【正文】 現(xiàn)一時(shí)的高增長(zhǎng)也是不可長(zhǎng)久持續(xù)的。 康美藥業(yè)在2009年股價(jià)大幅上漲之前利潤(rùn)連續(xù)10年都保持增長(zhǎng)；所以在看利潤(rùn)增長(zhǎng)時(shí)特別要注意一次性收益，不要陷入財(cái)務(wù)陷阱之中。 華蘭生物2006年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率創(chuàng)自上市以來(lái)新高；將近24倍的收益。如果用一句話概況那就是：公司現(xiàn)在的發(fā)展超越了以往的輝煌。所以我把財(cái)務(wù)分析的三要素中的成長(zhǎng)性和穩(wěn)定性劃分到成長(zhǎng)，持續(xù)性劃分到競(jìng)爭(zhēng)力。正所謂條條大路通羅馬，我們的目的地都是成長(zhǎng)性?xún)r(jià)值投資，不同的是歐奈爾把這條路進(jìn)行了量化，使我們不進(jìn)行實(shí)地考察就能完成投資。如一家競(jìng)爭(zhēng)力較弱的公司短期內(nèi)出現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)是受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素所導(dǎo)致的，那么這個(gè)成長(zhǎng)的持續(xù)性就要大打折扣了。 我找不到中石油歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，只能用中國(guó)石化來(lái)分析了，這兩家公司從各方面來(lái)講差別較小。 我們?cè)賮?lái)看在投資者眼中最符合價(jià)值投資的股票貴州茅臺(tái) 金字塔最頂尖的公司其利潤(rùn)應(yīng)該是每年都保持增長(zhǎng)，像貴州茅臺(tái)連續(xù)13年利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，云南白藥連續(xù)16年利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，就這一個(gè)指標(biāo)就足以說(shuō)明一切了，所以我們要尋找有可能站到金字塔頂尖的公司，因此我們要在具備這樣潛質(zhì)的公司中挑選，即選擇過(guò)去業(yè)績(jī)每年都保持增長(zhǎng)的公司。因此投資風(fēng)險(xiǎn)要高于弱周期性股票。 總結(jié)：公司的經(jīng)營(yíng)是動(dòng)態(tài)的這樣才能更好的理解財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化是由那些經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所造成的。這就是不可替代性。 不可替代性表現(xiàn)為公司產(chǎn)品在消費(fèi)者心中已經(jīng)占據(jù)非常重要的地位，消費(fèi)者愿意支付高于同等產(chǎn)品更高的價(jià)錢(qián)也不愿意用其他產(chǎn)品代替。 新產(chǎn)品如：瀘州老窖2006年股價(jià)大幅上漲前公司推出新產(chǎn)品“國(guó)窖1573” 最完美的競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)該是這兩個(gè)條件都具備，即本身?yè)碛泻軓?qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力并且不斷有新產(chǎn)品，新業(yè)務(wù)推出，這樣才能在現(xiàn)今競(jìng)爭(zhēng)激烈的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中存活壯大。 當(dāng)我們決定買(mǎi)入股票時(shí)最好應(yīng)考慮下大盤(pán)的估值水平，因?yàn)槿绻蟊P(pán)下跌，75%的股票都會(huì)跟隨下跌，所以投資時(shí)盡量規(guī)避大盤(pán)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。 至于如何逃頂，我也沒(méi)有什么靈丹妙藥，但是有一點(diǎn)可以判斷出股市已經(jīng)過(guò)于瘋狂了，因?yàn)楫?dāng)股市快接近頂部的時(shí)候所有的股票都會(huì)漲，垃圾股票漲得最瘋狂，而表現(xiàn)為市場(chǎng)對(duì)于利空消息都無(wú)視。而在股價(jià)創(chuàng)新高前不確定的因素往往很多，市盈率也不是股價(jià)上漲的決定性因素。 在《投資者的未來(lái)》一書(shū)中，西格爾統(tǒng)計(jì)了美國(guó)從1957年2003年20支表現(xiàn)最佳的股票，這20只股票當(dāng)中消費(fèi)類(lèi)和制藥類(lèi)分別占據(jù)11和7個(gè)席位，兩者相加占據(jù)了85%的比例。如果你持有的股票成長(zhǎng)性好，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，有新產(chǎn)品推出，估值合理；屬于知名品牌消費(fèi)類(lèi)行業(yè)等等是一支真正的成長(zhǎng)股，那么你的止損行為是對(duì)自己投資方法不信任的愚蠢操作。 