20xx年三季度通信業(yè)投資策略報(bào)告-資料下載頁(yè)
【導(dǎo)讀】?jī)|元，比上年同期增長(zhǎng)2%。與電信投資止跌回升相對(duì)應(yīng)，設(shè)備。制造業(yè)利潤(rùn)也同比出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。其他產(chǎn)品上運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支保持穩(wěn)定。四大運(yùn)營(yíng)商06年的光纜。需求就將超過(guò)1100萬(wàn)芯公里。隨著3G、數(shù)字電視逐步走向成熟，IPTV. 預(yù)計(jì)未來(lái)幾年中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)盈利狀況將持續(xù)得到改善，亨通全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50%左右。中興通訊中期業(yè)績(jī)預(yù)警的可能性不大，我們依然看好其業(yè)務(wù)前景及競(jìng)爭(zhēng)力，維持“推薦”評(píng)級(jí)。然呈現(xiàn)增速下緩的局面。之間，增長(zhǎng)率同比降低，但依然高于GDP增長(zhǎng)速度。數(shù)達(dá)萬(wàn)戶(hù)，在固定電話(huà)用戶(hù)中所占的比重上升到%。比重進(jìn)一步提高。話(huà)和固定電話(huà)用戶(hù)增長(zhǎng)速度也將趨緩。固話(huà)和移動(dòng)ARPU持續(xù)下降，一方面顯示新增用戶(hù)主要。兩者之間的差距也在逐漸縮小。我國(guó)通信投資已經(jīng)經(jīng)過(guò)了連續(xù)兩年的下滑，這。我們的理由如下：。二是中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通目前網(wǎng)絡(luò)利用率基本接近飽和狀態(tài)，動(dòng)一部分相關(guān)電信設(shè)備的投資。
【正文】 G許可證的同時(shí)，將會(huì)出臺(tái)一系列促進(jìn)和規(guī)范 3G市場(chǎng)發(fā)展的配套政策。 首先是網(wǎng)絡(luò)共享政策。據(jù)初步估算僅 3G 基站建設(shè)就需要 150億元到 160億元，對(duì)站址的選擇以及基站如何實(shí)現(xiàn)資源共享顯得非常重要，要避免重復(fù)建設(shè)。因此，我們預(yù)測(cè)，網(wǎng)絡(luò)共享，尤其是站址共享政策將成為政府出臺(tái)的 3G發(fā)展配套政策之一。 其次是網(wǎng)絡(luò)漫游政策。固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商新建無(wú)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)的速度將會(huì)大大落后于采用 WCDMA和 CDMA20xx的在 位運(yùn)營(yíng)商。因此，我們認(rèn)為，如果 TDSCDMA制式的 3G牌照頒發(fā)給了傳統(tǒng)固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商，那么網(wǎng)絡(luò)漫游政策也將成為政府出臺(tái)的 3G發(fā)展配套政策之一。 再次是 3G資費(fèi)管制政策。在國(guó)內(nèi)，盡管 20xx年政府實(shí)行了新的資費(fèi)上限管制政策，但這一政策的有效性仍需要檢驗(yàn)，而 3G的到來(lái)也會(huì)對(duì)其提出新的挑戰(zhàn)。在高度市場(chǎng)化而且競(jìng)爭(zhēng)已較充分的市場(chǎng)中，實(shí)行資費(fèi)上限的政策是比較合理的。由于現(xiàn)有國(guó)內(nèi)資費(fèi)體系存在一定不合理性，政府仍有必要以 3G 為切入點(diǎn)重新慎重設(shè)計(jì)新的資費(fèi)管制政策。 最后，政府可能還會(huì)出臺(tái)一些其他對(duì) TDSCDMA 承載主體的傾斜 政策。除了可能提前發(fā)放 TDSCDMA制式 3G牌照外，還可能在資金或融資方面提供便利，國(guó)資委對(duì)電信企業(yè)績(jī)效考核也將采取更為靈活的方式。 第四篇 投資機(jī)會(huì)：關(guān)注光通信企業(yè)和中國(guó)聯(lián)通業(yè)績(jī)的改善 通信行業(yè)以運(yùn)營(yíng)業(yè)為核心，包括上游通信系統(tǒng)設(shè)備制造、通信終端制造以及運(yùn)營(yíng)支撐軟件、通信元器件等為價(jià)值鏈而組成一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)。 對(duì)于中國(guó)聯(lián)通，其新引入的戰(zhàn)略投資者 —— 韓國(guó) SK TELECOM 10 具有極強(qiáng)的 CDMA運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年中國(guó)聯(lián)通 CDMA網(wǎng)絡(luò)盈利狀況將持續(xù)得到改善，我們看好中國(guó)聯(lián)通業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，上調(diào)其投資評(píng)級(jí)至“推 薦”。 從上述結(jié)構(gòu)性分析可以看出， 06 年光通信行業(yè)將有一個(gè)比較明顯的增長(zhǎng)，因此我們推薦 G 亨通。 G 亨通 06 年上半年光纜出貨量屢創(chuàng)新高，同比增長(zhǎng) 60%以上，我們預(yù)計(jì) G亨通全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50%左右，相對(duì)其合理價(jià)值， G亨通股價(jià)有 15%的低估。 作為中國(guó)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的 TDSCDMA 一直受到中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)部的扶持，而中興通訊擁有完整的 TDSCDMA 知識(shí)產(chǎn)權(quán)和產(chǎn)品線(xiàn)，有望從 TDSCDMA的組網(wǎng)中獲取豐厚收益；南京熊貓通過(guò)旗下參股子公司南京熊貓愛(ài)立信通信有限公司（ ENC）和北京愛(ài)立信將繼續(xù)受益于 GSM 設(shè)備合同增長(zhǎng)以及手機(jī) 業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)；另外，連續(xù)兩年下降的電信軟件服務(wù)有望在 06 年出現(xiàn)反彈，因此我們推薦華勝天成和億陽(yáng)信通。 中國(guó)最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 11 頁(yè) 共 11 頁(yè) 表 6：國(guó)外通信行業(yè)主要上市公司估值情況 公司名稱(chēng) 市凈率 05 年 PE 06 年預(yù)測(cè) PE 總資產(chǎn)收益率 % 凈資產(chǎn)收益率 % 凈利潤(rùn)比上年增長(zhǎng)率 % 通信運(yùn)營(yíng)商 LG TELECOM KT FREETEL SK TELECOM CHINA MOBILE CHINA UNICOM KDDI NTT DOCOMO TELEFONIA VODAFONE 平均值 通信設(shè)備制造企業(yè) ERICSS0N ALCATEL NOKIA MOTOROLA QUALCOMM CISCO 平均值 資料來(lái)源： BLOOMBERG/華泰證券研究所，時(shí)點(diǎn)為 06 年 6 月 22 日 表 7：通信行業(yè)重點(diǎn)上市公司盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí) 公司名稱(chēng) 投資評(píng)級(jí) 凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元） EPS（元） P/E（ X） 6 月 22日股價(jià) 05A 06E 07E 05A 06E 07E 05A 06E 07E 中國(guó)聯(lián)通 推薦 中興通訊 推薦 大唐電信 觀望 波導(dǎo)股份 觀望 烽火通信 觀望 TCL集團(tuán) 觀望 南京熊貓 觀望 G亨通 推薦 華勝天成 * 謹(jǐn)慎推薦 億陽(yáng)信通 * 謹(jǐn)慎推薦 注：表中數(shù)據(jù)時(shí)點(diǎn)數(shù)為 06/6/22
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