20xx年三季度通信業(yè)投資策略報(bào)告(存儲(chǔ)版)
【正文】 托羅拉和三星進(jìn)一步拉大與其他廠商的距離。 考慮到未來(lái) 3G 運(yùn)營(yíng)商都是國(guó)有控股企業(yè)，以及傳統(tǒng)固網(wǎng)運(yùn) 營(yíng)商初次進(jìn)入移動(dòng)通信市場(chǎng)，為了減少重復(fù)建設(shè)，促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)和有效競(jìng)爭(zhēng)，最終實(shí)現(xiàn)整個(gè)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展，我們預(yù)計(jì)在政府頒發(fā) 3G許可證的同時(shí)，將會(huì)出臺(tái)一系列促進(jìn)和規(guī)范 3G市場(chǎng)發(fā)展的配套政策。在國(guó)內(nèi)，盡管 20xx年政府實(shí)行了新的資費(fèi)上限管制政策，但這一政策的有效性仍需要檢驗(yàn)，而 3G的到來(lái)也會(huì)對(duì)其提出新的挑戰(zhàn)。 G 亨通 06 年上半年光纜出貨量屢創(chuàng)新高，同比增長(zhǎng) 60%以上，我們預(yù)計(jì) G亨通全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50%左右，相對(duì)其合理價(jià)值， G亨通股價(jià)有 15%的低估。 對(duì)于中國(guó)聯(lián)通，其新引入的戰(zhàn)略投資者 —— 韓國(guó) SK TELECOM 10 具有極強(qiáng)的 CDMA運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年中國(guó)聯(lián)通 CDMA網(wǎng)絡(luò)盈利狀況將持續(xù)得到改善，我們看好中國(guó)聯(lián)通業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，上調(diào)其投資評(píng)級(jí)至“推 薦”。因此，我們認(rèn)為，如果 TDSCDMA制式的 3G牌照頒發(fā)給了傳統(tǒng)固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商，那么網(wǎng)絡(luò)漫游政策也將成為政府出臺(tái)的 3G發(fā)展配套政策之一。 我們維持中國(guó)政府將頒發(fā) 3張 3G牌照的預(yù)測(cè)。主要原因是： 自 20xx年 12 月以來(lái)，中國(guó)聯(lián)通采購(gòu)手機(jī)累計(jì)實(shí)際超過(guò) 150 萬(wàn)部，黑白屏手機(jī)與彩屏無(wú)拍照低端機(jī)占 85%左右。 圖 7：國(guó)內(nèi)光纖市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè) 8001250940 11001240 1400165005001000150020xx20xx年 20xx年 20xx年 20xx年 20xx年 20xx年 20xxE 50%0%50%100%光纖市場(chǎng)規(guī)模( 萬(wàn)芯公里) 增長(zhǎng)率資料來(lái)源： CCID/華泰證券研究所 8 手機(jī)業(yè)呈現(xiàn)繼續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) 20xx 年 15 月的手機(jī)市場(chǎng)規(guī)模，呈現(xiàn)出一種快速增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，隨著長(zhǎng)途干線網(wǎng)建設(shè)的逐步健全，二級(jí)干線、本地網(wǎng)和有線電視網(wǎng)的需求份額將逐年加大， FTTH等將成為新的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)和熱點(diǎn)。其他產(chǎn)品上運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支保持穩(wěn)定。 目前，各運(yùn)營(yíng)商急需規(guī)劃的是各自的 3G 戰(zhàn)略。我們的理由如下 ： 一是 05年由于 3G和電信業(yè)重組帶來(lái)的不確定性預(yù)期而導(dǎo)致的一部分被推遲的投資將延續(xù)到 20xx 年，這從 05 年 12月份電信投資出現(xiàn)較大回升可以得到印證； 二是中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通目前網(wǎng)絡(luò)利用率基本接近飽和狀態(tài)，隨著用戶的增長(zhǎng)將擴(kuò)大設(shè)備投資；特別是中國(guó)聯(lián)通，其 GSM網(wǎng)絡(luò)在許多地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)利用率已經(jīng)超過(guò)了 90%； 三是 06 年將有一些新業(yè)務(wù)帶動(dòng)相關(guān)投資的增長(zhǎng)。 數(shù)據(jù)通信業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)高達(dá) %，是電信分業(yè)務(wù)中增長(zhǎng)速度最快的；移動(dòng)通信增長(zhǎng)速度也高于平均增長(zhǎng)速度，占電信業(yè)務(wù)收入比重進(jìn)一步提高。中興通訊中期業(yè)績(jī)預(yù)警的可能性不大，我們依然看好其業(yè)務(wù)前景及競(jìng)爭(zhēng)力，維持“推薦”評(píng)級(jí)。 ● 在不考慮 3G 牌照發(fā)放的情況下，我們預(yù)計(jì)， 06 年通信投資可能出現(xiàn)增長(zhǎng)，但將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，總的看來(lái)，運(yùn)營(yíng)商在 GSM 網(wǎng)絡(luò)、新業(yè)務(wù)/新技術(shù)和 IT 信息 系統(tǒng) /支撐系統(tǒng)上增加資本開(kāi)支，而在 CDMA 和 PHS上減少資本開(kāi)支。四大運(yùn)營(yíng)商 06 年的光纜需求就將超過(guò) 1100 萬(wàn)芯公里。 表 1 截止 20xx年 5月通信行業(yè)的統(tǒng)計(jì) 指標(biāo)名稱 單位 累計(jì)達(dá)到 比上年同期增加（ 177。 圖 2：近三年 ARPU變動(dòng)情況 資料來(lái)源：信息產(chǎn)業(yè)部 /華泰證券研究所 ARPU 值（平均用戶收入，單位：元 /戶 /月）直接反映電信用戶的質(zhì)量。 通信設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)反彈 今年以來(lái)，電信行業(yè)一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象就是隨著電信投資止跌回升，電信設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)也同比出現(xiàn)較大增長(zhǎng)。 20xx年 6月 21日，中國(guó)聯(lián)通宣布其控股的聯(lián)通紅籌與韓國(guó) SKT電訊株式會(huì)社簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議， SKT 認(rèn)購(gòu)聯(lián)通紅 籌 10 億美元零息可轉(zhuǎn)換債券，轉(zhuǎn)換價(jià)格較聯(lián)通紅籌 6 月 20 日價(jià)格有 %的溢價(jià)。 另一方面， CDMA 的網(wǎng)絡(luò)投資將下降，這主要是由于中國(guó)聯(lián)通的 CDMA網(wǎng)絡(luò)發(fā)展不盡如人意。隨著 3G、數(shù)字電視逐步走向成熟， IPTV的啟動(dòng)，加上 06年銅價(jià) 的急劇上漲，光纖接入相對(duì) DSL的價(jià)格和技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)，來(lái)自有線數(shù)字運(yùn)營(yíng)商的光纜需求也將逐步上升。以此發(fā)展態(tài)勢(shì)推測(cè)，預(yù)計(jì)全年整體市場(chǎng) 規(guī)模將達(dá)到 億 億部，比 20xx年增長(zhǎng) 30%40%。 CDMA 手機(jī)也主要是國(guó)外廠商戰(zhàn)局主要市場(chǎng)，中興、海信和華為分別位于市場(chǎng)第 9位。 首先是網(wǎng)絡(luò)共享政策。在高度市場(chǎng)化而且競(jìng)爭(zhēng)已較充分的市場(chǎng)中，實(shí)行資費(fèi)上限的政策是比較合理的。 作為中國(guó)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的 TDSCDMA 一直受到中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)部的扶持，而
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