對(duì)于沒(méi)有時(shí)間和精力的投資者來(lái)說(shuō)方案一是最適合的，也是條件最苛刻的，基本上屬于傻瓜式選股了，不過(guò)條件越高我們選出來(lái)的股票越好。而這19只股票上漲行情分別在大盤(pán)不同時(shí)期，除2008年之外每年各個(gè)階段都有，所以投資機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)存在，不要因?yàn)殄e(cuò)過(guò)而感到失望。 泛消費(fèi)類(lèi)行業(yè)探路者：全國(guó)戶(hù)外產(chǎn)品行業(yè)龍頭，銷(xiāo)售量全國(guó)第一；銷(xiāo)售收入全國(guó)第二。如一家競(jìng)爭(zhēng)力較弱的公司短期內(nèi)出現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)是受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素所導(dǎo)致的，那么這個(gè)成長(zhǎng)的持續(xù)性就要大打折扣了。 我找不到中石油歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，只能用中國(guó)石化來(lái)分析了，這兩家公司從各方面來(lái)講差別較小。 我們?cè)賮?lái)看在投資者眼中最符合價(jià)值投資的股票貴州茅臺(tái) 金字塔最頂尖的公司其利潤(rùn)應(yīng)該是每年都保持增長(zhǎng)，像貴州茅臺(tái)連續(xù)13年利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，云南白藥連續(xù)16年利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，就這一個(gè)指標(biāo)就足以說(shuō)明一切了，所以我們要尋找有可能站到金字塔頂尖的公司，因此我們要在具備這樣潛質(zhì)的公司中挑選，即選擇過(guò)去業(yè)績(jī)每年都保持增長(zhǎng)的公司。因此投資風(fēng)險(xiǎn)要高于弱周期性股票。 總結(jié)：公司的經(jīng)營(yíng)是動(dòng)態(tài)的這樣才能更好的理解財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化是由那些經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所造成的。這就是不可替代性。 不可替代性表現(xiàn)為公司產(chǎn)品在消費(fèi)者心中已經(jīng)占據(jù)非常重要的地位，消費(fèi)者愿意支付高于同等產(chǎn)品更高的價(jià)錢(qián)也不愿意用其他產(chǎn)品代替。 新產(chǎn)品如：瀘州老窖2006年股價(jià)大幅上漲前公司推出新產(chǎn)品“國(guó)窖1573” 最完美的競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)該是這兩個(gè)條件都具備，即本身?yè)碛泻軓?qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力并且不斷有新產(chǎn)品，新業(yè)務(wù)推出，這樣才能在現(xiàn)今競(jìng)爭(zhēng)激烈的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中存活壯大。 當(dāng)我們決定買(mǎi)入股票時(shí)最好應(yīng)考慮下大盤(pán)的估值水平，因?yàn)槿绻蟊P(pán)下跌，75%的股票都會(huì)跟隨下跌，所以投資時(shí)盡量規(guī)避大盤(pán)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。 至于如何逃頂，我也沒(méi)有什么靈丹妙藥，但是有一點(diǎn)可以判斷出股市已經(jīng)過(guò)于瘋狂了，因?yàn)楫?dāng)股市快接近頂部的時(shí)候所有的股票都會(huì)漲，垃圾股票漲得最瘋狂，而表現(xiàn)為市場(chǎng)對(duì)于利空消息都無(wú)視。我有一篇文章是談股票估值的，希望對(duì)各位有些幫助。 安全邊際估值這些公司其本身具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，強(qiáng)勢(shì)新產(chǎn)品的推出使得公司的競(jìng)爭(zhēng)力又有了較大提升，同時(shí)為公司未來(lái)利潤(rùn)的增長(zhǎng)提供了保障。往往產(chǎn)品緊俏的公司預(yù)售比例都非常高。 可以長(zhǎng)期穩(wěn)定的產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的公司一來(lái)可以提供很高的分紅，而來(lái)回購(gòu)股份，最重要的是能在經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣的情況下存活，這些公司往往被較多的投資者所關(guān)注，所以股價(jià)也相對(duì)穩(wěn)定。 具體公司過(guò)去幾年利潤(rùn)保持增長(zhǎng)才是我們想要的呢？