20xx年三季度通信業(yè)投資策略報告(文件)
【正文】 機市場規(guī)模，呈現出一種快速增長的發(fā)展態(tài)勢。 GSM市場是市場規(guī)?？焖僭鲩L的主要貢獻者，其市場增加值占整體市場規(guī)模的 94%。主要原因是： 自 20xx年 12 月以來，中國聯通采購手機累計實際超過 150 萬部，黑白屏手機與彩屏無拍照低端機占 85%左右。 圖 8： 20xx20xx 年中國手機市場規(guī)模變化 4 6 0 1 .66 2 4 7 .47 3 7 8 .6 7 8 6 9 .68800110005 1 .9 %3 5 .8 %1 8 .1 %6 .7 %1 1 .8 %23%05000100001500020xx年 20xx年 20xx年 20xx年 20xx年 20xxE0%10%20%30%40%50%60%銷量( 萬部) 增長率資料來源： CCID/華泰證券 第三篇 3G 前景分析 3G 及其政策是一個比較龐大的體系，包括牌照發(fā)放（數量、方式與內容等）及與牌照發(fā)放配套的政策（網絡共享、網絡漫游），以及 3G市場管制（資費、互聯互通等）等一系列的內容。 我們維持中國政府將頒發(fā) 3張 3G牌照的預測。據初步估算僅 3G 基站建設就需要 150億元到 160億元，對站址的選擇以及基站如何實現資源共享顯得非常重要，要避免重復建設。因此，我們認為，如果 TDSCDMA制式的 3G牌照頒發(fā)給了傳統固網運營商，那么網絡漫游政策也將成為政府出臺的 3G發(fā)展配套政策之一。由于現有國內資費體系存在一定不合理性，政府仍有必要以 3G 為切入點重新慎重設計新的資費管制政策。 對于中國聯通，其新引入的戰(zhàn)略投資者 —— 韓國 SK TELECOM 10 具有極強的 CDMA運營經驗，預計未來幾年中國聯通 CDMA網絡盈利狀況將持續(xù)得到改善，我們看好中國聯通業(yè)績的持續(xù)增長，上調其投資評級至“推 薦”。 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費資源共享 ) 第 11 頁 共 11 頁 表 6：國外通信行業(yè)主要上市公司估值情況 公司名稱 市凈率 05 年 PE 06 年預測 PE 總資產收益率 % 凈資產收益率 % 凈利潤比上年增長率 % 通信運營商 LG TELECOM KT FREETEL SK TELECOM CHINA MOBILE CHINA UNICOM KDDI NTT DOCOMO TELEFONIA VODAFONE 平均值 通信設備制造企業(yè) ERICSS0N ALCATEL NOKIA MOTOROLA QUALCOMM CISCO 平均值 資料來源： BLOOMBERG/華泰證券研究所，時點為 06 年 6 月 22 日 表 7：通信行業(yè)重點上市公司盈利預測和投資評級 公司名稱 投資評級 凈利潤（百萬元） EPS（元） P/E（ X） 6 月 22日股價 05A 06E 07E 05A 06E 07E 05A 06E 07E 中國聯通 推薦 中興通訊 推薦 大唐電信 觀望 波導股份 觀望 烽火通信 觀望 TCL集團 觀望 南京熊貓 觀望 G亨通 推薦 華勝天成 * 謹慎推薦 億陽信通 * 謹慎推薦 注：表中數據時點數為 06/6/22 。 G 亨通 06 年上半年光纜出貨量屢創(chuàng)新高，同比增長 60%以上，我們預計 G亨通全年業(yè)績增長50%左右，相對其合理價值， G亨通股價有 15%的低估。除了可能提前發(fā)放 TDSCDMA制式 3G牌照外，還可能在資金或融資方面提供便利，國資委對電信企業(yè)績效考核也將采取更為靈活的方式。在國內，盡管 20xx年政府實行了新的資費上限管制政策，但這一政策的有效性仍需要檢驗，而 3G的到來也會對其提出新的挑戰(zhàn)。 其次是網絡漫游政策。 考慮到未來 3G 運營商都是國有控股企業(yè)，以及傳統固網運 營商初次進入移動通信市場，為了減少重復建設，促進公平競爭和有
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