【正文】 者保護(hù)基金以來，這一制度被世界主要資本市場紛紛效仿。　　第二，道德風(fēng)險(xiǎn)問題?！　∈聦?shí)上，基金管理方式很大程度上取決于一國金融市場的狀況和具體的法律制度背景，關(guān)鍵是兼顧基金運(yùn)作的效益與效率。慮及防范道德風(fēng)險(xiǎn)和形成證券公司通過良好經(jīng)營降低會費(fèi)支出的激勵，海外基金大多根據(jù)證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小執(zhí)行差別費(fèi)率，而非同一收費(fèi)?！薄　∵@一定義表明，立法者要保護(hù)的是基于交易和投資目的將現(xiàn)金或證券托管給證券公司的人，也即那些與證券公司存在傳統(tǒng)意義上信義義務(wù)（fiduciary duty） 關(guān)系的投資者，而排除出于其他目的（如幫助充實(shí)凈資本的出資人或貸款人等） 將現(xiàn)金或證券借給證券公司的人.　　但并非只要符合“客戶”身份，就必然受到基金補(bǔ)償，否則容易誘發(fā)證券公司和投資者的道德風(fēng)險(xiǎn)。這種做法契合當(dāng)前我國以中小散戶為主的證券市場狀況，具有相當(dāng)?shù)暮侠硇?，可以為《辦法》的具體執(zhí)行所沿用?；乜础妒召徱庖姟?，其細(xì)分了收購對象的類別，包括客戶證券交易結(jié)算資金和個人債權(quán)，后者進(jìn)一步細(xì)分為： （1） 個人儲蓄存款； （2） 個人持有的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的各類債權(quán)憑證； （3） 委托金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營的財(cái)產(chǎn)，即委托財(cái)產(chǎn)（包括委托理財(cái)和信托） 權(quán)屬不清或者被挪用的形成對金融機(jī)構(gòu)的個人債權(quán)，納入收購范圍；權(quán)屬清晰，未被挪用的不作為清算財(cái)產(chǎn)，不納入收購范圍； （4） 個人證券（包括股票、國債和其他債券） 被挪用的形成的對金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)。這些安排，既體現(xiàn)了基金在成本最小化與風(fēng)險(xiǎn)有效控制之間的探索，又體現(xiàn)了基金對投資者周到的保護(hù)。　　第一，基金公司代位取得客戶債權(quán)，參與證券公司清算時，已喪失加快清償補(bǔ)償投資者這個優(yōu)先權(quán)授予的理由，如再延續(xù)該種優(yōu)先權(quán)，可能會過度侵害一般債權(quán)人的利益。　　從基金的優(yōu)先權(quán)設(shè)置來看，中國證券投資者保護(hù)基金，宜借鑒海外基金協(xié)調(diào)處理補(bǔ)償程序和證券公司破產(chǎn)程序的做法，區(qū)分客戶補(bǔ)償權(quán)和基金代位權(quán)優(yōu)先性的正當(dāng)性基礎(chǔ)差異，在《辦法》中對是否給予優(yōu)先權(quán)予以進(jìn)一步的明確，以充分發(fā)揮基金“救急滅火”的風(fēng)險(xiǎn)疏導(dǎo)功效并敦促基金有效運(yùn)作。 什么是夾層融資 本票的出票人應(yīng)具備何資格 對商業(yè)銀行實(shí)行接管應(yīng)遵循什么流程 淺析國際貿(mào)易支付方法的選擇 銀監(jiān)會新規(guī)提高中國銀行業(yè)資本要求 金融債券的特點(diǎn)是什么，發(fā)行金融債券有何意義 新資本協(xié)議書范文2018最新對的銀行業(yè)資本充足率監(jiān)管要求 民間借貸的注意事項(xiàng) 止付和公告 法律規(guī)定個體工商戶名申請登記的名稱有什么要求 手頭有閑錢時可以提前還貸嗎 提前還貸是否真的劃算,需要注意的問題有哪些 但在基金公司的管理人員構(gòu)成上，宜改變單一的政府人員來源，而兼采政府、業(yè)界和投資者三者參與的模式，以確保基金決策的中立并最終發(fā)揮市場化風(fēng)險(xiǎn)處置功效。在這一方面，美國SIpA 的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。值得注意的是，一些國家的基金并不單純給予投資者現(xiàn)金補(bǔ)償，而是尋求多樣化的處置方式，盡量減少投資者的潛在損失或者促使原有投資交易繼續(xù)進(jìn)行?！　】疾煳覈掇k法》規(guī)定，基金將在證券公司被撤銷、關(guān)閉、破產(chǎn)或被證監(jiān)會實(shí)施行政接管、托管經(jīng)營等強(qiáng)制性監(jiān)管措施時啟動，或用于國務(wù)院批準(zhǔn)的其他用途，這既契合當(dāng)前證券公司處置的情形，可以相對有效地化解金融風(fēng)險(xiǎn)，又保留了一定的制度彈性。