讓我在來(lái)看一組數(shù)據(jù)。 （3）多次出現(xiàn)高增長(zhǎng)；有些公司可能會(huì)出現(xiàn)多次凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率創(chuàng)上市以來(lái)新高，所以說(shuō)不是每次利潤(rùn)增長(zhǎng)創(chuàng)新高都是一個(gè)好的買(mǎi)點(diǎn)，所以我們要去判斷那幾個(gè)是可靠的，那些是不值得參考的，這就要去分析增長(zhǎng)的背后公司經(jīng)營(yíng)發(fā)生了那些變化，在競(jìng)爭(zhēng)力分析時(shí)會(huì)有詳細(xì)講解。 如果用一個(gè)比喻來(lái)形容這兩者之間的關(guān)系我覺(jué)得一家公司好比一位體育運(yùn)動(dòng)員，而利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率創(chuàng)上市以來(lái)新高就如這位運(yùn)動(dòng)員打破了某項(xiàng)記錄，而股價(jià)創(chuàng)歷史新高就如同觀眾和媒體對(duì)這位運(yùn)動(dòng)員的關(guān)注度。 國(guó)藥股份2006年二季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率創(chuàng)自上市以來(lái)新高； 而巴菲特也是在2003年3月左右買(mǎi)入的中國(guó)石油，理論上來(lái)講兩家公司基本相同，所以說(shuō)只看財(cái)報(bào)就能投資成功關(guān)鍵就在此。財(cái)務(wù)分析三要素成長(zhǎng)性即成長(zhǎng)型價(jià)值投資中的兩大要素：成長(zhǎng)與競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)應(yīng)的是公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的確定性（成長(zhǎng)性；穩(wěn)定性；持續(xù)性）28分 人不成熟的第五特征做事不憑事實(shí)靠直覺(jué)；不靠信念靠人言； 競(jìng)爭(zhēng)力： 流通股本低于10億股 絕大多數(shù)投資者都希望擁有這樣一套選股軟件：什么時(shí)候買(mǎi)，什么時(shí)候賣(mài)，多少錢(qián)買(mǎi)，買(mǎi)那支股票直接一鍵操作，而且還要穩(wěn)賺不賠。我有一篇文章是談股票估值的，希望對(duì)各位有些幫助。 安全邊際估值這些公司其本身具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，強(qiáng)勢(shì)新產(chǎn)品的推出使得公司的競(jìng)爭(zhēng)力又有了較大提升，同時(shí)為公司未來(lái)利潤(rùn)的增長(zhǎng)提供了保障。往往產(chǎn)品緊俏的公司預(yù)售比例都非常高。 可以長(zhǎng)期穩(wěn)定的產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的公司一來(lái)可以提供很高的分紅，而來(lái)回購(gòu)股份，最重要的是能在經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣的情況下存活，這些公司往往被較多的投資者所關(guān)注，所以股價(jià)也相對(duì)穩(wěn)定。 具體公司過(guò)去幾年利潤(rùn)保持增長(zhǎng)才是我們想要的呢？讓我在來(lái)看一組數(shù)據(jù)。 （3）多次出現(xiàn)高增長(zhǎng)；有些公司可能會(huì)出現(xiàn)多次凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率創(chuàng)上市以來(lái)新高，所以說(shuō)不是每次利潤(rùn)增長(zhǎng)創(chuàng)新高都是一個(gè)好的買(mǎi)點(diǎn)，所以我們要去判斷那幾個(gè)是可靠的，那些是不值得參考的，這就要去分析增長(zhǎng)的背后公司經(jīng)營(yíng)發(fā)生了那些變化，在競(jìng)爭(zhēng)力分析時(shí)會(huì)有詳細(xì)講解。 如果用一個(gè)比喻來(lái)形容這兩者之間的關(guān)系我覺(jué)得一家公司好比一位體育運(yùn)動(dòng)員，而利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率創(chuàng)上市以來(lái)新高就如這位運(yùn)動(dòng)員打破了某項(xiàng)記錄，而股價(jià)創(chuàng)歷史新高就如同觀眾和媒體對(duì)這位運(yùn)動(dòng)員的關(guān)注度。 國(guó)藥股份2006年二季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率創(chuàng)自上市以來(lái)新高； 而巴菲特也是在2003年3月左右買(mǎi)入的中國(guó)石油，理論上來(lái)講兩家公司基本相同，所以說(shuō)只看財(cái)報(bào)就能投資成功關(guān)鍵就在此。