【正文】 金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)督下負(fù)責(zé)基金的運(yùn)作。（3） 由行業(yè)協(xié)會(huì)或證券交易所監(jiān)管，沒有成立專門的公司，而是通過基金理事會(huì)等方式進(jìn)行管理。考慮到國內(nèi)目前證券公司問題的嚴(yán)重性需要政府介入和需求巨額資金，以及長期以來我國證券市場(chǎng)自律監(jiān)管傳統(tǒng)的薄弱，基金以接受證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管為宜，但為保持相對(duì)獨(dú)立性，建立市場(chǎng)化機(jī)制，宜效仿第一種管理模式，組建專門的公司進(jìn)行運(yùn)作。這種分散化的人員構(gòu)成和以業(yè)內(nèi)力量為主的管理層，可以保證基金決策的中立和維持基金運(yùn)作與市場(chǎng)的契合度。因此，建議在基金公司董事會(huì)組成中增加這兩方面的成員，并保證在一些重大事項(xiàng)上應(yīng)有其參與才可通過。　　早期基金應(yīng)對(duì)證券公司危機(jī)的捉襟見肘和晚近防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)重要性的提升， 促使許多國家對(duì)基金進(jìn)行重大調(diào)整，主要表現(xiàn)為： （1） 整合國內(nèi)各種形式的基金，建立統(tǒng)一的基金并交由單一的組織運(yùn)作管理，同時(shí)以強(qiáng)制性加入代替之前的自愿性加入，貫徹全面的投資者保護(hù)。根據(jù)《辦法》第12 條： （1） 滬深證券交易所交易經(jīng)手費(fèi)的20 %； （2） 所有在中國境內(nèi)注冊(cè)的證券公司，其營業(yè)收入的0. 5 %至5 %；（3） 發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)債等證券時(shí)，申購凍結(jié)資金的利息收入；（4） 依法向有關(guān)責(zé)任方追償所得和從證券公司破產(chǎn)清算中受償收入； （5） 國內(nèi)外機(jī)構(gòu)、組織和個(gè)人的捐贈(zèng)及其他合法收入，構(gòu)成了基金的來源。但問題在于，《辦法》只原則性地規(guī)定：經(jīng)營管理、運(yùn)作水平較差、風(fēng)險(xiǎn)較高的證券公司，應(yīng)當(dāng)按較高比例繳納基金?！　∷?、證券投資者保護(hù)基金的補(bǔ)償對(duì)象、范圍與幅度　　證券投資者保護(hù)基金的資金運(yùn)用，最能體現(xiàn)基金的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和危機(jī)處置功能，卻也經(jīng)受著最多的負(fù)面因素沖擊，一套行之有效的制度設(shè)計(jì)是平衡二者的必然要求。例如，在美國，“ 客戶” 第16 （2） 條規(guī)定，“客戶”是指：“任何人（包括債務(wù)人以本人或代理人身份與之交易的任何人） ，其對(duì)債務(wù)人在日常經(jīng)營中從其證券賬戶中或?yàn)槠渥C券賬戶而收到、取得或持有的證券——這些證券由債務(wù)人保管，用于出售、質(zhì)押或執(zhí)行交易——具有請(qǐng)求權(quán)。這是因?yàn)榍罢弑群笳咴谕顿Y經(jīng)驗(yàn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和自我保護(hù)能力上遜色許多，居于弱勢(shì)地位，一旦遭受損失，更容易發(fā)生恐慌并動(dòng)搖投資信心。這九類主體不屬于可向投資者賠償基金提出申索的投資者。如允許基金補(bǔ)償他們的損失，就會(huì)陷入獎(jiǎng)勵(lì)違法行為的悖論，刺激他們更多地從事冒險(xiǎn)行為，滋生道德風(fēng)險(xiǎn)。這既不方便基金的操作，使投資者形成穩(wěn)定的補(bǔ)償預(yù)期，也容易使基金落入之前政府救助的窠臼，無法突顯基金的市場(chǎng)化處置機(jī)制定位?！　。ǘ?證券投資者保護(hù)基金的補(bǔ)償范圍　　這涉及兩個(gè)步驟。　　當(dāng)證券公司發(fā)生問題，那些登記在客戶名下，權(quán)屬清楚的資產(chǎn)可由客戶行使取回權(quán)，從證券公司中取回；而那些權(quán)屬不清或被挪用的資產(chǎn)，在證券公司資不抵債時(shí)，很可能需要由基金償還?！　暮Ｍ饣鸬慕?jīng)驗(yàn)來看，主要排除： （1） 因市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)發(fā)生的客戶資產(chǎn)損失； （2） 因股票發(fā)行人、證券公司或其他市場(chǎng)參與者欺詐客戶、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為造成的客戶損失； （3） 因證券公司不當(dāng)?shù)耐顿Y建議或管理造成的客戶損失； （4） ，客戶必須在基金公告的申報(bào)債權(quán)期間提出請(qǐng)求，否則除非有正當(dāng)理由，過期將不予償付。