【正文】 中國(guó)移動(dòng) 中國(guó)電信 中國(guó)網(wǎng)通 中國(guó)聯(lián)通 20xx 年 20xx 年 715 539 276 174 1703 20xx 年預(yù)計(jì) 833 510 273 220 1836 增長(zhǎng)率 % 資料來(lái)源：各公司年報(bào) /華泰證券整理 我們預(yù)計(jì)，盡管 06年通信投資可能出現(xiàn)增長(zhǎng)，但將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異， 總的看來(lái)，運(yùn)營(yíng)商在 GSM網(wǎng) 絡(luò)、新業(yè)務(wù) /新技術(shù)和 IT信息系統(tǒng)/支撐系統(tǒng)上增加資本開(kāi)支，而在 CDMA和 PHS上減少資本開(kāi)支。 根據(jù) OvumRHK 發(fā)布的 20xx 年光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備報(bào)告指 出， 20xx 年光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng)總額 110 億美元，比 20xx 年增長(zhǎng)了 17%，其中阿爾卡特和華為是唯一全年銷(xiāo)售額突破 10億美元的供應(yīng)商。普遍認(rèn)為本次測(cè)試結(jié)果將影響到中國(guó) 3G牌照的發(fā)放時(shí)間和發(fā)放方案。 第四篇 投資機(jī)會(huì)：關(guān)注光通信企業(yè)和中國(guó)聯(lián)通業(yè)績(jī)的改善 通信行業(yè)以運(yùn)營(yíng)業(yè)為核心，包括上游通信系統(tǒng)設(shè)備制造、通信終端制造以及運(yùn)營(yíng)支撐軟件、通信元器件等為價(jià)值鏈而組成一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)。在高度市場(chǎng)化而且競(jìng)爭(zhēng)已較充分的市場(chǎng)中，實(shí)行資費(fèi)上限的政策是比較合理的。 CDMA 手機(jī)也主要是國(guó)外廠商戰(zhàn)局主要市場(chǎng)，中興、海信和華為分別位于市場(chǎng)第 9位。隨著 3G、數(shù)字電視逐步走向成熟， IPTV的啟動(dòng)，加上 06年銅價(jià) 的急劇上漲，光纖接入相對(duì) DSL的價(jià)格和技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)，來(lái)自有線數(shù)字運(yùn)營(yíng)商的光纜需求也將逐步上升。 20xx年 6月 21日，中國(guó)聯(lián)通宣布其控股的聯(lián)通紅籌與韓國(guó) SKT電訊株式會(huì)社簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議， SKT 認(rèn)購(gòu)聯(lián)通紅 籌 10 億美元零息可轉(zhuǎn)換債券，轉(zhuǎn)換價(jià)格較聯(lián)通紅籌 6 月 20 日價(jià)格有 %的溢價(jià)。 圖 2：近三年 ARPU變動(dòng)情況 資料來(lái)源：信息產(chǎn)業(yè)部 /華泰證券研究所 ARPU 值（平均用戶收入，單位：元 /戶 /月）直接反映電信用戶的質(zhì)量。四大運(yùn)營(yíng)商 06 年的光纜需求就將超過(guò) 1100 萬(wàn)芯公里。中興通訊中期業(yè)績(jī)預(yù)警的可能性不大，我們依然看好其業(yè)務(wù)前景及競(jìng)爭(zhēng)力，維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們的理由如下 ： 一是 05年由于 3G和電信業(yè)重組帶來(lái)的不確定性預(yù)期而導(dǎo)致的一部分被推遲的投資將延續(xù)到 20xx 年，這從 05 年 12月份電信投資出現(xiàn)較大回升可以得到印證； 二是中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通目前網(wǎng)絡(luò)利用率基本接近飽和狀態(tài)，隨著用戶的增長(zhǎng)將擴(kuò)大設(shè)備投資；特別是中國(guó)聯(lián)通，其 GSM網(wǎng)絡(luò)在許多地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)利用率已經(jīng)超過(guò)了 90%； 三是 06 年將有一些新業(yè)務(wù)帶動(dòng)相關(guān)投資的增長(zhǎng)。其他產(chǎn)品上運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支保持穩(wěn)定。 圖 7：國(guó)內(nèi)光纖市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè) 8001250940 11001240 1400165005001000150020xx20xx年 20xx年 20xx年 20xx年 20xx年 20xx年 20xxE 50%0%50%100%光纖市場(chǎng)規(guī)模( 萬(wàn)芯公里) 增長(zhǎng)率資料來(lái)源： CCID/華泰證券研究所 8 手機(jī)業(yè)呈現(xiàn)繼續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) 20xx 年 15 月的手機(jī)市場(chǎng)規(guī)模，呈現(xiàn)出一種快速增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。 我們維持中國(guó)政府將頒發(fā) 3張 3G牌照的預(yù)測(cè)。 對(duì)于中國(guó)聯(lián)通，其新引入的戰(zhàn)略投資者 —— 韓國(guó) SK TELECOM 10 具有極強(qiáng)的 CDMA運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年中國(guó)聯(lián)通 CDMA網(wǎng)絡(luò)盈利狀況將持續(xù)得到改善，我們看好中國(guó)聯(lián)通業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，上調(diào)其投資評(píng)級(jí)至“推 薦”。在國(guó)內(nèi)，盡管 20xx年政府實(shí)行了新的資費(fèi)上限管制政策，但這一政策的有效性仍需要檢驗(yàn)，而 3G的到來(lái)也會(huì)對(duì)其提出新的挑戰(zhàn)。 GSM手機(jī)市場(chǎng)集中度上升，第一梯隊(duì)廠商諾基亞、摩托羅拉和三星進(jìn)一步拉大與其他廠商的距離。中國(guó)移動(dòng)上半年招標(biāo) 350萬(wàn)芯公司光纜，中國(guó)網(wǎng)通招標(biāo) 210萬(wàn)芯公里光纜，保守估計(jì)，僅四大運(yùn)營(yíng)商 06年的光纜需求就將超過(guò) 1100萬(wàn)芯公里。我們認(rèn)為，中國(guó)移動(dòng)正在力圖通過(guò)商業(yè)模式的更新來(lái)創(chuàng)新規(guī)劃 3G網(wǎng)絡(luò)。其中，移動(dòng)電話用戶增長(zhǎng)速度將由 05年的 %下降到 06年的 %， 06年全年新增用戶 5200萬(wàn)戶；固定電話用戶增長(zhǎng)速度將由 05年的 %下降到 06年的 9%，06年全年新增電話用戶 3200萬(wàn)戶。 ● 20xx 年上半年光通信行業(yè)出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇。 行 業(yè)：通信行業(yè)（含通信運(yùn)營(yíng)、通信設(shè)備制造業(yè)） 研究員：夏朝輝 電 話：（ 8625） 84457777894 Email： 20xx 年 6 月 22 日 行業(yè)評(píng)級(jí) 通信運(yùn)營(yíng)業(yè) 中性 通信設(shè)備制造業(yè) 中性 重點(diǎn)公司 (單位 :元 ) 中興通訊 推薦 推薦 05A 06E 07E EPS P/E