財(cái)務(wù)分析三要素成長(zhǎng)性即成長(zhǎng)型價(jià)值投資中的兩大要素：成長(zhǎng)與競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)應(yīng)的是公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的確定性（成長(zhǎng)性；穩(wěn)定性；持續(xù)性）我現(xiàn)在的方法基本上是結(jié)合以上幾位投資者的投資方法總結(jié)出來(lái)的。 但是我們今天買(mǎi)入一家公司的股票，股價(jià)上漲都是明天的事，是未來(lái)發(fā)生的事，所以我們?nèi)绾未_定今天買(mǎi)入這家公司股票，其股價(jià)未來(lái)會(huì)上漲就要去分析公司利潤(rùn)未來(lái)是否會(huì)增長(zhǎng)，也就是分析公司利潤(rùn)未來(lái)增長(zhǎng)的確定性。 如果問(wèn)我如何用一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)選出牛股？我的答案是：公司當(dāng)季凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率創(chuàng)上市以來(lái)新高。哪怕是到2008年又一個(gè)熊市來(lái)臨，你還盈利很多。 2002年二季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率創(chuàng)自上市以來(lái)新高，之后到2005年4月股價(jià)上漲200%； 在公布數(shù)據(jù)前我們還要先來(lái)談下股價(jià)創(chuàng)歷史新高。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，這60支股票在股價(jià)首次創(chuàng)新高后一年的時(shí)間取得了平均高達(dá)151%的收益率，（酒鬼酒為七個(gè)月）其中最高的一支股票收益率為三一重工取得了679%的收益率；而虧損的股票只有一支是云天化取得了21%的收益率；%；未來(lái)一年平均強(qiáng)度指數(shù)為84；即這些股票未來(lái)一年的漲幅領(lǐng)先同期84%的股票。其他5%的股票因上市時(shí)間較早無(wú)法統(tǒng)計(jì)。所以我們選擇行業(yè)時(shí)一定要避開(kāi)那些強(qiáng)周期性公司。 云南白藥在2005年股價(jià)大幅上漲之前利潤(rùn)連續(xù)7年都保持增長(zhǎng)；像類(lèi)似這樣股價(jià)大幅上漲之前過(guò)去利潤(rùn)連續(xù)增長(zhǎng)的公司舉不勝舉，那我們?yōu)槭裁催€去那些過(guò)去利潤(rùn)虧損的公司中選呢？你是喜歡自然美還是喜歡經(jīng)過(guò)整形的美女呢？ 這里需要注意的是：公司過(guò)去利潤(rùn)的增長(zhǎng)是在銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)的前提下形成的，而不是靠營(yíng)業(yè)外收入形成的，因?yàn)槟菢拥睦麧?rùn)存在很大的水分，未來(lái)的持續(xù)性難以保證。 自由現(xiàn)金流往往可以反映一家公司競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱，因?yàn)檫@是公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的，在不能產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的公司現(xiàn)金被上游和下游，或因?yàn)樾袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈被迫進(jìn)行大規(guī)模投資，一旦滿(mǎn)足不了投資就要借債或再融資，導(dǎo)致利息，而負(fù)債過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)很高，看看公司財(cái)務(wù)發(fā)生了那些變化，從中尋找出質(zhì)地優(yōu)良的公司。 存貨：有些存貨也很值錢(qián)，如釀酒行業(yè)；而大多數(shù)行業(yè)存貨增長(zhǎng)過(guò)高往往說(shuō)明公司的產(chǎn)品滯銷(xiāo)，還有如產(chǎn)品更新速度快的行業(yè)（計(jì)算機(jī)）存貨隨著時(shí)間的推移在不斷的貶值。往往能取得更多的利潤(rùn)。再介紹一支我們非常熟悉的股票，那就是騰訊，騰訊公司即時(shí)通訊軟件注冊(cè)用戶(hù)已經(jīng)超過(guò)10億，活躍用戶(hù)超過(guò)7億，2012年同時(shí)在線用戶(hù)超過(guò)1億4千萬(wàn)。除了像貴州茅臺(tái)；云南白藥這樣的公司外還有另外一些公司也具備很高的投資價(jià)值。如：寶潔公司旗下有很多子公司，產(chǎn)品數(shù)量眾多，子公司有一種新產(chǎn)品上市有時(shí)并不能推動(dòng)其母公司利潤(rùn)出現(xiàn)高速增長(zhǎng)。 