20xx年三季度通信業(yè)投資策略報(bào)告(編輯修改稿)
2024-08-18 21:11 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 手機(jī) 萬部 8421 % 小靈通 萬部 % 程控交換機(jī) 萬線 % 移動(dòng)基站 萬信道 % 電話機(jī) 萬部 % 資料來源：信息產(chǎn)業(yè)部 第二篇 20xx 年下半年展望及結(jié)構(gòu)性分析 運(yùn)營(yíng)商各自探索自身核心競(jìng)爭(zhēng)力 05 年，我國(guó) 6 家主要電信企業(yè)均取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，利潤(rùn)總額達(dá)同比 04 年增長(zhǎng) %。但是各運(yùn)營(yíng)商的實(shí)力依然懸殊，贏利能力差異較大，中國(guó)移動(dòng)依然一枝獨(dú)秀。面對(duì)網(wǎng)絡(luò)融合和 3G 等新技術(shù)帶來的巨大機(jī)遇與挑戰(zhàn)，運(yùn)營(yíng)企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型，各自探索自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。從現(xiàn)階段來說，我們認(rèn)為，在話 音業(yè)務(wù)依然占據(jù)運(yùn)營(yíng)商收入絕大比重的情況下，電信運(yùn)營(yíng)商嘗試建立新業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈還需假以時(shí)日。 目前，各運(yùn)營(yíng)商急需規(guī)劃的是各自的 3G 戰(zhàn)略。中國(guó)移動(dòng)已經(jīng)在北京二環(huán)、上海、廣州、深圳等地組建了 3G實(shí)驗(yàn)網(wǎng)，可視電話、高速無線上網(wǎng)等 3G主流應(yīng)用都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，同時(shí)，為進(jìn)一步在 3G時(shí)代獲得內(nèi)容先機(jī)，中國(guó)移動(dòng)出資 %的股權(quán)。我們認(rèn)為，中國(guó)移動(dòng)正在力圖通過商業(yè)模式的更新來創(chuàng)新規(guī)劃 3G網(wǎng)絡(luò)。 20xx年 6月 21日，中國(guó)聯(lián)通宣布其控股的聯(lián)通紅籌與韓國(guó) SKT電訊株式會(huì)社簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議， SKT 認(rèn)購聯(lián)通紅 籌 10 億美元零息可轉(zhuǎn)換債券，轉(zhuǎn)換價(jià)格較聯(lián)通紅籌 6 月 20 日價(jià)格有 %的溢價(jià)。我們認(rèn)為，中國(guó)聯(lián)通與 SKT 的合作將主要集中于 CDMA方面，將提升中國(guó)聯(lián)通 CDMA 網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)營(yíng)效益，同時(shí)，轉(zhuǎn)股價(jià)格也表明了中國(guó)聯(lián)通 CDMA網(wǎng)絡(luò)的重置價(jià)值。 對(duì)于固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商來說，中國(guó)網(wǎng)通于 20xx年 2月份牽頭在青島開展了 TDSCDMA 規(guī)模網(wǎng)絡(luò)測(cè)試，目前中國(guó)網(wǎng)通已經(jīng)獲得了信息產(chǎn)業(yè)部頒發(fā)的 189 號(hào)碼段，中國(guó)網(wǎng)通縮減了 PHS投資正在為 3G 積極準(zhǔn)備。中國(guó)電信 20xx 年將加快加快發(fā)展寬帶、號(hào)碼百事通、商務(wù)領(lǐng)航、 IPTV等業(yè)務(wù)。 圖 5： 20xx年六大電信運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)占有率 6 中國(guó)電信30%中國(guó)移動(dòng)38%中國(guó)聯(lián)通14%中國(guó)網(wǎng)通16%中國(guó)鐵通/衛(wèi)星2% 資料來源：信息產(chǎn)業(yè)部 表 5：主要運(yùn)營(yíng)商資本支出計(jì)劃（單位：億元） 中國(guó)移動(dòng) 中國(guó)電信 中國(guó)網(wǎng)通 中國(guó)聯(lián)通 20xx 年 20xx 年 715 539 276 174 1703 20xx 年預(yù)計(jì) 833 510 273 220 1836 增長(zhǎng)率 % 資料來源：各公司年報(bào) /華泰證券整理 我們預(yù)計(jì)，盡管 06年通信投資可能出現(xiàn)增長(zhǎng)，但將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異， 總的看來，運(yùn)營(yíng)商在 GSM網(wǎng) 絡(luò)、新業(yè)務(wù) /新技術(shù)和 IT信息系統(tǒng)/支撐系統(tǒng)上增加資本開支，而在 CDMA和 PHS上減少資本開支。其他產(chǎn)品上運(yùn)營(yíng)商資本開支保持穩(wěn)定。 圖 6：運(yùn)營(yíng)商 CAPEX 結(jié)構(gòu)性分析（單位：億元） 26057528652302031021470 200 400 600 800交換接入GSMCDMAPHS傳輸數(shù)據(jù)網(wǎng)新業(yè)務(wù)/技 術(shù)IT 系統(tǒng)/支 撐系統(tǒng)20xxE20xx年數(shù)據(jù)來源：華泰證券研究所 /易觀國(guó)際 GSM 投資將增長(zhǎng) 從運(yùn)營(yíng)商的角度， 06 年中國(guó)移動(dòng)的投資計(jì)劃從 20xx年的 429億元增長(zhǎng) 466億元，中國(guó)聯(lián)通 G網(wǎng)投資從 20xx年的 72億元增長(zhǎng)到20xx年的 108億元，二者合計(jì)在 GSM網(wǎng)絡(luò)投資增長(zhǎng) 15%。一般來說，總投資的 60%為設(shè)備投資， 因此 GSM設(shè)備投資也將由 20xx年的 301億元增長(zhǎng)到 20xx年的 344億元。 另一方面， CDMA 的網(wǎng)絡(luò)投資將下降，這主要是由于中國(guó)聯(lián)通的 CDMA網(wǎng)絡(luò)發(fā)展不盡如人意。截止 20xx年 5月 31 日，中國(guó)聯(lián)通 7 CDMA網(wǎng)絡(luò)用戶只有 3423 萬戶，而中國(guó)聯(lián)通 CDMA 網(wǎng)絡(luò)容量在 20xx年底就已達(dá)到 7000 萬的水平，網(wǎng)絡(luò)利用率不到 50%，中國(guó)聯(lián)通必將減緩對(duì) CDMA的投資。我們預(yù)期中國(guó)聯(lián)通 20xx 年 CDMA 投資將減少至 28億元。 中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通都宣稱 20xx 年將大幅度減少 PHS 投資，我們預(yù)期 06年 PHS投資將大幅度下降 65%。 光 通信行業(yè)出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng) 早在 20xx年中國(guó)光纖產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能已經(jīng)超過 3000萬公里， 20xx年市場(chǎng)需求量達(dá)到 1400 萬芯公里，但產(chǎn)能利用率仍不高。我們認(rèn)為，隨著長(zhǎng)途干線網(wǎng)建設(shè)的逐步健全，二級(jí)干線、本地網(wǎng)和有線電視網(wǎng)的需求份額將逐年加大， FTTH等將成為新的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)和熱點(diǎn)。 20xx 年上半年光通信行業(yè)出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇。中國(guó)移動(dòng)上半年招標(biāo) 350萬芯公司光纜，中國(guó)網(wǎng)通招標(biāo) 210萬芯公里光纜，保守估計(jì)，僅四大運(yùn)營(yíng)商 06年的光纜需求就將超過 1100萬芯公里。隨著 3G、數(shù)字電視逐步走向成熟，
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