20xx年三季度通信業(yè)投資策略報告(編輯修改稿)
2025-08-18 21:11 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 手機 萬部 8421 % 小靈通 萬部 % 程控交換機 萬線 % 移動基站 萬信道 % 電話機 萬部 % 資料來源：信息產(chǎn)業(yè)部 第二篇 20xx 年下半年展望及結(jié)構(gòu)性分析 運營商各自探索自身核心競爭力 05 年，我國 6 家主要電信企業(yè)均取得了不錯的業(yè)績，利潤總額達同比 04 年增長 %。但是各運營商的實力依然懸殊，贏利能力差異較大，中國移動依然一枝獨秀。面對網(wǎng)絡(luò)融合和 3G 等新技術(shù)帶來的巨大機遇與挑戰(zhàn)，運營企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型，各自探索自身的核心競爭力。從現(xiàn)階段來說，我們認為，在話 音業(yè)務(wù)依然占據(jù)運營商收入絕大比重的情況下，電信運營商嘗試建立新業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈還需假以時日。 目前，各運營商急需規(guī)劃的是各自的 3G 戰(zhàn)略。中國移動已經(jīng)在北京二環(huán)、上海、廣州、深圳等地組建了 3G實驗網(wǎng)，可視電話、高速無線上網(wǎng)等 3G主流應(yīng)用都已經(jīng)實現(xiàn)，同時，為進一步在 3G時代獲得內(nèi)容先機，中國移動出資 %的股權(quán)。我們認為，中國移動正在力圖通過商業(yè)模式的更新來創(chuàng)新規(guī)劃 3G網(wǎng)絡(luò)。 20xx年 6月 21日，中國聯(lián)通宣布其控股的聯(lián)通紅籌與韓國 SKT電訊株式會社簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議， SKT 認購聯(lián)通紅 籌 10 億美元零息可轉(zhuǎn)換債券，轉(zhuǎn)換價格較聯(lián)通紅籌 6 月 20 日價格有 %的溢價。我們認為，中國聯(lián)通與 SKT 的合作將主要集中于 CDMA方面，將提升中國聯(lián)通 CDMA 網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)營效益，同時，轉(zhuǎn)股價格也表明了中國聯(lián)通 CDMA網(wǎng)絡(luò)的重置價值。 對于固網(wǎng)運營商來說，中國網(wǎng)通于 20xx年 2月份牽頭在青島開展了 TDSCDMA 規(guī)模網(wǎng)絡(luò)測試，目前中國網(wǎng)通已經(jīng)獲得了信息產(chǎn)業(yè)部頒發(fā)的 189 號碼段，中國網(wǎng)通縮減了 PHS投資正在為 3G 積極準備。中國電信 20xx 年將加快加快發(fā)展寬帶、號碼百事通、商務(wù)領(lǐng)航、 IPTV等業(yè)務(wù)。 圖 5： 20xx年六大電信運營商市場占有率 6 中國電信30%中國移動38%中國聯(lián)通14%中國網(wǎng)通16%中國鐵通/衛(wèi)星2% 資料來源：信息產(chǎn)業(yè)部 表 5：主要運營商資本支出計劃（單位：億元） 中國移動 中國電信 中國網(wǎng)通 中國聯(lián)通 20xx 年 20xx 年 715 539 276 174 1703 20xx 年預(yù)計 833 510 273 220 1836 增長率 % 資料來源：各公司年報 /華泰證券整理 我們預(yù)計，盡管 06年通信投資可能出現(xiàn)增長，但將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異， 總的看來，運營商在 GSM網(wǎng) 絡(luò)、新業(yè)務(wù) /新技術(shù)和 IT信息系統(tǒng)/支撐系統(tǒng)上增加資本開支，而在 CDMA和 PHS上減少資本開支。其他產(chǎn)品上運營商資本開支保持穩(wěn)定。 圖 6：運營商 CAPEX 結(jié)構(gòu)性分析（單位：億元） 26057528652302031021470 200 400 600 800交換接入GSMCDMAPHS傳輸數(shù)據(jù)網(wǎng)新業(yè)務(wù)/技 術(shù)IT 系統(tǒng)/支 撐系統(tǒng)20xxE20xx年數(shù)據(jù)來源：華泰證券研究所 /易觀國際 GSM 投資將增長 從運營商的角度， 06 年中國移動的投資計劃從 20xx年的 429億元增長 466億元，中國聯(lián)通 G網(wǎng)投資從 20xx年的 72億元增長到20xx年的 108億元，二者合計在 GSM網(wǎng)絡(luò)投資增長 15%。一般來說，總投資的 60%為設(shè)備投資， 因此 GSM設(shè)備投資也將由 20xx年的 301億元增長到 20xx年的 344億元。 另一方面， CDMA 的網(wǎng)絡(luò)投資將下降，這主要是由于中國聯(lián)通的 CDMA網(wǎng)絡(luò)發(fā)展不盡如人意。截止 20xx年 5月 31 日，中國聯(lián)通 7 CDMA網(wǎng)絡(luò)用戶只有 3423 萬戶，而中國聯(lián)通 CDMA 網(wǎng)絡(luò)容量在 20xx年底就已達到 7000 萬的水平，網(wǎng)絡(luò)利用率不到 50%，中國聯(lián)通必將減緩對 CDMA的投資。我們預(yù)期中國聯(lián)通 20xx 年 CDMA 投資將減少至 28億元。 中國電信和中國網(wǎng)通都宣稱 20xx 年將大幅度減少 PHS 投資，我們預(yù)期 06年 PHS投資將大幅度下降 65%。 光 通信行業(yè)出現(xiàn)強勁增長 早在 20xx年中國光纖產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能已經(jīng)超過 3000萬公里， 20xx年市場需求量達到 1400 萬芯公里，但產(chǎn)能利用率仍不高。我們認為，隨著長途干線網(wǎng)建設(shè)的逐步健全，二級干線、本地網(wǎng)和有線電視網(wǎng)的需求份額將逐年加大， FTTH等將成為新的競爭焦點和熱點。 20xx 年上半年光通信行業(yè)出現(xiàn)強勁復蘇。中國移動上半年招標 350萬芯公司光纜，中國網(wǎng)通招標 210萬芯公里光纜，保守估計，僅四大運營商 06年的光纜需求就將超過 1100萬芯公里。隨著 3G、數(shù)字電視逐步走向成熟，
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