我們用“天下無(wú)雙”來(lái)評(píng)價(jià)金字塔頂尖公司，我也用四個(gè)字來(lái)概括沖浪型公司“絕代雙驕”；也就是說(shuō)在細(xì)分行業(yè)里經(jīng)營(yíng)相同產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的公司只有兩家，多一家都不行。巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：當(dāng)別人恐懼時(shí)貪婪；當(dāng)別人貪婪時(shí)恐懼。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也顯示出了高增長(zhǎng)，當(dāng)時(shí)股價(jià)還沒(méi)有創(chuàng)歷史新高，其實(shí)這時(shí)已經(jīng)可以買(mǎi)入了。 在股價(jià)首創(chuàng)歷史新高前還有那些共同特征呢？讓我再來(lái)看一組數(shù)據(jù)。而股價(jià)強(qiáng)度達(dá)不到70這一標(biāo)準(zhǔn)的股票大部分為強(qiáng)周期型股票，如精功科技；宏達(dá)股份；巨化股份；萬(wàn)科A等。所以說(shuō)投資股票賠錢(qián)對(duì)大盤(pán)埋怨，抱怨是沒(méi)用的，因?yàn)槟闶清e(cuò)的。 我們可以看到這60支股票當(dāng)中有33支股票來(lái)自泛消費(fèi)類(lèi)行業(yè)，比例為55%；其中制藥行業(yè)數(shù)量最多，占到9個(gè)席位。一支真正的成長(zhǎng)股值得你去長(zhǎng)時(shí)間的持有，在沒(méi)有利潤(rùn)明顯下降的情況下我認(rèn)為最少應(yīng)該是1年以上，最佳的投資時(shí)間是持有這支股票貫穿整個(gè)牛市是最好的。 考慮到成長(zhǎng)型價(jià)值投資的定義和成長(zhǎng)股必需的條件：公司的成長(zhǎng)性；持續(xù)性（競(jìng)爭(zhēng)力）；股價(jià)創(chuàng)歷史新高。再說(shuō)了，你有一套炒股軟件，機(jī)構(gòu)可能有幾套甚至十幾套比你更高級(jí)的軟件，所以有些選股軟件就是機(jī)構(gòu)誘騙投資者的工具而已。 第四步；也是最后一步，同樣是最重要的一步，上面通過(guò)軟件選出來(lái)的股票只能說(shuō)明公司現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)情況，未來(lái)成長(zhǎng)還會(huì)不會(huì)持續(xù)就是我們投資能否賺錢(qián)的關(guān)鍵。 人不成熟的第二特征不自律我現(xiàn)在的方法基本上是結(jié)合以上幾位投資者的投資方法總結(jié)出來(lái)的。 但是我們今天買(mǎi)入一家公司的股票，股價(jià)上漲都是明天的事，是未來(lái)發(fā)生的事，所以我們?nèi)绾未_定今天買(mǎi)入這家公司股票，其股價(jià)未來(lái)會(huì)上漲就要去分析公司利潤(rùn)未來(lái)是否會(huì)增長(zhǎng)，也就是分析公司利潤(rùn)未來(lái)增長(zhǎng)的確定性。 如果問(wèn)我如何用一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)選出牛股？我的答案是：公司當(dāng)季凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率創(chuàng)上市以來(lái)新高。哪怕是到2008年又一個(gè)熊市來(lái)臨，你還盈利很多。 2002年二季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率創(chuàng)自上市以來(lái)新高，之后到2005年4月股價(jià)上漲200%； 在公布數(shù)據(jù)前我們還要先來(lái)談下股價(jià)創(chuàng)歷史新高。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，這60支股票在股價(jià)首次創(chuàng)新高后一年的時(shí)間取得了平均高達(dá)151%的收益率，（酒鬼酒為七個(gè)月）其中最高的一支股票收益率為三一重工取得了679%的收益率；而虧損的股票只有一支是云天化取得了21%的收益率；%；未來(lái)一年平均強(qiáng)度指數(shù)為84；即這些股票未來(lái)一年的漲幅領(lǐng)先同期84%的股票。其他5%的股票因上市時(shí)間較早無(wú)法統(tǒng)計(jì)。所以我們選擇行業(yè)時(shí)一定要避開(kāi)那些強(qiáng)周期性公司。 云南白藥在2005年股價(jià)大幅上漲之前利潤(rùn)連續(xù)7年都保持增長(zhǎng)；像類(lèi)似這樣股價(jià)大幅上漲之前過(guò)去利潤(rùn)連續(xù)增長(zhǎng)的公司舉不勝舉，那我們?yōu)槭裁催€去那些過(guò)去利潤(rùn)虧損的公司中選呢？你是喜歡自然美還是喜歡經(jīng)過(guò)整形的美女呢？ 這里需要注意的是：公司過(guò)去利潤(rùn)的增長(zhǎng)是在銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)的前提下形成的，而不是靠營(yíng)業(yè)外收入形成的，因?yàn)槟菢拥睦麧?rùn)存在很大的水分，未來(lái)的持續(xù)性難以保證。 自