因此在執(zhí)行《辦法》的過程中，應(yīng)盡快推進(jìn)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)條例》的出臺(tái)，以便銜接處置程序，保護(hù)基金公司和投資者的合法權(quán)益。注意到《辦法》第18 條規(guī)定，如要?jiǎng)佑没鸬?，由證監(jiān)會(huì)根據(jù)證券公司風(fēng)險(xiǎn)狀況制定風(fēng)險(xiǎn)處置方案，基金公司制定基金使用方案，報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)后，由基金公司實(shí)施，采取的是一事一議的處理方式?！　。ㄈ?證券投資者保護(hù)基金的補(bǔ)償幅度　　為防范道德風(fēng)險(xiǎn)和使有限的資金效用最大化，基金通常會(huì)規(guī)定一個(gè)補(bǔ)償限額。另外，有些還進(jìn)一步區(qū)分了現(xiàn)金和證券的補(bǔ)償限額，或者限定單個(gè)證券公司所有客戶償付總額的上限。美國1978 年修改SIpA 時(shí)，就授權(quán)SIpC 托管人為滿足客戶的請(qǐng)求可以在“公平有序的市場(chǎng)”上購買相應(yīng)的證券補(bǔ)償給投資者，并且經(jīng)SIpC 批準(zhǔn)，在基金的補(bǔ)償限額內(nèi)，可以不經(jīng)客戶同意將其賬戶整體轉(zhuǎn)給另一家證券公司經(jīng)營。注意到《收購意見》對(duì)此作了一些具體處理：對(duì)于客戶證券交易結(jié)算資金和個(gè)人儲(chǔ)蓄存款的合法本息全額收購；對(duì)于個(gè)人債權(quán)只收購本金部分，10 萬元以內(nèi)（含本數(shù)） 的全部收購，10 萬元以上的部分按9 折收購。因此，授予誰享有優(yōu)先權(quán)，實(shí)質(zhì)上是一個(gè)敏感的利益分配問題，這里主要探討兩個(gè)方面的優(yōu)先權(quán)。在取得法院頒發(fā)的保護(hù)令之后，SIpC 可以啟動(dòng)清算程序，計(jì)算證券公司資產(chǎn)，優(yōu)先清償客戶權(quán)益并決定是否動(dòng)用基金補(bǔ)償投資者.　　國內(nèi)目前欠缺針對(duì)證券公司的破產(chǎn)程序，之前主要采取行政手段，動(dòng)用央行再貸款收購客戶資產(chǎn)，因此客戶與其他一般債權(quán)人對(duì)證券公司資產(chǎn)的訴求爭(zhēng)端不明顯，有關(guān)優(yōu)先權(quán)的探討未被重視。　　通常，基金公司動(dòng)用基金補(bǔ)償投資者之后代位取得其對(duì)證券公司的債權(quán)，隨后依法參與證券公司清算，并將實(shí)現(xiàn)的債權(quán)資產(chǎn)收歸基金所有。第三，如果基金公司代位行使的只是一般債權(quán)，必然會(huì)注意成本核算，不僅會(huì)認(rèn)真對(duì)待客戶的償付請(qǐng)求，也會(huì)積極參與證券公司的清算，盡量收回資產(chǎn)?！　×?、結(jié)語　　晚近以來，證券投資者保護(hù)基金在世界范圍內(nèi)的普遍建立，是證券監(jiān)管領(lǐng)域?qū)Ψ婪督鹑谙到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)達(dá)成共識(shí)的一個(gè)結(jié)果?；诠δ苓x擇而呈現(xiàn)出來的制度設(shè)計(jì)之間的共通性，為2005 年剛建立的中國證券投資者保護(hù)基金的運(yùn)作，提供了經(jīng)驗(yàn)借鑒的良好模板。中國證券投資者保護(hù)基金秉持了基金行業(yè)互保的屬性，但應(yīng)在未來結(jié)合證券公司的創(chuàng)新類、規(guī)范類管理，制定透明度高和執(zhí)行性強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)繳費(fèi)機(jī)制，使基金的收費(fèi)對(duì)證券公司行為形成有效的激勵(lì)和約束。（ 匯票背書 提前還貸要考慮哪些細(xì)節(jié)問題 外匯通知存款 如何理解買賣 代客理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)提示有哪些 匯票保證 中國農(nóng)業(yè)銀行單位定期存單質(zhì)押貸款管理實(shí)施細(xì)則 期貨投資基金的產(chǎn)生發(fā)展 中國人民銀行如何進(jìn)行財(cái)務(wù)收入管理 外匯保證金交易的幾個(gè)特點(diǎn) 關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見 災(zāi)區(qū)銀行存款準(zhǔn)備金率下降 拍賣的要件 職工個(gè)人住房抵押貸款申請(qǐng)書 單位和個(gè)人辦理結(jié)算的責(zé)任主要有哪些方面 謹(jǐn)慎使用信用卡取現(xiàn) 二手車咋賣最合算 銀行按揭知識(shí) 商業(yè)票據(jù)融資有什么目的 對(duì)工程承包商對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的控制現(xiàn)狀探析 會(huì)計(jì)工作相關(guān)法律知識(shí) 傭金 正規(guī)的首付款應(yīng)該怎么計(jì)算 什么是央行專項(xiàng)票據(jù)資金 信用卡取現(xiàn)手續(xù)費(fèi) 31 / 31