【正文】 五、證券投資組合 一、現(xiàn)代投資組合理論的起源： ： 1952年 3月份的 《 金融雜志 》 發(fā)表了哈里 .馬科威茨的 《 資產(chǎn)組合的選擇 》 的論文。 。 總之，在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能做出正確的決策，而利用內(nèi)部報(bào)酬率和獲利指數(shù)在采納與否決策中也能做出正確的決策，但在互斥選擇決策中有時(shí)會(huì)做出錯(cuò)誤的決策。 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)把不同時(shí)間點(diǎn)收入或支出的現(xiàn)金按統(tǒng)一的貼現(xiàn)率折算到同一時(shí)點(diǎn)上，時(shí)不同時(shí)期的現(xiàn)金具有可比性。 3）計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值。現(xiàn)在有甲乙兩方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命 5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。 二、現(xiàn)金流量 （一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成 ： 指實(shí)物固定資產(chǎn)建設(shè)期間所發(fā)生的現(xiàn)金流量。 k貼現(xiàn)率（資本成本和企業(yè)要求的報(bào)酬率） （二）貼現(xiàn)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 主要有如下四個(gè)： ? 凈現(xiàn)值（ NPV） ? 現(xiàn)值指數(shù)（獲利指數(shù)）（ PVI） ? 內(nèi)含報(bào)酬率（ IRR） ? 等年值（ A）（ 補(bǔ)充 ） （ NPV） （ 1） 定義 1： 投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，再減去初始投資以后的余額，叫凈現(xiàn)值。 優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念易于理解。 凈現(xiàn)值法總是正確的，但內(nèi)部報(bào)酬率法有時(shí)會(huì)得出錯(cuò)誤的結(jié)論。 ? 證券可以在證券市場(chǎng)上有償轉(zhuǎn)讓。對(duì)影響股票價(jià)格的各種基本因素進(jìn)行分析。因此，要求在投資決策時(shí)，充分考慮各種可能發(fā)生的因素，對(duì)投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行慎重的分析、比較。 二、對(duì)外直接投資的方式 （ 1）合資經(jīng)營(yíng)方式 合資經(jīng)營(yíng)方式是指投資企業(yè)通過與其他企業(yè)共同投資組建合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)所進(jìn)行的對(duì)外直接投資。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)主要有： （ 1）違約風(fēng)險(xiǎn) （ 2）利率風(fēng)險(xiǎn) （ 3）購買力風(fēng)險(xiǎn) （ 4）變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn) （ 5）期限風(fēng)險(xiǎn) （二）證券投資的收益 證券投資的收益一般包括兩個(gè)部分： 投資期內(nèi)收到的股利或利息，證券投資的資本利得或損失。 B、接受 的項(xiàng)目，如所有可接受的項(xiàng)目都有足夠的資金，則說明資本沒有限量，即可完成。 但以下兩種情況下會(huì)有差異 : （ 1）初始投資不一致，一個(gè)項(xiàng)目的初始投資大與另一個(gè)項(xiàng)目的初始投資。 ： PI﹥ 1可行， PI﹤ 1不行， PI越大越優(yōu) ： P193 （ IRR） （ 1） 定義：使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 （ 2） 計(jì)算公式： 1）若每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量相等 2）若不等 ， 根據(jù)每年年末尚未回收的投資額確定 （ 3） 例 ： 見大華公司，分別計(jì)算甲乙兩個(gè)方案的回收期。 ：不僅包括外部長(zhǎng)期投資活動(dòng)，還包括內(nèi)部長(zhǎng)期投資活動(dòng)。 ，如投資回收期。 （ 4）實(shí)例 （見 教材 P192） PVI（獲利指數(shù) PI） （ 1）定義：投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。 貼現(xiàn)指標(biāo)是以企業(yè)的資本成本為取舍依據(jù)的，符合客觀實(shí)際。 C、如資金不能滿足所有 PI 1的項(xiàng)目，對(duì)所有項(xiàng)目在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種組合，然后計(jì)算出各種組合的加權(quán)平均獲利指數(shù)。通常企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期證券投資主要出于以下目的： 。 ： 20世紀(jì) 80年代趨于成熟，被寫入西方的教科書中，并逐漸為人們的投資實(shí)踐所應(yīng)用。 對(duì)外直接投資應(yīng)考慮的因素 企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況 如企業(yè)資產(chǎn)的利用情況、償還債務(wù)的能力、未來幾年的現(xiàn)金流動(dòng)狀況以及企業(yè)的籌資能力等。 常用的技術(shù)分析方法有技術(shù)指標(biāo)法、切線分析法、 K線分析法、形態(tài)分析法。 一、證券投資的種類和目的 （一）證券投資的種類 P205 按期限不同分類 短期 證券 長(zhǎng)期證券 短于 1年 長(zhǎng)于 1年 按發(fā)行主體不同分類 政府證券 金融證券 公司證券 政府發(fā)行 銀行等金融機(jī)構(gòu) 公司發(fā)行 按體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容不同分類 債券 股票 投資基金 債權(quán)債務(wù)憑證 所有權(quán)憑證 集合投資出資憑證 （二）證券投資的目的 短期證券投資一般具有操作簡(jiǎn)便、變現(xiàn)能力強(qiáng)的特點(diǎn)。這是因?yàn)閮衄F(xiàn)值是用各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值減初始投資，而獲利指數(shù)使用現(xiàn)金流量現(xiàn)值除以初始投資。 20世紀(jì) 5080年代，在時(shí)間價(jià)值的原理基礎(chǔ)上建立起來的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)，在投資決策指標(biāo)體系中的地位發(fā)生了顯著變化。 第二步：計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 1）將每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。 ： 指固定資產(chǎn)交付使用后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。 ? 原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入：