許多國家的基金都有這方面的規(guī)定，例如美國SIpA 的第9 （a） 之（4） 、（5） 項(xiàng)，日本《證券交易法》第79 條之五六第二項(xiàng)等?！　。ㄒ唬?證券投資者保護(hù)基金的補(bǔ)償對象　　投資者是作為基金會員的證券公司合格的客戶，是基金進(jìn)行補(bǔ)償?shù)那疤釛l件。例如美國1970年之前各大證券交易所動用自身儲備建立的特別信托基金；日本1969 年由證券業(yè)協(xié)會設(shè)立，并以會員認(rèn)繳資金為主設(shè)立的證券寄托補(bǔ)償基金；1987 年之前澳大利亞6 個州屬證券交易所利用業(yè)內(nèi)資金分別設(shè)立的投資者賠償計(jì)劃（后合并成統(tǒng)一的國家擔(dān)?；穑?.這些基金，以證券公司會員的認(rèn)繳資金為主要來源抵御風(fēng)險(xiǎn)，具有明顯的行業(yè)互保屬性。（2） 由證券交易所附屬的公司運(yùn)作并受其監(jiān)管?！　。ǘ?負(fù)面影響　　類似于其他法律制度，證券投資者保護(hù)基金在發(fā)揮上述積極作用的同時，也會產(chǎn)生不良影響，這種負(fù)面作用可能很大程度上阻礙基金實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)。第二，危機(jī)處置功能，即加速處置陷入危機(jī)的證券公司，采取有效措施促成問題證券公司迅速退出市場，以避免發(fā)生機(jī)構(gòu)倒閉的“多米諾骨牌”效應(yīng)，引發(fā)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。限于篇幅，下文只討論基金內(nèi)部有關(guān)運(yùn)作機(jī)制的制度設(shè)計(jì)，其他外部配套制度將另撰文分析。但作為基金主要繳費(fèi)者的證券公司，其行業(yè)組織（證券業(yè)協(xié)會） 代表，以及作為基金補(bǔ)償對象的投資者，卻不能進(jìn)入公司參與基金籌集、管理和使用事項(xiàng)的決議，在某種程度上可能使基金公司決策偏離行業(yè)和公眾利益，不僅有失公允，還可能使基金某種程度上成為既往政府救助的化身，違背基金的設(shè)立宗旨。當(dāng)然，與此同時，也要嚴(yán)格追究問題證券公司高管人員的責(zé)任和建立證券公司的市場化退出機(jī)制，尤其是破產(chǎn)制度，這樣才能獎優(yōu)罰劣，使基金通過收費(fèi)，一定程度上形成證券公司行為的激勵約束機(jī)制。這些人可能比其他投資者掌握更多證券公司的信息或與證券公司存在利害關(guān)系，有機(jī)會參與公司決策并對公司問題負(fù)有責(zé)任。出于證券市場投資者風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)及與其他證券市場制度協(xié)調(diào)的考慮，必須排除某些原因造成的損失不予賠償。　　從限定方式看，通常規(guī)定補(bǔ)償?shù)淖罡呦揞~，有的還附有補(bǔ)償比例的規(guī)定。在美國，SIpC 啟動的客戶保護(hù)令申請效力居于優(yōu)先地位，將中止正在進(jìn)行的對證券公司的未決破產(chǎn)程序或類似程序。海外基金在長期的實(shí)踐過程中，通過精巧的制度設(shè)計(jì)，有效平衡了基金正負(fù)效應(yīng)之間的沖突。 什么是結(jié)匯 辦理貼現(xiàn)需要準(zhǔn)備的資料有哪些 《網(wǎng)絡(luò)商品交易及有關(guān)服務(wù)行為管理暫行辦法》 追索權(quán)的法律性質(zhì)及原因 集裝箱運(yùn)輸?shù)闹饕P(guān)系方 什么是票據(jù)能力 沈陽市公證收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)(2018最新)參考（一） 魯政委未來法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)將高頻率 債權(quán)人未經(jīng)擔(dān)保人同意允許債務(wù)人轉(zhuǎn)移債務(wù) 同業(yè)拆借的好處有哪些 個體工商戶申請登記的名稱不得包含哪些內(nèi)容 鑒別假幣好方法有哪些 保定市公證收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)(2018最新)（一） 第四，基金公司如因基于一般債權(quán)人地位而無法得到較多清償，從而使基金承擔(dān)一些證券公司處置的損失，這也符合基金設(shè)立的行業(yè)互保屬性。作為一種過渡性的處理方式，這種補(bǔ)償額度是否恰當(dāng)，雖還有待實(shí)踐檢驗(yàn)，但其有限補(bǔ)償?shù)乃悸房蔀椤掇k法》所借鑒，并可在經(jīng)驗(yàn)積累的基礎(chǔ)上發(fā)展出能為《辦法》所用的補(bǔ)