式 正常 – 向上傾斜，長期收益率高于短期收益率 倒垂 – 向下傾斜，長期收益率低于短期收益率,Figure 7.6 – UpwardSloping Yield Curve,740,Figure 7.6 – DownwardSloping Yield Curve,741,Figure 7.7 收益率曲線：財政證券,Insert new Figure 7.7 here,742,收益率曲線和利率的期限結構幾乎完全相同。 唯一區(qū)別在于利率的期限結構是基于純折價債券的利率，而收益率曲線則是基于帶息債券的收益率。,影響債券收益率的因素,實際利率（Real rate of interest） 預期未來通貨膨脹的溢價（Expected future inflation premium） 利率風險溢價（Interest rate risk premium） 違約風險溢價– 受債券評級影響 稅負溢價– 例如市政債券是免稅的，普通公司債券收益是應稅的 流動性溢價– 交易頻繁的債券通常必要報酬率會低一些（受買賣價差的影響） 其他凡是可能影響到債券持有人現金流量風險的因素，都會影響到必要報酬率的確定。,743,關鍵概念與技能,了解債券的重要特點和債券類型 會估算債券價值，理解債券價值的構成，理解為什么債券價值會波動（利率風險） 理解債券的評級和它們的含義 理解通貨膨脹對利率的影響（費雪效應） 理解利率的期限結構和債券收益率的影響因素 概念： 垃圾債券；政府債券；零息債券；浮動利率債券；可轉換債券 購買價格（bid price）；出售價格（ask price） 干凈價格；骯臟價格,第8章 股票
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