【正文】 PI=1， IRR=i c 當(dāng) NPV＜ 0時(shí) ,NPVR＜ 0 ,PI＜ 1， IRR＜ i c 絕對(duì)量指標(biāo) 相對(duì)量指標(biāo) 第四節(jié) 長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用 運(yùn)用長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的一般原則 投資評(píng)價(jià)指標(biāo)與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資 決策的關(guān)系 獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策 多個(gè)互斥方案的比較決策 多方案組合排隊(duì)投資決策 運(yùn)用長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的一般原則 □ 具體問題具體分析的原則 □ 確保財(cái)務(wù)可行性的原則 □ 分清主次指標(biāo)的原則 □ 講求效益的原則 投資評(píng)價(jià)指標(biāo)與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投 資決策的關(guān)系 評(píng)價(jià)指標(biāo)在財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中起 關(guān)鍵的 作用 財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與投資方案決策存在著 相輔相成 的關(guān)系 獨(dú)立方案－－ 財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)－－決策： “ 接受 ” /―拒絕 ” 互斥方案－－財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)－－決策：選擇最優(yōu)方案 組合方案－－財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)－－決策：選擇最優(yōu)組合 投資評(píng)價(jià)指標(biāo)與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投 資決策的關(guān)系 判斷方案是否完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件： ○ 凈現(xiàn)值 NPV≥ 0 ○ 凈現(xiàn)值率 NPVR≥ 0 ○ 獲利指數(shù) PI≥ 1 ○ 內(nèi)部收益率 IRR≥ 行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 ic ○ 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 PP≤n/2 ○ 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 PP′≤p/2 ○ 投資利潤(rùn)率 ROI≥ 基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率 i 獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策 明確兩個(gè)問題： ※ 主要評(píng)價(jià)指標(biāo)在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過程 中起主導(dǎo)作用 ※ 利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對(duì)同一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng) 價(jià)和決策，會(huì)得出完全相同的結(jié)論 【 例 8—18】 【 例 】 某企業(yè)購入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值 24 000元，可用 5年，每年銷售收入 48 000元，付現(xiàn)成本 38 000元。 B凈現(xiàn)值 =5000 (P/S, 10%,1 )+6000 (P/S, 10%,2 ) +8000 (P/S, 10%,3 )+ 10000 (P/S, 10%,4 ) + 12022 (P/S, 10%,5 ) –25000 = 5000 +6000 +8000 + 10000 + 12022 –25000 = 4791(元 ) )＞ 0，方案可行。 凈現(xiàn)值及其計(jì)算 ）（）（年的凈現(xiàn)金流量第niFPNCFniFPN P Vcnttnotc,/,/t0????????計(jì)算凈現(xiàn)值涉及三種形式的折現(xiàn)： ※ 復(fù)利折現(xiàn) ※ 普通年金折現(xiàn) ※ 遞延年金折現(xiàn) 【 例 8— 9】 【 例 8— 10】 【 例 8— 11】 NPV ＞ 0，方案可行 ＜ 0，方案不可行 0 1 2 n 0 1 2 n 0 1 2 n 3 【 例 】 某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，經(jīng)預(yù)測(cè)分析，擬定兩個(gè)投資方案，初始投資額均為 25 000元，貼現(xiàn)率為 10％，有關(guān)資料見下表： 年份 A 方案 B 方案0 (25 00 0) (25 00 0)1 8000 50002 8000 60003 8000 80004 8000 100005 8000 12022A凈現(xiàn)值 = 8000 (P/A, 10%, 5 ) –25000 = 8000 –25000 = 5328 (元 )＞ 0，方案可行。 內(nèi)部收益率及其計(jì)算 一般方法 )(0 11mmmmmm rrN P VN P VN P VrI R R ????????貼現(xiàn)率 rm IRR rm+1 凈現(xiàn)值 NPVm 0 NPVm+1 【 例 】 前 例資料， 某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，經(jīng)預(yù)測(cè)分析，擬定兩個(gè)投資方案，初始投資額均為 25 000元，貼現(xiàn)率為 10％， 求Ｂ方案的內(nèi)含報(bào)酬率 ，有關(guān)資料見下表： 年份 A 方案 B 方案0 (25 00 0) (25 00 0)1 8000 50002 8000 60003 8000 80004 8000 100005 8000 12022Ｂ 方案各年的現(xiàn)金凈流量不等，只能采用逐次測(cè)試法。 多方案組合排隊(duì)投資決策 ◎ 在 資金總量不受限制 的情況下，可按每一項(xiàng)目 的凈現(xiàn)值 NPV大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目 順序。 答案： （ 1）投資總現(xiàn)值 V0=202200+40000+40000（ 1+10%） － +20220=291519（元） （ 2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 單位：萬元 （ 3）凈現(xiàn)值： NpV=68700 +85500 +98000 － 291519 =62448+193288+－ 291519 =25075（元） 因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于零，所以項(xiàng)目可行。在此法下， 年等額凈 回收額最大的方案為優(yōu) 。 此法通過計(jì)算項(xiàng)目不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值， 然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所揭示的凈現(xiàn)值與設(shè)